事件:
　　首旅酒店发布2022年年报：2022全年实现营业收入50.89亿元/同比17.29%，归母净利润-5.82亿元（2021年：0.56亿元）。2022Q4实现营业收入12.52亿元/同比-12.29%，归母净利润-2.51亿元（2021Q4：-0.69亿元）。
　　投资要点:
　　疫情冲击下收入业绩有所承压。2022全年实现营业收入50.89亿元/同比-17.29%,利润总额-7.28亿元，归母净利润-5.82亿元（2021年：0.56亿元）,扣非归母净利润-6.74亿元（2021年：0.11亿元）。酒店业务营业收入49.03亿元/同比-15.93%，利润总额-7.18亿元（2021年为-1亿元）；景区业务营业收入1.86亿元/同比-42.03%，利润总额-0.09亿元(2021年1.06亿元)。2022Q4实现营业收入12.52亿元/同比-12.29%；利润总额-2.71亿元（2021Q4为-1.59亿元）；归母净利润-2.51亿元（2021 Q4为-0.69亿元）；扣非归母净利润-2.77亿元（2021 Q4为-0.83亿元）。
　　疫情冲击华北地区受损严重，全年RevPAR仅恢复至2019年的61%。2022全年，整体RevPAR为97元，同比2021年-17.9%，恢复至2019年的61.4%，OCC为53.1%，同比2021年-8.6pct，同比2019年-25.9pct，ADR为183元，同比2021年-4.6%，同比2019年-8.6%。2022Q4，整体RevPAR为95元，同比2021年11.6%，恢复至2019年的63.0%，OCC为52.3%，同比2021年5.7pct，同比2019年-25.3pct，ADR为182元，同比2021年2.0%，同比2019年-6.5%。
　　持续发力轻管理，2023年计划新开酒店1500-1600家。
　　1）2022Q4，新开店258家/同比-55.90%，环比-7.53%，净增加酒店95家/同比-79.39%，开店速度（开店数量/上季度存量酒店数量）为4.38%/同比-6.32pct；2022全年，新开店879家/同比-38.01%，净增加酒店67家/同比-93.44%，开店速度（开店数量/上季度存量酒店数量）为14.86%/同比-14.14pct。截至2022年底，公司存量酒店5983家/同比+1.13%。
　　2）扩张仍以轻资产方式为主。2022全年，新开酒店中，直营店29家，占比3.30%/同比+1.40pct；加盟店850家，占比96.7%/同比1.40pct。
　　3）轻管理为拓店主要来源，新开标准店以中高端为主。2022全年，新开酒店中，经济型97家/同比-27.07%，占比11.04%/同比+1.66pct，中高端200家/同比-27.54%，占比22.75%/同比+3.29pct；标准店合计新开297家/同比-27.38%，轻管理219家/同比-77.04%，占比42.44%/同比-24.84pct（不考虑合并的管理输出酒店转华驿的影响）。净开酒店中，经济型净减298家，中高端净增133家/同比39.27%；标准店合计净减165家/同比-451.06%；轻管理净增391家/同比-55.87%（不考虑合并的管理输出酒店转华驿的影响）。
　　4）储备门店仍以轻管理为主。截至2022年底，储备店数量2085家/同比+16%。其中，经济型占比16%，中高端占比28%，轻管理占比56%，中高端占比较2022年新开店中的占比有所提升。2023年计划新开酒店1500-1600家，开店速度25.91%/同比-6.21pct。
　　集团高端酒店资产注入持续推进。2023年3月29日，首旅酒店拟收购诺金酒店100%、首旅日航50%、安麓酒店40%股权，同业竞争问题进一步得到解决，有望丰富高端酒店品牌矩阵，增强在高端酒店市场的核心竞争力。
　　公司拟以1.99亿元现金收购诺金酒店100%股权。诺金酒店主营酒店管理，旗下包括商务型燕翔诺金酒店、传承型北京饭店诺金酒店、北京环球度假区诺金度假酒店。诺金酒店2019年净利润509.04万元；2021年实现营业收入388.47万，净利润1767.68万元。2022年1-10月实现营收189.87万元，投资收益1374.82万元（长期股权投资：北京凯燕国际饭店（持股50%）、北京诺周旅行（持股40%）），净利润1459.20万元。
　　公司拟以5060.64万元现金收购首旅日航50%股权。首旅日航主要业务是开发管理五星级国际酒店品牌“日航饭店”，目前在北上广等地共管理8家在营酒店，客房总数共3363间。首旅日航2019年实现营业收入1413.66万元，净利润744.40万元；2021年实现营业收入664.25万元，利润总额280.12万元，净利润259.76万元；2022年1-10月实现营业收入360万元，利润总额66.55万元，净利润62.37万元。
　　公司拟以622.83万元收购安麓酒店40%股权。安麓酒店是高品质生活方式度假酒店品牌，主要集中在长/珠三角和西南等区域，在高端度假酒店市场有一定的影响力，截至2022年底，已开业酒店4家，主要分布在上海、杭州及成都，客房共241间。安麓酒店2019年实现营业收入296.89万元，净利润-80.74万元；2021年实现营业收入327.44万元，利润总额2.57万元，净利润2.57万元；2022年1-10月实现营业收入78.81万元，利润总额-141.57万元，净利润141.57万元。
　　盈利预测和投资评级：随着疫情管控政策进一步优化，目前国内旅游客流逐步向好，但考虑到消费复苏节奏具有一定不确定性，我们下调了盈利预测。预计2023-2025年实现营业收入77.28/85.19/92.44亿元，同比增长52%/10%/9%，归母净利润7.99/11.50/13.96亿元，同比增长237%/44%/21%，对应PE为32.67/22.71/18.71x。国内旅游客流逐步复苏，考虑到公司主战场华北地区此前受疫