报告导读
　　海信视像发布2022年报，公司2022年收入和业绩略低于我们的预期，维持“买入”评级。公司2022年实现收入457亿元，同比-2.27%；归母净利润16.79亿元，同比+47.58%；扣非归母净利润14.30亿元，同比+79.65%。单季度看，公司22Q4实现收入132亿元，同比+2.69%；归母净利润5.72亿元，同比+11.77%；扣非归母净利润5.79亿元，同比+36.93%。
　　投资要点
　　海信全球彩电份额提升，面板价格下行提振毛利
　　1）2022年期间，公司智慧显示终端业务实现收入352.59亿元，同比-6.74%，毛利率17.35%，同比提升3.45 pct。2）受到国内地产和全球宏观经济下行的影响，22Q4彩电全球出货量5573万台，同比-5.62%；对比海信22Q4全球彩电出货量680万台，同比+14.86%（Omdia）。3）在全球市场，海信海外库存处于相对低位，相比日韩企业库存较低，尽享面板价格下行带来的红利，提升价格竞争力。根据Omedia数据，海信2022全年全球彩电出货量份额为10.82%，同比提升1 pct。
　　激光电视引领新业务成长，全球商显景气度修复驱动收入增长
　　1）2022年期间，公司新显示新业务实现收入4.64亿元，同比+0.75%，毛利率38.22%，同比提升3.91 pct。2）公司激光电视业务引领新显示业务增长，全球激光电视及激光投影合计出货量同比+24.4%，达145万台，中国内地出货量67.9万台，同比+12.6%，海信激光电视2022年销量高居全球及中国内地第一。3）根据Omdia数据，海外商用显示行业持续回暖或驱动海信新显示业务成长，2022年行业规模（87.7亿美元）较2021年同比+ 19.3%。
　　盈利预测及估值
　　我们预计公司23-25年实现收入518/556/583亿元，对应增速分别为13%/7%/5%；预计公司23-25年实现归母净利润19/21/23亿元，对应增速分别为12%/12%/11%，对应EPS分别为1.44/1.61/1.79元，对应PE分别为14x/12x/11x。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　汇率波动，原材料成本波动，宏观经济下行

研究报告全文：证券研究报告公司点评黑色家电海信视像600060报告日期2023年04月01日全球彩电份额提升新业务持续成长海信视像2022年年报点评报告报告导读投资评级买入维持海信视像发布2022年报公司2022年收入和业绩略低于我们的预期维持买入评级公司2022年实现收入457亿元同比-227归母净利润1679亿元同比分析师闵繁皓4758扣非归母净利润1430亿元同比7965单季度看公司22Q4实现收执业证书号S1230522040001入132亿元同比269归母净利润572亿元同比1177扣非归母净利润minfanhaostockecomcn亿元同比5793693基本数据收盘价1973投资要点总市值百万元2579998海信全球彩电份额提升面板价格下行提振毛利总股本百万股13076512022年期间公司智慧显示终端业务实现收入35259亿元同比-674毛利率股票走势图1735同比提升345pct2受到国内地产和全球宏观经济下行的影响22Q4彩电全球出货量5573万台同比-562对比海信22Q4全球彩电出货量680万台同海信视像上证指数78比1486Omdia3在全球市场海信海外库存处于相对低位相比日韩企业59库存较低尽享面板价格下行带来的红利提升价格竞争力根据Omedia数据海40信全年全球彩电出货量份额为同比提升22202210821pct3-16激光电视引领新业务成长全球商显景气度修复驱动收入增长22052206220722082209221022112212230123022303220412022年期间公司新显示新业务实现收入464亿元同比075毛利率3822同比提升391pct2公司激光电视业务引领新显示业务增长全球激光电相关报告视及激光投影合计出货量同比244达145万台中国内地出货量679万台同1盈利能力持续兑现龙头全比126海信激光电视2022年销量高居全球及中国内地第一3根据Omdia数球地位强化海信视像2022据海外商用显示行业持续回暖或驱动海信新显示业务成长2022年行业规模877年业绩预告点评报告亿美元较2021年同比19320230113全球市场份额提升面板下2行盈利改善海信视像三季报盈利预测及估值业绩点评报告20221031我们预计公司23-25年实现收入518556583亿元对应增速分别为1375预3盈利能力持续改善业绩预计公司23-25年实现归母净利润192123亿元对应增速分别为121211对应告超预期海信视像业绩预告EPS分别为144161179元对应PE分别为14x12x11x维持买入评级点评报告20221013风险提示汇率波动原材料成本波动宏观经济下行财务摘要Table百万元Forcast20222023E2024E2025E营业收入45738517545561558321--2271315746487归母净利润1679188321062344-2412121311831134每股收益元128144161179PE1537137012251100资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分海信视像600060公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产29294345643831642570营业收入45738517545561558321现金307577881064413758营业成本37403424464543347388交易性金融资产8825724972397771营业税金及附加219248267280应收账项806799181032110674营业费用3504393342274432其它应收款51576264管理费用710776862904预付账款72104108107研发费用2080227724752683存货4189542156035734财务费用455396152其他5016402943404462资产减值损失51586265非流动资产6465496746404332公允价值变动损益18181818金额资产类0000投资净收益251326296289长期投资17338329771181其他经营收益255255249253固定资产13241075763456营业利润2340266729483281无形资产782624435255营业外收支73554在建工程41334248利润总额2347263229433277其他2585240424232392所得税195219245273资产总计35760395314295646902净利润2151241226983004流动负债15156164501726818300少数股东损益472530592659短期借款44514481009967归属母公司净利润1679188321062344应付款项9662104971108611841EBITDA2630301632553534预收账款3333EPS最新摊薄128144161179其他5047450251705489非流动负债704727727719主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他704727727719成长能力负债合计15860171771799519019营业收入-2271315746487少数股东权益2348287834704129营业利润2832139610551129归属母公司股东权17552194762149123753归属母公司净利润2412121311831134益负债和股东权益35760395314295646902获利能力毛利率1822179818311875现金流量表净利率470466485515百万元20222023E2024E2025EROE882891890887经营活动现金流500565929533540ROIC1161111611421147净利润2151241226983004偿债能力折旧摊销308416387388资产负债率4435434541894055财务费用455396152净负债比率331969718610投资损失251326296289流动比率193210222233营运资金变动1882750414633速动比率166177189201其它960104115444营运能力投资活动现金流45812834269368总资产周转率133137135130资本支出151103332应收账款周转率1177132112341239长期投资1443933141217应付账款周转率665710695688其他32891911377183每股指标元筹资活动现金流972121936658每股收益128144161179短期借款689100343942每股经营现金383050226271长期借款7000每股净资产1342148916441816其他2762167316估值比率现金净增加额548471328563114PE1537137012251100PB147132120109EVEBITDA340515397277资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分海信视像600060公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分