研究报告全文：新凤鸣603225FY22业绩符合预期FY23长丝有望逐步复苏2023-03-30FY22业绩符合我们预期公司公布2022业绩收入50787亿元同比134归母净利润-205亿元扣非后归母净利润-379亿元即4Q22收入12844亿元同比566环比-97归母净利润-489亿元扣非后归母净利润-558亿元符合我们的预期FY22公司经营活动现金流量净额3185亿元其中4Q22为2706亿元FY22公司实现涤纶长丝产量57347万吨同比54销量56917万吨同比64单吨净利约-36元其中4Q22实现涤纶长丝产量13194万吨同比-85环比-111实现销量15176万吨同比73环比-42单吨净利约-322元4Q22由于油价下行需求低迷涤纶长丝销量下滑全行业亏损发展趋势1Q23涤纶长丝价差扩大库存快速下降行业需求逐步回暖1Q23涤纶长丝POYFDYDTY价差分别环比17210578行业开工率逐步提升随着需求回暖和长丝产销率提升工厂库存快速下降目前已降至合理水平我们预计1Q23公司业绩有望扭亏公司积极谋求向石化上游和新材料发展公司于2月15日与控股股东新凤鸣控股签订协议收购新凤鸣控股全资子公司罗科史巴克100的股权于3月27日与桐昆控股集团签订协议购买桐昆控股全资子公司广西桐昆石化有限公司35的股权以满足公司向石化上游和化工新材料方向发展的需求2022年为需求低位龙头企业或将放缓产能投放华瑞信息预计2022年涤纶长丝表观消费需求下滑74为历史低位基于2022年涤纶长丝的盈利情况我们预计行业将加速落后产能退出行业集中度将进一步提升此外我们预计以桐昆股份新凤鸣和恒逸石化为代表的涤纶长丝巨头也将对前期规划的大量新产能做重新审视适当放缓产能投放以提升2023-2024年长丝行业的盈利能力我们认为2022年为行业景气低位随着2023年国内经济的复苏行业有望逐步向上恢复到历史平均盈利水平盈利预测与估值维持20232024年净利润为124亿元206亿元当前股价对应20232024年130倍78倍市盈率维持跑赢行业评级维持目标价135元对应20232024年166倍100倍市盈率较当前股价有278的上行空间风险需求持续低迷行业龙头继续大规模扩产油价大幅波动