研究报告全文：TableStockInfo2023年03月21日买入维持证券研究报告2022年年报点评当前价1042元华发股份600325房地产目标价元6个月85703销售排名逆势提升13格局初步成型投资要点西南证券研究发展中心TableSummary业绩点评2022年公司实现营业收入5919亿元同比增长155净利润473TableAuthor分析师池天惠亿元同比增长归母净利润亿元同比下降11258193执业证号S1250522100001电话销售排名逆势提升土地储备充足2022年全年实现销售1202亿元销售面13003109597邮箱cthswsccomcn积401万平方米位列克而瑞销售榜第18位较2021年提升14位行业地位逆势提升公司41业务格局不断夯实华东大区珠海大区华南大区北联系人刘洋方大区北京区域销售占比分别为6481511393330稳居珠电话18019200867邮箱ly21swsccomcn海龙头地位公司紧抓销售回款实现回款金额7227亿元同比增长22资金回笼保持稳健态势期末预收楼款达8716亿元较年初增长28待TableQuotePic相对指数表现结算资源充沛期末公司拥有土地储备总建筑面积386万平方米在建面积1385万平方米土地储备充足2022年公司抓市场机遇积极补充优质土储在珠海华发股份沪深30092杭州上海成都等深耕城市获取多个优质项目新增土地货值约718亿元70位居行业第12位48商业板块推进全国化布局多元业务协同发展公司已初步形成以住宅为主业26商业运营物业管理与上下游产业链为支撑的13发展格局截至期末公司4商业板块已进驻全国16个重点城市持续提升经营品质上下游产业链稳步发-18展期内更新多个旧改项目华实中建成功打入香港市场优生活公司实现三2232252272292211231233条产品线三条业务线全国化落地数据来源聚源数据财务持续稳健融资渠道通畅公司坚守风险底线三道红线持续稳居绿档基础数据并不断提高资金运作水平优化融资结构全年公开发行境内债券超160亿元总股本TableBaseData亿股2117租赁住房类REITs储架规模过百亿存续份额位居市场前列是行业内首批启流通A股亿股2117动定向发行A股股票工作的企业之一拟募集资金60亿元目前已获上交所受52周内股价区间元644-1166理总市值亿元22061总资产亿元355057盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年归母净利润复合增速为99考每股净资产元800虑到公司财务健康销售和拿地呈现逆势提升多元业务协同稳步发展维持买入评级相关研究1TableReport华发股份600325销售恢复势头良好风险提示竣工交付不及预期销售及回款不及预期政策调控风险多元协同发展稳健2022-10-30华发股份企业逆势增长韧性指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E2600325足一体两翼业务多元发展营业收入百万元5918981662444772842457936943增长率155111929968962022-08-31归属母公司净利润百万元2577822897973163213416793华发股份600325珠海龙头业绩强劲增长率-19311242915802产品赋能销售稳健2022-05-01每股收益EPS元1221371491614华发股份600325一核两翼加速净资产收益率ROE432367388405腾飞经营业绩稳定增长2022-04-11PE87777165PB020019019018数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1华发股份6003252022年年报点评盈利预测关键假设假设1考虑到公司销售较为稳健且公司逆势补充土储未来可售货值充足预计2023-2025年公司房地产结算金额增速为12109假设22023-2025年公司其他业务营收增速为1098基于以上假设我们预测公司2023-2025年分业务收入成本如下表表1分业务收入及毛利率单位百万元2022A2023E2024E2025E收入56784635986995876254房地产增速16812010090毛利率202200200200收入2406264628853115其他业务增速-91009080毛利率187190190190收入59190662447284279369合计增速1551192996896毛利率202199619961996数据来源wind西南证券风险提示竣工交付低于预期拿地和销售回款低于预期地产调控风险等请务必阅读正文后的重要声明部分2华发股份6003252022年年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入5918981662444772842457936943净利润472612426172465178502468营业成本4724272530220458302816352670折旧与摊销23820185901859018590营业税金及附加261034384218422486460343财务费用22895317973496438097销售费用190010198733218527238108资产减值损失-75955000000000管理费用175833198733218527238108经营营运资本变动-1633319-1329297328966-593224财务费用22895317973496438097其他5024369-50548-62373-58318资产减值损失-75955000000000经营活动现金流净额3834423-903286785325-92385投资收益153813550005500055000资本支出-73959-150000-150000-150000公允价值变动损益17321500050005000其他-4579027422949-116091-58039其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-4652986272949-266091-208039营业利润624905568761619459669617短期借款-99552-3489000000其他非经营损益3395-531778341长期借款541457500050005000利润总额628300568230620237669958股权融资-21604000000000所得税155688142057155059167489支付股利000-73325-79981-86006净利润472612426172465178502468其他6798463561757003666903少数股东损益214830136375148857160790筹资活动现金流净额1100147284362-4945-14104归属母公司股东净利润257782289797316321341679现金流量净额281828-345975514288-314529资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金5283156493718254514705136941成长能力应收和预付款项558188660721713869782447销售收入增长率15511192996896存货24354428275703612798424829221180营业利润增长率-1024-898891810其他流动资产4892251536819459400336458239净利润增长率106-983915802长期股权投资2521737252673725337372542737EBITDA增长率-860-781870792投资性房地产1677300126203913810911440143获利能力固定资产和在建工程347955433859519763605667毛利率2018199619961996无形资产和开发支出5090498208145511192815三费率657648648648其他非流动资产583188631391679593727796净利率798643639633资产总计40269107434886904534931447107964ROE432367388405短期借款3489000000000ROA117098103107应付和预收款项3642852511801758518966570096ROIC299253262277长期借款8258449826344982684498273449EBITDA销售收入1135935924915其他负债17419382184894831922603119845019营运能力负债合计29324172318709493334637634688564总资产周转率016016016017股本211716211716211716211716固定资产周转率2081234827173125资本公积71039710397103971039应收账款周转率9678784482858071留存收益1511487172796019643002219972存货周转率020020021022归属母公司股东权益1974281251071227470523002724销售商品提供劳务收到现金营业收入12208少数股东权益8970654910702992558869416676资本结构股东权益合计10944935116177411200293812419400资产负债率7282732973537364负债和股东权益合计40269107434886904534931447107964带息债务总负债3612332531813061流动比率202194189185业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率062055057055EBITDA671620619148673013726304股利支付率000253025282517PE866770705653每股指标PB020019019018每股收益122137149161PS038034031028每股净资产5170548756695866EVEBITDA666967754712每股经营现金1811-427371-044股息率000329358385每股股利000035038041数据来源西南证券Wind请务必阅读正文后的重要声明部分3华发股份6003252022年年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分华发股份6003252022年年报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编518040重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn王昕宇销售经理1775101837617751018376wangxyswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杜小双高级销售经理1881092293518810922935dxsyfswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom巢语欢销售经理1366708498913667084989cyhswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn广深陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分