首旅酒店发布2022年报，公司2022年实现营收50.89亿元/-17.29%，归母净亏损5.82亿元，扣非归母净亏损6.74亿元。2022Q4单季实现营收12.52亿元/-12.3%，归母净亏损2.51亿元，扣非归母净亏损2.77亿元。
　　点评：
　　全年业绩亏损扩大，疫情反复Q4经营承压。收入端：2022年公司营收50.89亿元/-17.29%，其中直营酒店36.17亿元/+17.02%，加盟酒店12.86亿元/-12.69%，景区1.86亿元/-42.03%。利润总额：2022年公司利润总额-7.28亿元，其中酒店业务-7.18亿元、景区业务-0.96亿元。2022Q4单季公司利润总额-2.71亿/同比亏损扩大，其中酒店业务亏损2.41亿、景区业务亏损2938万。归母净利润：2022年公司归母净亏损5.82亿元/同比由盈转亏；2022Q4归母净亏损2.51亿元/同比亏损扩大。
　　经营指标同比下滑，Q4RevPAR恢复至19年同期63%。2022Q4公司同店RevPAR为96元/-14.6%，平均房价181元/-4.3%、入住率53.2%/-6.5pct，Q4经营指标环比大幅下滑。全年来看2022年公司同店RevPAR为99元/-20.6%，平均房价181元/-7.4%，入住率54.6%/-9.1pct。
　　Q4开店稳健，储备门店数量持续创新高。2022年公司净开门店67家（开879家/关812家），Q1/Q2/Q3/Q4分别净开77/-51/-54/95家。储备门店2085家/+16.4%，规模持续创新高。
　　集团高星酒店资源注入，强化高端酒店市场竞争力。公司公告拟以现金2.0亿元/5061万元/623万元分别收购首旅集团旗下诺金公司100%股权/首旅日航50%股权/安麓公司40%股权，本次交易有利于解决公司与首旅集团的同业竞争问题，充实首旅酒店的高端酒店品牌体系、突出主业，增强公司在高端酒店市场的核心竞争力。
　　投资建议：伴随疫情期间酒店行业供给端深度出清，后疫情时代行业供需格局明显优化，新一轮景气周期即将开启。首旅酒店直营占比相对高，在上行周期中业绩弹性更强。预计公司2023-2024年营收分别为81.3/93.1亿元，归母净利润分别为8.5/12.7亿元，对应PE分别为32/21倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复，复苏不及预期，门店拓展不及预期。