收入端维持平稳，利润端同比下降。公司3月30日发布2022年年度报告。公司2022全年实现营业收入45.17亿元（+1.82%）、归母净利润10.76亿元（-17.14%）、扣非归母净利润8.94亿元（-25.61%），对应EPS 0.59元。其中2022年Q4单季实现营业收入9.15亿元（-14.93%）、归母净利润1.76亿元（-26.36%）。2022年四季度受国内新冠疫情影响，产品单季销售受到一定负面影响。血制品毛利率下降、流感疫苗销售费用的增长以及减值计提使得利润端出现下滑。
　　血制品业务逐步回升，多个浆站获批。报告期内公司血制品业务共计实现营业收入26.79亿元（+3.41%），其中白蛋白9.88亿元（-2.29%）、静丙7.75亿元（+9.93%）、其他血制品9.16亿元（+4.37%），新冠疫情下静丙需求相对旺盛。血制品业务毛利率为52.30%，相比去年同期下降2.96pp，疫情散发及严格管控下，采浆综合成本有所上升。公司2022全年采浆量超过1100吨，较前几年有所增加。2022年公司在河南先后获批7个单采血站，取得较大突破，随着浆站的陆续建成投产，今明两年开始逐步贡献收入，未来三年血浆供给端有望实现增长。随着疫情负面影响出清以及采浆活动的恢复，加之新浆站的陆续投产，公司血制品业务有望企稳向好，盈利能力也将逐步回升。
　　流感疫苗短期放缓，接种率有望持续提升。2022年Q4单季流感疫苗收入同比下降，全年流感疫苗共计实现营业收入18.18亿元（-0.38%），销量1454万支（-6.4%），共获103批次批签发。报告期内公司四价流感疫苗（儿童剂型）成功获批上市，为国内首家6-35月龄儿童用四价流感疫苗，具备良好先发优势，全年获得14批次批签发。根据招标数据显示，儿童剂型单价在160-180元，高于成人四价流感疫苗定价。2023年春季我国流感形势较为严峻，短期内流感疫苗需求旺盛。长期来看，我国目前流感疫苗接种率约3%，较美国60%的接种率存在很大差距。新冠疫情过后，人们对于呼吸道疾病的防控意识增强，流感疫苗的接种率有望持续提升。2023年，华兰疫苗先后取得冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、吸附破伤风疫苗的药品注册证书，产品管线逐渐丰富。
　　投资建议：我们预测公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为14.30亿元、17.60亿元和22.11亿元，对应EPS分别为0.78元、0.96元和1.16元，当前股价对应PE分别为27.0/21.9/18.3倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：血制品批签发及采浆情况不确定性风险；流感疫苗销量不达预期的风险；药品研发失败风险。

研究报告全文：公司收盘价TablePrice2112元研究TableReportdate2023年03月30日TableinvestTableNewTitle买入维持公血制品企稳回升流感疫苗短期放缓报告原因业绩点评司华兰生物002007公司简评报告简tablemain评证券分析师TableAuthors投资要点杜永宏S0630522040001dyhlongonecomcn收入端维持平稳利润端同比下降公司月日发布年年度报告公司全年实证券分析师33020222022医现营业收入亿元归母净利润亿元扣非归母净利润药陈成S063052208000145171821076-1714894chenchenglongonecomcn亿元-2561对应EPS059元其中2022年Q4单季实现营业收入915亿元-1493生归母净利润176亿元-26362022年四季度受国内新冠疫情影响产品单季销售受到物总股本Tablecominfo万股182437一定负面影响血制品毛利率下降流感疫苗销售费用的增长以及减值计提使得利润端出流通A股B股万股1573590现下滑资产负债率1717市净率倍371血制品业务逐步回升多个浆站获批报告期内公司血制品业务共计实现营业收入2679净资产收益率加权1111亿元341其中白蛋白988亿元-229静丙775亿元993其他血制品12个月内最高最低价23862055916亿元437新冠疫情下静丙需求相对旺盛血制品业务毛利率为5230相比去年同期下降296pp疫情散发及严格管控下采浆综合成本有所上升公司2022全年采TableQuotePic2718浆量超过1100吨较前几年有所增加2022年公司在河南先后获批7个单采血站取得较9大突破随着浆站的陆续建成投产今明两年开始逐步贡献收入未来三年血浆供给端有1望实现增长随着疫情负面影响出清以及采浆活动的恢复加之新浆站的陆续投产公司-8血制品业务有望企稳向好盈利能力也将逐步回升-16-25流感疫苗短期放缓接种率有望持续提升2022年Q4单季流感疫苗收入同比下降全年-3322-0322-0622-0922-12流感疫苗共计实现营业收入1818亿元-038销量1454万支-64共获103批次批签发报告期内公司四价流感疫苗儿童剂型成功获批上市为国内首家6-35月龄儿华兰生物沪深300童用四价流感疫苗具备良好先发优势全年获得14批次批签发根据招标数据显示儿童剂型单价在160-180元高于成人四价流感疫苗定价2023年春季我国流感形势较为严相关研究TableReport峻短期内流感疫苗需求旺盛长期来看我国目前流感疫苗接种率约3较美国60的公司简评华兰生物002007血制品业务企稳流感疫苗季节性波接种率存在很大差距新冠疫情过后人们对于呼吸道疾病的防控意识增强流感疫苗的动20221101接种率有望持续提升2023年华兰疫苗先后取得冻干人用狂犬病疫苗Vero细胞吸公司点评报告华兰生物附破伤风疫苗的药品注册证书产品管线逐渐丰富002007-流感疫苗提前放量上半年业绩高增长20220824投资建议我们预测公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为1430亿元1760亿元和2211亿元对应EPS分别为078元096元和116元当前股价对应PE分别为270219183倍维持买入评级风险提示血制品批签发及采浆情况不确定性风险流感疫苗销量不达预期的风险药品研发失败风险盈利预测与估值简表单位百万元20222023E2024E2025E营业总收入451698552745662728779712增长率182223719901765归母净利润107627142962175953211066增长率-1714328323081996EPS元059078096116PE384270219183证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评附录三大报表预测值TableFinchinaDetail利润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入4517552766277797货币资金1099222932774694同比增速2222018交易性金融资产2369216919691769营业成本1533175920592375应收账款及应收票据2232259030073404毛利2984376945695422存货1447156018132078营业收入66686970预付账款29354148税金及附加42475666其他流动资产90197510611158营业收入1111流动资产合计807795571116813151销售费用930112213591614长期股权投资70707070营业收入21202121投资性房地产0000管理费用284332404483固定资产合计2063215522772426营业收入6666无形资产310354397440研发费用315387471561商誉1111营业收入7777递延所得税资产230253278306财务费用10151723其他非流动资产3989408741844307营业收入0000资产总计14741164771837520702资产减值损失-157-120-110-90短期借款800110013501550信用减值损失-33-30-35-40应付票据及应付账款175284237331其他收益19222731预收账款0000投资收益108111133156应付职工薪酬0445净敞口套期收益0000应交税费36556678公允价值变动收益36000其他流动负债1137130815001719资产处置收益48283339流动负债合计2148275131573682营业利润1424187723092770长期借款300400480570营业收入32343536应付债券0000营业外收支4123递延所得税负债18181818利润总额1428187823112773其他非流动负债64646464营业收入32343536负债合计2530323337204334所得税费用181244300360归属于母公司的所有者权益10399112281238813798净利润1248163420112412少数股东权益1812201622682569营业收入28303031股东权益12211132441465516368归属于母公司的净1076143017602111负债及股东权益14741164771837520702利润同比增速-17332320现金流量表百万元少数股东损益1712042513022022A2023E2024E2025EEPS元股059078096116经营活动现金流净额957151015222093基本指标投资-21752002002002022A2023E2024E2025E资本性支出-344-414-468-524EPS059078096116其他6982125131BVPS570615679756投资活动现金流净额-2450-132-142-193PE3838275622401867债权融资100400330290PEG084097094股权融资2255000PB397351318286支付股利及利息-425-648-661-773EVEBITDA2699180114741218其他-11000ROE10131415筹资活动现金流净额1918-248-331-483ROIC8111213现金净流量425113010481418资料来源携宁东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN23请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评一评级说明评级说明看多未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20市场指数评级看平未来6个月内沪深300指数波动幅度在-2020之间看空未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20超配未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10行业指数评级标配未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-1010之间低配未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10买入未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15增持未来6个月内股价相对强于沪深300指数在515之间公司股票评级中性未来6个月内股价相对沪深300指数在-55之间减持未来6个月内股价相对弱于沪深300指数515之间卖出未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15二分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑采用合法合规的数据信息审慎提出研究结论独立客观地出具本报告本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论不受任何第三方的授意或影响其薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系三免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海证券股份有限公司或任何其附属或联营公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告版权归东海证券股份有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用四资质声明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构注意防范非法证券活动上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址Httpwwwlongonecomcn网址Httpwwwlongonecomcn电话862120333619电话861059707105传真862150585608传真861059707100邮编200215邮编100089证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN33请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明