3月销售额同比+149%、累计同比+112%，排名升至行业第9。根据CRIC数据，华发股份2023年3月实现销售金额242亿元，同比+149%；销售面积75万方，同比+108%；累计数据看，1-3月实现销售金额491亿元，同比+112%；销售面积164万方，同比+120%。公司年初至今销售同比表现显著强于我们跟踪的50家房企（累计销售金额同比+1%）；1-3月公司销售额全国排名第9位，较2022年全年继续提升9名，实现逆境弯道超车。公司2022年全年销售端也表现出很强韧性，2022年公司实现销售金额1,202亿元，同比-1%；同期50家房企销售额同比-40%。销售端持续强势，源于公司优异的项目区域布局及品牌效应。2022年末公司待开发土储386万平，在建1,385万平，公司坚持4+1全国性战略布局，已进驻近50个城市，主要布局在核心一二线城市。
　　营收稳步增长，业绩暂有回落、但未来弹性可期，分红比例可观。公司发布2022年年报，2022年公司实现营业收入591.90亿元，同比+15.5%；归母净利润25.8亿元，同比-19.3%；基本每股收益1.12元/股，同比-16.4%。2022年公司综合毛利率、净利率分别为20.18%、7.98%，同比分别-5.6pct、-1.1pct；期间费率6.75%，同比+0.1pct。此外，公司投资收益15.4亿元，同比+167.4%；计提资产和信用减值损失8.4亿元，同比+816.4%，导致业绩减少5.3亿元；少数股东损益21.5亿元，同比+45%；公司结算规模稳步增长，但利润率回落、减值提升、结算权益比下降等影响，使得公司归母净利润短期有所回落。至2022年末，公司预收楼款达871.6亿元，同比+28%，是2022年营收1.5倍，未来结算项目有保障。公司22年新开工386万方、竣工面积660万方，同比分别-45.3%、5.1%；分红方面，公司每股派发现金红利0.37元，分红比例30.4%。
　　三条红线稳居绿档，融资通畅、融资成本边际改善、助力积极扩张。2022年末，公司货币资金528.3亿元，同比+5.7%；剔预后资产负债率为65.3%，净负债率71.7%，现金短债比2.0倍，稳居三道红线绿档。2022全年公司公开发行境内债券超160亿元，成功进入租赁住房类REITs百亿储架规模队列，融资渠道保持畅通，融资优势明显。此外，公司于2022年12月发布2022年非公开发行A股股票预案，拟募集资金总额不超过60亿元，其中华发集团认购金额不超过30亿元，股权融资方案也将进一步助力公司的逆势积极扩张。截至2022年末，公司有息负债1,455.5亿元，同比+6.4%，其中长期负债占比81.9%；公司整体平均融资成本5.76%，较2021年全年-0.04pct。
　　投资分析意见：3月销售持续高增，经营积极未来可期，维持“买入”评级。华发股份国企背景，近来销售实现快速增长，土地储备充足且聚焦核心都市圈；降负债、去杠杆成效显著，跻身绿档企业，未来成长性、安全性兼具。我们维持公司23-25年归母净利润预测为30.3、33.2、37.9亿元，当前价格对应23/24PE为8.1/7.4X，我们看好公司在行业格局优化中将获得销量和盈利能力的双升，维持目标价15.1元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：房地产政策超预期收紧，销售超预期下滑，股权融资、项目收购具备不确定性，近期收到向特定对象发行股票申请文件的审核问询函尚未回复，存在不确定性。