投资要点
　　事件：近日公司发布公告，公司获河南省卫健委批准在河南省许昌市襄城县、开封市杞县和南阳市邓州市设置单采血浆站。
　　 2022年公司累计获批设置7个新浆站。本次获批浆站所在地人口稠密，浆量开采潜力大。根据各县市政府官网，襄城县、杞县、邓州市总人口分别为90万人、120万人、178万人。我们预计部分浆站稳态年采浆量有望超过100吨。结合此前公司已获批的潢川浆站、伊川浆站、夏邑浆站、商水浆站，公司已于2022年内在河南省累计获批7个新浆站。随着浆站的增加、采浆量的增长，研发能力的提高，现有生产车间难以满足未来人血白蛋白、静注人免疫球蛋白及其他新产品生产需求，公司已于2022年上半年征地350亩新建医药研发及智能化生产基地，扩大和拓展公司现有生产规模和产业布局，以巩固公司在血液制品行业的领先地位。
　　采浆潜力深厚，新浆站将为公司注入增长新动能。公司目前正积极投入浆站建设工作，部分浆站有望于2023年上半年前实现采浆。目前公司现有25个浆站在采，2021年实现采浆约1030吨，未来新浆站开采有望为公司注入新的浆量增长动力。我们预计公司2023年浆量有望超过1300吨。
　　乙型肝炎人免疫球蛋白获批注册。公司子公司华兰重庆乙型肝炎人免疫球蛋白获得药品注册证书。公司血液制品覆盖了白蛋白类、免疫球蛋白类及凝血因子类三大类共计11个产品，是国内同行业中综合利用率最高和凝血因子类产品种类较为齐全的生产企业之一，吨浆净利水平行业领先。新品种获批上市，有望提升重庆公司血浆利用效率，有利于公司进一步提升盈利能力。
　　盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为13.2亿元、14.9亿元、16.5亿元。
　　风险提示：采浆量不及预期、四价流感疫苗放量不及预期、研发进展不及预期。

研究报告全文：TableStockInfo2023年01月05日证券研究报告公司动态跟踪报告当前价2302元华兰生物002007医药生物目标价元6个月单采浆站获批注入增长新动能投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件近日公司发布公告公司获河南省卫健委批准在河南省许昌市襄城县TableAuthor分析师杜向阳开封市杞县和南阳市邓州市设置单采血浆站执业证号S1250520030002电话2022年公司累计获批设置7个新浆站本次获批浆站所在地人口稠密浆量开021-68416017邮箱duxyswsccomcn采潜力大根据各县市政府官网襄城县杞县邓州市总人口分别为万人90120万人178万人我们预计部分浆站稳态年采浆量有望超过100吨结合TableQuotePic相对指数表现此前公司已获批的潢川浆站伊川浆站夏邑浆站商水浆站公司已于2022华兰生物沪深30023734年内在河南省累计获批7个新浆站随着浆站的增加采浆量的增长研发能7力的提高现有生产车间难以满足未来人血白蛋白静注人免疫球蛋白及其他-4新产品生产需求公司已于2022年上半年征地350亩新建医药研发及智能化-15生产基地扩大和拓展公司现有生产规模和产业布局以巩固公司在血液制品-25行业的领先地位-36采浆潜力深厚新浆站将为公司注入增长新动能公司目前正积极投入浆站建-472212232252272292211231设工作部分浆站有望于2023年上半年前实现采浆目前公司现有25个浆站数据来源聚源数据在采2021年实现采浆约1030吨未来新浆站开采有望为公司注入新的浆量增长动力我们预计公司2023年浆量有望超过1300吨基础数据乙型肝炎人免疫球蛋白获批注册公司子公司华兰重庆乙型肝炎人免疫球蛋白总股本TableBaseData亿股1824获得药品注册证书公司血液制品覆盖了白蛋白类免疫球蛋白类及凝血因子流通A股亿股157252周内股价区间元1554-3099类三大类共计11个产品是国内同行业中综合利用率最高和凝血因子类产品种总市值亿元41997类较为齐全的生产企业之一吨浆净利水平行业领先新品种获批上市有望总资产亿元11537提升重庆公司血浆利用效率有利于公司进一步提升盈利能力每股净资产元457盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润分别为132亿元149亿元相关研究165亿元1TableReport华兰生物002007业绩短期承压疫风险提示采浆量不及预期四价流感疫苗放量不及预期研发进展不及预期后复苏可期2022-11-022华兰生物002007流感疫苗需求爆发指标TableMainProfit年度2021A2022E2023E2024E血制品板块运行平稳2022-08-23营业收入百万元4436205206555737636454843华兰生物002007血制品板块运行平增长率-1169173710201250稳疫苗业务受累新冠疫情归属母公司净利润百万元1298901319021488911654922022-03-31增长率-1948155128811154华兰生物002007儿童四价流感疫苗每股收益EPS元071072082091获批子公司IPO获证监会注册净资产收益率ROE16041499147814242022-02-15PE32322825PB504447395351数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1公司动态跟踪报告华兰生物002007附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业收入443620520655573763645484净利润145412155202175091191692营业成本138688158800169260183963折旧与摊销20643196821968219682营业税金及附加3617414245475146财务费用981-1500-1500-1500销售费用77519109446116560132841资产减值损失-13325000000000管理费用25352603966885283913经营营运资本变动-2076826990-24762-29839财务费用981-1500-1500-1500其他10308-10831-15984-1562资产减值损失-13325000000000经营活动现金流净额143250189544152527178473投资收益7336550055005500资本支出-57285000000000公允价值变动损益2686140014001400其他-118595690069006900其他经营损益000600060006000投资活动现金流净额-175880690069006900营业利润169642176866198467217332短期借款40070-80070000000其他非经营损益-817-500500500长期借款19000000000000利润总额168825176366198967217832股权融资366000000000所得税23413211642387626140支付股利-54731-25978-26380-29778净利润145412155202175091191692其他-111548215001500少数股东损益15522233002620026200筹资活动现金流净额3589-105565-24880-28278归属母公司股东净利润129890131902148891165492现金流量净额-2904590878134547157094资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E财务分析指标2021A2022E2023E2024E货币资金69254160132294679451773成长能力应收和预付款项187112195650222595251168销售收入增长率-1169173710201250存货135875148350167822178507营业利润增长率-21124261221951其他流动资产292836266230266263266308净利润增长率-21156731281948长期股权投资9642964296429642EBITDA增长率-17781981107871投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程233622217024200426183828毛利率6874695070507150无形资产和开发支出22815200611730614551三费率2341323332053335其他非流动资产202567202238201909201580净利率3278298130522970资产总计1153724121932813806431557358ROE1604149914781424短期借款80070000000000ROA1260127312681231应付和预收款项32557353323986643321ROIC3084315335963814长期借款19000190001900019000EBITDA销售收入4311374637763649其他负债115692129367137438148784营运能力负债合计247319183699196304211104总资产周转率041044044044股本182437182437182437182437固定资产周转率247246294361资本公积10562105621056210562应收账款周转率248279281279留存收益6447557506808731901008904存货周转率102103104105归属母公司股东权益83369693962010621301197844销售商品提供劳务收到现金营业收入10313少数股东权益7270996009122209148409资本结构股东权益合计906405103562911843391346253资产负债率2144150714221356负债和股东权益合计1153724121932813806431557358带息债务总负债40061034968900流动比率309488558619业绩和估值指标2021A2022E2023E2024E速动比率248394460523EBITDA191266195048216649235514股利支付率4214196917721799PE3233318428212538每股指标PB504447395351每股收益071072082091PS947807732651每股净资产457515582657EVEBITDA1969184215971402每股经营现金079104084098股息率130062063071每股股利030014014016数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2公司动态跟踪报告华兰生物002007分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形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