事件：公司发布2022年业绩，同时发布股权激励计划：2022年公司实现营收50.14亿元，同比+24.65%，实现归母净利润10.51亿元，同比+21.82%；实现扣非净利润95.12亿元，同比+17%；实现毛利率约75.21%，同比下降0.80pct，净利率约20.97%，同比保持稳定；2022年销售费率40.84%，同比下降0.94pct，管理费率6.84%，同比+0.74pct，研发费率5.08%，同比+2.27pct。公司公布23-25年股权激励计划，按照股权激励计划，23-25年营收目标64.18、80.86、100.28亿元，分别同比+28%、+26%、+24%，利润目标分别为13.46、16.95、21.02亿元，同比+28%、+26%、+24%。
　　分业务拆分情况：分类目来看，2022年护肤品、医疗器械、彩妆占比分别为91.18%、7.75%、1.06%，其中护肤品收入45.57亿，同比+25.58%，医疗器械收入3.87亿元，同比+18.91%，彩妆收入0.53亿，同比+0.14%；分渠道来看，2022年线上、线下收入分别为40.28、9.70亿，分别同比+22.06%、37.04%，线上收入增速快于线下增速。
　　各品牌表现：1）主品牌薇诺娜：22年在国内皮肤学级赛道市占率23.2%，2018-2022连续5年蝉联天猫双十一美妆类目TOP10中唯一国货，全网注册会员数2330万人，全网复购率达到37%；2）薇诺娜宝贝：2022年度天猫“双11”婴童护肤行业排名TOP4；3）高端抗衰品牌瑷科缦（AOXMED）已正式上线，并入驻线下专业机构进行销售。目前多品牌初步成型，品牌持续推新，2022年，薇诺娜及薇诺娜宝贝品牌上新59款，瑷科缦品牌上新16款，共计75项新品问世。
　　投资建议：公司发布股权激励计划，通过持续扩充产品矩阵，提升大单品打造能力，多品牌矩阵建设驱动业绩稳健成长。我们预计公司2023-2025年实现营业收入65.33/83.95/105.86亿元，归母净利润13.62/17.30/21.56亿元。对应PE分别为39.88/31.40/25.19倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：美妆市场消费不及预期，新品推出不及预期