美国由银行危机引发的衰退担忧。3月份硅谷银行暴雷之后，美国通胀画风骤变，大转弯式地开始交易衰退。其中原油价格破掉70美元，美债收益率大幅降落至3.4%，且市场开始期待5月份仅加息1次（甚至不加），全年降息3-4次。
　　我们目前能确定的是，美长债收益率已经见顶，这对港股是有利的；需要跟踪的是，美国的通胀下行无疑，但是否会如期地下行可能还有反复，尤其是在原油未来可能的反弹之后。我们认为，目前谈及美股反转为时过早，仍然以震荡行情为主。
　　国内社融反转，经济稳健上行。社融于2月份开始启动新一轮的上行周期，它是经济的前导，因此在2-3个月之内，我们将看到实业数据的不断修复。
　　目前，产量数据已经在恢复中，PPI则还在下行中，预计4月-5月见底。在这样的格局下，下游消费，中字头高股息，以及自周期的人工智能，在短期仍好过中游与上游。待PPI触底之后，中游制造业的吸引力，包括新能源、电子、机械、军工等，其比较优势将会增强。
　　港股：迎接金色四月。由于美国从3月份开始转向交易衰退，因此通胀、美债收益率均再一次走入下降通道，加之港股前期跌幅较大，4月份会呈现不断修复的局面。
　　在板块配置上，我们推荐：
　　1、互联网与消费首选：互联网回调较为明显，且一季报均会有显著改善；食品饮料与社会服务也回落显著，是经济复苏率先受益的板块；医药股目前价格已经非常具有吸引力，且未来成长性排名居前；以上三者，均是在10月份之后反弹幅度大，且近期回落明显的行业，且同属于下游，因此作为首选；
　　2、地产链：包括地产、银行、非银、建材、家电、轻工、有色金属，这几个板块依赖于地产销售，目前的共同特征是跌幅较大，数据相对稳步，但我们认为伴随着房地产销售的逐步复苏，它们的估值也将逐渐修复；
　　3、继续看好电信运营商。作为中字头国企的代表，电信运营商也经历了回调且有企稳的迹象，由于它们股息率依然有优势，所以它们仍值得持有。
　　我们测算了风险溢价率对应2023年港股的振荡区间，下限18000点左右，上限24000点左右，我们期待4月份港股有份不错的表现。
　　风险提示：美国经济衰退的风险，疫情发展的不确定性，全球地缘冲突的风险。