重点报告摘要
　　总量研究
　　延迟退休，能否释放二次人口红利？——《人口峭壁》第六篇
　　发布日期：2023-02-16
　　分析师：高瑞东/刘星辰
　　老龄化加速背景下，实施渐进式延迟退休政策，将有效避免大规模“退休潮”出现，我们预计退休人口峰值对应下降1亿人。未来促进低龄老年人再就业，有助于释放二次人口红利。从日本经验看，延迟退休政策落地后，老年人口劳动参与率明显提升，带动储蓄率和投资率上行。但居民消费仍较为疲弱，劳动生产率也并未得到提振，释放二次红利的效果总体有限。

研究报告全文：2023年02月17日一周通读重点报告列表总量研究领域报告标题分析师宏观延迟退休能否释放二次人口红利人口峭壁第六篇高瑞东刘星辰宏观美国通胀粘性仍高但不改下行趋势2023年1月美国CPI数据点评高瑞东刘星辰构建金融行业ESG评级体系议题选择权重设置如何更具子行业可比性ESG系金工祁嫣然列研究之四债券银行优先股估值及比较优势分析优先股专题研究之三张旭危玮肖债券REITs二级市场价格企稳回升REITs月报20230101-20230131张旭行业研究行业报告标题评级分析师医药痛风临床需求迅猛崛起降尿酸创新药方兴未艾创新药深度研究系列八增持林小伟王明瑞海内外AIGC热度持续关注主题扩散至游戏互联网板块AIGC行业跟踪传媒买入付天姿王贇报告一从美国头部科技公司22Q4财报看中国互联网看好23年景气度提升美传媒买入付天姿国互联网科技公司跟踪专题报告电子短期扰动不改国产化大趋势半导体设备行业系列跟踪报告之二买入刘凯杨德珩盈利增速环比提升不良指标实现双降2022年银行业主要监管指标银行买入王一峰董文欣点评ChatGPT开启AI发展新浪潮算力紧缺和海量应用驱动AI硬件广阔空间电子买入刘凯AI行业跟踪报告之二银行从产品线视角拆解近期理财运作态势规模变化产品创设与资产配置买入王一峰董文欣2022年业绩预告表现分化建议关注东山立讯消费电子行业跟踪报告之电子买入刘凯蔡微未六电子XR方兴未艾产业链乘风起航元宇宙XR产业链及投资机会梳理买入刘凯蔡微未优质上市银行整体影响有限尾部银行不良读数可能抬升商业银行金融银行买入王一峰董文欣资产风险分类办法点评中韩签证逐步正常化国际客运需求有望继续恢复航空机场行业2023年交通运输增持程新星1月经营数据点评需求侧按揭增量有限供给侧海外债迎曙光光大证券房地产行业流动性及房地产增持何缅南公募REITs跟踪报告2023年1月南非电力紧张或将持续关注铂钯铬锰锆钒钛等小金属投资机会有色金属王招华方驭涛有色增持行业事件点评戴默公司研究所属行业报告标题评级分析师电网自动化龙头企业虚拟电厂打开成长空间东方电子000682SZ投殷中枢郝骞黄电新买入资价值分析报告帅斌电子消费电子为基新能源为机东山精密002384SZ首次覆盖报告买入刘凯蔡微未高分子防水卷材引领者紧抓光伏屋顶新机遇凯伦股份300715SZ首建材买入孙伟风冯孟乾次覆盖报告敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告重点报告列表B7H4x4-1BB双特异性抗体对外授权HBICE平台持续孵化优质产品和铂医药买入林小伟医药-B2142HK公告点评拟发行股份收购中化蓝天并募集配套资金完善氟化工产业链布局昊华科化工买入赵乃迪技600378SH公告点评4Q22公司表现依然强劲关注A股上市流动性催化华虹半导体海外TMT买入付天姿1347HK2022年四季度业绩点评业绩表现优异信贷实现开门红杭州银行600926SH2022年业银行买入王一峰董文欣绩快报点评斩获宁德时代项目定点新能源客户接连突破王子新材002735SZ公中小盘买入贺根告点评高端产品打开市场空间全方位布局智慧视觉新时代富瀚微300613SZ电子买入刘凯跟踪报告之六金茂荟打通消费场景城市服务助力规模扩张金茂服务0816HK房地产买入何缅南跟踪报告特别说明本资料为光大证券研究所研究报告摘录所载信息均摘编自光大证券研究所已正式发布研究报告供机构投资者客户参考若对报告摘编产生歧义应以报告发布当日完整内容为准本资料仅代表报告发布当日的判断相关分析意见及建议可能会随时间的推移而变动光大证券研究所可在不发出通知的情形下做出更新或修改投资者请自行关注并及时跟踪相应的更新或修改敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告重点报告列表重点报告摘要总量研究延迟退休能否释放二次人口红利人口峭壁第六篇发布日期2023-02-16分析师高瑞东刘星辰老龄化加速背景下实施渐进式延迟退休政策将有效避免大规模退休潮出现我们预计退休人口峰值对应下降1亿人未来促进低龄老年人再就业有助于释放二次人口红利从日本经验看延迟退休政策落地后老年人口劳动参与率明显提升带动储蓄率和投资率上行但居民消费仍较为疲弱劳动生产率也并未得到提振释放二次红利的效果总体有限美国通胀粘性仍高但不改下行趋势2023年1月美国CPI数据点评发布日期2023-02-15分析师高瑞东刘星辰受能源食品价格上涨影响1月美国CPI环比超预期回升但由于市场提前交易紧缩预期通胀风险尚未进一步恶化数据发布后加息预期仅小幅变动美股美债波动有限向前看鉴于服务通胀压力仍在在住房价格尚未出现趋势性回落前对通胀下行速度不宜过于乐观同时市场对于加息终点的博弈也仍未结束目前市场普遍预期至少加息至5月6月加息概率接近50构建金融行业ESG评级体系议题选择权重设置如何更具子行业可比性ESG系列研究之四发布日期2023-02-15分析师祁嫣然联系人万松林随着ISSB和CSRD的落地2023年全球将加速ESG标准的一体化进程国内构建ESG评级体系的进程提速我们在构建本土化金融机构ESG评级体系时通过四道筛选客观确定了金融机构的ESG评级各级指标和权重着重考虑了子行业的差异性跨子行业评分的可比性继续扩容评级体系新指标的兼容性和议题可量化的多元化银行优先股估值及比较优势分析优先股专题研究之三发布日期2023-02-16分析师张旭危玮肖优先股的估值原理与债券类似可以采用未来现金流贴现的方式计算优先股的价格对于第一个存续期满的银行优先股而言发行人赎回权开始生效这类优先股依然每隔五年重置一次股息率但是未来每一年的付息日都可能成为优先股的赎回日未来现金流具有不确定性因此其估值公式也不能简单的用贴现模型判定实际投资研究分析过程中可参考中证指数提供的估值REITs二级市场价格企稳回升REITs月报20230101-20230131发布日期2023-02-13分析师张旭截至2023年1月31日多只REITs均已发布2022年四季报我们从营业收入经营活动现金流量净额以及EBITDA等维度比较了2022年三四季报的情况发现多数REITs受疫情防控等因素的影响业绩呈现环比下行趋势敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告重点报告列表行业研究痛风临床需求迅猛崛起降尿酸创新药方兴未艾创新药深度研究系列八行业评级增持发布日期2023-02-13分析师林小伟王明瑞联系人张瀚予痛风临床需求高速增长抗痛风药方兴未艾当前抗痛风药的安全性和有效性均有待提升新一代降尿酸药物开始崭露头角有望诞生重磅炸弹级明星产品推荐一品红信达生物H海创药业-U恒瑞医药建议关注益方生物新元素医药等风险分析临床试验失败或数据不达预期的风险销售不达预期的风险竞争格局恶化的风险海内外AIGC热度持续关注主题扩散至游戏互联网板块AIGC行业跟踪报告一行业评级买入发布日期2023-02-17分析师付天姿王贇联系人赵越ChatGPT火热促使AI市场关注度升高维持互联网传媒行业买入评级推荐1游戏推荐腾讯控股网易-S三七互娱2互联网大厂推荐腾讯百度关注阿里关注AIGC受益产业链1AI平台型关注商汤2文本生成关注阅文掌阅中文在线3音频生成关注昆仑万维4图片生成关注视觉中国蓝色光标5视频生成关注快手爱奇艺从美国头部科技公司22Q4财报看中国互联网看好23年景气度提升美国互联网科技公司跟踪专题报告行业评级买入发布日期2023-02-16分析师付天姿联系人赵越互联网板块估值处于低位宏观经济向好和监管政策转暖提振市场信心维持互联网传媒行业买入评级1平台经济23M3两会有望释放监管积极信号提振市场信心推荐腾讯百度关注阿里巴巴2疫情后业绩提振受益经济复苏业绩增速预期向好推荐腾讯新东方在线3游戏市场回暖版号放宽利好精品化公司推荐腾讯网易三七互娱心动公司哔哩哔哩短期扰动不改国产化大趋势半导体设备行业系列跟踪报告之二行业评级买入发布日期2023-02-16分析师刘凯杨德珩半导体前道设备国产化核心逻辑持续强化静待美国出口管制利空消化以及晶圆厂招标恢复半导体后道设备22年受行业景气度影响静待23年景气度回暖泛半导体设备新技术及新产品的产业化应用带来广阔的成长空间敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告重点报告列表盈利增速环比提升不良指标实现双降2022年银行业主要监管指标点评行业评级买入发布日期2023-02-16分析师王一峰董文欣联系人蔡霆夆2月15日银保监会发布2022年银行业主要监管指标商业银行2022年实现净利润23万亿同比增长54平均资本利润率933具体看盈利增速环比改善农商行业绩显著回暖商业银行扩表速度维持高位国有行发挥信贷头雁作用2022年净息差较1-3Q22收窄3bp至191不良指标实现双降风险抵补能力维持高位ChatGPT开启AI发展新浪潮算力紧缺和海量应用驱动AI硬件广阔空间AI行业跟踪报告之二行业评级买入发布日期2023-02-15分析师刘凯作为AI领域的最新成果ChatGPT发展空间巨大目前微软谷歌等科技巨头坚定入局展现出AI应用广阔的发展前景AI行业有望开启新发展浪潮建议从云端算力和边缘算力两个维度关注AI硬件投资机会从产品线视角拆解近期理财运作态势规模变化产品创设与资产配置行业评级买入发布日期2023-02-15分析师王一峰董文欣联系人黄怡婷春节前后在理财净值持续修复渠道端加强投资者沟通等多重努力下银行理财规模逐步呈现涨跌互现震荡筑底态势中性预期下2023年银行理财规模增量或在2-3万亿逐步收复失地从产品线看理财规模变化大体呈三升一降现阶段理财投资整体偏防御随着现金管理类最小持有期等产品线逐步有资金流入对存单等配置需求有所增加2022年业绩预告表现分化建议关注东山立讯消费电子行业跟踪报告之六行业评级买入发布日期2023-02-13分析师刘凯蔡微未2022年尽管受到疫情地缘政治以及需求下行等影响消费电子行业表现分化2023年消费电子复苏可期以各家公司业绩预告中值加总计算已披露的13家重点公司合计归母净利润为283亿元同比增长24XR方兴未艾产业链乘风起航元宇宙XR产业链及投资机会梳理行业评级买入发布日期2023-02-13分析师刘凯蔡微未VR出货拐点已至巨头入场注入动能XR方兴未艾产业链乘风起航建议关注立讯精密歌尔股份创维数字TCL科技长信科技隆利科技鸿利智汇欧菲光玉晶光瑞声科技联创电子思特威丘钛科技三利谱韦尔股份水晶光电蓝特光学舜宇光学兆威机电华兴源创智立方杰普特等敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告重点报告列表优质上市银行整体影响有限尾部银行不良读数可能抬升商业银行金融资产风险分类办法点评行业评级买入发布日期2023-02-13分析师王一峰董文欣联系人蔡霆夆2月11日银保监会人民银行发布商业银行金融资产风险分类办法简称办法要求商业银行遵循真实性及时性审慎性和独立性原则对承担信用风险的全部表内外金融资产开展风险分类办法自2023年7月1日起施行同时对存量整改设置过渡期部分国股银行已参照征求意见稿做实资产质量办法部分条款边际有所放松或边际利好自身资产质量较为扎实的银行中韩签证逐步正常化国际客运需求有望继续恢复航空机场行业2023年1月经营数据点评行业评级增持发布日期2023-02-17分析师程新星联系人卢浩敏国内外出行限制放开航空客运需求持续修复航空机场公司盈利能力也将逐步改善我们维持行业增持评级推荐中国国航春秋航空白云机场上海机场建议关注中国东航南方航空吉祥航空深圳机场和华夏航空需求侧按揭增量有限供给侧海外债迎曙光光大证券房地产行业流动性及公募REITs跟踪报告2023年1月行业评级增持发布日期2023-02-12分析师何缅南联系人周卓君1月居民新增存款62万亿贷款规模低于历史同期其中居民中长贷新增2231亿元同比少增5193亿元环比增加366亿元供给侧主流国央企仍保持畅通融资渠道合景泰富中骏雅居乐等陆续发债传递破冰信号截至1月PSL余额为314万亿元121为保交楼提供有力的资金保障疫情管控优化房地产供需回暖可期建议关注万科A等南非电力紧张或将持续关注铂钯铬锰锆钒钛等小金属投资机会有色金属行业事件点评行业评级增持发布日期2023-02-12分析师王招华方驭涛戴默联系人马俊近期南非出现大规模停电事件点评南非电力紧张或将持续整年南非多个金属品种产储量居国际前列中国对南非矿产资源依赖度较大建议关注南非矿产量在全球占比较大的金属品种铂钯建议关注贵研铂业浩通科技铬建议关注振华股份锆建议关注东方锆业钒关注钒钛股份河钢股份钛建议关注龙佰集团风险提示电力供给大幅增加风险下游用电需求不及预期风险敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告重点报告列表公司研究电网自动化龙头企业虚拟电厂打开成长空间东方电子000682SZ投资价值分析报告公司评级买入发布日期2023-02-15分析师殷中枢郝骞黄帅斌电网数字化大势所趋虚拟电厂有望成为未来发展重要抓手东方电子是电力自动化全产业链布局龙头企业传统主业稳中有升虚拟电厂业务前瞻性布局有望抢占先机预计公司2022-24年归母净利润分别为411597789亿元当前股价对应23年PE22倍给予公司2023年合理估值PE27倍对应目标价1203元首次覆盖给予买入评级消费电子为基新能源为机东山精密002384SZ首次覆盖报告公司评级买入发布日期2023-02-15分析师刘凯蔡微未全球领先PCB厂商业务多元化布局公司消费电子板块软硬板位列世界前列且借力多年经验厚积薄发成功卡位新能源领域已在PCB光电显示及精密制造三大板块全方位布局新能源且料号和客户持续拓展增长可期我们预测22-24年公司归母净利润为241730653726亿元对应PE为21X17X14X首次覆盖给予买入评级高分子防水卷材引领者紧抓光伏屋顶新机遇凯伦股份300715SZ首次覆盖报告公司评级买入发布日期2023-02-12分析师孙伟风冯孟乾凯伦股份在地产政策博弈期22Q4-23Q1处于困境反转阶段且估值低基金持仓少的凯伦股份极具投资价值且伴随地产需求触底防水新规落地和渠道布局完善后续增长具备韧性公司未来会重新聚焦成长性更优的高分子卷材业务并依托分布式光伏发展机遇针对光伏屋顶防水痛点推出融合光伏屋顶系统有望打开长期成长新空间首次覆盖给予买入评级B7H4x4-1BB双特异性抗体对外授权HBICE平台持续孵化优质产品和铂医药-B2142HK公告点评公司评级买入发布日期2023-02-16分析师林小伟联系人张瀚予公司2月14日宣布与CullinanOncologyInc签订授权及合作协议授予其在美国包括哥伦比亚特区和波多黎各开发及商业化HBM7008CLN-418的独家许可权该对外授权不仅体现了HBICE技术平台可以高效开发潜在更优药物分子的实力还证明了公司围绕该平台已建立了灵活且多样化的商业模式最大化地实现了平台的开发价值敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告重点报告列表拟发行股份收购中化蓝天并募集配套资金完善氟化工产业链布局昊华科技600378SH公告点评公司评级买入发布日期2023-02-15分析师赵乃迪联系人周家诺公司拟分别向中化集团和中化资产发行股份购买中化蓝天100股权同时公司拟定增募集配套资金用于中化蓝天的项目建设补充上市公司和中化蓝天流动资金或偿还债务等公司此次拟发行股份全资收购中化蓝天将充分完善公司氟化工产业链布局大幅增强公司在行业内的竞争力预计2022-2024年公司归母净利润分别为107812041363亿元维持买入评级4Q22公司表现依然强劲关注A股上市流动性催化华虹半导体1347HK2022年四季度业绩点评公司评级买入发布日期2023-02-15分析师付天姿联系人张可虑到公司在核心产品具有显著技术优势有望在行业景气度下行中保持较高的产能利用率且有部分产能将在23年释放维持23-24年归母净利润预测438471亿美元对应同比增速为-37当前股价305港币对应2324年1412倍PB后期A股上市有望驱动估值进一步提升维持买入评级业绩表现优异信贷实现开门红杭州银行600926SH2022年业绩快报点评公司评级买入发布日期2023-02-14分析师王一峰董文欣联系人蔡霆夆2022年杭州银行营收归母净利润同比增速分别为122261营收增速季环比下降全年盈利增速录得26全年贷款维持高增顺利实现开门红资产质量延续前期优异表现不良贷款率处于行业较低水平结合业绩快报上调公司2022-24年EPS预测为197元26244元42297元52维持买入评级斩获宁德时代项目定点新能源客户接连突破王子新材002735SZ公告点评公司评级买入发布日期2023-02-13分析师贺根自零跑比亚迪后王子新材再获宁德时代项目定点公司新能源客户拓展再获突破此外公司近期发布非公开发行预案拟募资总额不超过约1002亿元其中约694亿元拟投向宁波新容薄膜电容器扩建升级项目客户开拓与扩产双重因素推动下新能源电容业务具备较大成长潜力维持22-24年归母净利润预测081亿元181亿元241亿元维持买入评级敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告重点报告列表高端产品打开市场空间全方位布局智慧视觉新时代富瀚微300613SZ跟踪报告之六公司评级买入发布日期2023-02-12分析师刘凯联系人孙啸国家政策密集发布公司主要下游2023年有望触底反弹收购眸芯增强研发实力推出全链路8K产品迈向高端市场汽车工业消费与专业视频市场全面布局引领智慧视觉新时代预计公司22-24年营业收入分别为213525683286亿元归母净利润分别为393503657亿元当前市值对应PE为393124倍维持买入评级金茂荟打通消费场景城市服务助力规模扩张金茂服务0816HK跟踪报告公司评级买入发布日期2023-02-11分析师何缅南联系人韦勇强金毛服务是增长迅速的高端物管关联方品牌力强交付保障性高外拓能力提升社区增值和城市服务业务有较大潜力考虑22年房地产市场波动行业仍在筑底下调地产关联业务增长预期下调22-24年归母至37亿-850亿-1665亿-14当前价对应22-24年PE为10倍7倍6倍央企背景且成长性高估值具备吸引力维持买入评级敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告重点报告列表光大证券研究所分析师列表分析师执业证书编号邮箱分析师执业证书编号邮箱蔡微未S0930522040001caiweiweiebscncom陈佳宁S0930512120001chenjianingebscncom陈无忌S0930522070001chenwujiebscncom陈彦彤S0930518070002chenytebscncom程新星S0930518120002chengxxebscncom戴默S0930522100001modaiebscncom董文欣S0930521090001dongwxebscncom方驭涛S0930521070003fangyutaoebscncom方钰涵S0930523020001fangyuhanebscncom冯孟乾S0930521050001fengmqebscncom付天姿S0930517040002futzebscncom高瑞东S0930520120002gaoruidongebscncom郝骞S0930520050001haoqianebscncom何昊S0930522090002hehao1ebscncom何缅南S0930518060006hemiannanebscncom贺根S0930518040002hegenebscncom洪吉然S0930521070002hongjiranebscncom黄帅斌S0930520080005huangshuaibinebscncom黄素青S0930521080001huangsuqingebscncom姜浩S0930522010001jianghaoebscncom黎一江S0930522110001liyijiangebscncom李枢川S0930521040004lishuchuanebscncom李泽楠S0930520030001liznebscncom林仕霄S0930522090003linshixiaoebscncom林小伟S0930517110003linxiaoweiebscncom刘芳S0930522070002liufebscncom刘杰S0930522110002liujie9ebscncom刘凯S0930517100002kailiuebscncom刘文豪S0930521070004liuwhebscncom刘星辰S0930522030001liuxcebscncom刘宇辰S0930522090001liuyuchen0ebscncom倪昱婧S0930515090002niyjebscncom聂博雅S0930522030003nieboyaebscncom牛鹏云S0930515050003niupyebscncom祁嫣然S0930521070001qiyanranebscncom曲虹宇S0930522080002quhongyuebscncom石崎良S0930518070005shiqlebscncom宋朝攀S0930522030002songchaopanebscncom孙伟风S0930516110003sunwfebscncom孙未未S0930517080001sunwwebscncom唐佳睿S0930516050001tangjiaruiebscncom王凯S0930522070003wangkai8ebscncom王明瑞S0930520080004wangmingruiebscncom王思敏S0930521040003wangsmebscncom王威S0930517030001wangwei2016ebscncom王一峰S0930519050002wangyfebscncom王贇S0930522120001yunwangebscncom王招华S0930515050001wangzhhebscncom危玮肖S0930519070001weiwxebscncom吴春旸S0930521080002wuchunyangebscncom吴佳青S0930519120001wujiaqingebscncom杨德珩S0930522110003yangdhebscncom杨绍辉S0930522060001yangshaohui1ebscncom杨哲S0930522080001yangzebscncom叶倩瑜S0930517100003yeqianyuebscncom殷中枢S0930518040004yinzsebscncom于文龙S0930522100002yuwenlongebscncom张旭S0930516010001zhangxuebscncom张宇生S0930521030001zhangysebscncom赵格格S0930521010001zhaogegeebscncom赵乃迪S0930517050005zhaondebscncom朱宇澍S0930522050001zhuyushuebscncom敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告