INDITEX公布FY2022业绩（2022年2月-2023年1月）。（1）收入：FY2022公司实现收入325.69亿欧元，同比增加17.51%（均为经汇率调整后口径），主要系门店差异化促进了客流量和门店销售额显著增长。FY2022Q4公司实现收入95.14亿欧元，同比增加15.87%。（2）归母净利润：FY2022公司实现归母净利润41.30亿欧元，同比增加27.35%；FY2022Q4公司实现归母净利润10.35亿欧元，同比增加39.30%。（3）毛利率：FY2022为56.98%，同比减少0.07pct；FY2022Q4为52.82%，同比减少7.32pct。（4）营业利润率：FY2022为16.95%，同比增加1.50pct；FY2022Q4为22.38%，同比减少7.96pct。（5）销售及管理费用率：FY2022为31.13%，同比减少1.34pct；FY2022Q4为30.24%，同比增加0.42pct。（6）财务费用率：FY2022为0.66%，同比增加0.14pct。（7）净利率：FY2022为12.68%，同比增加0.72pct；FY2022Q4为10.90%，同比减少4.99pct。
　　按地区。（1）欧洲（除西班牙）：FY2022实现收入163.06亿欧元，同比增加47.5%。（2）西班牙：FY2022实现收入50.21亿欧元，同比增加14.4%。（3）美国：FY2022实现收入65.56亿欧元，同比增加20.0%。（4）亚洲及其他：FY2022实现收入46.86亿欧元，同比增加18.1%。
　　按品牌。（1）Zara(Zara and ZaraHome): FY2022实现收入237.6亿欧元，同比增加21.31%。（2）Pull&Bear:FY2022实现收入21.52亿欧元，同比增加14.71%。（3）Massimo Dutti: FY2022实现收入15.93亿欧元，同下降3.63%。（4）Bershka: FY2022实现收入23.84亿欧元，同比增加9.51%。（5）Stradivarius: FY2022实现收入20.56亿欧元，同比增加13%。（6）Oysho: FY2022实现收入6.23亿欧元，同比增加3.83%。
　　按渠道。（1）线上：FY2022实现收入72.95亿欧元，同比增加3.26%，收入占比约22.4%。（2）门店：FY2022实现线下收入252.74亿欧元，同比增加22.39%，收入占比约77.6%。
　　门店数量。FY2022期末公司门店合计5815家，同比减少662家，其中Zara品牌门店减少177家。
　　运营指标。（1）应收账款周转天数：FY2022为7.62天，同比增加1.42天。（2）库存周转天数：FY2022为81.19天，同比减少1.06天。
　　业绩展望：（1）公司预计在未来将进一步提高店铺的销售效率，总店铺面积预计在2023年同比增加3%，预计店铺面积增加对2023年业绩会有积极的影响。（2）公司预计2023年毛利率将保持稳定，同比上下浮动0.50pct。（3）公司预计就提高效率、差异化竞争优势进行投资，资本支出约为16亿欧元。（4）公司预计FY2022将股息增加29%至每股1.20欧元。
　　风险提示。全球疫情不确定性风险，汇率波动风险，业务高度竞争性风险，保持品牌价值和声誉能力不确定性。
　　

研究报告全文：TablePage行业专题研究纺织服饰2023年3月30日证券研究报告纺织服饰行业TableTitle全球观察之INDITEXFY2022全年业绩稳步增长将进一步增强供应链灵活性分析师Tabl糜韩杰分析师左琴琴eAuthorSAC执证号S0260516020001SAC执证号S0260521050001SFCCEnoBPH764SFCCEnoBSE791021-38003650021-38003540mihanjiegfcomcnzuoqinqingfcomcnTableSummary核心观点INDITEX公布FY2022业绩2022年2月-2023年1月1收入FY2022公司实现收入32569亿欧元同比增加1751均为经汇率调整后口径主要系门店差异化促进了客流量和门店销售额显著增长FY2022Q4公司实现收入9514亿欧元同比增加15872归母净利润FY2022公司实现归母净利润4130亿欧元同比增加2735FY2022Q4公司实现归母净利润1035亿欧元同比增加39303毛利率FY2022为5698同比减少007pctFY2022Q4为5282同比减少732pct4营业利润率FY2022为1695同比增加150pctFY2022Q4为2238同比减少796pct5销售及管理费用率FY2022为3113同比减少134pctFY2022Q4为3024同比增加042pct6财务费用率FY2022为066同比增加014pct7净利率FY2022为1268同比增加072pctFY2022Q4为1090同比减少499pct按地区1欧洲除西班牙FY2022实现收入16306亿欧元同比增加4752西班牙FY2022实现收入5021亿欧元同比增加1443美国FY2022实现收入6556亿欧元同比增加2004亚洲及其他FY2022实现收入4686亿欧元同比增加181按品牌1ZaraZaraandZaraHomeFY2022实现收入2376亿欧元同比增加21312PullBearFY2022实现收入2152亿欧元同比增加14713MassimoDuttiFY2022实现收入1593亿欧元同下降3634BershkaFY2022实现收入2384亿欧元同比增加9515StradivariusFY2022实现收入2056亿欧元同比增加136OyshoFY2022实现收入623亿欧元同比增加383按渠道1线上FY2022实现收入7295亿欧元同比增加326收入占比约2242门店FY2022实现线下收入25274亿欧元同比增加2239收入占比约776门店数量FY2022期末公司门店合计5815家同比减少662家其中Zara品牌门店减少177家运营指标1应收账款周转天数FY2022为762天同比增加142天2库存周转天数FY2022为8119天同比减少106天业绩展望1公司预计在未来将进一步提高店铺的销售效率总店铺面积预计在2023年同比增加3预计店铺面积增加对2023年业绩会有积极的影响2公司预计2023年毛利率将保持稳定同比上下浮动050pct3公司预计就提高效率差异化竞争优势进行投资资本支出约为16亿欧元4公司预计FY2022将股息增加29至每股120欧元风险提示全球疫情不确定性风险汇率波动风险业务高度竞争性风险保持品牌价值和声誉能力不确定性相关研究TableReport纺织服饰行业全球观察之亚瑟士FY2022大中华区业绩保持韧性PRUNCPS品牌持续增长2023-02-19纺织服饰行业全球观察之德克斯户外FY23Q3Hoka品牌营收高增直营渠道表现亮眼2023-02-17识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明本报告联系人TableContacter17TablePageText行业专题研究纺织服饰重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E比音勒芬002832SZCNY325020230312买入4106126164257919821686133217902010牧高笛603908SHCNY662420230120买入8067211257313925772094179623102200报喜鸟002154SZCNY51620230226买入6200330411564125994178411301350罗莱生活002293SZCNY122620221026买入12400780941572130499684515301770富安娜002327SZCNY80220221027买入956074085108494471562315901770太平鸟603877SHCNY210720221229买入20210491354300156116968905301360歌力思603808SHCNY109020221103买入1171045078242213971016759560900森马服饰002563SZCNY59720230108买入681019040314214921136708420880锦泓集团603518SHCNY80120230227买入120302108038141001690440240830朗姿股份002612SZCNY244420230201买入319500603740733660539322435080520海澜之家600398SHCNY62820230320买入844046065136596662547912801770伟星股份002003SZCNY94020221123买入1092047061214715411189103916201770浙江自然605080SHCNY463320221026买入7543250302185315341320106713501400健盛集团603558SHCNY83720221031买入126508910594079758052612901320新澳股份603889SHCNY79620221205买入836076092104786565856513401490开润股份300577SZCNY151720220504增持2259087117174412971716119311301340稳健医疗300888SZCNY666320230116增持8900404445164914971166108814001380华利集团300979SZCNY516620230306买入7754276310187216661291114425202430波司登03998HKHKD43420230201买入672019021228420671606115016911823李宁02331HKHKD607520230320买入6356154186392232663753203416701690特步国际01368HKHKD98220230118买入1119036044222122321956174910301150安踏体育02020HKHKD1168020230119买入12664276343326734052646239620002070数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算伟星股份李宁特步国际安踏体育已出2022年报2022年数据系根据年报更新Tableimpcom识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明27TablePageText行业专题研究纺织服饰图1公司历年收入及同比增速单位亿欧元图2公司历年归母净利润及同比增速单位亿欧元4004045413240325736426152829277233734432420030023312534303162090204028730160200201201001015111800040-100-1000-200-20-40-300-30-15-802015201620172018201920202021202220152016201720182019202020212022集团营收YoY右轴集团归母净利润YoY右轴数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图3公司历年毛利润率单位图4公司历年费用率单位584035435333557832530279278267571311572057056757010563-01-01-01-0104065600507559558-10201520162017201820192020202120225520152016201720182019202020212022销售及管理费用率财务费用率数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图5公司历年营业利润率净利润率单位图6公司历年现金单位亿欧元20176172170167807401691707021515460556138135133132129127117493487478104237441240554200201520162017201820192020202120220营业利润率净利润率20152016201720182019202020212022数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明37TablePageText行业专题研究纺织服饰图7公司历年应收账款单位亿欧元图8公司历年应付账款单位亿欧元107065662084856087250475448641740385393465034043464393020210002015201620172018201920202021202220152016201720182019202020212022数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图9公司历年存货单位亿欧元图10公司历年现金周转天数单位天35319030430269272255-2023225220227-40-32520-344-339-36915-60-52110-628-805-754-8210-1002015201620172018201920202021202220152016201720182019202020212022数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图11公司历年应收账款周转天数单位天图12公司历年应付账款周转天数单位天12109200186210316781016015167612771301131181230126666676562621206804402002015201620172018201920202021202220152016201720182019202020212022数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明47TablePageText行业专题研究纺织服饰图13公司历年存货周转天数单位天图14公司历年门店总数单位家10093274757490746986586287076008408228127292730080729701370006829606700647764004061005815205800550002015201620172018201920202021202220152016201720182019202020212022数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图15公司至今股价走势单位欧元403020100资料来源WIND广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明57TablePageText行业专题研究纺织服饰广发纺织服装行业研究小组糜韩杰首席分析师复旦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