事件：
　　公司发布2022年报。
　　点评：
　　疫情影响下22年业绩显韧性，人力成本有望进一步优化
　　2022年，公司实现营业收入42.92亿元，同比下降0.1%。经调整净亏损为4.61亿元（2021年为1.45亿元）。奈雪的茶订单均价、单门店日均订单量分别为34.3元、348.2单，同比下降17.5%、16.4%。其中，奈雪的茶品牌贡献主要业绩，上半年实现收入39.69亿元，收入占比为92.5%，同比下降2.2pct。分渠道看，门店/线上自提/外卖占比分别为19.1%/34.6%/46.3%，同比-9.1/-0.4/+9.5pct。成本端来看，材料/员工/使用权资产折旧与租金成本占收入比重为33.0%/31.7%/15.4%，同比+0.4/-1.5/+0.6pct。数字化、自动化能力以及精细化管理能力提升带动人力成本下降，公司计划短期内不在新增中后台人员，总部人力成本率有望进一步优化。
　　同店表现及盈利能力逐步恢复，继续推进高线城市拓店
　　截止2022年底，奈雪的茶累计门店数量达到1068家，较去年净新增251家。一线/新一线/二线/其他城市门店数量分别为373/357/242/96家，占比分别为35%/33%/23%/9%。其中一类/二类茶饮店数量分别为896/172家，占比分别为84%/16%。2023年公司计划开设门店600家，继续在现有高线城市加密布局。门店表现方面，一类/二类茶饮店单店日均销售额分别为1.33/0.95万元，门店经营利润率为12.5%/16.1%，二类店由于人力及租金成本更低，利润率水平更高。从2月同店数据表现看，奈雪的茶门店平均店效同比恢复至持平，平均订单量同比恢复至约115%；客单价为34.3元，同比恢复至约90%。
　　投资建议与盈利预测
　　公司数字化建设提升精细运营能力，短期内不再新增中后台人员，人力成本有望进一步优化，经济复苏及线下消费逐步恢复带动盈利能力持续改善，23年开店计划上调，零售业务快速发展长期看有望带来增量。我们预计公司2023-2025年营收分别为73.44/102.53/127.77亿元，经调整净利润分别为2.95/5.36/8.00亿元，对应PE为43x/24x/16x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　食品安全问题、门店扩张不及预期、经营效率不及预期、宏观经济影响、疫情反复风险等