事件概述
　　3月30日，公司发布2022年年度报告：
　　2022年：公司实现营业收入457.38亿元，同比-2.27%，实现归母净利润16.79亿元，同比+47.58%，扣非归母净利润为14.3亿元,同比+79.65%。
　　对应22Q4：公司实现营业收入132.27亿元，同比+2.69%，实现归母净利润5.72亿元，同比+11.77%，扣非归母净利润为5.79亿元，同比+36.93%。
　　分析判断: 
　　收入端：整体略有波动，龙头地位进一步提升
　　受海外产品结构优化调整过程中的短期震荡影响，22年营业收入同比有所波动。分业务看：
　　 1、智慧显示终端业务：实现收入352.59亿元，同比-6.74%，其中，中国境内同比提升1.89%，中国境外同比下降12.87%。受益于世界杯营销提升品牌影响力，公司品牌知名度在全球大幅提升，22年智慧显示终端全球销量2522万台，同比+18.22%。根据Omdia及奥维睿沃统计，海信系电视出货量高居全球第二，国内龙头、国际一流地位进一步提升。
　　2、新显示新业务（含激光、商显、云服务等）：实现收入46.35亿元，同比+0.75%。
　　（1）激光显示持续引领全球显示换代升级，拓品扩容增加场景。据奥维云网数据，公司在中国内地激光电视市场零售额市占率为91.4%。据洛图科技，公司全球首款4K三色激光智能投影Vidda C1于22Q4在中国内地4K智能家用投影线上市场销量市占率即达到20.6%（另外，Vidda品牌整体2022年电视销量同比增长98.89%）。
　　（2）商用显示海外表现优异，在海外坚持自主经营、自主品牌模式，境外收入同比增长53.66%。
　　此外，公司于23年1月12日发布公告，拟分拆控股子公司青岛信芯微电子科技股份有限公司至境内证券交易所上市，分拆上市不会导致公司丧失对青岛信芯微的控制权，分拆上市有利于提升企业持续盈利能力及核心竞争力（见后文风险提示）。
　　业绩端：产品结构持续优化，盈利能力明显提升
　　1、智慧显示终端：公司加速大屏化升级，中国境内智慧显示终端收入中，75寸及以上收入同比+63.51%,占比38.38%，同比提升14.55pct，65寸及以上收入同比+21.36%，占比67.29%，同比提升11.00pct，结构优化带动智慧显示终端业务22年毛利率同比提升3.45pct，达17.35%；
　　2、新显示新业务：22年毛利率38.22%，同比+3.91pct，受益公司数字激光引擎持续技术升级，成本进一步降低。此外，公司于23年1月在美国消费电子展（CES）上公开展示全球首款8K激光电视，树立新技术和新产品标杆，引领行业发展。据奥维云网数据，22年中国内地零售价均价2万元及以上电视市场中，海信激光电视零售量市占率达17.7%，同比+9.4pct，持续高品质引领。
　　投资建议
　　公司为全球领先的多场景系统显示解决方案提供商。供公司旗下海信、东芝、Vidda三大品牌定位清晰，产品矩阵丰富，具备全球影响力。技术积累方面，公司是中国显示行业中唯一在高端LCD(ULED)、激光和LED显示技术全方位深度布局的企业，在显示产业升级转型中持续引领行业发展。此外，公司智慧显示终端业务持续实现高端化突破，新显示新业务作为第二增长曲线，有望为公司高质量发展持续蓄能。
　　我们预计2023-25年公司收入分别为497/535/571亿元，同比分别+8.6%/+7.6%/+6.9%。预计2023-25年归母净利润分别为20.6/23.1/25.5亿元，同比分别+23%/+13%/+10%，相应EPS分别为1.57/1.77/1.95元，以2023年3月30日收盘价19.32元计算，对应PE分别为12/11/10倍，可比公司2023年平均PE为14倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等、子公司分拆上市进展不及预期。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司动态报告TableDate2023年03月31日业绩高增龙头地位稳固TableTitleTableTitle2海信视像600060评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级增持首次覆盖首次覆盖3月30日公司发布2022年年度报告2022年公司实现营业收入45738亿元同比-227实现最新收盘价1932归母净利润1679亿元同比4758扣非归母净利润为股票代码TableBasedata600060143亿元同比796552周最高价最低价1976914对应22Q4公司实现营业收入13227亿元同比269实总市值亿25264现归母净利润572亿元同比1177扣非归母净利润为自由流通市值亿24905579亿元同比3693自由流通股数百万128908分析判断TablePic收入端整体略有波动龙头地位进一步提升受海外产品结构优化调整过程中的短期震荡影响22年营业收入同比有所波动分业务看1智慧显示终端业务实现收入35259亿元同比-674其中中国境内同比提升189中国境外同比下降1287受益于世界杯营销提升品牌影响力公司品牌知名度在全球大幅提TableAuthor分析师陈玉卢138649升22年智慧显示终端全球销量2522万台同比1822根据邮箱chenylhx168comcnOmdia及奥维睿沃统计海信系电视出货量高居全球第二国内SACNOS1120522090001龙头国际一流地位进一步提升联系电话2新显示新业务含激光商显云服务等实现收入4635研究助理喇睿萌邮箱larmhx168comcn亿元同比075SACNO1激光显示持续引领全球显示换代升级拓品扩容增加场联系电话景据奥维云网数据公司在中国内地激光电视市场零售额市占率为914据洛图科技公司全球首款4K三色激光智能投影TableReportViddaC1于22Q4在中国内地4K智能家用投影线上市场销量市占率即达到206另外Vidda品牌整体2022年电视销量同比增长98892商用显示海外表现优异在海外坚持自主经营自主品牌模式境外收入同比增长5366此外公司于23年1月12日发布公告拟分拆控股子公司青岛信芯微电子科技股份有限公司至境内证券交易所上市分拆上市不会导致公司丧失对青岛信芯微的控制权分拆上市有利于提升企业持续盈利能力及核心竞争力见后文风险提示业绩端产品结构持续优化盈利能力明显提升1智慧显示终端公司加速大屏化升级中国境内智慧显示终端收入中75吋及以上收入同比6351占比3838同比提升1455pct65吋及以上收入同比2136占比6729同比请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司动态报告提升1100pct结构优化带动智慧显示终端业务22年毛利率同比提升345pct达17352新显示新业务22年毛利率3822同比391pct受益公司数字激光引擎持续技术升级成本进一步降低此外公司于23年1月在美国消费电子展CES上公开展示全球首款8K激光电视树立新技术和新产品标杆引领行业发展据奥维云网数据22年中国内地零售价均价2万元及以上电视市场中海信激光电视零售量市占率达177同比94pct持续高品质引领投资建议公司为全球领先的多场景系统显示解决方案提供商供公司旗下海信东芝Vidda三大品牌定位清晰产品矩阵丰富具备全球影响力技术积累方面公司是中国显示行业中唯一在高端LCDULED激光和LED显示技术全方位深度布局的企业在显示产业升级转型中持续引领行业发展此外公司智慧显示终端业务持续实现高端化突破新显示新业务作为第二增长曲线有望为公司高质量发展持续蓄能我们预计2023-25年公司收入分别为497535571亿元同比分别867669预计2023-25年归母净利润分别为206231255亿元同比分别231310相应EPS分别为157177195元以2023年3月30日收盘价1932元计算对应PE分别为121110倍可比公司2023年平均PE为14倍首次覆盖给予增持评级风险提示下游需求不及预期行业竞争加剧订单获取不及预期上游原材料成本波动等风险行业空间测算偏差第三方数据失真风险研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险汇率波动等子公司分拆上市进展不及预期盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元4680145738496785345457123YoY190-23867669归母净利润百万元11381679205723142547YoY-48476225125101毛利率158182184185187每股收益元087128157177195ROE7196105106104市盈率2221150912281092992资料来源wind公司公告华西证券预测请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司动态报告正文目录1事件概述42分析判断43投资建议54风险提示5图表目录图1可比公司估值5请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司动态报告1事件概述3月30日公司发布2022年年度报告2022年公司实现营业收入45738亿元同比-227实现归母净利润1679亿元同比4758扣非归母净利润143亿元同比7965对应22Q4公司实现营业收入13227亿元同比269实现归母净利润572亿元同比1177扣非归母净利润为579亿元同比36932分析判断收入端整体略有波动龙头地位进一步提升受海外产品结构优化调整过程中的短期震荡影响22年营业收入同比有所波动分业务看1智慧显示终端业务实现收入35259亿元同比-674其中中国境内同比提升189中国境外同比下降1287受益于世界杯营销提升品牌影响力公司品牌知名度在全球大幅提升22年智慧显示终端全球销量2522万台同比1822根据Omdia及奥维睿沃统计海信系电视出货量高居全球第二国内龙头国际一流地位进一步提升2新显示新业务含激光商显云服务等实现收入4635亿元同比075其中1激光显示持续引领全球显示换代升级拓品扩容增加场景据奥维云网数据公司在中国内地激光电视市场零售额市占率为914据洛图科技公司全球首款4K三色激光智能投影ViddaC1于22Q4在中国内地4K智能家用投影线上市场销量市占率即达到206另外Vidda品牌整体2022年电视销量同比增长98892商用显示海外表现优异在海外坚持自主经营自主品牌模式境外收入同比增长5366此外公司于23年1月12日发布公告拟分拆控股子公司青岛信芯微电子科技股份有限公司至境内证券交易所上市分拆上市不会导致公司丧失对青岛信芯微的控制权分拆上市有利于提升企业持续盈利能力及核心竞争力见后文风险提示业绩端产品结构持续优化盈利能力明显提升1智慧显示终端加速大屏化升级公司中国境内智慧显示终端收入中75吋及以上收入同比6351占比3838同比提升1455pct65吋及以上收入同比2136占比6729同比提升1100pct结构优化带动智慧显示终端业务22年毛利率同比提升345pct达17352新显示新业务年毛利率223822同比391pct受益公司数字激光引擎持续技术升级成本进一步降低此外公司于23年1月在美国消费电子展请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司动态报告CES上公开展示全球首款8K激光电视树立新技术和新产品标杆引领行业发展据奥维云网数据22年中国内地零售价均价2万元及以上电视市场中海信激光电视零售量市占率达177同比94pct持续高品质引领3投资建议公司为全球领先的多场景系统显示解决方案提供商旗下海信东芝Vidda三大品牌定位清晰产品矩阵丰富具备全球影响力技术积累方面公司是中国显示行业中唯一在高端LCDULED激光和LED显示技术全方位深度布局的企业在显示产业升级转型中持续引领行业发展此外公司智慧显示终端业务持续实现高端化突破新显示新业务作为第二增长曲线有望为公司高质量发展持续蓄能我们预计2023-25年公司收入分别为497535571亿元同比分别867669预计2023-25年归母净利润分别为206231255亿元同比分别231310相应EPS分别为157177195元以2023年3月30日收盘价1932元计算对应PE分别为121110倍可比公司2023年平均PE为14倍首次覆盖给予增持评级图1可比公司估值资料来源公司公告同花顺华西证券预测数据截止2023年3月30日4风险提示请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告公司动态报告1下游需求不及预期2行业竞争加剧3订单获取不及预期4上游原材料成本波动等风险5行业空间测算偏差6第三方数据失真风险7研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险8汇率波动等9子公司分拆上市进展不及预期注根据公告海信视像拟分拆所属子公司青岛信芯微电子科技至上海证券交易所科创板上市本次分拆尚需满足多项条件方可实施存在不确定性请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告公司动态报告财务报表和主要财务比率利TableFinance润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入45738496785345457123净利润2151257228923184YoY-23867669折旧和摊销352351353355营业成本37403405614355646455营运资金变动2720-1403-542-1415营业税金及附加219243257274经营活动现金流5005104021991586销售费用3504385540954376资本开支-263200214227管理费用710770829885投资-6839-1330-1497-1701财务费用-45-11-16-31投资活动现金流-4581-856-989-1160研发费用2080226024322599股权募资82000资产减值损失-58-60-58-58债务募资-1189-100-80-60投资收益251273294314筹资活动现金流-972-120-95-72营业利润2340244427873097现金净流量-539641115354营业外收支7303303303主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额2347274730903400成长能力所得税195175197217营业收入增长率-23867669净利润2151257228923184净利润增长率476225125101归属于母公司净利润1679205723142547盈利能力YoY476225125101毛利率182184185187每股收益128157177195净利润率37414345资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA47535353货币资金3075313942544608净资产收益率ROE96105106104预付款项72959698偿债能力存货4189460747974752流动比率193203207216其他流动资产21958244932730030276速动比率163173179190流动资产合计29294323343644839734现金比率020020024025长期股权投资1733215227373527资产负债率444425419401固定资产1324125311801104经营效率无形资产782706596497总资产周转率133133129125非流动资产合计6465677672387889每股指标元资产合计35760391104368647623每股收益128157177195短期借款445345265205每股净资产1342150016771871应付账款及票据966295941037910263每股经营现金流383080168121其他流动负债5049599569757904每股股利000000000000流动负债合计15156159351761918372估值分析长期借款0000PE150912281092992其他长期负债704704704704PB101129115103非流动负债合计704704704704负债合计15860166381832219076股本1308130813081308少数股东权益2348286234414078股东权益合计19900224712536428547负债和股东权益合计35760391104368647623资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告公司动态报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo陈玉卢家电行业首席分析师南开大学管理学学士和硕士2022年8月加入华西证券自2016年起有多年行业研究经验复合背景擅长自上而下进行宏观判断自下而上挖掘投资价值曾任职东北证券担任家电首席分析师与银行首席分析师喇睿萌家电行业研究助理2023年3月加入华西证券此前就职于中泰证券东兴证券分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告公司动态报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9