核心观点
　　行情回顾：本周沪深300指数上涨1.72%，创业板指数上涨3.34%，纺织服装行业指数上涨0.98%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块上涨1.41%，品牌服饰板块上涨0.61%。个股方面，我们覆盖的安踏体育、申洲国际和比音勒芬取得了正收益。
　　海外要闻：（1） Nike耐克三季度业绩超预期。（2）裕元制造业务去年大幅反弹。（3）订阅电商Stitch Fix亏损扩大。
　　行业与公司重要信息：（1）老凤祥：央视融媒体产业投资基金拟以现金人民币2.94亿元受让央地融合工艺美术股权投资中心持有的上海老凤祥有限公司1.5%非国有股股权。（2）安踏体育：公司2022年业绩实现收益536.5亿元，同比增长8.8%；股东应占溢利75.9亿元，同比下降1.7%。（3）伟星股份：公司2022年营业收入36.3亿元，同比增长8.1%；实现归属于上市公司股东净利润4.9亿元，同比增长9%；基本每股收益盈利0.48元，去年同期为0.45元。（3）3/4~3/10消费行业投融资情况：a.医美SaaS服务商「睿美云」完成超千万元人民币A轮融资；b. AR眼镜企业「雷鸟创新」完成1亿人民币A轮融资；C.服装柔性供应链服务商「辛巴达」完成数千万美元A轮融资。
　　本周建议板块组合：珀莱雅、安踏体育、报喜鸟和潮宏基。上周组合表现：珀莱雅1%、伟星股份-6%、李宁4%、报喜鸟1%和潮宏基-2%。
　　投资建议与投资标的
　　本周在大小指数下跌的背景下，纺织服装板块也有比较明显的调整，板块中多数细分行业的龙头都有一定程度的下跌，但也有结构性机会，包括比音勒芬、老凤祥、海澜之家等在本周都走出了近期的新高。从基本面来看，品牌服饰终端零售自开年以来多数呈现不同程度的复苏态势，行业龙头的低估值、高分红，叠加机构的低持仓比例与可选消费整体复苏预期，驱动品牌服饰板块近阶段持续的活跃，这其中终端消费边际改善越明显，股价的弹性也相对更大。二季度考虑到去年同期的低基数，行业销售同比预计将迎来相对更快的增长，线下渠道随着消费的回暖，渠道的扩张也将步入正轨。展望全年，我们继续看好国内可选消费的复苏，以美妆、医美为代表的社交属性消费有望受益于社会活动的全面恢复，另一方面经济与居民预期收入有望得到提升，以运动服饰、中高端品牌为代表的竞争格局较好的细分行业在后期复苏中的弹性也会更大。关于行业本周策略，建议“中长期高景气赛道龙头+黄金珠宝龙头+细分品牌服饰”的配置（具体见以上本周投资组合）。从中长期角度，我们一方面坚定看好运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，推荐安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)、珀莱雅(603605，买入)和巨子生物(02367，买入)、建议关注爱美客(300896，买入)、贝泰妮(300957，买入)、特步国际(01368，买入)、华熙生物(688363，增持)、牧高笛(603908，买入)；另一方面细分品牌服饰建议关注前期终端复苏明显的报喜鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入)。黄金珠宝板块受益于低估值、避险和刚性复苏，在可选消费中复苏尤为突出，建议关注潮宏基(002345，增持)和老凤祥(600612，未评级)。对于部分优质出口制造龙头的长期增长韧性我们依然看好，投资机会上可能要到下半年，重点推荐伟星股份(002003，买入)、浙江自然(605080，买入)、华利集团(300979，买入)和申洲国际(02313，买入)，建议关注鲁泰A(000726，未评级)。
　　风险提示
　　国内外疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、通胀和人民币汇率波动等。
　　

研究报告全文：行业研究行业周报纺织服装行业看好维持黄金珠宝与部分细分服饰表现活跃看好国家地区中国二季度的持续机会行业纺织服装行业报告发布日期2023年03月28日核心观点核心观点行情回顾本周沪深300指数上涨172创业板指数上涨334纺织服装行业指数上涨098表现弱于沪深300和创业板指数其中纺织制造板块上涨141品牌服饰板块上涨061个股方面我们覆盖的安踏体育申洲国际和比音勒芬取得了正收益海外要闻1Nike耐克三季度业绩超预期2裕元制造业务去年大幅反弹3订阅电商StitchFix亏损扩大施红梅021-633258886076行业与公司重要信息1老凤祥央视融媒体产业投资基金拟以现金人民币294shihongmeiorientseccomcn亿元受让央地融合工艺美术股权投资中心持有的上海老凤祥有限公司15非国有股执业证书编号S0860511010001股权2安踏体育公司2022年业绩实现收益5365亿元同比增长88股朱炎021-633258886107东应占溢利759亿元同比下降173伟星股份公司2022年营业收入363zhuyan3orientseccomcnS0860521070006亿元同比增长81实现归属于上市公司股东净利润49亿元同比增长9执业证书编号香港证监会牌照BSW044基本每股收益盈利048元去年同期为045元334310消费行业投融资情杨妍yangyan3orientseccomcn况a医美SaaS服务商睿美云完成超千万元人民币A轮融资bAR眼镜企业执业证书编号S0860523030001雷鸟创新完成1亿人民币A轮融资C服装柔性供应链服务商辛巴达完成数千万美元A轮融资本周建议板块组合珀莱雅安踏体育报喜鸟和潮宏基上周组合表现珀莱雅-1伟星股份-6李宁4报喜鸟1和潮宏基-2投资建议与投资标的本周在大小指数下跌的背景下纺织服装板块也有比较明显的调整板块中多数细分行业的龙头都有一定程度的下跌但也有结构性机会包括比音勒芬老凤祥海澜之家等在本周都走出了近期的新高从基本面来看品牌服饰终端零售自开年以来多数呈现不同程度的复苏态势行业龙头的低估值高分红叠加机构的低持仓比例与可选消费整体复苏预期驱动品牌服饰板块近阶段持续的活跃这其中终端消费边际改善越明显股价的弹性也相对更大二季度考虑到去年同期的低基数行业销售同比预计将迎来相对更快的增长线下渠道随着消费的回暖渠道的扩张也将步入正轨展望全年我们继续看好国内可选消费的复苏以美妆医美为代表的社交属性消费有望受益于社会活动的全面恢复另一方面经济与居民预期收入有望得到提升以运动服饰中高端品牌为代表的竞争格局较好的细分行业在后期复苏中的弹性也会更大关于行业本周策略建议中长期高景气赛道龙头黄金珠宝龙头细分品牌服饰的配置具体见以上本周投资组合从中长期角度我们一方面坚定看好运动服饰和大美容化妆品和医美两大确定性赛道推荐安踏体育02020买入李宁02331买入珀莱雅603605买入和巨子生物02367买入建议关注爱美客300896买入贝泰妮300957买入特步国际01368买入华熙生物688363增持牧高笛603908买入另一方面细分品牌服饰建议关注前期终端复苏明显的报喜鸟002154买入比音勒芬002832买入黄金珠宝板块受益于低估值避险和刚性复苏在可选消费中复苏尤为突出建议关注潮宏基002345增持和老凤祥600612未评级对于部分优质出口制造龙头的长期增长韧性我们依然看好投资机会上可能要到下半年重点推荐伟星股份002003买入浙江自然605080买入华利集团300979买入和申洲国际02313买入建议关注鲁泰A000726未评级前2月社零复苏明显低基数下二季度消2023-03-19费增速有望进一步回升风险提示调整中板块仍有亮点龙头估值具备吸引力2023-03-13国内外疫情的反复经济减速对国内零售终端的压力贸易摩擦通胀和人民币汇板块个股表现活跃基本面改善有望继续2023-03-05带动行业估值提升率波动等有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明纺织服装行业行业周报黄金珠宝与部分细分服饰表现活跃看好二季度的持续机会行情回顾本周沪深300指数上涨172创业板指数上涨334纺织服装行业指数上涨098表现弱于沪深300和创业板指数其中纺织制造板块上涨141品牌服饰板块上涨061个股方面我们覆盖的安踏体育申洲国际和比音勒芬取得了正收益表1个股涨跌幅前10名涨幅前10名常山股份百隆东方星期六安踏体育南极电商申洲国际三夫户外华孚时尚际华集团柏堡龙幅度232131112106835755555453涨幅后10名摩登大道朗姿股份爱迪尔九牧王伟星股份棒杰股份多喜爱金发拉比梦洁家纺浙江自然幅度-141-100-81-73-63-58-41-32-31-29数据来源Wind东方证券研究所海外要闻Nike耐克三季度业绩超预期全球最大运动服饰零售商NikeIncNYSENKE耐克集团三季度销售继续飙升不过集团警告清理库存将令利润承压公司股价周二美股盘后先拉涨逾4随后反挫逾2截至2月28日的三季度集团收入12390亿美元同比增长14固定汇率增幅19超过FactSet预期的1148亿美元净利润则下滑11至1240亿美元每股收益由087美元跌至079美元远超FactSet预期的056美元报告期内集团EBIT下滑12至1477亿美元其中Nike耐克品牌EBIT跌幅15至1470亿美元EBIT利润率119同比大跌370个基点首席执行官JohnDonahoe评论业绩时表示三季度强劲业绩证明ConsumerDirectAcceleration战略的成功受益于引人注目的产品创新与消费者的深厚关系和数字优势激发品牌动力以及行之有效的策略使集团能够在创造价值的同时驾驭波动推动业务长期增长裕元制造业务去年大幅反弹全球最大运动鞋制造商裕元集团0551HK去年制造业务强劲反弹但零售子公司宝胜国际控股有限公司3813HK则表现低迷2022年裕元集团收入增加51至89702亿美元其中制造业务收入62031亿美元同比飙升262核心制鞋业务增幅282至57066亿美元而零售业务收入27671亿美元同比下滑235人民币计算跌幅202至186380亿元集团表示去年全球鞋履产品需求稳健加上2021年三季度越南供应链中断低基数全年鞋履出货量录得144的升幅至2727亿双受惠持续优化产品组合及获取更高附加值订单平均售价显著上升120至2093美元不过去年裕元集团制造业务原材料成本大增298至23682亿美元直接劳工成本及制造费用26906亿美元增幅156最大运动户外鞋履收入同比增长300至48905亿美元占鞋履制造业务857和整体营收545休闲鞋和运动凉鞋收入8161亿美元同比增加186占鞋履制造业务143和整体营收912022年越南印尼及中国内地市场出货量分别占3846及10有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2纺织服装行业行业周报黄金珠宝与部分细分服饰表现活跃看好二季度的持续机会集团显示主要服务的客户品牌包括NikeadidasAsicsNewBalanceTimberland及Salomon等国际品牌相反零售业务因疫情防控措施影响客流量大幅下滑加上消费情绪疲弱导致收入下降报告期内宝胜国际净关闭1124间门店至7293间其中直营门店净减少538间至4093间加盟门店净减少586间至3200间公布业绩的同时宝胜国际宣布王军由代理首席执行官转正受益核心制造业务反弹裕元集团全年净利润飙升1575至2963亿美元其中持续经营业务盈利增幅3631至2919亿美元期内制造业务盈利增幅2570至2881亿美元而宝胜国际盈利大幅下滑750至89164万元全年每股收益由2021年的715美仙增加至1841美仙公司拟派070港元末期息加上040港元中期息集团毛利增长43至21372亿美元毛利率轻微下滑20个基点至238其中制造业毛利增加502至11443亿美元毛利率提高290个基点至184宝胜国际毛利率轻微改善40个基点至359但营业利润率大幅下滑180个基点至22绩后花旗发布报告上调裕元集团目标价由122港元至134港元维持买入评级该行认为裕元四季度销售逊预期零售业务盈利能力低因此下调2023财年盈测14对应8倍市盈率和8股息率富瑞则下调裕元集团评级由买入至持有该行认为客户AdidasAGADSDE阿迪达斯集团冬季采购存在不确定性但考虑到集团规模相信无法不受宏观经济影响因此下调销售预期目标价由128港元下调至112港元瑞银维持裕元集团中性评级目标价由100港元上调至109港元因集团管理层预期零售业务可录得双位数增长高于该行预期的10-20中低段增长大和报告指裕元全年盈利低于市场预期今年订单疲弱唯高派息比例惊喜因此上调目标价由123港元至126港元维持买入评级汇丰则下调裕元集团目标价由146港元至133港元评级维持买入因为制造业能见度低管理层亦预计上半年订单下滑因此该行下调裕元集团2023财年营业利润高达29至327亿美元净利润预期则大幅48至204亿美元展望未来裕元集团表示继续对长远前景持乐观态度但通胀加息等不确定性因素为全球经济蒙上阴影全球需求疲弱影响订单能见度加上库存高企将会影响制造业务短期表现零售业务方面新年有所改善消费者信心虽可能短期波动但集团对宝胜恢复增长持审慎乐观态度并认为运动产业前景依然明朗此前公布的前两个月数据显示裕元集团制造业务疲弱而零售业务尽管有所改善但仍然相当低迷1-2月集团销售14130亿美元其中制造业务收入下滑163宝胜国际收入继续下滑10至41037亿元集团2月单月销售下滑69至6038亿美元其中制造业务销售下滑59宝胜国际销售下滑24至12933亿元订阅电商StitchFix亏损扩大订阅电商鼻祖StitchFixIncNASDAQSFIX二季度亏损扩大集团再度人事震荡首席财务官DanJedda将跳槽至流媒体巨头RokuIncNASDAQROKU担任首席财务官有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3纺织服装行业行业周报黄金珠宝与部分细分服饰表现活跃看好二季度的持续机会截至1月28日的2023财年二季度集团收入大跌202至4121亿美元净亏损由上年同期的30912万美元或每股亏损028美元扩大至65571万美元或每股亏损058美元FactSet预期StitchFixInc二季度收入413亿美元每股亏损034美分预期三季度收入394亿美元A股行业与公司重要信息健盛集团1公司营业收入235亿元同比增长147实现归属于上市公司股东净利润26亿元同比增长565基本每股收益盈利069元去年同期为043元2公司2022年年度权益分配预案内容如下以总股本377333万股为基数向全体股东每10股派发现金红利人民币4元合计派发现金红利人民币15亿元占同期归母净利润的比例为577不送红股不进行资本公积转增股本朗姿股份公司预计2022年1-12月业绩大幅下降归属于上市公司股东的净利润为1500万-2200万净利润同比下降92至883预计基本每股收益为003至005元报喜鸟报喜鸟控股股份有限公司及其部分下属全资子公司控股子公司孙公司近日收到政府补助资金共计人民币5210万元占最近一年经审计归属于母公司所有者净利润的112老凤祥央视融媒体产业投资基金拟以现金人民币294亿元受让央地融合工艺美术股权投资中心持有的上海老凤祥有限公司15非国有股股权富安娜深圳市富安娜家居用品股份有限公司监事郭逸飞先生因工作变动不再担任公司监事监事会主席职务且不在公司任职截至本公告日未持有公司股票太平鸟公司拟向特定对象发行募集资金总额不低于8亿元且不超过10亿元扣除相关发行费用后全部用于补充流动资金发行对象为公司控股股东太平鸟集团的全资子公司宁波禾乐投资有限责任公司发行对象以现金方式认购发行价格为17元股安踏体育公司2022年业绩实现收益5365亿元同比增长88股东应占溢利759亿元同比下降17爱美客公司股东人数为32454人较上期增加767户环比增长24特步国际公司2022年实现营收1293亿元同比增长291经营溢利同比上升49至146亿元其中特步主品牌营收同比增长259至1113亿元实现净利润92亿元同比增长15华熙生物截止3月20日公司股东人数为39827人较上期增加726户环比增长19伟星股份1公司2022年营业收入363亿元同比增长81实现归属于上市公司股东净利润49亿元同比增长9基本每股收益盈利048元去年同期为045元2公司2022年年度权益分配预案内容如下以总股本1037206万股为基数向全体股东每10股派发现金红利人民币35元合计派发现金红利人民币36亿元占同期归母净利润的比例为743不送红股不进行资本公积转增股本有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4纺织服装行业行业周报黄金珠宝与部分细分服饰表现活跃看好二季度的持续机会朗姿股份公司将于2023年3月24日解禁15304万股占总股本比例35解禁比例一般解禁股类型是定向增发机构配售股份昊海生科2022年公司营收213亿元同比增长206其中主营业务收入211亿元同比增长202归属于上市公司股东的净利润18亿元同比下降488基本每股收益1元同比下降48公司拟向全体股东每10股派发现金红利4元含税嘉亨家化公司于近日收到合计持有公司5以上股份的股东福建汇鑫福建汇水福建汇火出具的股份减持计划实施进展的告知函截止2023年3月23日上述减持计划的减持数量已过半且2023年2月21日至2023年3月23日期间通过大宗交易方式减持公司股份1010000股占公司目前总股本的134310消费行业投融资情况来源于华丽志1医美SaaS服务商睿美云完成超千万元人民币A轮融资3月10日医美SaaS服务商睿美云宣布完成来自国际风投机构雅胜投资ArtesianInvestment的超千万元人民币A轮融资睿美云成立于2016年创始人计金豆联合创始人吴兴华林夏怡均为连续创业者在传统医院信息化软件开发方面拥有创业经验睿美云一体化系统包括了ERPHIS系统及外部社群运营等营销工具内部医美业务运营系统下游渠道分销模块等2020年初睿美云上线了首套院端管理系统以CRM客户全生命周期管理为核心的服务医美行业的SaaS一体化平台其客户约10是头部医美品牌40是连锁门店30-40是单体门店本轮融资将主要用于提升客户体验销售团队和渠道建设加速公司从产品驱动型向服务销售驱动型过渡2AR眼镜企业雷鸟创新完成1亿人民币A轮融资3月6日AR眼镜企业雷鸟创新宣布完成1亿人民币A轮融资本轮融资由复星创富容亿投资领投三七互娱润兴锐华博士眼镜战略投资野草创投和私募基金海南盈添等跟投雷鸟创新成立于2021年是一家AR眼镜研发商由TCL电子孵化目前公司已经发布的产品包括消费级AR眼镜雷鸟Air雷鸟Air1S雷鸟X2雷鸟创新创始人兼CEO李宏伟曾任职于在思科系统中国爱奇艺拥有十余年互联网科技行业创业经验本轮资金将用于推动BirdBath和光波导两条技术路线的消费级AR眼镜的技术研发量产市场扩容以及AR人才引进推动消费级真AR眼镜的落地和市场普及3服装柔性供应链服务商辛巴达完成数千万美元A轮融资3月7日服装柔性供应链服务商达达辛巴达广州科技有限公司下称辛巴达宣布完成来自隐山资本的数千万美元A轮融资辛巴达成立于2017年通过服务以SHEIN为代表的超级客户围绕这类高增长大客户的核心需求建设柔性供应链能力创始人兼CEO大风拥有供应链方向的学术背景深耕服装柔性供应链15年辛巴达拥有品牌服务设计开发智能工厂柔性产能新材料与新技术研发面料组织与生产四大产业线目前已在中国已建设并运营有20多家自营工厂以及百家稳定合作工厂本轮资金将用于供应链和技术投入有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5纺织服装行业行业周报黄金珠宝与部分细分服饰表现活跃看好二季度的持续机会本周建议板块组合本周建议组合珀莱雅安踏体育报喜鸟和潮宏基上周组合表现珀莱雅-1伟星股份-6李宁4和报喜鸟1投资建议和投资标的本周在大小指数下跌的背景下纺织服装板块也有比较明显的调整板块中多数细分行业的龙头都有一定程度的下跌但也有结构性机会包括比音勒芬老凤祥海澜之家等在本周都走出了近期的新高从基本面来看品牌服饰终端零售自开年以来多数呈现不同程度的复苏态势行业龙头的低估值高分红叠加机构的低持仓比例与可选消费整体复苏预期驱动品牌服饰板块近阶段持续的活跃这其中终端消费边际改善越明显股价的弹性也相对更大二季度考虑到去年同期的低基数行业销售同比预计将迎来相对更快的增长线下渠道随着消费的回暖渠道的扩张也将步入正轨展望全年我们继续看好国内可选消费的复苏以美妆医美为代表的社交属性消费有望受益于社会活动的全面恢复另一方面经济与居民预期收入有望得到提升以运动服饰中高端品牌为代表的竞争格局较好的细分行业在后期复苏中的弹性也会更大关于行业本周策略建议中长期高景气赛道龙头黄金珠宝龙头细分品牌服饰的配置具体见以上本周投资组合从中长期角度我们一方面坚定看好运动服饰和大美容化妆品和医美两大确定性赛道推荐安踏体育02020买入李宁02331买入珀莱雅603605买入和巨子生物02367买入建议关注爱美客300896买入贝泰妮300957买入特步国际01368买入华熙生物688363增持牧高笛603908买入另一方面细分品牌服饰建议关注前期终端复苏明显的报喜鸟002154买入比音勒芬002832买入黄金珠宝板块受益于低估值避险和刚性复苏在可选消费中复苏尤为突出建议关注潮宏基002345增持和老凤祥600612未评级对于部分优质出口制造龙头的长期增长韧性我们依然看好投资机会上可能要到下半年重点推荐伟星股份002003买入浙江自然605080买入华利集团300979买入和申洲国际02313买入建议关注鲁泰A000726未评级风险提示行业投资风险主要来自于国内外疫情的反复经济减速对国内零售终端的压力贸易摩擦通胀和人民币汇率波动等有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6纺织服装行业行业周报黄金珠宝与部分细分服饰表现活跃看好二季度的持续机会分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证依据券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系发布证券研究报告投资评级和相关定义暂行规报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准定以公司投资评级的量化标准下条买入相对强于市场基准指数收益率15以上款增持相对强于市场基准指数收益率515发布对中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动具体股减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下票作出未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股明确估票的研究状况未给予投资评级相关信息值和投暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司资评级存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确的证券定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股研究报票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利告时预测及目标价格等信息不再有效公司持有该股行业投资评级的量化标准票达到相关上看好相对强于市场基准指数收益率5以上市公司中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动已发行看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下股份1未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业以上的研究状况未给予投资评级等相关信息的应暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级当在证信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效券研究报告中向客户披露本有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明公司持有该股票的情7况免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素