总量研究
　　对美出口大幅回落的背后：产业转移在加速——《大国博弈》系列第三十九篇
　　发布日期：2023-03-29 
　　分析师：高瑞东；联系人：杨康
　　今年2月我国对美出口下降31.8%，疫情达峰、经济企稳之后，我国对美出口的回落幅度显著高于去年四季度，且对美出口份额也降至历史低点，引发市场关注。我们发现疫后产业转移与制造业回流加速是对美出口大幅回落的主因。一方面，疫后我国向东南亚、印度的产业转移持续推进，并在海外供应链修复后有所加速；另一方面，欧美加速推进产业链本土化、区域化，对我国的产业依赖度大幅下降。
　　

研究报告全文：2023年03月31日一周通读重点报告列表总量研究领域报告标题分析师宏观对美出口大幅回落的背后产业转移在加速大国博弈系列第三十九篇高瑞东宏观新一轮稳增长组合拳正在路上经济复苏追踪系列第四篇高瑞东赵格格宏观盈利增速见底回升趋势确认2023年1-2月工业企业盈利数据点评高瑞东策略同比修复由春入夏2023年4月A股及港股金股组合张宇生刘芳策略由春入夏二季度市场展望张宇生刘芳策略海外加息临近终点港股会怎么走港股策略周报2023年3月第4期张宇生刘芳策略加息临近终点美债利率下行哪些行业更受益策略周专题2023年3月第3期张宇生刘芳债券延续高景气态势但也有隐忧2023年3月PMI数据点评及债市观点张旭李枢川债券多重因素致利润增速下降明显2023年1-2月工业企业利润数据点评兼债市观点张旭李枢川行业研究行业报告标题评级分析师食品饮料变化中的机遇变革下的成长休闲零食专题报告买入叶倩瑜杨哲交通运输新格局孕育新平衡景气周期或将延续油运行业深度报告增持程新星电子GPT4全方位升级AI商业化时代来临AI跟踪报告之九买入刘凯国内首款结合搜索引擎大模型产品亮相三六零彰显对标国际巨头实力计算机买入吴春旸360集团2023数字安全与发展高峰论坛点评欧盟AFIR达成临时政治协议关注氢气制备与压储环节氢能行业跟踪报告之机械买入杨绍辉二中文数字内容成为重要稀缺资源可用作AI大模型语料库AIGC行业跟踪报传媒买入付天姿告四食品饮料Q1表现分化关注Q2催化白酒板块2023年一季报前瞻买入叶倩瑜杨哲电子AI算力投资带动PCB需求增长AI行业跟踪报告之八买入刘凯林仕霄零售继续维持降本增效主旋律看好本地生活复苏弹性电商行业2022年年报总结买入唐佳睿电子智能终端生成式AI深度赋能万物互联的重要入口AI行业跟踪报告之七买入蔡微未电子英伟达2023年GTC大会AI的iPhone时刻AI行业跟踪报告之六买入朱宇澍B端业务快速增长有望驱动估值水平提升运营商行业2022年四季度及全年付天姿刘凯石海外TMT买入业绩动态点评崎良非银从海外经验看国内保险资管的资产配置和发展路径资管行业国际比较报告增持王一峰王思敏百城宅地供需缩量22城土拍分化延续土地市场月度跟踪报告2023年2房地产增持何缅南月敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告重点报告列表公司研究所属行业报告标题评级分析师高性能船艇领域龙头新能源船舶业务发展空间广阔江龙船艇中小盘增持贺根刘宇辰300589SZ投资价值分析报告发力经销渠道经营质量持续改善蒙娜丽莎002918SZ2022年年建材买入孙伟风冯孟乾报点评食品饮料保持定力逆势而上贵州茅台600519SH2022年年报点评买入叶倩瑜持续深耕电网业务积极拓展新能源及储能市场四方股份殷中枢黄帅斌电新买入601126SH2022年年报点评郝骞经营改善持续兑现2023年整合协同高歌猛进太极集团600129SH医药买入林小伟黄素青2022年年报点评列装需求加速释放多型无人机放量增长航天彩虹002389SZ2022军工买入王凯刘宇辰年报点评拟分拆产发及工业利于抬升京东集团估值京东集团-SW9618HK零售买入唐佳睿拟议分拆京东产发及京东工业点评信贷投放维持高增资产质量保持稳健工商银行601398SH2022银行买入王一峰董文欣年年报点评业绩超出预告上限装机规模稳步提升金开新能600821SH2022殷中枢黄帅斌电新买入年年报点评郝骞业绩维持高增先进产能扩张非硅成本优势保障盈利能力行业领先殷中枢郝骞黄环保买入TCL中环002129SZ2022年年报点评帅斌盈利增长稳健信贷投放提速兴业银行601166SH2022年年报点银行买入王一峰董文欣评在线营销增速回暖22Q4业绩超预期快手科技1024HK2022年传媒买入付天姿四季度业绩点评自研游戏促进业绩回暖项目优化推动盈亏平衡心动公司2400HK传媒买入付天姿2022年业绩点评自有物业占比较高南昌武商MALL即将开业武商集团000501SZ零售买入唐佳睿2022年年报点评盈利能力阶段性承压加大城市大管家服务业务开拓布局北控城市资殷中枢郝骞黄环保买入源3718HK2022年全年业绩公告点评帅斌疫情影响短期业绩创新产品梯队逐渐成型长春高新000661SZ医药买入林小伟王明瑞2022年年报点评业绩增长提速头雁角色凸显建设银行601939SH2022年年银行买入王一峰刘杰报点评业绩符合预期高镍龙头迈向综合正极供应商容百科技688005SH电新买入殷中枢陈无忌2022年年报点评数字化建设与迭代持续优化轻资产模式乘风将起华铁应急建筑买入孙伟风冯孟乾603300SH2022年年报点评继续看好特种纸基本面看空浆价仙鹤股份603733SH2022年报轻工买入姜浩聂博雅点评水泥业务渐成第二增长极海外产能扩张加速华新水泥建材买入孙伟风冯孟乾600801SH2022年年报点评22年需求疲软业绩承压下滑23年需求复苏业绩有望显著回暖新凤化工买入赵乃迪鸣603225SH2022年年度报告点评22年业绩表现稳健发布限制性股票激励计划未来三年增长信心充足纺服买入孙未未贝泰妮300957SZ2022年年报点评22年业绩表现优异三大业务持续成长江海股份002484SZ2022电子买入刘凯年年报点评MS适应症12周数据披露奥布替尼前景可期诺诚健华-B9969HK医药买入林小伟吴佳青2022年报点评敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告重点报告列表22年净利润同比翻番加强增储上产坚持高质量发展中国海油石化买入赵乃迪600938SH2022年报点评22年利润稳健增长23年关注需求走势及客户库存消化节奏申洲国纺服买入孙未未际2313HK2022年业绩点评价格调整导致利润波动股权激励提升运营效率光威复材军工买入刘宇辰王凯300699SZ2022年报点评大件同城业务盈利能力改善速运业务净利润快速修复顺丰控股交通运输买入程新星002352SZ2022年报点评商业化产品梯队持续壮大综合性创新药大平台日渐成型信达生物医药买入林小伟王明瑞1801HK2022年年报点评业绩下滑受行业景气与投资收益双重影响海外销售快速增长中国龙机械买入陈佳宁工3339HK2022年度业绩点评盈利能力持续提升电动两轮车龙头地位稳固雅迪控股1585HK殷中枢陈无忌电新买入2022年业绩点评郝骞黄帅斌业绩增速维持高位定增落地增厚资本无锡银行600908SH2022银行买入王一峰刘杰年年报点评主营业务保持稳定增长国内临床CRO龙头地位稳固泰格医药医药买入林小伟300347SZ2022年年报点评盈利维持近三成高增两小竞速成效显著张家港行002839SZ银行买入王一峰刘杰2022年年报点评原材料及能源成本高企致盈利阶段性承压产能持续扩张龙头地位稳固殷中枢郝骞黄环保买入福莱特601865SH2022年年报点评帅斌新增产能释放顺利22年业绩向好电解液价格下行Q4业绩短暂承压化工买入赵乃迪新宙邦300037SZ2022年年度报告点评业绩基本符合预期实业项目逐步兑现中国化学601117SH2022建材买入孙伟风冯孟乾年年报点评业绩实现大幅增长继续推进检测业务分拆上市安东油田服务机械买入陈佳宁3337HK2022年业绩点评手握海量IP核心资产拥抱ChatGPT助推产品大变革中文在线传媒买入付天姿300364SZAIGC业务发展跟踪点评报告首次完成商业化交付静待乙肝管线花开腾盛博药2137HK2022医药买入林小伟年年报点评启动16N组织变革企业价值有望抬升阿里巴巴-SW9988HK零售买入唐佳睿组织变革点评沙特阿美入股荣盛石化战略合作有望打开公司成长空间荣盛石化石化买入赵乃迪002493SZ公告点评坚守核心发展优势期待人才红利释放绿城服务2869HK2022年房地产买入何缅南业绩点评归母净利润同比增长25航运属性资产贡献弹性收益中国船舶租赁王一峰刘宇辰军工买入3877HK2022年业绩公告点评程新星王凯积极扩展新能源和智能制造两大领域22年新能源车业绩同比翻倍增长电子买入刘凯杨德珩华工科技000988SZ系列跟踪报告之三22年高质量收官期待高端产品加速增长华润啤酒0291HK2022食品饮料买入陈彦彤年年报点评血制品业务稳健增长浆站拓展全面铺开博雅生物300294SZ2022医药买入林小伟王明瑞年年报点评业绩保持稳健增长销售延续优异表现越秀地产0123HK2022年房地产买入何缅南全年业绩点评业绩符合预期聚焦轻量化与制动转向长期业务协同伯特利汽车买入倪昱婧603596SH2022年报业绩点评盈利能力提升氢能业务增长强劲中集安瑞科3899HK2022年度机械买入陈佳宁业绩点评2月欧洲港口木浆库存大幅累积上调2324年盈利预测仙鹤股份轻工买入姜浩聂博雅603733SH跟踪报告敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告重点报告列表办公双订阅AI顺势乘时游戏业务有望转暖回升金山软件3888HK海外TMT买入付天姿4Q22和2022全年业绩点评Q4短期承压关注品类扩张涪陵榨菜002507SZ2022年年报业食品饮料买入陈彦彤绩点评食品饮料Q4短期承压期待大店表现良品铺子603719SH2022年年报点评买入叶倩瑜基础物管发展提速外拓竞争力持续提升中海物业2669HK2022房地产买入何缅南年度业绩点评湖北晶瑞获大基金二期增资加速成长拟并入合并报表增强综合实力化工买入赵乃迪晶瑞电材300655SZ公告点评并购味宝开启全国化产能布局千味央厨001215SZ定增预案公食品饮料买入叶倩瑜杨哲告点评承保利润同比高增业务结构持续优化中国财险2328HK2022年非银买入王一峰年报点评零售AUM突破12万亿盈利增速逐季提升招商银行600036SH银行买入王一峰董文欣2022年年报点评经营性现金流转正期待到店酒旅强劲复苏美团-W3690HK2022零售买入唐佳睿年年报点评业绩增长稳健县域优势突出农业银行601288SH2022年年报点银行增持王一峰刘杰评供应链效益再创新高美凯龙业务协同未来可期建发股份交通运输增持程新星600153SH2022年报点评Q4利润超预期子公司业绩明显复苏同仁堂600085SH2022年医药增持林小伟黄素青年报点评Q4普药受益放量高增重点培育三大新业务单元云南白药医药增持林小伟黄素青000538SZ2022年年报点评大装置大模型底座承接AIGC机遇智慧生活和智能汽车板块高速增海外TMT增持付天姿王贇长商汤-W0020HK2022年度业绩点评产业链一体化布局持续加码远期产能指引再上新台阶赣锋锂业王招华戴默方有色增持002460SZ2022年报点评驭涛线下举办特色活动线上积极探索抖音直播中兴商业000715SZ零售增持唐佳睿2022年年报点评线下门店有序拓展积极进行业态创新及产品更新中百集团零售增持唐佳睿000759SZ2022年年报点评自营收益下滑影响业绩表现代销与投行业务彰显韧性国泰君安非银增持王一峰王思敏601211SH2022年年报点评电影行业受疫情冲击整体下滑猫眼龙头地位保持稳固猫眼娱乐传媒增持付天姿1896HK2022年度业绩点评加大研发投入组建研发中心积极开展各类营销活动银座股份零售增持唐佳睿600858SH2022年年报点评2023年核心业务求稳发展坚定投资智能汽车等新兴自研科技小米集海外TMT增持付天姿团1810HK2022年度业绩点评22年业绩同比大增Q4农药价格回落业绩暂时承压润丰股份化工增持赵乃迪301035SZ2022年年度报告点评钛业务拖累公司业绩看好2023年钒价上行带来利润回升钒钛股份王招华方驭涛有色增持000629SZ2022年年报点评戴默盈利增速创新高息差逆势走阔江阴银行002807SZ2022年年报银行增持王一峰刘杰点评原材料成本上行拖累业绩表现2023年利润有望恢复中国宏桥王招华方驭涛有色增持1378HK公告点评戴默疫情及提价致收入承压扣非盈利保持稳健卫龙9985HK2022年食品饮料增持陈彦彤年报点评新建收费公路项目稳步推进业绩有望重回增长轨道宁沪高速交通运输增持程新星600377SH2022年报点评敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告重点报告列表己二腈项目通过国家科技部验收持续完善PA66PC产业链布局神化工增持赵乃迪马股份600810SH事件点评食品饮料Q4业绩改善关注央厨进展金龙鱼300999SZ2022年年报点评增持陈彦彤业绩稳步增长军贸业务期待新的市场机遇广东宏大002683SZ军工增持刘宇辰王凯2022年报点评归母净利润创历史新高2023年铜金产量延续高增长紫金矿业王招华方驭涛有色增持601899SH2022年年报点评戴默22年圆满收官茶饮料表现亮眼农夫山泉9633HK2022年年报食品饮料增持陈彦彤点评特别说明本资料为光大证券研究所研究报告摘录所载信息均摘编自光大证券研究所已正式发布研究报告供机构投资者客户参考若对报告摘编产生歧义应以报告发布当日完整内容为准本资料仅代表报告发布当日的判断相关分析意见及建议可能会随时间的推移而变动光大证券研究所可在不发出通知的情形下做出更新或修改投资者请自行关注并及时跟踪相应的更新或修改敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告重点报告列表重点报告摘要总量研究对美出口大幅回落的背后产业转移在加速大国博弈系列第三十九篇发布日期2023-03-29分析师高瑞东联系人杨康今年2月我国对美出口下降318疫情达峰经济企稳之后我国对美出口的回落幅度显著高于去年四季度且对美出口份额也降至历史低点引发市场关注我们发现疫后产业转移与制造业回流加速是对美出口大幅回落的主因一方面疫后我国向东南亚印度的产业转移持续推进并在海外供应链修复后有所加速另一方面欧美加速推进产业链本土化区域化对我国的产业依赖度大幅下降新一轮稳增长组合拳正在路上经济复苏追踪系列第四篇发布日期2023-03-28分析师高瑞东赵格格3月经济修复斜率有所回落经济复苏亟待加把柴火加速度随着新一届国务院开始全面履职政府人事换届调整也基本告一段落3月以来新一轮稳增长稳信心组合拳正在悄然落地当前来看当前稳增长政策空间尚未完全释放市场预期有望继续上修盈利增速见底回升趋势确认2023年1-2月工业企业盈利数据点评发布日期2023-03-27分析师高瑞东联系人顾皓阳2023年1-2月工业企业利润再度承压累计同比下降229主要受到基数效应营收下滑等因素拖累分行业来看电气机械行业利润延续高增长线下消费相关行业普遍回暖而汽车家具等耐用品行业仍然承压向前看需求修复仍然是企业盈利回暖的关键而减税降费等政策将继续推动成本压力缓解二季度起随着高基数效应的明显减弱工业企业盈利有望步入修复通道同比修复由春入夏2023年4月A股及港股金股组合发布日期2023-03-31分析师张宇生刘芳联系人郭磊王国兴2023年4月A股金股组合海康威视兆易创新三六零中文在线广和通阳光电源泸州老窖重庆啤酒格力电器九强生物2023年4月港股金股组合腾讯控股网易-S联想集团金蝶国际医渡科技美团-W华润啤酒安踏体育由春入夏二季度市场展望发布日期2023-03-28分析师张宇生刘芳联系人郭磊王国兴展望二季度实物类消费地产以及制造业投资可能都会逐步修复叠加政策的支持我们认为二季度市场有望看到经济数据的同比修复市场有望逐步摆脱弱势重回上行轨道敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告重点报告列表海外加息临近终点港股会怎么走港股策略周报2023年3月第4期发布日期2023-03-27分析师张宇生刘芳联系人郭磊王国兴历史上来看在加息终点到来后的三个月中全球资本市场有较大概率取得较好的表现不过若发生风险事件市场仍然面临回调的风险历史上来看在美联储加息终点后三个月得益于流动性的边际宽松下的市场情绪回暖美债收益率下行A股美股和港股均表现较好大概率上涨或维持在加息终点前的位置不过值得注意的是若在此期间发生超预期的风险事件指数仍然会面临回落的风险加息临近终点美债利率下行哪些行业更受益策略周专题2023年3月第3期发布日期2023-03-25分析师张宇生刘芳联系人郭磊王国兴三重利好提振下市场有望摆脱弱势震荡格局综合来看在经济复苏得到初步验证央行超预期降准10年期美债利率有望下行的三大利好提振下市场有望摆脱前期的弱势震荡格局从美债利率可能下行的角度出发建议关注医药生物食品饮料家用电器电子计算机这几个行业也与我们所推荐的消费医药主线及科技创新主题相重合延续高景气态势但也有隐忧2023年3月PMI数据点评及债市观点发布日期2023-03-31分析师张旭李枢川3月份制造业PMI继续维持在高位预示制造业仍保持高景气但变化超过季节性外需指数出厂价格指数下降较多非制造业PMI读数录得近年新高景气度继续上升建筑业扩张加快服务业景气延续上升态势预计2023年10年期国债收益率将整体维持区间震荡走势而从短期来看在4月中旬到来之前流动性有可能处于较前期更为充裕的状态从而引发长期利率品的新一轮行情多重因素致利润增速下降明显2023年1-2月工业企业利润数据点评兼债市观点发布日期2023-03-27分析师张旭李枢川量价等多重因素致工业企业利润增速下降明显库存增速回升后续需结合更长时间判断今年2月末工业企业负债率环比稍有上升预计工业企业仍处在加杠杆通道中我们预计2023年10年期国债收益率将整体维持区间震荡走势而从短期来看在4月中旬到来之前流动性有可能处于较前期更为充裕的状态从而引发10Y国债等长期利率品的新一轮行情敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告重点报告列表行业研究变化中的机遇变革下的成长休闲零食专题报告行业评级买入发布日期2023-03-28分析师叶倩瑜杨哲联系人李嘉祺董博文休闲零食赛道的持续变革实际上是供应链与渠道分阶段发展拟合的呈现影响消费者决策的三大核心要素为产品品质产品价格及消费体验感不同经济周期下三要素的优先级不同更能契合消费者当下需求的产品和渠道可获得更快发展零食行业仍处于渠道竞争阶段当前红利更多聚焦在零食专营系统在渠道重塑的背景下拥抱新渠道将助力企业获得阶段性的高增长新格局孕育新平衡景气周期或将延续油运行业深度报告行业评级增持发布日期2023-03-26分析师程新星联系人卢浩敏22年油运市场进入高景气周期展望23年俄乌冲突影响可能延续中国疫后复苏带来的石油消费新的边际增量供给端油轮在手订单处于历史低位环保新规加速老旧船舶出清的情况下运力收紧的趋势较为明确我们看好23年油轮运价中枢继续抬升行业龙头有望充分释放业绩弹性我们维持行业增持评级重点推荐中远海能和招商轮船GPT4全方位升级AI商业化时代来临AI跟踪报告之九行业评级买入发布日期2023-03-30分析师刘凯联系人王之含GPT4与ChatGPT对比全方位升级微软CopilotAI商业化里程碑国内巨头纷纷入局包括百度华为海康大华等建议从云端算力边缘算力模型算法数据应用三个维度关注AI行业投资机会国内首款结合搜索引擎大模型产品亮相三六零彰显对标国际巨头实力360集团2023数字安全与发展高峰论坛点评行业评级买入发布日期2023-03-30分析师吴春旸联系人颜燕妮白玥3月29日360创始人周鸿祎发表演讲并展示了360新一代智能搜索引擎实验室版效果好于预期投资建议1大模型建议关注三六零A股第一大模型公司昆仑万维商汤科技云从科技格灵深瞳科大讯飞拓尔思海天瑞声2上游算力建议关注寒武纪海光信息浪潮信息服务器3下游应用建议关注金山办公万兴科技当虹科技汤姆猫掌阅科技福昕软件鸿合科技恒生电子同花顺风险提示商业化落地不及预期研发进度不及预期市场竞争加剧敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告重点报告列表欧盟AFIR达成临时政治协议关注氢气制备与压储环节氢能行业跟踪报告之二行业评级买入发布日期2023-03-30分析师杨绍辉联系人林映吟3月28日欧盟议会和理事会代表就替代燃料基础设施法规达成临时政治协议到2031年沿TEN-T核心交通网络每200公里至少部署一个加氢站布局场景为TEN-T核心交通网络实际加氢站增量规模不大但参照以往新增增速我们预计2031年欧洲加氢站保有量有望超800座建议关注加氢站建设成本占比较高的电解槽压缩系统和储氢系统推荐双良节能中集安瑞科中文数字内容成为重要稀缺资源可用作AI大模型语料库AIGC行业跟踪报告四行业评级买入发布日期2023-03-29分析师付天姿联系人杨朋沛赵越中文数字内容将成为重要稀缺资源用于国内AI大模型预训练语料库网文平台深耕文化数字产业海量正版中文数字内容构筑核心竞争壁垒网文公司拥有广泛应用场景AIGC加速形成从内容到商业化落地的闭环拥有中文语料专业数据资源及数据处理的公司或将持续受益于AI大模型发展推荐中文在线阅文集团Q1表现分化关注Q2催化白酒板块2023年一季报前瞻行业评级买入发布日期2023-03-29分析师叶倩瑜杨哲联系人李嘉祺董博文白酒估计一季度高端和区域名酒业绩兑现确定性强表现较为亮眼汾酒1-2月份回款趋势良好虽然去年同期基数较高但增长趋势依旧乐观次高端白酒受一月库存较高回款进度较为滞后的影响报表表现或较为平稳短期来看四月糖酒会有望释放积极信号五一端午等小旺季有望带来催化普五的批价走势亦是板块估值能否抬升的重要因素全年来看经济刺激下商务需求的恢复值得期待AI算力投资带动PCB需求增长AI行业跟踪报告之八行业评级买入发布日期2023-03-28分析师刘凯林仕霄我们认为随着AI算力需求的持续增长PCB市场有望迎来广阔成长空间建议关注AI相关领域PCB企业建议关注沪电股份胜宏科技深南电路崇达技术生益电子景旺电子继续维持降本增效主旋律看好本地生活复苏弹性电商行业2022年年报总结行业评级买入发布日期2023-03-27分析师唐佳睿联系人田然梁丹辉2022年四季度及全年电商业绩已悉数披露1实物商品网上零售渗透率进一步提升网民规模增速放缓2继续维持降本增效主旋律美团多多收入增速优势明显投资策略关注业务壁垒较为稳固与业务弹性较大的平台我们对于电商板块的推荐顺序为美团-W拼多多京东集团-SW阿里巴巴-SW风险分析直播电商业态冲击业内竞争加剧消费意愿恢复进程不及预期敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告重点报告列表智能终端生成式AI深度赋能万物互联的重要入口AI行业跟踪报告之七行业评级买入发布日期2023-03-27分析师蔡微未以chatGPT为代表的生产式AI正式向应用层迈进催生出智能家居智能音箱智能机顶盒智能耳机等新市场加速万物互联从概念走向现实的进程消费电子行业建议关注创维数字国光电器漫步者英伟达2023年GTC大会AI的iPhone时刻AI行业跟踪报告之六行业评级买入发布日期2023-03-26分析师朱宇澍英伟达2023年GTC大会其CEO黄仁勋发表了名为切勿错过AI的决定性时刻的演讲向开发者披露最新的硬件和AI应用软件进展本次大会主要发布内容包括AI加速计算新一代DGX超级计算机新推理平台AIFoundationsOmniverse等全面涵盖了AI算力迭代和AI未来的云服务应用前景AI带来的各产业变革趋势渐明建议重点关注AI产业链B端业务快速增长有望驱动估值水平提升运营商行业2022年四季度及全年业绩动态点评行业评级买入发布日期2023-03-26分析师付天姿刘凯石崎良联系人张可5G时代运营商行业呈现出一定成长性主要依托C端业务边际改善B端创新业务打开新的市场空间以及自身市场化机制改革预期中国移动23-24年净利润13191418亿中国联通204238亿中国电信293316亿在5G产业周期从5G建设走向5G应用的背景下运营商具备长期向好逻辑维持运营商行业中国移动中国联通中国电信买入评级从海外经验看国内保险资管的资产配置和发展路径资管行业国际比较报告行业评级增持发布日期2023-03-27分析师王一峰王思敏我国保险资管行业起步较晚但发展迅速从资产配置的角度国内保险资管需进一步发挥多元资产配置的优势丰富配置结构与海外机构相比我国22年末银行存款和债券占比5224可进一步通过权益投资另类投资等加大多元化资产配置能力从产品发展的角度需加快发展标准化产品敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告重点报告列表百城宅地供需缩量22城土拍分化延续土地市场月度跟踪报告2023年2月行业评级增持发布日期2023-03-26分析师何缅南联系人庄晓波1-2月百城宅地供应建面同比-288成交建面同比-216成交楼面均价同比150供需延续缩量受二线城市成交结构影响成交均价小幅反弹TOP50房企新增土储价值同比-24722城部分城市开始集中公告分散土拍市场追逐核心地块土拍成交分化明显2023开年监管部门密集发声房地产市场供需均现回暖建议关注保利发展等敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告重点报告列表公司研究高性能船艇领域龙头新能源船舶业务发展空间广阔江龙船艇300589SZ投资价值分析报告公司评级增持发布日期2023-03-25分析师贺根刘宇辰联系人黄筱茜公司创始团队在船舶专业知识背景上十分深厚立足于战略新兴产业随着新能源船舶业务逐渐发展叠加公司产品竞争力的不断提升订单量有望持续增长我们预测公司2022-2024年营业收入分别为68610301755亿元归母净利润分别为010061112亿元对应EPS为003016030元首次覆盖给予增持评级发力经销渠道经营质量持续改善蒙娜丽莎002918SZ2022年年报点评公司评级买入发布日期2023-03-31分析师孙伟风冯孟乾未来地产竣工修复逻辑有望继续演绎期待公司盈利和现金流的底部修复此外公司已充分计提减值风险可控弹性更足未来公司凭借自身产品力渠道以及产能优势成长确定性亦较强维持买入评级保持定力逆势而上贵州茅台600519SH2022年年报点评公司评级买入发布日期2023-03-31分析师叶倩瑜联系人李嘉祺贵州茅台2022年总营收127554亿元同比增长1653归母净利润62716亿元同比增长1955拟派发现金红利合计32549亿元含税22年逆势而上超额完成目标盈利能力稳定经营质量较优预测2023-25年EPS为579266857662元当前股价对应PE为312723倍维持买入评级持续深耕电网业务积极拓展新能源及储能市场四方股份601126SH2022年年报点评公司评级买入发布日期2023-03-31分析师殷中枢黄帅斌郝骞联系人和霖我们维持23年上调24年引入25年盈利预测预计公司23-25年归母净利润为7078621028亿元不变上调6新增对应EPS为087106126元当前股价对应23-25年PE为161311倍公司新能源业务有望维持较高增速储能作为未来重点发力板块有望取得一定市占率公司各项业务均有较高景气度维持买入评级敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告重点报告列表经营改善持续兑现2023年整合协同高歌猛进太极集团600129SH2022年年报点评公司评级买入发布日期2023-03-31分析师林小伟黄素青公司2022年营收14051亿元同比1565扣非净利润367亿元扭亏为盈Q4疫情防控措施优化业绩高增国企改革成果斐然营销改革中药当先主品战略势如破竹提质增效全面兑现产业布局优化升级上调23-25年归母净利润预测为6098741118亿元同比744328对应PE362519倍维持买入评级列装需求加速释放多型无人机放量增长航天彩虹002389SZ2022年报点评公司评级买入发布日期2023-03-31分析师王凯刘宇辰联系人杨硕航天彩虹发布2022年度报告2022年公司实现营收3858亿元同比增长3240归母净利润307亿元同比增长3476受益于解放军列装渗透率加速提升军贸市场提份额和民用领域拓场景三需求共振公司无人机业务收入翻倍增长新品研制抢抓发展机遇薄膜业务业绩虽未达预期但随着高产能产线和新项目建成未来产能释放业绩回弹可期维持买入评级拟分拆产发及工业利于抬升京东集团估值京东集团-SW9618HK拟议分拆京东产发及京东工业点评公司评级买入发布日期2023-03-31分析师唐佳睿联系人田然梁丹辉3月30日京东集团拟分拆京东产发及京东工业截至2023年3月30日京东集团通过其全资子公司持有京东产发京东工业已发行股本总额的约74967795分拆完成后京东集团将继续间接持有京东产发以及京东工业50以上的股权我们维持对公司202320242025年Non-GAAP归母净利润的预测355414159647008亿元京东产发独立上市后有利于抬升京东集团整体估值水平维持买入评级风险提示消费意愿和信心恢复进程不及预期股权投资亏损较大监管风险信贷投放维持高增资产质量保持稳健工商银行601398SH2022年年报点评公司评级买入发布日期2023-03-31分析师王一峰董文欣联系人蔡霆夆公司全年实现营业收入91799亿同比下降26归母净利润36048亿同比增长35公司业绩大体呈现以下特点1盈利增速保持稳健息差非息拖累营收2扩表提速信贷投放维持较高景气度3存款增速进一步走高零售存款增势较好4息差收窄至192降幅较大5资产质量延续前期向好态势风险抵补能力维持高位维持买入评级敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告重点报告列表业绩超出预告上限装机规模稳步提升金开新能600821SH2022年年报点评公司评级买入发布日期2023-03-31分析师殷中枢黄帅斌郝骞联系人和霖公司发布2022年年度报告2022年实现营业收入308亿元同比增长575调整后口径实现归母净利润73亿元此前业绩预告归母净利润区间为6-72亿元超过业绩预告上限同比增长523调整后口径鉴于保持扩张力度在手储备项目丰富未来增长确定性强维持买入评级业绩维持高增先进产能扩张非硅成本优势保障盈利能力行业领先TCL中环002129SZ2022年年报点评公司评级买入发布日期2023-03-31分析师殷中枢郝骞黄帅斌公司2022归母净利润6921至6819亿元硅片外销市场市占率全球第一组件销量显著提升G12先进产能持续扩张下游差异化产能稳步提升认购MAXN可转债开启制造全球化脚步长期发展值得期待预计公司23-25年实现归母净利润95391142012953亿元当前股价对应23年PE17倍维持买入评级盈利增长稳健信贷投放提速兴业银行601166SH2022年年报点评公司评级买入发布日期2023-03-31分析师王一峰董文欣联系人蔡霆夆公司2022年实现营业收入22237亿同比增长05归母净利润9138亿同比增长105公司2022年业绩大体呈现以下特点1营收增速放缓盈利增长稳健2扩表提速信贷增速维持高位3内部加强高息负债管控零售存款维持高增44Q息差料稳定主要得益于负债成本改善5资产质量延续前期向好态势风险抵补能力维持高位维持买入评级在线营销增速回暖22Q4业绩超预期快手科技1024HK2022年四季度业绩点评公司评级买入发布日期2023-03-31分析师付天姿联系人赵越23年宏观经济有望复苏线下消费回暖刺激快手广告电商业务需求端增长海外本地生活等业务平稳发展小幅上调2023-24年Non-IFRS净利润预测分别至224927亿元新增25年净利润预测1651亿元社区氛围良好粉丝和达人间情感联系强具备长期变现潜力经调整净利润有望在23年及后续持续改善维持目标价712港元维持买入评级敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告重点报告列表自研游戏促进业绩回暖项目优化推动盈亏平衡心动公司2400HK2022年业绩点评公司评级买入发布日期2023-03-31分析师付天姿联系人杨朋沛新游相继获发版号带来稳定流水增量游戏供给增加利好TapTap表现TapTap用户数量分发量广告收入有望持续高增上调公司23-24年营收预测至446551亿元新增25年收入预测649亿元公司加快人员调整和项目优化上调23-24年归母净利润预测至06438亿元新增25年归母净利润预测85亿元维持买入评级自有物业占比较高南昌武商MALL即将开业武商集团000501SZ2022年年报点评公司评级买入发布日期2023-03-31分析师唐佳睿联系人田然梁丹辉武商集团000501SZ2022年实现营业收入6337亿元同比减少1108实现归母净利润305亿元同比减少5950实现扣非归母净利润284亿元同比减少6082我们下调对公司20232024年EPS的预测5040至046066元新增对公司2025年EPS的预测091元公司自有物业占比较高抗风险能力较强且在湖北省具有较强的竞争地位维持买入评级风险提示梦时代销售表现低于预期湖北零售市场竞争加剧盈利能力阶段性承压加大城市大管家服务业务开拓布局北控城市资源3718HK2022年全年业绩公告点评公司评级买入发布日期2023-03-30分析师殷中枢郝骞黄帅斌公司2022年归母净利润-4468至278亿港元受疫情影响环卫和危废毛利率均有所下滑环卫新签年化合同金额显著提升通过一体两擎实现长期发展积极拓展城市大管家模式预计公司23-25年归母净利润分别为396522619亿港元当前股价对应23年PE为5倍维持买入评级疫情影响短期业绩创新产品梯队逐渐成型长春高新000661SZ2022年年报点评公司评级买入发布日期2023-03-30分析师林小伟王明瑞2022年年报实现营业收入12627亿元同比1750归母净利润4140亿元同比1018疫情影响短期业绩生长激素稳健增长持续大力投入研发创新产品梯队逐渐成型预测20232025年归母净利润为520164247607亿元现价对应PE分别为13109倍维持买入评级风险提示新产品研发及推广不达预期生长激素竞争加剧敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告重点报告列表业绩增长提速头雁角色凸显建设银行601939SH2022年年报点评公司评级买入发布日期2023-03-30分析师王一峰刘杰联系人赵晨阳3月29日建设银行发布2022年年报全年实现营收8225亿同比增速-022归母净利润3239亿同比增长71公司扩表小幅提速贷款投放对公强零售弱特征明显存款增速稳步提升活期存款沉淀高NIM较上季收窄3bp至202非息收入延续负增长不良率走低至138资本充足率安全空间厚维持买入评级业绩符合预期高镍龙头迈向综合正极供应商容百科技688005SH2022年年报点评公司评级买入发布日期2023-03-30分析师殷中枢陈无忌联系人吕昊容百科技发布2022年年度报告实现归母净利润1353亿元同比增长485出货增速高于行业维持高镍龙头地位Q4单吨净利环比增长约80盈利能力恢复至正常水平下游需求有待恢复下调2324年净利润预测新增25年净利润预测分别为177024403004亿元对应PE181310X维持买入评级数字化建设与迭代持续优化轻资产模式乘风将起华铁应急603300SH2022年年报点评公司评级买入发布日期2023-03-30分析师孙伟风冯孟乾华铁应急高机租赁高景气轻资产战略持续落地数字化建设持续迭代持续看好行业及华铁优秀经营治理能力更看好公司轻资产战略的不断推进带来商业模式的重塑公司战略有条不紊持续推进经营成果显著上调公司23-24年EPS至066元091元分别上调48101新增25年EPS为116元维持买入评级继续看好特种纸基本面看空浆价仙鹤股份603733SH2022年报点评公司评级买入发布日期2023-03-30分析师姜浩聂博雅仙鹤股份发布2022年报实现营收归母净利润分别为7738710亿元分别同比286-301我们基本维持公司2023-2024年归母净利润预测预计2023-2024年归母净利润分别是13851769亿元新增2025年公司归母净利润预测为2252亿元对应2023-2025年EPS分别为196251319元当前股价对应2023-2025年PE分别为14118倍维持买入评级敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告重点报告列表水泥业务渐成第二增长极海外产能扩张加速华新水泥600801SH2022年年报点评公司评级买入发布日期2023-03-30分析师孙伟风冯孟乾由于公司业绩阶段性承压我们预测公司23-25年EPS为166203249元我们仍看好水泥需求的边际改善和公司水泥业务的持续拓展维持买入评级22年需求疲软业绩承压下滑23年需求复苏业绩有望显著回暖新凤鸣603225SH2022年年度报告点评公司评级买入发布日期2023-03-30分析师赵乃迪联系人蔡嘉豪考虑到涤丝景气处于历史低位因此我们下调公司2023-2024年盈利预测新增公司2025年盈利预测预计公司2023-2025年的净利润分别为1093下调51937下调42503亿元对应EPS分别为071127164元公司在建项目有序推进成长动能充足我们依然看好公司未来发展维持买入评级风险提示新增产能投放不及预期风险原材料价格大幅上涨风险下游需求复苏不及预期风险22年业绩表现稳健发布限制性股票激励计划未来三年增长信心充足贝泰妮300957SZ2022年年报点评公司评级买入发布日期2023-03-30分析师孙未未联系人朱洁宇贝泰妮22年年报点评122年收入归母净利润同比增252222Q4同比增1152线上线上收入同比增2237护肤品类收入同比增263发布限制性股票激励计划草案拟向295名激励对象授予635万股限制性股票业绩目标为232425年收入和归母净利润增速均不低于2861281004考虑消费需求存不确定性及股权激励费用摊销下调2324年EPS为307399元新增25年EPS为515元23年PE41倍维持买入评级22年业绩表现优异三大业务持续成长江海股份002484SZ2022年年报点评公司评级买入发布日期2023-03-30分析师刘凯联系人王之含2022年公司实现营业收入4522亿元同比2738归母净利润661亿元同比5204公司22年整体业绩表现优异三大业务梯次发力战略进展良好薄膜电容成为增长最快的产品板块新能源工控领域为公司增长的主要动能23年PE为22x24年为18x维持买入评级敬请参阅最后一页特别声明-17-证券研究报告重点报告列表MS适应症12周数据披露奥布替尼前景可期诺诚健华-B9969HK2022年报点评公司评级买入发布日期2023-03-30分析师林小伟吴佳青公司公布22年业绩全年实现营收625亿元其中奥布替尼收入566亿元同比增加1636净亏损894亿元经调整后的亏损为474亿元符合市场预期公司临床开发效率高商业化节奏加快维持买入评级22年净利润同比翻番加强增储上产坚持高质量发展中国海油600938SH2022年报点评公司评级买入发布日期2023-03-30分析师赵乃迪联系人蔡嘉豪考虑到近期油价下行我们下调公司23-24年盈利预测新增25年盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为1253下调131312下调141364亿元折合EPS分别为263276287元股维持买入评级风险提示原油和天然气价格大幅波动勘探开发进度不及预期成本波动22年利润稳健增长23年关注需求走势及客户库存消化节奏申洲国际2313HK2022年业绩点评公司评级买入发布日期2023-03-29分析师孙未未联系人朱洁宇申洲国际22年业绩点评122年收入归母净利润同比增1735利润端增速较快系汇兑收益贡献剔除政府补助及汇兑收益税前净利润增112运动休闲内衣其他针织品收入同比1922-21-28前四大客户收入占比82收入增14323H1产能利用率仍存不足收入承压下半年订单有望转暖全年产能计划增长10154考虑需求好转存不确定性下调2324年EPS为318397元新增25年EPS为463元23年PE21倍维持买入评级价格调整导致利润波动股权激励提升运营效率光威复材300699SZ2022年报点评公司评级买入发布日期2023-03-29分析师刘宇辰王凯联系人杨硕公司2022年实现营收25亿元-369归母净利润9亿元2319纤维业务定型产品受降价影响明显非定型产品有效弥补提升抗风险能力通用新材料业务毛利率提升股权激励有望进一步提升经营质量我们预测2023-25年EPS分别为229269312元当前股价对应PE分别为242017X结合当前估值水平维持买入评级敬请参阅最后一页特别声明-18-证券研究报告重点报告列表大件同城业务盈利能力改善速运业务净利润快速修复顺丰控股002352SZ2022年报点评公司评级买入发布日期2023-03-29分析师程新星联系人卢浩敏公司发布22年报营业收入同比增长29归母净利润同比增长45扣非净利润同比增长191国内防控措施优化公司速运分部业务保持有望快速增长大件分部同城分部盈利能力不断改善未来有望贡献利润增量考虑快递行业竞争有所加剧我们下调公司23-24年净利润预测31分别至91亿110亿新增公司25年净利润预测131亿元维持买入评级商业化产品梯队持续壮大综合性创新药大平台日渐成型信达生物1801HK2022年年报点评公司评级买入发布日期2023-03-29分析师林小伟王明瑞2022年营业收入45564百万元同比67产品收入41391百万元同比34疫情和PD1降价影响当期销售商业化产品梯队持续壮大持续大力投入研发综合性创新药大平台日渐成型预测20232025年收入为600676449473亿元同比增长318127282393维持买入评级风险提示研发进度不达预期的风险销售情况不达预期的风险国际合作不达预期的风险业绩下滑受行业景气与投资收益双重影响海外销售快速增长中国龙工3339HK2022年度业绩点评公司评级买入发布日期2023-03-29分析师陈佳宁22年收入1115亿人民币-186净利润40亿人民币-686毛利率167-12pct净利率36-57pct挖掘机和装载机收入下滑叉车表现相对稳健海外出口表现亮眼22年实现海外收入256亿人民币同比增长70223-25年EPS预测018021023元人民币维持买入评级盈利能力持续提升电动两轮车龙头地位稳固雅迪控股1585HK2022年业绩点评公司评级买入发布日期2023-03-29分析师殷中枢陈无忌郝骞黄帅斌联系人和霖公司发布2022年年度业绩公告公司2022年实现主营业务收入31059亿元同比1517归母净利润2161亿元同比578考虑到公司中高端产品的持续发力海外市场业务的不断拓展我们上调2023E2024E净利润为27753538亿元上调幅度分别为1724新增2025E净利润预测4378亿元维持买入评级敬请参阅最后一页特别声明-19-证券研究报告重点报告列表业绩增速维持高位定增落地增厚资本无锡银行600908SH2022年年报点评公司评级买入发布日期2023-03-29分析师王一峰刘杰联系人赵晨阳3月29日无锡银行发布2022年年报实现营业收入448亿同比增长3归母净利润20亿同比增长266公司扩表提速对公贷款投放靠前发力存款增速大幅提升至10以上NIM较年中收窄4bp至181中收边际提速公允价值变动项拖累非息增长不良双降拨备覆盖率走升至553新高20亿定增落地增厚资本维持买入评级主营业务保持稳定增长国内临床CRO龙头地位稳固泰格医药300347SZ2022年年报点评公司评级买入发布日期2023-03-29分析师林小伟联系人叶思奥泰格医药发布2022年年报实现营业收入709亿359YOY实现归母净利润201亿-302YOY实现扣非归母净利润154亿250YOY略低于此前预期下调公司23-24年EPS至293376元新增25年EPS为485元对应23-25年PE为372923倍维持买入评级盈利维持近三成高增两小竞速成效显著张家港行002839SZ2022年年报点评公司评级买入发布日期2023-03-28分析师王一峰刘杰联系人赵晨阳3月27日张家港行发布2022年年报全年实现营业收入483亿元同比增长46归母净利润168亿元同比增长29公司两小余额均突破200亿大关信贷增速维持高位存款增速进一步提升负债结构持续改善全年NIM同前三季度持平为225全年非息小幅负增长主要受净手续费及佣金拖累不良率降至近年新低风险底部能力较强维持买入评级原材料及能源成本高企致盈利阶段性承压产能持续扩张龙头地位稳固福莱特601865SH2022年年报点评公司评级买入发布日期2023-03-28分析师殷中枢郝骞黄帅斌2022年公司归母净利润013至2123亿元行业需求高增背景下销量维持高增纯碱价格高企致盈利能力阶段性承压公司把握龙头优势产能扩张进一步加码盈利能力仍维持行业领先水平预计公司23-25年实现归母净利润300838234338亿元当前股价对应23年PE23倍维持买入评级敬请参阅最后一页特别声明-20-证券研究报告