事件简评
　　 12月27日，公司公告收到河南省卫健委印发的《设置单采血浆站批准书》，同意公司在河南省许昌市襄城县、河南省开封市杞县和河南省南阳市邓州市设置单采血浆站，采浆区域分别为襄城县、杞县和邓州市。
　　经营分析
　　河南省再菽批3家浆站，浆量成长性打开。2022年以来，公司在新设浆站上持续取得重大突破。根据河南省第七次全国人口普查主要数据，2020年襄城县、杞县和邓州市分别拥有常住人口67、93和125万人，浆站产出潜力可观。截至目前，公司已经在河南省获批7家单采血浆站,6月份，公司在河南省潢川县获批新设浆站，7月份，公司在河南省伊川县、夏邑县和商水县获批3家新设浆站。河南省浆站资源的不断突破有望为公司贡献增量采浆。
　　血制品业务产能扩大,产业布局进一步完善。根据公司投资者交流记录，前三季度，公司下属各单采血浆站克服疫情的影响，采浆量较去年同期增长约10%。公司血液制品产品线丰富，吨浆效率处于行业头部水平，血浆综合利用率较高。随着浆站的增加、采浆量的增长，公司征地350亩新建医药研发及智能化生产基地以满足现有产品及未来新产品的生产需求，扩大公司现有生产规模，未来血液制品的采浆与投浆潜力突出。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们维持2022-2024年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润16.52 (+27%)、21.1 (+28%)亿元，25.7亿元(+22%)。
　　2022-2024年公司对应EPS分别为0.91、1.16、1.41元，对应当前PE分别为23、18、15倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　研发进展不及预期风险;市场竞争加剧风险:疫情反复影响采浆及疫苗接种风险;浆站拓展不及预期等。
　　

研究报告全文：12月27日公司公告收到河南省卫健委印发的设置单采血浆站批准书同意公司在河南省许昌市襄城县河南省开封市杞县和河南省南阳市邓州市设置单采血浆站采浆区域分别为襄城县杞县和邓州市河南省再获批3家浆站浆量成长性打开2022年以来公司在新设浆站上持续取得重大突破根据河南省第七次全国人口普查主要数据2020年襄城县杞县和邓州市分别拥有常住人口6793和125万人浆站产出潜力可观截至目前公司已经在河南省获批7家单采血浆站6月份公司在河南省潢川县获批新设浆人民币元成交金额百万元站7月份公司在河南省伊川县夏邑县和商水县获批3家新设35003000浆站河南省浆站资源的不断突破有望为公司贡献增量采浆310025002000血制品业务产能扩大产业布局进一步完善根据公司投资者交27001500流记录前三季度公司下属各单采血浆站克服疫情的影响采23001000浆量较去年同期增长约10公司血液制品产品线丰富吨浆效率1900500处于行业头部水平血浆综合利用率较高随着浆站的增加采15000浆量的增长公司征地350亩新建医药研发及智能化生产基地以满足现有产品及未来新产品的生产需求扩大公司现有生产规模211227成交金额华兰生物沪深300未来血液制品的采浆与投浆潜力突出我们维持2022-2024年盈利预期预计公司分别实现归母净利润16522721128亿元257亿元222022-2024年公司对应EPS分别为091116141元对应当前PE分别为231815倍维持买入评级研发进展不及预期风险市场竞争加剧风险疫情反复影响采浆及疫苗接种风险浆站拓展不及预期等敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2019202020212022E2023E2024E2019202020212022E2023E2024E主营业务收入370050234436591471098449货币资金10641038693349744485637增长率358-117333202188应收款项113122712101264031733771主营业务成本-1297-1371-1387-1949-2339-2771存货116011751359162319472307销售收入350273313330329328其他流动资产233130282698270827182728毛利240336523049396547705678流动资产568575126851104671228514442销售收入650727687670671672总资产750748594782795809营业税金及附加-32-37-36-59-64-68长期投资10511096969696销售收入090708100908固定资产133717692338254927632978销售费用-520-1076-775-1266-1493-1757总资产176176203190179167销售收入141214175214210208无形资产239243261278301325管理费用-218-253-254-355-412-465非流动资产189825274686292331613400销售收入595057605855总资产250252406218205191研发费用-144-213-254-254-291-346资产总计75831003911537133911544617842销售收入394257434141短期借款040081197910821105息税前利润EBIT149020731731203125103042应付款项60812991311172220452409销售收入403413390343353360其他流动负债8721793190240290财务费用-411-10-28119流动负债69419172215289133663805销售收入01-02020500-02长期贷款00190190190190资产减值损失-56-76-145-33-7-7其他长期负债52268000公允价值变动收益322627202020负债69919382473308135563995投资收益1398573708080普通股股东权益65437529833794831095212790税前利润863943343125其中股本140318241824182418241824营业利润161521511696206026043154未分配利润4125512857696874834410182营业利润率437428382348366373少数股东权益3415727278279371057营业外收支-5-3-8-10-10-10负债股东权益合计75831003911537133911544617842税前利润161021471688205025943144利润率435427381347365372比率分析所得税-231-303-234-297-376-4562019202020212022E2023E2024E所得税率144141139145145145每股指标净利润137918441454175222182688每股收益091508840712090611561408少数股东损益95231155100110120每股净资产466341274570519860037011归属于母公司的净利润128316131299165221082568每股经营现金净流097107260785105511281381净利率347321293279297304每股股利040004000300030003500400回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率1962214315581743192520082019202020212022E2023E2024E总资产收益率169216071126123413651439净利润137918441454175222182688投入资本收益率185220941480151316301717少数股东损益95231155100110120增长率非现金支出217263351328349398主营业务收入增长率15023576-1169333220211885非经营收益-173-182-85183-9-5EBIT增长率24593913-1652173423572120营运资金变动-60-600-288-337-501-561净利润增长率12632569-1948272227582181经营活动现金净流136313251432192620572520总资产增长率167932381493160615351551资本开支-273-621-8101257-590-640资产管理能力投资-697-224-1075202020应收账款周转天数9259881474140014001400其他125106127708080存货周转天数332631073334310031003100投资活动现金净流-845-739-17591347-490-540应付账款周转天数183208406250250250股权募资50504100固定资产周转天数121110091814142912221035债权募资040060011010324偿债能力其他-391-631-564-619-719-815净负债股东权益-4897-4474-2593-4838-4908-5055筹资活动现金净流-341-22636-468-617-791EBIT利息保障倍数3933-19001765719-18345-1571现金净流量177360-29128059511189资产负债率92219312144230123032239来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价5700150012021-08-30买入3205NA510022021-10-30买入2970NA45001000390032022-01-14买入2916NA330042022-03-30买入2223NA270050052022-06-14买入1929NA21001500062022-07-12买入2235NA72022-08-23买入1959NA21032821062821092821122822032822062822092820122882022-10-10买入1816NA来源国金证券研究所投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提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