研究报告全文：证券研究报告industryId房地产investSuggestiondyCompanyinvestSug华发股份600325增持维ges持tionCh000009titleange华发股份2022年年报点评排名跃升拿地积极未来可期createTime12023年03月21日投资要点市场ma数rk据etDatasum2m0a2r2y年收入保持正增长归母净利润有所下降2022年公司实现营业收入亿元同比增长实现归母净利润亿元同比减少日期20233205919155258193扣非后同比减少178拟分红304分红率可观加权平均净资产收益收盘价元1054率137同比下降41个百分点收入增长而归母净利润下降的主因1总股本百万股2117毛利率下降公司2022年销售毛利率为202同比下降56PCT2结算流通股本百万股2117权益比例下降2022年少数股东损益占比455同比上升138个百分点净资产百万元19743此外公司预收楼款达8716亿元较年初增长280待结算资源充沛销售排名跃升22年进入前2023年1-2月更进一步进入前102022年公总资产百万元402691司实现销售额金额12024亿元同比减少14实现销售面积4009万平米每股净资产元844同比-145根据克而瑞数据统计2022年百强房企销售金额同比下降来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理416公司销售明显好于百强整体销售排名提升14位至18名2023年以来销售增速亮眼1-2月公司实现销售金额2498亿元同比增长854relatedReport相关报告实现销售面积896万平方米同比增长1312排名跃升至第8名华发股份2022年三季报点2022年拿地积极聚焦核心城市土储充足根据中指数据统计2022年评业绩持续正增长拿地聚焦公司拿地总金额3752亿元拿地力度312同比增加171个百分点权高能级城市销售排名提升益比例796同比下降39个百分点城市结构上公司主要以上海及珠2022-10-30海区域为主其中拿地金额前五的城市分别为上海672珠海162华发股份半年报点评2022成都95杭州30武汉20截至2022年底公司的总土储业绩持续正增长销售排名提面积共17715万方包括未开发土储计容建面3864万方在建面积13851升受益供给侧改革2022-8-30万方分城市能级来看一二线面积占比合计760分区域来看珠三角粤西面积占比267长三角面积占比288华中面积占比219分析em师ailAuthor三道红线稳居绿档定增助力公司进一步拓展公司坚守风险底线把握融靳璐瑜资与投资战略平衡深度优化债务结构提高资金使用效能三道红线jinluyuxyzqcomcn持续稳居绿档国企背景优势明显融资渠道畅通2022年有息负债规模S019052008000314555亿元同比增长6整体平均融资成本576公开发行境内债券超160亿元同时公司始终坚持紧抓销售回款实现回款金额7227亿元同比增长22资金回笼保持稳健态势且公司成为首批启动A股定增的房企之一拟募集资金60亿元已获上交所受理投资建议华发股份销售表现靓丽排名快速提升拿地聚焦核心城市保持力度未来增长可期率先发布定增预案为公司发展蓄力我们上调预计公司2023-2024年EPS至145元157元以2023年3月20日收盘价计算对应的PE为73倍和67倍维持增持评级风险提示需求端政策力度销售改善不及预期定增落地不确定性研究ass助Au理thor洪波主要财务指标hongboxyzqcomcn会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元59190651097096983743同比增长15510090180归母净利润百万元2578306033203805同比增长-19318785146毛利率202237237240ROE131126128134每股收益元122145157180市盈率87736759来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件2023年3月20日华发股份发布2022年年报2022年公司实现营业收入59190亿元同比增长1551实现归母净利润2578亿元同比减少19311收入保持正增长归母净利润有所下降2022年收入保持正增长归母净利润有所下降2022年全年公司实现营业收入5919亿元同比增长1552017-2022年复合增速243实现归母净利润258亿元同比减少193扣非后同比减少178拟分红304分红率可观加权平均净资产收益率137同比下降41个百分点收入增长而归母净利润下降的主因1毛利率下降公司2022年销售毛利率为202同比下降56PCT2结算权益比例下降2022年少数股东损益占比455同比上升138个百分点此外公司预收楼款达8716亿元较年初增长280待结算资源充沛图12022年营业收入同比增长155图22022年归母净利润同比下降193资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图32022年整体毛利率为202图42022年少数股东损益占比提升至455资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情2销售排名跃升22年进入前2023年1-2月更进一步进入前102022年销售金额基本持平排名持续提升2022年公司实现销售额金额12024亿元同比减少142017-2022年复合增速311实现销售面积4009万平米同比-1452017-2022年复合增速245根据克而瑞数据统计2022年百强房企销售金额同比下降416公司销售明显好于百强整体销售排名提升14位至18名2023年以来销售增速亮眼排名更进一步2023年1-2月公司实现销售金额2498亿元同比增长854实现销售面积896万平方米同比增长1312销售排名更进一步跃升至第8名公司41业务格局不断夯实华东大区全年完成销售7791亿元销售占比648成为公司业绩压舱石珠海大区全年完成销售1811亿元销售占比151稳居珠海龙头地位华南大区全年完成销售1669亿元销售占比139北方大区全年完成销售394亿元销售占比33北京区域全年完成销售360亿元销售占比30图52016-2022历年销售金额亿元图62016-2022历年销售面积万方资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理32022年拿地积极聚焦核心城市土储充足拿地积极保持城市布局战略根据中指数据统计2022年公司拿地总金额3752亿元拿地力度312同比增加171个百分点权益比例796同比下降39个百分点城市结构上公司主要以上海及珠海区域为主其中拿地金额前五的城市分别为上海672珠海162成都95杭州30武汉20占比978整体土储充足主要布局一二线城市珠三角长三角等优质区域截至2022年底公司的总土储面积共17714万方包括未开发土储计容建面3864万方请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情在建面积13851万方其中土储面积前五的城市分别为武汉141珠海113绍兴78昆明68鄂州63分城市能级来看一二线面积占比合计760分区域来看珠三角粤西面积占比267长三角面积占比288华中面积占比219图7公司历年拿地金额拿地力度图8公司历年拿地权益比例资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理4三道红线稳居绿档定增助力公司进一步拓展三道红线稳居绿档国企背景融资优势明显公司坚守风险底线把握融资与投资战略平衡深度优化债务结构提高资金使用效能三道红线持续稳居绿档截至2022年末公司剔除预收账款资产负债率65净负债率85现金短债比20国企背景优势明显融资渠道畅通2022年有息负债规模14555亿元同比增长6整体平均融资成本576公开发行境内债券超160亿元同时公司始终坚持紧抓销售回款实现回款金额7227亿元同比增长22资金回笼保持稳健态势定增助力公司进一步拓展2022年公司成为首批启动向特定对象发行A股股票工作的房地产公司之一拟募集资金60亿元该项工作已获上交所受理利于拓展公司经营规模增强公司资金实力更好立足珠海布局全国同时公司成功进入租赁住房类REITs百亿储架规模队列存续份额位居市场前列请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情图9历年有息负债规模及增速图10整体平均融资成本资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理投资建议华发股份销售表现靓丽排名快速提升拿地聚焦核心城市保持力度未来增长可期率先发布定增预案为公司发展蓄力我们上调预计公司2023-2024年EPS至145元157元以2023年3月20日收盘价计算对应的PE为73倍和67倍维持增持评级风险提示需求端政策力度销售改善不及预期定增落地不确定性请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产350880362407375197394821营业收入59190651097096983743货币资金52832607897314286158营业成本47243496785414963645交易性金融资产44434444税金及附加2610333834694187应收票据及应收账款88713351186989销售费用1900209022782596预付款项3422658464647140管理费用1758193421082512存货243544246342245975252028研发费用10898101100其他50151473154838648462财务费用229142817442443非流动资产51811487024953949052其他收益35313232长期股权投资25217239702438624247投资收益153898810751124固定资产2892303430182924公允价值变动收益17380101106在建工程58829414773信用减值损失-81-59-67-74无形资产494575626687资产减值损失-760-173-152-155商誉0000资产处置收益1111长期待摊费用1801268031营业利润6249741081109293其他22440207032128221089营业外收入98225154168资产总计402691411110424736443873营业外支出641039095流动负债173763179043184018193961利润总额6283753281749367短期借款35367367367所得税1557190420662368应付票据及应付账款34032382184068747975净利润4726562861086999其他139696140458142965145620少数股东损益2148256927873194非流动负债119479115520119674123239归属母公司净利润2578306033203805长期借款82584854478831091173EPS元122145157180其他36894300733136432066负债合计293242294562303692317200主要财务比率股本2117211721172117会计年度20222023E2024E2025E资本公积710710710710成长性未分配利润14046171061920221679营业收入增长率15510090180少数股东权益89707922759506398257营业利润增长率-10218694146股东权益合计109449116547121044126673归母净利润增长率-19318785146负债及权益合计402691411110424736443873盈利能力毛利率202237237240现金流量表单位百万元归母净利率44474745会计年度20222023E2024E2025EROE131126128134归母净利润2578306033203805偿债能力折旧和摊销238234248252资产负债率728717715715资产减值准备760-269280794流动比率202202204204资产处置损失-29-1-1-1速动比率062065070074公允价值变动损失-173-80-101-106营运能力财务费用618142817442443资产周转率156160170193投资损失-1510-988-1075-1124应收帐款周转率9377564554297425少数股东损益2148256927873194存货周转率205202218252营运资金的变动33622591012452647每股资料元经营活动产生现金流量3834425061352410862每股收益122145157180投资活动产生现金流量-4653037221701390每股经营现金1811118639513融资活动产生现金流量110011730-1341765每股净资产933114612271342现金净变动281879571235313017估值比率倍现金的期初余额49718528326078973142PE87736759现金的期末余额52536607897314286158PB11090908请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级板市场以三板成指为基准香港市场以推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数恒生指数为基准美国市场以标普500行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平或纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-