★一周复盘：期债略有上涨
　　本周（03.27-04.02）期债略有上涨。周一，1-2月全国规上企业利润增速大幅下降，股市走弱，叠加降准资金落地，资金面偏松，期债上涨。周二，市场消息面较为平静，债市窄幅震荡。周三，隔夜资金较为宽松，叠加股市走弱，债市走强。周四，市场传出支持房地产市场健康发展的消息，股市走强，债市小幅走弱。周五，3月PMI略超市场预期，但由于资金面逐渐转松，债市走强。截至3月31日收盘，两年、五年和十年国债期货主力合约结算价分别为100.89、101.06和100.45元，分别较上周末变动+0.080、+0.145和+0.235元。
　　★景气指标持续扩张
　　3月制造业PMI虽较前值有所下降，但仍处于荣枯线上，且略超市场预期。各分项普遍较前值回落，但新订单和生产等关键指标仍然明显高于荣枯线。综合来看，当前仍然处于复苏的前期阶段，居民出行、场景类消费改善速度较快，服务业景气度上升、基建等行业景气度维持高位，但出口相关行业表现一般。随着需求渐次恢复，企业去库存渐近尾声，通胀筑底。就业的修复相对更滞后一些。
　　★复苏方向明确，不建议追高
　　虽然随着积压需求释放，经济修复的节奏放缓，但复苏的方向没有发生变化。另一方面，市场已经对弱复苏有了较为充分的定价，而增量货币政策工具的想象空间是有限的，因此预计债市短期内小幅调整的可能性更高。
　　策略方面：1）期债短期高点或已经看到，不建议继续追多，现券方面逐渐转向防御；2）06合约基差收敛策略待临近交割月时再度介入；3）做陡收益率曲线策略暂继续持有；4）关注基差收敛后的套保机会。
　　★风险提示：
　　政策表述超预期，基本面超预期走弱。