1、不见趋势且估值合理，此时该如何操作？
　　23Q1的利率债市场走势颇为稳健。在这个季度中，10Y国债收益率最高触及2.93%，最低下行至2.81%，极差仅有12bp。而本段时间美国10Y国债收益率在[3.37%,4.08%]区间内大幅波动，极差达到了71bp，为我国的5.7倍。
　　事实上，自2019年以来每一年中国10Y国债收益率的波动率都是低于美国的，这显然是因为我国当局的调控更为科学、精准。国债收益率是较多金融产品的定价基准，平稳运行的国债市场避免了金融资产价格的大起大落，让投资者感受到了稳稳的幸福。
　　我们预计4月份DR007会更加紧密地围绕OMO利率运行，且前者的均值会进一步向后者靠拢。DR007是10Y国债估值的锚，DR007波动率的回落大概率会使得4月份长端利率品收益率继续处于低波动的状态。
　　较多交易型投资策略都可以归结为趋势投资和均值回复这两个路径。我们预计4月份长端利率品收益率是低波动的，不具有明显的趋势，显然不适宜进行趋势投资。现阶段长端利率品的估值处于比较舒服的状态，既不太高也不太低，显然也不太适宜采用均值回复策略。无明显趋势且估值舒适时容易形成震荡市，此时收益率上行和下行的空间有限，且几率是接近的。那么此时应当如何操作？我们认为有两个相对可行的策略：博弈短期资金宽松和静待融资数据变化。
　　第一，博弈短期资金宽松。我们曾于3月26日的报告《利率债收益率或将下行》中提示“在4月中旬到来之前，银行体系流动性有可能处于较前期更为充裕的状态，并带动投资者做多的热情。”同时我们也强调“这轮行情也很可能是较为有限的。”3月26日至今（4月2日）10Y国债收益率小幅下行了2bp，这符合我们在上述报告中的判断。
　　受到季节性因素的影响，4月上旬的资金面通常会偏宽松。事实上自2016年初以来，4月上旬DR007的均值为2.20%，分别低于3月下旬和4月中旬18bp和11bp，今年大概率仍将呈现出这个规律。所以我们倾向性地认为，在4月中旬以前银行体系流动性有可能处于较前期更为充裕的状态，大部分交易日中DR007将低于OMO利率。所以，下周（4月3日-7日）仍可继续交易资金面的宽松。但我们需要再次强调，这轮行情是较为有限的，操作时宜“适可而止”。
　　第二，静待融资数据变化。从当前的情况看，3月份的经济金融数据中或仍有不少是偏强的，比如说人民币贷款大概率仍会明显多增。这些数据将于4月中旬陆续公布，届时有可能给债券市场带来一些调整的压力。在债券市场调整之后其收益率会更具有吸引力，容易在基本面趋弱的催化下形成更大规模的行情。值得一提的是，今年M2增速大概率会平稳回落，且融资市场的变化也会领先于实体经济，所以不妨密切关注融资数据的变化，从而捕获更大的、更为确定的行情。
　　2、风险提示
　　不理性的预期引发市场快速波动。