事件：公司发布2022年年度报告，公司实现营业总收入45.17亿元（+1.82%），归母净利润10.76亿元（-17.14%），扣非归母净利润8.94亿元（-25.61%）。业绩符合预期。
　　血制品增长稳健，疫情影响疫苗销售。2022年公司血制品板块实现收入26.79亿元（+3.14%），其中人血白蛋白收入9.88亿元（-2.29%），静丙收入7.75亿元（+9.33%），其他血制品收入9.16亿元（+4.37%）。疫苗板块实现收入18.18亿元（-0.38%），2022年公司取得流感疫苗批签发共计103个批次（2686万剂），其中四价流感疫苗（成人剂型）77批次，四价流感疫苗（儿童剂型）14批次，三价流感疫苗12批次，受疫情扰动，公司实现流感疫苗销量1454万支（-6.40%），对未实现销售的疫苗库存进行减值计提，影响当期净利润。
　　河南省新设浆站兑现，采浆空间释放。公司2022年采浆量为1100多吨，2022年获准在河南省设置7家单采血浆站，截至目前共有单采血浆站32家，根据公司目前单站采浆量测算，预计公司获批的7家浆站成熟采浆量有望合计达到500吨左右，新浆站的兑现将为公司贡献浆量资源，并进一步打开血制品板块的成长性。
　　新冠消退甲流冒头，流感疫苗放量可期。根据中国国家流感中心数据，2023年2-3月甲流病例大幅增加，群众流感疫苗接种意识有所提升，我们预计今年整体需求情况将明显好于去年。2022年2月公司获得国内首家四价流感疫苗（儿童剂型）的生产批件，可用于6-36个月龄儿童接种，填补了国内市场空白，进一步巩固其在流感疫苗行业中的优势地位。此外，公司在2023年2月份先后取得冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、吸附破伤风疫苗的生产批件，产品管线进一步丰富。
　　盈利预测与投资评级。由于疫苗子公司分拆上市后归属于母公司的权益由75%稀释至67.5%，基于谨慎考虑，我们下调2023-24年盈利预测，预计公司2023-2024年归母净利润为15.21/17.54亿元（此前预测23-24年分别为17.80/20.69亿元），并新增2025年归母净利润19.62亿元，对应2023-2025年EPS分别为0.83/0.96/1.08元，考虑到公司新建浆站兑现叠加流感疫苗恢复性增长，我们维持“增持”评级。
　　风险提示：采浆量供应不及预期，四价流感疫苗销售不及预期，血制品集采风险。