年初至今海外服装零售市场仍处去库存阶段（服装进口增速慢于服装零售增速），叠加产业链逐步向东南亚转移（过去4年中国服装及纺织品出口美日欧增速慢于东南亚地区），23Q1中国纺织服装出口承压。预计23H2海外头部品牌库存压力将有所缓解，叠加低基数效应，拥有全球产能布局的头部制造类公司订单有望自23H2恢复增长。
　　23年1-2月中国纺织服装出口延续下滑。海外市场仍处去库阶段订单量下滑，叠加原材料价格下行带来的货品出口单价下降，2023年1-2月中国纺织原料及纺织制品、服装及衣着附件出口金额增速分别为下滑19.2%、14.3%。分地区来看，出口欧美金额降幅大于东南亚及日本。
　　海外市场零售表现优于进口数据，目前仍处去库存阶段。美国23年1-2月服饰及配饰店零售额同比+7.9%、+4.1%。而2023年1月美国纺织品、服装进口金额同比-15.0%、-6.7%，去库存持续进行。
　　纺织服装产业链持续向东南亚转移。2019年-2022年美国从中国进口服装占比为30.9%、28.1%、26.0%、23.3%，呈下滑趋势。2023年1月（中国存在春节放假因素，当月数据偏低）占比进一步下降至21.2%。然而2019年-2023年1月美国从越南进口服装占比为15.7%、18.3%、17.1%、17.8%、16.9%；从孟加拉进口服装占比为6.8%、7.4%、7.5%、9.4%、11.6%；从柬埔寨进口服装占比为3.1%、4.2%、4.2%、4.3%、3.8%。美国从东南亚地区进口服装的比例呈现稳中有升趋势。纺织品的趋势与服装相似。
　　预计下半年头部品牌库存压力缓解后，叠加低基数效应，产能全球化布局的头部制造类公司订单有望自23H2恢复增长。
　　海外头部品牌在欧美地区销售良好。Nike：22.12-23.02期间在北美、EMEA销售增长27%、26%。Adidas：22.10-22.12期间在北美、EMEA销售增长6%、12%。Lululemon：22.11-23.01期间在美国、加拿大销售增长32%、16%。优衣库：22.09-22.11期间在北美&欧洲销售增长21%。H&M：22.12-23.02期间在北欧、西欧、南欧、北美&南美同比增长6%、9%、6%、9%。Hugo Boss：22.10-22.12期间在美洲、EMEA销售增长17%、18%。
　　库存周转环比改善。Nike 23.02末库存周转天数较上季度末减少1天。Adidas22.12末Q4末库存周转天数较上季度末减少9天。Lululemon 23.01末库存周转天数较上季度末减少34天。优衣库22.11末库存周转天数较上季度末减少6天。H&M 23.02末库存周转天数较上季度末减少18天。Hugo Boss 22.12末库存周转天数较上季度末减少14天。
　　行业观点及投资建议：由于海外市场仍处于去库存阶段，23Q1国内纺织制造企业接单承压。考虑到海外市场终端销售表现良好，头部品牌库存周转边际改善，预计23H2来自海外品牌的订单能恢复增长。重点关注：伟星股份：国内辅料龙头，头部客户提份额逻辑持续验证，预计23Q2订单边际改善，23H2订单恢复增长。申洲国际：Nike及优衣库销售良好&库存压力缓解，看好23H2后订单恢复增长。华利集团：全球运动鞋制造龙头，大客户Nike及Deckers outdoor销售及去库存表现良好。鲁泰A：全球高端色织布龙头，下游高端品牌复苏持续，疫情助力行业结构优化，公司市场化改革提升管理层积极性。新增功能性面料产品提升产品和客户多样化程度。
　　风险提示：海外服装需求复苏节奏不及预期导致制造企业订单不足风险；纺织制造产业链转移加速的风险；国内消费需求恢复不及预期风险。