核心观点：
　　公司发布22年年报。22年公司实现营收507.87亿元，同比增长13.44%，实现归母净利润-2.05亿元，同比下降109.10%；22Q4公司实现营收128.44亿元，同比增长56.62%，实现归母净利润-4.89亿元，同比下降253.00%。
　　22Q4主营产品销量、价格下降致使收入环比减少。22Q4公司POY/FDY/DTY产量分别为84.15/30.56/17.23万吨，销量分别为98.87/33.39/19.50万吨，合计产/销量环比分别-11.07/-4.20万吨，销售均价分别为6489/7285/8071元/吨，环比-8.7%/-6.5%/-7.4%。短纤22Q4实现销量18.42万吨，销售均价为6488元/吨，环比下降5.4%
　　 23Q1长丝价差环比改善，库存压力持续下降。据Wind数据，23Q1POY/FDY/DTY/PTA价差环比分别+9.4%/+4.4%/+2.9%/-5.7%；据中纤网数据，截至3月24日，涤纶POY库存为19天，相较年初的25天有所改善，相较22年高点的33天下降明显。
　　一体化扩产稳步推进，成长属性凸显。据年报数据，公司22年末涤纶长丝产能630万吨、短纤产能90万吨，预计2023年新增约70万吨的长丝和30万吨的短纤产能。公司500万吨PTA已满额达产，项目采用BP最新一代PTA工艺，20年底石油和化工行业重点耗能产品能效“领跑者”标杆企业对于PTA能耗指标的排名中公司独山能源PTA能耗与电耗指标最优，位列第一；公司PTA扩产项目也在持续推进中，目前已规划了540万吨的PTA项目，预计26年公司PTA产能将达到1000万吨，PTA—聚酯一体化优势进一步增强。
　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25年EPS分别为0.65/1.16/1.48元/股，考虑行业周期位置及公司龙头地位，给予公司23年业绩19倍PE估值，对应公司合理价值为12.33元/股，维持公司“买入”评级。
　　风险提示。经济及纺织品出口下行；原材料价格波动；市场竞争加剧等