观点
　　需要警惕同业杠杆了吗：近期海外金融风险的频繁演绎和国内资本新规征求意见稿的发布，使得同业风险再次受到关注。从债券市场的狭义杠杆率来看，债市杠杆率自2020年4月升高至110.89%后，一直呈现波动小幅下行趋势。2022年全年债市杠杆率基本维持在107%至109%之间，年末上行至109.51。2023年2月，债市杠杆约为107.36%，环比下降2.12个百分点，同比上升0.19个百分点，杠杆率并无明显冲高态势。从银行同业业务规模来看，银行与非银之间的同业业务规模保持平稳态势，与银行之间的同业业务规模有所扩张，银行同业规模总体较2017年显著收缩。随着资管新规的落地实施，银行与非银行同业业务自2020年起保持平稳态势，同比增长率均保持在10%以内。其他存款性公司资产负债表中的科目“对其他存款性公司债权”规模自2021年以来出现抬头趋势，截止2023年1月，该项规模为3.56万亿，同比增长13.5%，这可能归因于商业银行之间互相持有次级债。总体来看，银行同业规模并未大幅攀升，仍处在合理范围内。从监管政策来看，我国同业业务经历了几轮强监管。2014年前，具体问题具体处理，无系统性监管文件；2014年-2016年，“127号文”出台，同业业务得到规范。2017年-2019年，多项同业监管政策文件密集出台。2023年，资本新规间接影响同业业务。整体来看，本次资本新规降低同业杠杆的力度预计低于2017年以“同业降杠杆”为导向的监管，原因在于本次资本新规尽管上调了多数银行同业资产风险权重，但同时也下调了投资级其他金融机构债、投资级公司债的权重，相比于2017年金融机构整改压力较小。综合以上分析，在经过前几轮强监管后，当前同业市场有着较为平稳健康的运行环境，同时债市杠杆率和同业规模仍处在合理可控的范围内，因此无需过度忧虑金融同业之间的杠杆风险。
　　美国2月核心PCE超预期降温，未来加息节奏怎么看：美国2月核心PCE超预期降温。3月31日美国商务部公布美国2月PCE物价指数数据：2月PCE物价指数同比上涨5%，低于预期5.1%和前值5.3%；环比上涨0.3%，与预期一致，低于前值0.6%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美联储青睐的通胀指标——核心PCE物价指数2月同比上涨4.6%，低于预期和前值4.7%，创2021年10月以来的新低；环比上涨0.3%，低于预期0.4%和前值0.5%。从结构上看，2月PCE数据与此前公布的2月CPI数据表现接近。2月能源PCE价格再次转跌，环比下降0.4%。核心商品PCE价格有所回落，环比较1月回落0.4pct至0.1%，其中耐用品环比下降-0.2%，非耐用品环比上涨0.4%，美国供应链压力持续缓解。核心服务PCE价格环比增速小幅下行至0.4%，其中租金价格环比增速仍维持在0.7%的高位。2月PCE与CPI数据均表明通胀压力在持续缓解，但住房租金及薪资增速在短期内仍有韧性，我们认为未来几个月通胀仍将延续回落态势，但下行速度将逐渐放缓。向前看，周五核心PCE同比的超预期降温令市场对于联储停止加息的预期进一步升温。截止4月1日，Fedwatch显示市场预期5月加息25bp的概率为48.4%，不加息概率为51.6%，并自9月开启降息周期。本周欧美银行业风险事件有所缓解，市场避险情绪降温。我们认为对于美联储5月的加息预期还需观察接下来一个月美国的通胀走势及此次银行业危机的后续进展，若此次风险事件能够妥善解决，我们预计联储5月将再次加息25bp后停止加息，但降息时点或不会较快开启，联储或将于今年年末或明年开启降息。
　　风险提示：变种病毒超预期传播、宏观经济增速不及预期、全球“再通胀”超预期、地缘风险超预期。