复盘历史，一季报业绩边际改善、且3月表现靠前或靠后的行业在4月表现较好。复盘2010年至今4月行业表现，可以看到：（1）一季报业绩边际改善的、3月表现在头或尾的行业在4月表现偏强：首先，一季报绝对增速和增速边际改善排名前5的行业在4月表现前5的概率分别为53%与69%；其次，一季报业绩边际改善明显的行业中，3月市场表现前10或后10的，在4月表现前5的概率更高。（2）一季报业绩增速或业绩改善幅度相对偏低的、在3月表现前10的行业依然可以在4月表现前5的特征：一是有持续的政策或事件催化，如2011年4月资产注入预期下的钢铁、2013年4月汇率升值下的轻工、2015年4月网络建设预期推动的通信、2018年4月国产化预期驱动的计算机等；二是具备市场普跌下的防御属性，如2017年4月防御属性较强的食品饮料、家电；三是估值、情绪、筹码影响不显著。
　　当前来看，TMT在4月一季报披露背景下依然可能维持强势。比照历史复盘规律，今年来看：（1）TMT业绩可能边际改善：一是基数效应上，2022Q1同比大幅负增长的是农林牧渔、计算机、轻工、非银、社服，传媒和电子也是同比回落10%以上；二是在产业趋势和政策不断催化下，TMT行业的盈利预期将出现明显改善，一致预测数据上计算机、传媒、通信的盈利增速自一季报开始将持续改善。（2）即使TMT一季报业绩增速或边际改善相对偏弱，持续不断的产业事件和政策催化也将驱动其4月继续强势表现：一是4月仍可能有ChatGPT4以上版本更新，国内华为、腾讯、阿里及其他大平台人工智能相关的进展持续；二是国内数字经济、国产化相关政策也可能进一步出台或落实。
　　4月非制造业修复弹性较高，流动性宽松，A股震荡偏强。（1）分子端：供给端回落快于需求端，4月基建、地产和消费修复弹性较高；建筑建材、食品饮料、新能源、农林牧渔、计算机等行业一季报增速可能较高或改善。（2）流动性：4月海外流动性紧缩压力缓解，国内流动性维持宽松；外资、融资和新发基金4月或将加速流入。（3）风险偏好：中美摩擦风险仍在，情绪指标相对低位有利于风险偏好提升。
　　4月建议继续关注TMT、建筑、新能源和部分消费等。（1）4月份盈利大概率迎来拐点，同时一季报披露，政策导向、产业趋势上行和受益于经济修复的行业景气预期将上行，是配置主线。（2）行业配置上，建议继续关注：一是政策和人工智能导向的TMT，主要为传媒（AI在营销、电商、社交、游戏等领域的应用）、通信（算力）、计算机（数字经济、AI模型）、半导体（算力）；二是国企改革和一带一路相关的建筑、军工等；三是复苏相关及一季度盈利表现较好的消费和新能源；四是日历效应关注食品饮料、汽车、美容、家电等消费和金融。
　　风险提示：地缘风险超预期，经济修复、政策出台不及预期