On公布FY2022全年财报（2022年1-12月）。（1）收入：FY2022全年公司实现营收12.22亿法郎，同比增长68.7%。主要系集团的批发渠道收入增长73.1%、DTC渠道收入增长61.4%，以及欧洲、北美地区的持续增长。FY2022Q4公司实现营收3.67亿法郎，同比增长91.9%，主要系第四季度各个地区的节假日的需求十分旺盛。（2）毛利率：FY2022全年公司实现毛利率56.0%，同比下降3.4pct，主要系不利的汇率影响因素以及为确保关键产品的运输，公司采用更高比例的空运物流决策导致运费提升。FY2022Q4为58.5%，同比保持不变。（3）营业利润率：FY2022全年为7.0%，同比提升26.4pct。FY2022Q4为4.01%，同比由亏转盈。（4）销售、行政及一般费用率：FY2022全年为49.1%，同比下降29.8pct，主要系分销费用由于配送以及仓储费用的稳定恢复而下降并减少了营销费用等。FY2022Q4为54.5%。（5）净利润：FY2022全年公司实现归母净利润0.58亿法郎，实现扭亏为盈。FY2022Q4公司实现归母净利润亏损0.26亿法郎。
　　分品类看。（1）鞋类：FY2022全年实现收入11.68亿法郎，同比增长70.9%。FY2022Q4实现收入3.53亿法郎，同比增长96.7%。（2）服装：FY2022全年实现收入0.47亿法郎，同比增长30.2%。FY2022Q4实现收入0.12亿法郎，同比增长15.4%。（3）配件：FY2022全年实现收入0.07亿法郎，同比增长48.3%。FY2022Q4实现收入0.02亿法郎，同比增长30.9%。
　　分地区看。（1）北美：FY2022全年实现收入7.39亿法郎，同比增长80.3%。FY2022Q4实现收入2.42亿法郎，同比增长81.5%。（2）欧洲：FY2022全年实现收入3.54亿法郎，同比增长36.1%。FY2022Q4实现收入0.80亿法郎，同比增长80.6%。（3）亚太：FY2022全年实现收入0.80亿法郎，同比增长87.7%。FY2022Q4实现收入0.22亿法郎，同比增长103.8%。（4）其他地区：FY2022全年实现收入0.49亿法郎，同比增长310.5%。FY2022Q4实现收入0.23亿法郎，同比增长680.5%。
　　分渠道看。（1）直营渠道：FY2022全年实现收入4.45亿法郎，同比增长61.4%。FY2022Q4实现收入1.49亿法郎，同比增长76.4%。（2）批发渠道：FY2022全年实现收入7.77亿法郎，同比增长73.1%。FY2022Q4实现收入2.17亿法郎，同比增长104.3%。
　　运营指标。（1）现金周转天数：FY2022全年为152.93天。（2）应收账款周转天数：FY2022全年为40.90天。（3）应付账款周转天数：FY2022全年为53.32天。（4）库存周转天数：FY2022全年为179.98天。
　　业绩展望：（1）随着公司产品供应链的恢复正常以及过去十二个月库存情况的显著改善，公司预计FY2023Q1收入同比增速为61%。公司预计FY2023全年收入17亿瑞士法郎，经汇率调整后的增速为42%。（2）随着产品供应链恢复正常，公司预计FY2023年无额外的空运费用支出，预计FY2023年全年毛利率为58.5%。
　　风险提示：全球疫情不确定性风险；宏观经济不稳定性风险；消费者需求响应较慢风险；行业竞争风险。

研究报告全文：TablePage行业专题研究纺织服饰2023年3月30日证券研究报告纺织服饰行业TableTitle全球观察之昂跑FY2022营收快速增长实现扭亏为盈分析师Tabl糜韩杰eAuthorSAC执证号S0260516020001SFCCEnoBPH764021-38003650mihanjiegfcomcnTableSummary核心观点On公布FY2022全年财报2022年1-12月1收入FY2022全年公司实现营收1222亿法郎同比增长687主要系集团的批发渠道收入增长731DTC渠道收入增长614以及欧洲北美地区的持续增长FY2022Q4公司实现营收367亿法郎同比增长919主要系第四季度各个地区的节假日的需求十分旺盛2毛利率FY2022全年公司实现毛利率560同比下降34pct主要系不利的汇率影响因素以及为确保关键产品的运输公司采用更高比例的空运物流决策导致运费提升FY2022Q4为585同比保持不变3营业利润率FY2022全年为70同比提升264pctFY2022Q4为401同比由亏转盈4销售行政及一般费用率FY2022全年为491同比下降298pct主要系分销费用由于配送以及仓储费用的稳定恢复而下降并减少了营销费用等FY2022Q4为5455净利润FY2022全年公司实现归母净利润058亿法郎实现扭亏为盈FY2022Q4公司实现归母净利润亏损026亿法郎分品类看1鞋类FY2022全年实现收入1168亿法郎同比增长709FY2022Q4实现收入353亿法郎同比增长9672服装FY2022全年实现收入047亿法郎同比增长302FY2022Q4实现收入012亿法郎同比增长1543配件FY2022全年实现收入007亿法郎同比增长483FY2022Q4实现收入002亿法郎同比增长309分地区看1北美FY2022全年实现收入739亿法郎同比增长803FY2022Q4实现收入242亿法郎同比增长8152欧洲FY2022全年实现收入354亿法郎同比增长361FY2022Q4实现收入080亿法郎同比增长8063亚太FY2022全年实现收入080亿法郎同比增长877FY2022Q4实现收入022亿法郎同比增长10384其他地区FY2022全年实现收入049亿法郎同比增长3105FY2022Q4实现收入023亿法郎同比增长6805分渠道看1直营渠道FY2022全年实现收入445亿法郎同比增长614FY2022Q4实现收入149亿法郎同比增长7642批发渠道FY2022全年实现收入777亿法郎同比增长731FY2022Q4实现收入217亿法郎同比增长1043运营指标1现金周转天数FY2022全年为15293天2应收账款周转天数FY2022全年为4090天3应付账款周转天数FY2022全年为5332天4库存周转天数FY2022全年为17998天业绩展望1随着公司产品供应链的恢复正常以及过去十二个月库存情况的显著改善公司预计FY2023Q1收入同比增速为61公司预计FY2023全年收入17亿瑞士法郎经汇率调整后的增速为422随着产品供应链恢复正常公司预计FY2023年无额外的空运费用支出预计FY2023年全年毛利率为585风险提示全球疫情不确定性风险宏观经济不稳定性风险消费者需求响应较慢风险行业竞争风险识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明本报告联系人TableContacter李咏红liyonghonggfcomcn17TablePageText行业专题研究纺织服饰重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E比音勒芬002832SZCNY325020230312买入4106126164257919821686133217902010牧高笛603908SHCNY662420230120买入8067211257313925772094179623102200报喜鸟002154SZCNY51620230226买入6200330411564125994178411301350罗莱生活002293SZCNY122620221026买入12400780941572130499684515301770富安娜002327SZCNY80220221027买入956074085108494471562315901770太平鸟603877SHCNY210720221229买入20210491354300156116968905301360歌力思603808SHCNY109020221103买入1171045078242213971016759560900森马服饰002563SZCNY59720230108买入681019040314214921136708420880锦泓集团603518SHCNY80120230227买入120302108038141001690440240830朗姿股份002612SZCNY244420230201买入319500603740733660539322435080520乔治白002687SZCNY46520221125买入722034048136896979561611201420红豆股份600400SHCNY36220221121增持5330040069050603336412845300440海澜之家600398SHCNY62820230320买入844046065136596662547912801770伟星股份002003SZCNY94020221123买入1092055061170915411189103916201770浙江自然605080SHCNY463320221026买入7543250302185315341320106713501400健盛集团603558SHCNY83720221031买入126508910594079758052612901320新澳股份603889SHCNY79620221205买入836076092104786565856513401490开润股份300577SZCNY151720220504增持2259087117174412971716119311301340稳健医疗300888SZCNY666320230116增持8900404445164914971166108814001380华孚时尚002042SZCNY31820220428买入456035039909815343311780800华生科技605180SHCNY160120220429买入320320023580168183370114901490华利集团300979SZCNY516620230306买入7754276310187216661291114425202430戎美股份301088SZCNY182520221202买入25890781042340175517191288690840申洲国际02313HKHKD773020220403买入13139355447217717291589129716881921波司登03998HKHKD43420230201买入672019021228420671606115016911823李宁02331HKHKD607520230320买入6356154186394532663753203416701690特步国际01368HKHKD98220230118买入1119034044288822321956174910301150安踏体育02020HKHKD1168020230119买入12664265343440834052646239620002070滔搏06110HKHKD71020230106买入9840390371821191980082423101790数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明27TablePageText行业专题研究纺织服饰图1公司历年营业收入及增速单位亿法郎图2公司历年净利润及增速单位亿法郎8020600141221512400601006102007205840000643-050042720-03-2002-10-40000-15-20-17-600集团营收YoY右轴集团归母净利润YoY右轴数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图3公司历年毛利润率图4公司历年费用率605938907895958805756007058456605144915434555358505440533052512050100240210490520毛利率销售行政及一般费用率财务费用率数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图5公司历年营业利润率图6公司历年净利润率10106965521304720-402-5-055-5-10-647-10-15-20-15-1947-25-20-2349-25净利润率营业利润率数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明37TablePageText行业专题研究纺织服饰图7公司期末现金及现金等价物单位亿法郎图8公司历年期末应收账款单位亿法郎7652017651543710310205090410501000数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图9公司历年期末应付账款单位亿法郎图10公司历年期末库存单位亿法郎45103964008353006052504200413415103020210045050000数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图11集团历年现金周转天数图12集团历年应收周转天数18732004151804091529410160405140399400120395100390803856044038040380203750370365数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明47TablePageText行业专题研究纺织服饰图13集团历年应付周转天数图14集团历年存货周转天数546545200180054454218054214701601385540140538120536100534533805326053040528200526数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图15公司各年度分品类收入占比图16公司历年分地区收入占比10112016100070707063517401005459996766983880973637504184895659660604959440939579569569432048044192359290910鞋类占比服装占比配件占比欧洲占比北美占比亚太占比其他地区占比数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明57TablePageText行业专题研究纺织服饰广发纺织服装行业研究小组TableResearchTeam糜韩杰首席分析师复旦大学经济学硕士2016年进入广发证券发展研究中心左琴琴资深分析师上海社会科学院经济学硕士2021年进入广发证券发展研究中心李咏红高级研究员上海交通大学会计硕士2021年进入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预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