居民资产转移浪潮开启，A股估值中枢有望重塑——《人口峭壁》系列第七篇
　　发布日期：2023-03-09
　　分析师：高瑞东；联系人：杨康
　　疫后居民超额储蓄的形成，源于疫情冲击下消费的减少与居民投资的减少。对于投资减少形成的超额储蓄，涉及居民资产配置的深度调整，未来如何转移或对市场的影响更大。结合美日经验来看，地产后周期时代，居民在地产上的配置占比持续下降，但能否转移至权益市场，短期地产企稳至关重要，长期则倚赖长期资金的入市节奏。数字经济、安全发展、国企改革等概念板块的估值中枢或更具提升空间。

研究报告全文：2023年03月10日一周通读重点报告列表总量研究领域报告标题分析师宏观居民资产转移浪潮开启A股估值中枢有望重塑人口峭壁系列第七篇高瑞东宏观国内通胀缘何大幅降温2023年2月价格数据点评高瑞东刘星辰宏观外需有所回暖出口降幅收窄2023年1-2月进出口数据点评高瑞东赵格格宏观2023年财政预算草案的六大看点2023年财政预算草案点评高瑞东高瑞东刘文豪宏观共促发展合力经济蓄势待发2023年政府工作报告精神学习刘星辰赵格格策略期待数据与政策的共鸣2023年3月策略观点张宇生刘芳金工宽基ETF资金大幅流出混合估值债基积极发行基金市场月报20230228祁嫣然债券春季错月致CPI回落明显PPI仍在探底2023年2月CPI和PPI数据点评兼债市观点张旭李枢川债券城投债发行有所减少信用利差呈现收窄态势信用债月度观察202302张旭债券从财政政策的总量效能看今年政府工作报告2023年政府工作报告点评兼固收观点张旭李枢川行业研究行业报告标题评级分析师海外大厂有望首次引入潜望式镜头产业链核心增量环节有望受益潜望电子买入刘凯何昊式镜头行业跟踪报告系列之一信创与AI相映生辉引领估值轮动修复计算机行业2023年春季策略计算机买入吴春旸PPT通信聚焦网络应用掘金数字基建通信行业2023年春季投资策略PPT买入石崎良新能源渗透率再破30扩大消费是行业主旋律汽车和汽车零部件行业汽车买入倪昱婧2023年2月乘联会数据跟踪报告银行2月信贷社融数据前瞻流动性观察第89期买入王一峰刘杰食品饮料场景复苏景气向好白酒行业2023年春季策略PPT买入叶倩瑜杨哲食品饮料坚定高端升级板块迎复苏啤酒及调味品行业2023年春季投资策略PPT买入陈彦彤中环发布单晶硅片报价体现头部硅片企业定价话语权新能源环保领殷中枢郝骞黄电新买入域碳中和动态追踪六十九帅斌机械本土设备厂商维持高成长半导体设备行业跟踪买入杨绍辉大力发展数字经济支持平台经济发展对政府工作报告中平台经济相关传媒买入付天姿内容的点评王招华戴默方钢铁价值重估三重奏复苏碳税与安全煤钢铝行业动态报告增持驭涛防范化解行业金融风险全面发展住房租赁市场对2023年政府工作报告房地产增持何缅南的点评国企改革持续深化目标世界一流化工国企估值有望提升石化化工行化工增持赵乃迪业国企跟踪报告国企改革深化推进高度重视能源安全粮食安全与国产替代2023年两化工增持赵乃迪会政府工作报告化工行业相关要点点评敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告重点报告列表公司研究所属行业报告标题评级分析师轻工打造无菌包装行业的国家队新巨丰301296SZ投资价值分析报告买入姜浩聂博雅业绩符合预期横向业务持续发力东华测试300354SZ2022年中小盘买入贺根年报点评暨跟踪报告之十二4Q疫情影响全年增速推出激励计划彰显长期发展信心爱美客轻工买入姜浩聂博雅300896SZ2022年年报点评LNG主业稳健发展22年业绩高增一主两翼业务格局打开成长空间化工买入赵乃迪九丰能源605090SH22年年报点评客群基础持续做大盈利增速维持高位平安银行000001SZ2022银行买入王一峰董文欣年年报点评双碳政策预期升温将提升公司中长期投资价值方大炭素钢铁买入王招华戴默600516SH2022年度业绩快报点评新增产能释放助力收入高增盈利能力边际向好东宏股份建材买入孙伟风603856SH2022年年报点评通信储能业务打开长期成长空间和而泰002402SZ公告点评增持刘凯林仕霄归母净利润再创历史新高资源端和冶炼端双重加码盛新锂能王招华戴默方有色-002240SZ2022年报点评驭涛核心业务稳健大额商誉减值或为业绩拖累主因碧桂园服务房地产增持何缅南6098HK2022年业绩预告点评锂电隔膜产能扩张22年业绩大增龙头地位稳固恩捷股份化工增持赵乃迪002812SZ2022年年度报告点评特别说明本资料为光大证券研究所研究报告摘录所载信息均摘编自光大证券研究所已正式发布研究报告供机构投资者客户参考若对报告摘编产生歧义应以报告发布当日完整内容为准本资料仅代表报告发布当日的判断相关分析意见及建议可能会随时间的推移而变动光大证券研究所可在不发出通知的情形下做出更新或修改投资者请自行关注并及时跟踪相应的更新或修改敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告重点报告列表重点报告摘要总量研究居民资产转移浪潮开启A股估值中枢有望重塑人口峭壁系列第七篇发布日期2023-03-09分析师高瑞东联系人杨康疫后居民超额储蓄的形成源于疫情冲击下消费的减少与居民投资的减少对于投资减少形成的超额储蓄涉及居民资产配置的深度调整未来如何转移或对市场的影响更大结合美日经验来看地产后周期时代居民在地产上的配置占比持续下降但能否转移至权益市场短期地产企稳至关重要长期则倚赖长期资金的入市节奏数字经济安全发展国企改革等概念板块的估值中枢或更具提升空间国内通胀缘何大幅降温2023年2月价格数据点评发布日期2023-03-09分析师高瑞东刘星辰2月受春节效应消退疫后消费复苏偏弱食品供给充足等因素影响CPI同比增速超预期回落至1年初以来通胀数据显示疫后消费恢复动能偏弱服务供给弹性可能高于预期通胀上行风险正加快消退随着疫后消费脉冲式修复告一段落后续消费持续回暖需等待经济基本面逐步改善亟待促消费政策的进一步加码外需有所回暖出口降幅收窄2023年1-2月进出口数据点评发布日期2023-03-07分析师高瑞东赵格格联系人顾皓阳2023年1-2月我国出口同比下降68表现好于市场预期主因在于2023年以来全球经济普遍回温对欧盟日韩东南亚出口均出现边际改善分项来看汽车成品油出口仍有韧性耐用消费品和机电产品出口表现普遍低迷2023年1-2月我国进口同比下降102主要受到同期高基数和大宗商品价格回落影响向前看2023全年出口仍有望实现小幅正增长2023年财政预算草案的六大看点2023年财政预算草案点评发布日期2023-03-06分析师高瑞东联系人杨康整体来看2023年财政预算草案有六大看点赤字映射的名义GDP增速约为69中央政府是加杠杆主力地方政府强调债务风险可控财政角色转换供给侧调控转向需求侧2023年专项债实际可使用空间较足可有效支撑基建投资维持高位财政支出向科技和社会保障倾斜较多配合产业政策与就业目标发力政府性基金收入对地方财政补给减弱中央财政转移进一步加大共促发展合力经济蓄势待发2023年政府工作报告精神学习发布日期2023-03-05分析师高瑞东刘文豪刘星辰赵格格联系人杨康查惠俐顾皓阳2023年政府工作报告延续稳字当头稳中求进政策总基调为此要加强各类政策协调配合实现发展合力宏观政策将在全局层面上取得更好的协调效应让经济休养生息乘势而上一经济目标稳中求进二财政发力提效专项债可使用资金达5万亿稳投资力度不减三货币结构性工具挑大梁四优先恢复和扩大消费五供给侧结构性改革持续推进敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告重点报告列表期待数据与政策的共鸣2023年3月策略观点发布日期2023-03-05分析师张宇生刘芳联系人郭磊王国兴类比前两轮疫情之后市场的表现当前市场或已经较为充分的反映了疫情之后经济数据环比修复的利好对于接下来一段时间经济数据同比修复将会是更加重要的动力与此同时政策或许仍然有进一步向上的空间在经济与政策的共鸣之下市场将会迎来中期震荡上行的区间宽基ETF资金大幅流出混合估值债基积极发行基金市场月报20230228发布日期2023-03-04分析师祁嫣然联系人肖植桐2月国内市场新成立基金75只合计发行份额为87173亿份新发债券型基金份额占比为6259消费主题基金指数涨幅居前上涨060新能源基金指数跌幅明显股票型ETF资金净流出48331亿元投资国内市场的海外ETF资金行为出现分化海外ETF资金继续流入沪深300指数海外中国互联网ETF遭减持春季错月致CPI回落明显PPI仍在探底2023年2月CPI和PPI数据点评兼债市观点发布日期2023-03-09分析师张旭李枢川春季错月致使CPI同比环比增速回落明显同比看在结构上呈现食品价格增速放缓能源价格涨幅继续下降服务价格增速有所回落核心通胀增速回落较多的特点PPI仍处在探底过程中预计2023年10年期国债收益率将整体维持区间震荡难以形成趋势性机会投资者可以逢高配置城投债发行有所减少信用利差呈现收窄态势信用债月度观察202302发布日期2023-03-07分析师张旭联系人秦方好整体来看截至2023年2月末我国存量信用债余额为2618万亿元2023年2月1日至2月28日信用债共发行641462亿元月环比上升5总偿还额531771亿元净融资109691亿元从财政政策的总量效能看今年政府工作报告2023年政府工作报告点评兼固收观点发布日期2023-03-05分析师张旭李枢川测算2023年财政合计支出增速59稍低于名义GDP增速69因此2023年财政政策在增长效能方面可能的特点为稳增长中性测算2023年政府转移规模为746万亿元相对水平为577较2022年有所下降但仍高于5的水平在政府转移方面可能仍维持强转移的特点稳增长中性和强转移的组合今年的债市风险可能并没有预想的大敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告重点报告列表行业研究海外大厂有望首次引入潜望式镜头产业链核心增量环节有望受益潜望式镜头行业跟踪报告系列之一行业评级买入发布日期2023-03-10分析师刘凯何昊建议关注1微棱镜供应商水晶光电蓝特光学2潜望式镜头设备供应商赛腾股份等风险分析潜望式镜头渗透率不及预期产品研发进度不及预期客户导入进度不及预期终端需求不及预期风险信创与AI相映生辉引领估值轮动修复计算机行业2023年春季策略PPT行业评级买入发布日期2023-03-10分析师吴春旸联系人颜燕妮白玥看好信创及AI引领的计算机板块估值轮动修复1行业信创快速推进关注三条投资线索基础硬件建议关注神州数码纳思达中国长城中科曙光基础软件建议关注中国软件诚迈科技太极股份海量数据东方通宝兰德应用软件建议关注金山办公用友网络泛微网络2AIGC带动一轮大级别科技革命关注AI相关公司上游算力及下游应用3关注政府数字化军队安全工业软件第三方支付等板块估值轮动修复机会风险提示产业进展不达预期政策落地不及预期宏观经济波动带来IT投资下滑聚焦网络应用掘金数字基建通信行业2023年春季投资策略PPT行业评级买入发布日期2023-03-08分析师石崎良继续看好通信及数字基建主题性行情1运营商23年运营商资本开支有望进入下行周期利润释放空间进一步加大B端业务发力持续贡献业绩我们重点看好运营商投资价值2IDC行业已经历了2年调整相关公司估值已跌至历史低位水平展望23年我们认为行业出清进程有望进入尾声数字基建东数西算拉动下板块有望获得主题性行情机会新能源渗透率再破30扩大消费是行业主旋律汽车和汽车零部件行业2023年2月乘联会数据跟踪报告行业评级买入发布日期2023-03-08分析师倪昱婧2月乘联会数据披露零售端方面乘用车同比10至149万辆新能源乘用车同比61至44万辆渗透率32下沉市场或将成为新能源汽车消费核心增长动力预计全年政策支持方向更多以扶持新能源汽车下乡推进充电设施完善叠加地方补贴政策支持为主推荐标的方面整车推荐比亚迪建议关注理想汽车赛力斯零部件推荐福耀玻璃建议关注嵘泰股份爱柯迪旭升股份敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告重点报告列表2月信贷社融数据前瞻流动性观察第89期行业评级买入发布日期2023-03-08分析师王一峰刘杰对于即将2月份公布的信贷社融数据及后续可持续性问题我们认为1预计2月份新增人民币贷款15-16万亿2机构分化态势延续3信贷高增一定程度上依赖于低息贷款环境4信贷投放总量与节奏调节必要性上升5预计2月份新增社融规模维持在25-26万亿场景复苏景气向好白酒行业2023年春季策略PPT行业评级买入发布日期2023-03-07分析师叶倩瑜杨哲联系人李嘉祺董博文短期内白酒虽然没有来自产业层面的太多催化但是宴席等对过去两三年需求的回补将继续支撑上半年库存消化下半年有望迎来政策刺激经济恢复商务活动进一步恢复建议围绕需求最稳定抗风险能力最强竞争格局最优的赛道布局首选高端白酒贵州茅台五粮液和泸州老窖地产酒龙头业绩兑现确定性较强推荐洋河股份今世缘场景的恢复提供较大的经营弹性推荐舍得酒业山西汾酒坚定高端升级板块迎复苏啤酒及调味品行业2023年春季投资策略PPT行业评级买入发布日期2023-03-07分析师陈彦彤联系人汪航宇2022年11月以来大众食品板块的估值回升大众品板块期待疫情缓解需求恢复投资建议1啤酒行业高端价格带8-15元快速扩容23年随着疫情政策优化即饮渠道放开高端化有望提速重点推荐22年受疫情影响最严重的重庆啤酒以及估值为行业最低的华润啤酒H推荐燕京啤酒青岛啤酒2调味品至暗时刻已过静待业绩好转推荐千禾味业中环发布单晶硅片报价体现头部硅片企业定价话语权新能源环保领域碳中和动态追踪六十九行业评级买入发布日期2023-03-06分析师殷中枢郝骞黄帅斌联系人和霖3月6日TCL中环发布单晶硅片报价3月维持P型硅片报价不变同时N型硅片厚度由2月的140130m全面减薄至130110m且报价同步下调但报价下调幅度明显小于硅片减薄幅度高纯石英砂紧缺是起因背后决定因素是供应链配套和成本控制能力产能扩张周期背景下需持续关注拐点头部企业有望获得阶段性量利齐升重点推荐TCL中环建议关注欧晶科技石英股份敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告重点报告列表本土设备厂商维持高成长半导体设备行业跟踪行业评级买入发布日期2023-03-06分析师杨绍辉联系人林映吟本土设备厂商的销售额前道设备继续保持高成长后道封测设备增速放缓前道设备拓荆科技华海清科增长最快封测设备受行业景气度影响分选测试设备22年增速放缓前道设备毛利率扣非净利率显著上升国际设备厂商22年销售额增速分化ASM和Axcelis增速最快22年销售额排名前三名依次是应用材料ASMLLam前道设备增速放缓封测设备普遍负增长大力发展数字经济支持平台经济发展对政府工作报告中平台经济相关内容的点评行业评级买入发布日期2023-03-05分析师付天姿联系人杨朋沛政府工作报告重申大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台经济发展互联网板块受监管政策宏观经济美联储加息等多重因素叠加影响经历长期调整当前板块估值仍处于历史低位水平政策释放出国家支持平台经济健康发展的积极信号国内经济复苏呈现良好开端互联网企业基本面筑底完成降本增效下利润率有望上行看好23年互联网板块估值和业绩的双重修复价值重估三重奏复苏碳税与安全煤钢铝行业动态报告行业评级增持发布日期2023-03-07分析师王招华戴默方驭涛联系人蒋山国内双碳政策预期再升温叠加多重安全问题对钢煤铝供应形成制约且当前房屋新开工的中长期底部已经探明同时意味着需求将底部回升综合考虑供需趋势估值位置我们从中期的角度看好钢铝煤的投资机会重点推荐竞争力强的华菱钢铁行业龙头宝钢股份以及吨钢市值较低的柳钢股份绿色电解铝企业云铝股份和神火股份以及山西地区焦煤龙头的山西焦煤建议关注潞安环能防范化解行业金融风险全面发展住房租赁市场对2023年政府工作报告的点评行业评级增持发布日期2023-03-05分析师何缅南联系人周卓君房地产工作要点方面政府工作报告谈及有效防范化解金融风险及加强住房保障体系建设在此前严控负债规模的背景下行业格局得到重塑三支箭系列政策下国企及低杠杆民企向前高杠杆民企向后此外预期后续保租房REITs将提速相关支持政策加速落地引导社会资金有序投资租赁领域切实缓解住房供需不平衡等问题政策利好频发供需回暖可期建议关注万科A等敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告重点报告列表国企改革持续深化目标世界一流化工国企估值有望提升石化化工行业国企跟踪报告行业评级增持发布日期2023-03-05分析师赵乃迪联系人周家诺蔡嘉豪建议关注1中国石油中油工程大庆华科中国石化上海石化石化油服中国海油中海油服海油工程海油发展2扬农化工鲁西化工安迪苏安道麦A昊华科技中化国际沈阳化工3华锦股份4万华化学华鲁恒升和江苏索普风险分析原油价格波动风险政策落实不到位风险项目建设进度不及预期风险境内外业务拓展及经营风险汇率风险国企改革深化推进高度重视能源安全粮食安全与国产替代2023年两会政府工作报告化工行业相关要点点评行业评级增持发布日期2023-03-05分析师赵乃迪联系人胡星月3月5日上午9时第十四届全国人民代表大会第一次会议在人民大会堂开幕国务院总理李克强作政府工作报告报告继续强调能源安全战略保障能源正常供应全面推进国企改革推动国有企业的估值修复重视粮食安全保障粮食丰收和重要农产品稳定供给深入推进科技创新开展重点产业强链补链加速国产替代加强生态环境保护科学有序推进碳达峰碳中和风险提示原油价格波动风险环保风险相关政策执行不到位风险下游需求不及预期风险技术提升不及预期风险敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告重点报告列表公司研究打造无菌包装行业的国家队新巨丰301296SZ投资价值分析报告公司评级买入发布日期2023-03-09分析师姜浩聂博雅新巨丰是国内最大的内资控股无菌包装企业2023年1月收购纷美部分股权成为其第一大股东通过本收购公司获得纷美在技术方面的优势整合彼此的客户资源挺进海外市场对手变盟友形成合力打造中国无菌包装产业的国家队我们预计2022-2024年公司营收分别为158820752662亿元归母净利润分别为163270316亿元折合EPS分别是039064075元对应PE分别为452723倍首次覆盖给予买入评级业绩符合预期横向业务持续发力东华测试300354SZ2022年年报点评暨跟踪报告之十二公司评级买入发布日期2023-03-10分析师贺根联系人黄筱茜东华测试业绩高增长横向业务不断突破我们维持公司2023-2024年归母净利润预测为243337亿元新增2025年归母净利润预测为446亿元对应EPS分别为175244323元对应PE分别为26x19x14x维持买入评级4Q疫情影响全年增速推出激励计划彰显长期发展信心爱美客300896SZ2022年年报点评公司评级买入发布日期2023-03-09分析师姜浩聂博雅公司发布2022年年报2022年实现营收归母净利润分别为19391264亿元分别同比3393194Q2022实现营收归母净利润分别为449271亿元分别同比5890我们预计2023-2025年公司归母净利润分别是192426903699亿元EPS分别是88912431710元当前股价对应PE分别是624432倍维持买入评级LNG主业稳健发展22年业绩高增一主两翼业务格局打开成长空间九丰能源605090SH22年年报点评公司评级买入发布日期2023-03-08分析师赵乃迪联系人蔡嘉豪公司上陆地到终端出华南战略不断推进清洁能源业务积极稳健发展依托产业链优势发展能源服务与特种气体业务培育新业绩增长点未来发展动能强劲因此我们维持公司2023-2024年盈利预测新增2025年盈利预测预计公司2023-2025年的归母净利润分别为125715181803亿元折算EPS分别为201243288元股维持买入评级风险提示原材料及产品价格波动下游需求不及预期产能建设风险研发风险新产品市场拓展不及预期敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告重点报告列表客群基础持续做大盈利增速维持高位平安银行000001SZ2022年年报点评公司评级买入发布日期2023-03-08分析师王一峰董文欣联系人蔡霆夆2022年平安银行营收归母净利润同比增速分别为62253盈利增速维持高位规模扩张非息拨备为主要正贡献项疫后复苏逻辑下公司零售信贷投放能力有望显著增强资本市场回暖也有助于财富管理相关代销收入提升维持2023-24年EPS预测为288346元新增2025年EPS预测为410元维持买入评级双碳政策预期升温将提升公司中长期投资价值方大炭素600516SH2022年度业绩快报点评公司评级买入发布日期2023-03-08分析师王招华戴默公司积极调解产品结构增大炭砖产量我们上调公司2022年业绩预测1086至894亿元维持公司2023-2024年盈利预测不变为11231531亿元当前双碳政策预期再度升温将提升公司中长期投资价值且公司作为行业龙头兼具炭素新材料业务为未来发展提供新动能后续盈利有望持续回升维持买入评级新增产能释放助力收入高增盈利能力边际向好东宏股份603856SH2022年年报点评公司评级买入发布日期2023-03-08分析师孙伟风联系人陈奇凡2022年东宏股份产销量大幅增长带动公司收入保持较快增长部分产品品类收入增长接近翻倍22Q4公司毛利率环比已出现明显改善原材料成本波动对公司盈利能力压制有望阶段性解除展望2023年宏观复苏预期下公司或将保持较快增长现价对应2023年动态市盈率8x维持买入评级储能业务打开长期成长空间和而泰002402SZ公告点评公司评级增持发布日期2023-03-09分析师刘凯林仕霄我们下调公司2022-2024年的归母净利润预测为518692938亿元较前次下调幅度为343431对应PE302317X我们看好新能源业务打开公司的长期成长空间维持增持评级敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告重点报告列表归母净利润再创历史新高资源端和冶炼端双重加码盛新锂能002240SZ2022年报点评公司评级无评级发布日期2023-03-09分析师王招华戴默方驭涛联系人马俊2023年3月6日盛新锂能发布2022年报2022年公司营业收入12039亿元同比29903归母净利润5552亿元同比54132全年归母净利润再创历史新高值矿石和盐湖资源布局双管齐下海外包销协议助力原料供应引入战投比亚迪获取产业协同增长空间印尼6万吨年锂盐项目稳步推进公司锂盐产能位居全球前列风险提示下游电动车产量不及预期等核心业务稳健大额商誉减值或为业绩拖累主因碧桂园服务6098HK2022年业绩预告点评公司评级增持发布日期2023-03-06分析师何缅南联系人韦勇强公司22年收入40归母减少51-57因疫情反复致额外防疫成本封控影响业务开展收并购带来的商誉减值等22年中期商誉接近200亿考虑公司商誉账面净值较大以及应收账款减值拨备比例或有可能继续上调下调公司22-24年归母预测至192633亿下调554742业绩下滑幅度较大以及后续商誉减值仍存不确定性下调至增持评级锂电隔膜产能扩张22年业绩大增龙头地位稳固恩捷股份002812SZ2022年年度报告点评公司评级增持发布日期2023-03-04分析师赵乃迪联系人蔡嘉豪胡星月由于行业竞争加剧公司盈利能力可能有一定程度下滑我们下调公司2023-2024年的盈利预测新增2025年的盈利预测预计2023-2025年公司归母净利润分别为6323下调1148230下调2599503亿元维持增持评级风险提示项目落地风险产能建设风险下游需求不及预期风险敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告重点报告列表光大证券研究所分析师列表分析师执业证书编号邮箱分析师执业证书编号邮箱蔡微未S0930522040001caiweiweiebscncom陈佳宁S0930512120001chenjianingebscncom陈无忌S0930522070001chenwujiebscncom陈彦彤S0930518070002chenytebscncom程新星S0930518120002chengxxebscncom戴默S0930522100001modaiebscncom董文欣S0930521090001dongwxebscncom方驭涛S0930521070003fangyutaoebscncom方钰涵S0930523020001fangyuhanebscncom冯孟乾S0930521050001fengmqebscncom付天姿S0930517040002futzebscncom高瑞东S0930520120002gaoruidongebscncom葛晓婉S0930523030001gexwebscncom郝骞S0930520050001haoqianebscncom何昊S0930522090002hehao1ebscncom何缅南S0930518060006hemiannanebscncom贺根S0930518040002hegenebscncom洪吉然S0930521070002hongjiranebscncom黄帅斌S0930520080005huangshuaibinebscncom黄素青S0930521080001huangsuqingebscncom姜浩S0930522010001jianghaoebscncom黎一江S0930522110001liyijiangebscncom李枢川S0930521040004lishuchuanebscncom李泽楠S0930520030001liznebscncom林仕霄S0930522090003linshixiaoebscncom林小伟S0930517110003linxiaoweiebscncom刘芳S0930522070002liufebscncom刘杰S0930522110002liujie9ebscncom刘凯S0930517100002kailiuebscncom刘文豪S0930521070004liuwhebscncom刘星辰S0930522030001liuxcebscncom刘宇辰S0930522090001liuyuchen0ebscncom倪昱婧S0930515090002niyjebscncom聂博雅S0930522030003nieboyaebscncom牛鹏云S0930515050003niupyebscncom祁嫣然S0930521070001qiyanranebscncom曲虹宇S0930522080002quhongyuebscncom石崎良S0930518070005shiqlebscncom宋朝攀S0930522030002songchaopanebscncom孙伟风S0930516110003sunwfebscncom孙未未S0930517080001sunwwebscncom唐佳睿S0930516050001tangjiaruiebscncom王凯S0930522070003wangkai8ebscncom王明瑞S0930520080004wangmingruiebscncom王思敏S0930521040003wangsmebscncom王威S0930517030001wangwei2016ebscncom王一峰S0930519050002wangyfebscncom王贇S0930522120001yunwangebscncom王招华S0930515050001wangzhhebscncom危玮肖S0930519070001weiwxebscncom吴春旸S0930521080002wuchunyangebscncom吴佳青S0930519120001wujiaqingebscncom杨德珩S0930522110003yangdhebscncom杨绍辉S0930522060001yangshaohui1ebscncom杨哲S0930522080001yangzebscncom叶倩瑜S0930517100003yeqianyuebscncom殷中枢S0930518040004yinzsebscncom于文龙S0930522100002yuwenlongebscncom张旭S0930516010001zhangxuebscncom张宇生S0930521030001zhangysebscncom赵格格S0930521010001zhaogegeebscncom赵乃迪S0930517050005zhaondebscncom朱宇澍S0930522050001zhuyushuebscncom敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告