本周全球能源价格回顾。截至2023年3月31日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为79.77美元/桶，较上周上涨4.78美元/桶（6.37%）；WTI原油期货结算价为75.67美元/桶，较上周上涨6.41美元/桶（9.25%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为12.7美元/百万英热，较上周下跌0.6美元/百万英热（-4.8%）；荷兰TTF天然气期货结算价为47欧元/兆瓦时，较上周上涨6欧元/兆瓦时（14.5%）；美国HH天然气期货结算价为2.22美元/百万英热，与上周持平。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价129美元/吨，与上周持平；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价177.3美元/吨，较上周上涨0.6美元/吨（0.3%）；南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB价131.9美元/吨，较上周下跌0.6美元/吨（-0.5%）。
　　金融风险逐渐平稳，油价反弹修复，煤、气市场短期面临供暖退出压力，后市边际向好。本周美联储加息&全球银行业事件引发市场避险逐渐平缓，油价在基本面边际向好的条件下修复明显。TTF价格全年底部阶段，短期面临供暖退出压力，中长期来看，欧洲LNG接收站及气化装置仍然不足，库存下降后，需求短期波动会大幅推升天然气价格，我们对后市天然气价格中枢并不悲观。海外煤市已过全年压力最大阶段，需求边际恢复，叠加印尼斋月供应短期偏紧预期增强，预期海运煤市场短期偏强运行。
　　投资策略。本周，伊泰煤炭（3948.HK）董事会议决批准回购公司已发行股本中所有已发行H股的潜在建议，最低指示性要约价为每股17港元（较3.29公告当日11.3港元/股溢价幅度超50%），预期潜在回购的最低总代价为55.42亿港元。此前（2022年7月25日）我们发布报告《一、二级市场严重倒挂，估值修复仍未结束》，报告中强调“长期来看，在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。此外，煤炭作为不可再生资源，随着开采年限的增长，亦面对资源枯竭、产量下滑的压力，因此从长周期角度而言，煤炭产量天花板逐步显现，煤炭资源将显得愈发稀缺”。此外，经过本轮调整，当前煤炭企业PE水平普遍回落至4倍左右，部分公司股息率已高达14%+，性价比凸显。考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块估值亟待系统性提升。展望后市，国企改革仍将持续推进，中国特色估值体系的指引也将逐步清晰，叠加考核指标优化，国央企正在迎来基本面改善和中特估值体系的“双击”。重点推荐“中特估值”的中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源；煤企中唯一入选“专精特新”示范企业的潞安环能；看好低估值、高股息的山煤国际；看好煤、气产能扩容的广汇能源；关注焦煤板块的山西焦煤、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。
　　风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期。