2022年盈利承压。2022年，公司实现营业收入507.87亿元，同比+13.44%；实现归母净利润-2.05亿元，同比-109.10%。其中，4Q22单季实现收入128.44亿元，同比+56.62%，环比-9.73%；实现归母净利润-4.89亿元，同比-253.00%，环比-346.50%。
　　长丝产销量稳定增长，短纤逐步放量。随着公司新增产能逐步落地投产，2022年公司长丝产量573万吨，同比+5.4%；销量574万吨，同比+7.3%。此外，公司从2021年首次进入短纤领域后，短纤产销量逐步提升，2022年短纤产量51万吨，销量47万吨。
　　行业景气回落，单吨盈利下滑。2022年，由于下游需求疲软，上游原材料价格高位，涤纶长丝行业承压，尤其是下半年。根据我们测算，2022年公司单吨聚酯净利润-33元/吨，较2021年421元/吨转亏。单季度看，1Q22-4Q22单吨聚酯净利润分别为224元/吨、74元/吨、-64元/吨、-287元/吨，单季度逐步回落。
　　资产减值影响盈利。2022年，公司由于存货跌价，计提资产减值损失1.65亿元，其中库存商品计提1.44亿元，原材料计提0.18亿元。
　　产能稳步扩张。截至2022年底，公司拥有民用涤纶长丝产能630万吨/年，国内市场占有率超过12%；涤纶短纤产能90万吨/年。根据公司2022年报，2023年公司继续稳步投放长丝和短纤产能，预计新增长丝产能70万吨、短纤产能30万吨，到2023年底公司将拥有长丝产能700万吨、短纤产能120万吨。此外，公司拥有500万吨PTA产能，规划540万吨PTA产能，预计到2026年，公司PTA达到1000万吨。
　　拟向控股股东、实控人定增，彰显信心。公司拟向新凤鸣控股和庄奎龙发行股票，募资总额不超过10亿元，用于年产540万吨PTA项目，发行价格8.75元/股。公司控股股东、实控人全额认购此次发行股票，彰显对未来发展的信心。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2023~2025年EPS分别为0.70元、1.23元、1.61元，2023年BPS 10.97元，按照2023年EPS以及18-20倍PE，对应合理价值区间12.60-14.00元（对应2023年PB 1.1-1.3倍），维持“优于大市”投资评级。
　　风险提示：项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。