耐克公布FY23Q3业绩（2022年12月-2023年2月）。（1）收入：FY23Q3实现收入123.90亿美元，经汇率调整后同增19%，其中直营收入经汇率调整后同增22%，NIKE品牌线上收入经汇率调整后同增24%，批发收入经汇率调整后同增18%。（2）归母净利润：FY23Q3实现归母净利润12.40亿美元，同减11.2%。（3）毛利率：FY23Q3实现毛利率43.3%，同减3.3pct，毛利率增加主要系公司为清理存货而进行了更高幅度降价、持续不利的汇率变动以及运费和物流成本增加，而战略定价策略部分抵消了这一影响。（4）销售及管理费用率：FY23Q3为32.0%，同增0.4pct，创造需求支出9.23亿美元，同比增加8.1%，主要系广告和营销支出增加，其它费用30.36亿美元，同比增加17.5%，主要系员工工资相关费用、直营业务成本增加。（5）净利率：FY23Q3为10.0%，同减2.8pct。
　　分地区看。（1）大中华区：FY23Q3实现收入19.94亿美元，经汇率调整后同增1%，尽管2022年12月因疫情政策调整面临较大挑战但大中华区仍实现收入正增长。（2）北美：FY23Q3实现收入49.13亿美元，经汇率调整后同增27%。（3）欧洲、中东和非洲：FY23Q3实现收入32.46亿美元，经汇率调整后同增26%。（4）亚太及拉丁美洲（除大中华地区）：FY23Q3实现收入16.01亿美元，经汇率调整后同增15%。
　　分业务看。（1）鞋类：FY23Q3为79.70亿美元，经汇率调整后同增25%。（2）服装：FY23Q3为33.81亿美元，经汇率调整后同增10%。（3）配件：FY23Q3为4.03亿美元，经汇率调整后同增8%。
　　存货情况。FY23Q3期末库存价值为89.05亿美元，同增15.6%；FY23Q2期末库存价值为93.26亿美元，同增43.3%。公司在清理库存方面已经取得较大进展，库存价值与数量均较FY23Q2下降，公司表示FY23财年内有望实现库存恢复健康水平的目标。
　　业绩展望：（1）公司对FY23业绩指引略微上调，预计全年收入保持高单位数的增长（上一财报预期为中单位数增长）；预计FY23Q4收入持平或低单位数增长。（2）公司预计FY23毛利率同比降低250个基点（上一财报预期为同比降低200-250个基点），主要系年底前持续进行清库存行动，以及北美供应链成本上升等因素影响。（3）公司预计FY23销售与管理费用同比增长10%。
　　风险提示：全球疫情不确定性风险，业务的高度竞争性风险，保持品牌价值和声誉能力的不确定性风险。
　　

研究报告全文：TablePage行业专题研究纺织服饰2023年3月31日证券研究报告纺织服饰行业TableTitle全球观察之耐克FY23Q3大中华区营收同增1财年内存货有望恢复健康水平分析师Tabl糜韩杰分析师左琴琴eAuthorSAC执证号S0260516020001SAC执证号S0260521050001SFCCEnoBPH764SFCCEnoBSE791021-38003650021-38003540mihanjiegfcomcnzuoqinqingfcomcnTableSummary核心观点耐克公布FY23Q3业绩2022年12月-2023年2月1收入FY23Q3实现收入12390亿美元经汇率调整后同增19其中直营收入经汇率调整后同增22NIKE品牌线上收入经汇率调整后同增24批发收入经汇率调整后同增182归母净利润FY23Q3实现归母净利润1240亿美元同减1123毛利率FY23Q3实现毛利率433同减33pct毛利率增加主要系公司为清理存货而进行了更高幅度降价持续不利的汇率变动以及运费和物流成本增加而战略定价策略部分抵消了这一影响4销售及管理费用率FY23Q3为320同增04pct创造需求支出923亿美元同比增加81主要系广告和营销支出增加其它费用3036亿美元同比增加175主要系员工工资相关费用直营业务成本增加5净利率FY23Q3为100同减28pct分地区看1大中华区FY23Q3实现收入1994亿美元经汇率调整后同增1尽管2022年12月因疫情政策调整面临较大挑战但大中华区仍实现收入正增长2北美FY23Q3实现收入4913亿美元经汇率调整后同增273欧洲中东和非洲FY23Q3实现收入3246亿美元经汇率调整后同增264亚太及拉丁美洲除大中华地区FY23Q3实现收入1601亿美元经汇率调整后同增15分业务看1鞋类FY23Q3为7970亿美元经汇率调整后同增252服装FY23Q3为3381亿美元经汇率调整后同增103配件FY23Q3为403亿美元经汇率调整后同增8存货情况FY23Q3期末库存价值为8905亿美元同增156FY23Q2期末库存价值为9326亿美元同增433公司在清理库存方面已经取得较大进展库存价值与数量均较FY23Q2下降公司表示FY23财年内有望实现库存恢复健康水平的目标业绩展望1公司对FY23业绩指引略微上调预计全年收入保持高单位数的增长上一财报预期为中单位数增长预计FY23Q4收入持平或低单位数增长2公司预计FY23毛利率同比降低250个基点上一财报预期为同比降低200-250个基点主要系年底前持续进行清库存行动以及北美供应链成本上升等因素影响3公司预计FY23销售与管理费用同比增长10风险提示全球疫情不确定性风险业务的高度竞争性风险保持品牌价值和声誉能力的不确定性风险相关研究TableReport纺织服饰行业全球观察之MonclerSpAFY2022业绩高增其中直营渠道表现亮眼2023-03-30纺织服饰行业全球观察之昂跑FY2022营收快速增长实现扭亏为盈2023-03-30纺织服饰行业全球观察之GAPFY2022业绩持续承压公司对FY2023全年预期保持谨慎2023-03-30识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明本报告联系人TableContacter李咏红liyonghonggfcomcn18TablePageText行业专题研究纺织服饰重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E比音勒芬002832SZCNY325020230312买入4106126164257919821686133217902010牧高笛603908SHCNY662420230120买入8067211257313925772094179623102200报喜鸟002154SZCNY51620230226买入6200330411564125994178411301350罗莱生活002293SZCNY122620221026买入12400780941572130499684515301770富安娜002327SZCNY80220221027买入956074085108494471562315901770太平鸟603877SHCNY210720221229买入20210491354300156116968905301360歌力思603808SHCNY109020221103买入1171045078242213971016759560900森马服饰002563SZCNY59720230108买入681019040314214921136708420880锦泓集团603518SHCNY80120230227买入120302108038141001690440240830朗姿股份002612SZCNY244420230201买入319500603740733660539322435080520乔治白002687SZCNY46520221125买入722034048136896979561611201420红豆股份600400SHCNY36220221121增持5330040069050603336412845300440海澜之家600398SHCNY62820230320买入844046065136596662547912801770伟星股份002003SZCNY94020221123买入1092055061170915411189103916201770浙江自然605080SHCNY463320221026买入7543250302185315341320106713501400健盛集团603558SHCNY83720221031买入126508910594079758052612901320新澳股份603889SHCNY79620221205买入836076092104786565856513401490开润股份300577SZCNY151720220504增持2259087117174412971716119311301340稳健医疗300888SZCNY666320230116增持8900404445164914971166108814001380华孚时尚002042SZCNY31820220428买入456035039909815343311780800华生科技605180SHCNY160120220429买入320320023580168183370114901490申洲国际02313HKHKD773020220403买入13139355447217717291589129716881921波司登03998HKHKD43420230201买入672019021228420671606115016911823李宁02331HKHKD607520230320买入6356154186394532663753203416701690特步国际01368HKHKD98220230118买入1119034044288822321956174910301150安踏体育02020HKHKD1168020230119买入12664265343440834052646239620002070滔搏06110HKHKD71020230106买入9840390371821191980082423101790数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明28TablePageText行业专题研究纺织服饰图1公司历年营业收入及增速单位亿美元图2公司历年归母净利润及增速单位亿美元50044542546713640391275150400343537402060530605733238601203002780154244034537690200133210327126925412393026919360100514713312415300000-100-5-15-30-200-10-30-60营收YOY右轴归母净利润YOY右轴数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图3公司历年毛利润率图4公司历年营业利润率474622046046046156448161381434484464471321391344512244312211912043812136444344334298343842441数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图5公司历年销售及管理费用率图6公司历年净利润率1836351129129343233233251412331531631732011611630932308107103971002921001030310682853626242数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明38TablePageText行业专题研究纺织服饰图7公司期末现金及现金等价物单位亿美元图8公司历年期末应收账款单位亿美元数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图9公司历年期末应付账款单位亿美元图10公司历年期末存货单位亿美元数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图11公司历年现金周转天数天图12公司历年应收周转天数天数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明48TablePageText行业专题研究纺织服饰图13公司历年应付周转天数天图14公司历年存货周转天数天数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图15公司历年分渠道收入占比图16公司历年分地区收入占比数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图17公司历年分业务收入及增速单位亿美元图18公司历年鞋服前五大供应商采购量占比30040802503070200601502050100104050300020-50-1010-1000-150-202014201520162017201820192020鞋类服装配件鞋类YOY服装YOY配件YOY鞋履前五大供应商产量占比服饰前五大供应商产量占比数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Nike财报广发证券发展研究中心注鞋履FY2019和FY2020为前四大供应商占比识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明58TablePageText行业专题研究纺织服饰图19公司历年分业务收入占比图20公司历年股价走势单位美元数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明68TablePageText行业专题研究纺织服饰广发纺织服装行业研究小组TableResearchTeam糜韩杰首席分析师复旦大学经济学硕士2016年进入广发证券发展研究中心左琴琴资深分析师上海社会科学院经济学硕士2021年进入广发证券发展研究中心李咏红高级研究员上海交通大学会计硕士2021年进入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期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