总量研究
　　核心通胀企稳回升，关注需求回暖后的结构性通胀——2022年12月价格数据点评
　　发布日期：2023-01-12
　　分析师：高瑞东/刘星辰
　　12月，受猪价、油价下跌影响，CPI同比低预期上行，但随着疫后出行需求回暖，核心通胀企稳回升；PPI同比降幅超预期，同样受国际油价下跌拖累。向前看，随着各地疫情过峰，消费需求回暖将带动核心通胀逐步升温。但在年内消费需求温和复苏、外部通胀压力缓和的背景下，预计通胀上行高度可控，出现服务型结构性通胀概率较大。
　　
　　

研究报告全文：2023年01月13日一周通读重点报告列表总量研究领域报告标题分析师宏观核心通胀企稳回升关注需求回暖后的结构性通胀2022年12月价格数据点评高瑞东刘星辰宏观社融增速仍将寻底信贷结构持续优化2022年12月金融数据点评高瑞东刘文豪策略今年春季躁动会怎样演绎2023年1月策略观点张宇生刘芳预计2023年利率债净融资98万亿Q1为216万亿利率债供给2022年回顾2023债券张旭李枢川年度及Q1展望债券CPI整体改善PPI受到短期冲击2022年12月CPI和PPI数据点评兼债市观点张旭李枢川债券23年的第一场14D逆回购比22年来得早了一些2023年1月11日利率债观察张旭行业研究行业报告标题评级分析师化工草甘膦高景气延续供需紧平衡利好行业龙头农药行业系列报告之二增持赵乃迪建筑建材浮法玻璃没有一个春天不会到来玻璃行业跟踪报告之三买入孙伟风冯孟乾行业重心回归性能提升和体验升级聚焦汽车智能化及XR2023年CES海外TMT买入付天姿王贇国际消费类电子产品展览会点评银行12月对公中长期贷款为何高增2022年12月份金融数据点评买入王一峰刘杰2022年销量符合预期2023年销量预期逐步修复汽车和汽车零部件行汽车买入倪昱婧业2022年12月乘联会数据跟踪报告中证协下发网络和信息安全三年提升计划证券IT厂商有望受益证券计算机买入吴春旸IT行业事件点评非银寒辞去冬雪暖带入春风保险行业2023年度投资策略PPT增持王一峰非银券商股是否会迎来春季躁动券商板块指数上涨点评增持王一峰王思敏公用事业上海12月居民电费为何如此之高对于近期上海居民电价及电费的解读增持王威零售水果零售龙头强化供应链赋能百果园集团2411HK招股说明书解读增持唐佳睿公司研究所属行业报告标题评级分析师核心技术铸就壁垒产品优势抢占基因测序市场华大智造688114SH医药买入林小伟黎一江投资价值分析报告相控阵TR芯片龙头有望受益于卫星互联网快速成长趋势铖昌科技通信买入刘凯林仕霄001270SZ首次覆盖报告股权激励激发团队活力门店业务助力业绩增长良品铺子603719SH食品饮料买入叶倩瑜2023年员工持股计划草案点评中航电测拟收购成飞集团航空军工零部件业务高速成长西菱动力中小盘买入贺根300733SZ跟踪报告之七22年业绩高增汽车模拟芯片业务扬帆起航雅创电子301099SZ跟电子买入刘凯朱宇澍踪报告之一Q4受疫情影响流水环比走弱23年期待把握复苏机遇实现高质量增长纺服买入孙未未安踏体育2020HK2022年四季度营运情况点评敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告重点报告列表短期业绩加速触底长期盈利回升可期招商蛇口001979SZ2022房地产买入何缅南年度业绩预告点评供需两旺带动产销量高增产能持续投放将助力公司保持增长中复神鹰建筑建材买入孙伟风688295SH2022年年度业绩预告点评参与恒运电力增资扩股持续发力能源网络管维业务润建股份通信买入刘凯朱宇澍002929SZ跟踪报告之二铝电解电容业务快速成长薄膜电容与超级电容空间巨大江海股份电子买入刘凯002484SZ跟踪报告之一业绩压力加速释放稳健经营蓄势反弹保利发展600048SH2022房地产买入何缅南年业绩快报点评业绩增速韧性较强资产质量运行稳健中信银行601998SH2022银行增持王一峰年业绩快报点评成本管控显成效盈利能力大幅提升圆通速递600233SH2022年交通运输增持程新星业绩快报点评特别说明本资料为光大证券研究所研究报告摘录所载信息均摘编自光大证券研究所已正式发布研究报告供机构投资者客户参考若对报告摘编产生歧义应以报告发布当日完整内容为准本资料仅代表报告发布当日的判断相关分析意见及建议可能会随时间的推移而变动光大证券研究所可在不发出通知的情形下做出更新或修改投资者请自行关注并及时跟踪相应的更新或修改敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告重点报告列表重点报告摘要总量研究核心通胀企稳回升关注需求回暖后的结构性通胀2022年12月价格数据点评发布日期2023-01-12分析师高瑞东刘星辰12月受猪价油价下跌影响CPI同比低预期上行但随着疫后出行需求回暖核心通胀企稳回升PPI同比降幅超预期同样受国际油价下跌拖累向前看随着各地疫情过峰消费需求回暖将带动核心通胀逐步升温但在年内消费需求温和复苏外部通胀压力缓和的背景下预计通胀上行高度可控出现服务型结构性通胀概率较大社融增速仍将寻底信贷结构持续优化2022年12月金融数据点评发布日期2023-01-10分析师高瑞东刘文豪12月社融增速首次跌破10增量显著低于市场预期政府和企业债券收缩是主要拖累因素企业端债市波动对企业债券融资的拖累仍未消除政策性金融持续发力叠加政策加码支持房企合理融资需求企业中长期贷款持续景气居民端疫情压抑下消费和购房意愿低迷展望一季度来看疫情达峰冲击下1月信贷开门红可能弱于往年社融增速仍将继续寻底今年春季躁动会怎样演绎2023年1月策略观点发布日期2023-01-08分析师张宇生刘芳联系人郭磊王国兴A股市场在历史上存在明显的春季躁动行情历史上春季躁动的驱动因素主要包括景气预期和政策今年的春季躁动行情或许将会来的稍晚一些伴随着疫情的好转经济数据的筑底回升将会是市场逐步企稳的基础我们认为春节后市场或将持续反攻预计2023年利率债净融资98万亿Q1为216万亿利率债供给2022年回顾2023年度及Q1展望发布日期2023-01-13分析师张旭李枢川2022年利率债净融资较2021年稍有下降国债基本用满全年中央赤字额度地方债使用往年结存额度5000亿元预计2023年利率债净融资98万亿比2022年多发6000亿元全年增速为118政府债净融资规模773万亿同比增速128预计2023Q1利率债净融资216万亿增速为121政府债净融资为164万亿增速为127CPI整体改善PPI受到短期冲击2022年12月CPI和PPI数据点评兼债市观点发布日期2023-01-12分析师张旭李枢川CPI同比环比增速均有所上升整体改善在结构上呈现食品回升能源转跌服务改善核心通胀回暖的特点PPI出现同比改善而环比变差的异常组合反映短期受到冲击主要来自石油及相关行业但PPI仍可能处在改善企稳通道中预计2023年10年期国债收益率将整体维持区间震荡难以形成趋势性机会投资者可以逢高配置敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告重点报告列表23年的第一场14D逆回购比22年来得早了一些2023年1月11日利率债观察发布日期2023-01-11分析师张旭近两三日以来资金利率波动略微加大债券市场收益率亦出现了些许反弹债券收益率反弹的一个重要原因是投资者对于资金利率波动趋势性加大的担忧居民的提现需求和贷款的集中发放是扰动资金利率的两个重要因素利率是资金的价格价格是由供需双方共同决定的随着金融机构需求的增加央行亦及时增加了供给从而精准建立新的供需平衡敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告重点报告列表行业研究草甘膦高景气延续供需紧平衡利好行业龙头农药行业系列报告之二行业评级增持发布日期2023-01-12分析师赵乃迪联系人周家诺胡星月草甘膦中长期内有望维持供需偏紧的格局行业头部企业凭借其成本规模与环保等优势将充分受益我们推荐国内草甘膦行业的领先企业扬农化工新安股份和江山股份风险分析原油价格波动影响农药企业盈利风险农产品价格下跌导致农药需求下滑风险环保和安全生产风险浮法玻璃没有一个春天不会到来玻璃行业跟踪报告之三行业评级买入发布日期2023-01-11分析师孙伟风冯孟乾新开工竣工传导链条受阻玻璃需求积压待放供给侧冷修已加速供需缺口有望进一步拉大供需平衡测算23年大概率偏紧对于周期品而言阶段性供需失衡导致的价格上行会带来相关企业盈利及估值的弹性随着玻璃企业新业务及产能持续落地其新玻璃业务的贡献已无法忽视行业重心回归性能提升和体验升级聚焦汽车智能化及XR2023年CES国际消费类电子产品展览会点评行业评级买入发布日期2023-01-11分析师付天姿王贇2023CES展会于1月5日至8日在美国拉斯维加斯举办汽车元宇宙PC智能健康物联网五大领域的科技发展趋势显现有望指引相关厂商技术和产品创新1汽车电动汽车成主角厂商比拼智能座舱体验2元宇宙多款XR相关硬件发布应用生态持续建设3PC回归实用主义处理器芯片向高性能发展4智能健康疫情驱动消费电子产品搭载健康功能5物联网智能家居开源标准Matter推出加速相关新品发布12月对公中长期贷款为何高增2022年12月份金融数据点评行业评级买入发布日期2023-01-10分析师王一峰刘杰1月10日央行公布2022年12月金融统计数据对此我们认为1对公中长期贷款高增是在疫情冲击下贷债跷跷板效应政策驱动共振所致2对公强零售弱政策性银行有所放缓国有大行开始发力股份制略有好转城农商冷热不均31月份新增人民币贷款若维持在35万亿上下即为开门红4企业债与政府债对社融形成较大拖累M2与社融剪刀差持续维持高位敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告重点报告列表2022年销量符合预期2023年销量预期逐步修复汽车和汽车零部件行业2022年12月乘联会数据跟踪报告行业评级买入发布日期2023-01-10分析师倪昱婧乘联会发布12月数据全年乘用车零售新能源乘用车批发数据符合预期当前政策预期升温扩大内需支持新能源汽车政策定调市场对于销量悲观预期已过基于产业链年降业绩下修风险的担忧正在逐步升温符合我们判断预计最大变量或在于疫情车企定价策略以及上游原材料价格波动维持全年国内新能源乘用车900万辆的销量预测中证协下发网络和信息安全三年提升计划证券IT厂商有望受益证券IT行业事件点评行业评级买入发布日期2023-01-09分析师吴春旸联系人白玥1月6日中证协下发网络和信息安全三年提升计划2023-2025征求意见稿后称计划鼓励有条件券商在未来三年信息科技平均投入金额不少于平均净利润的8或平均营业收入的6如国内券商一致将IT投入占营收比例提升至6将产生约24亿直接增量空间2021年券商IT总投入为338亿叠加证券市场回暖收入上涨趋势证券IT行业规模有望进一步扩大证券IT专业龙头厂商深度受益建议关注顶点软件恒生电子金证股份风险分析证券IT厂商技术突破不及时券商IT投入增长不及预期寒辞去冬雪暖带入春风保险行业2023年度投资策略PPT行业评级增持发布日期2023-01-11分析师王一峰联系人黄怡婷2022年人身险行业已跌入底部区间低估值高股息率的保险股具有较高配置性价比推荐寿险转型成效将逐步显现积极拓展银保业务布局康养产业的中国平安AH中国人寿AH和中国太保AH推荐COR不断优化承保盈利韧性强的财险龙头中国财险推荐聚焦高端市场早已率先完成代理人渠道改革正积极通过多方合作拓展中国内地下沉市场的友邦保险券商股是否会迎来春季躁动券商板块指数上涨点评行业评级增持发布日期2023-01-10分析师王一峰王思敏在宽信用和资本市场的重要性提升的时间节点证券行业的重要性和发展空间将进一步提升重点推荐两条主线1券商板块中综合实力突出市场份额逐步提升的龙头券商的补涨机会推荐中信证券2财富管理大时代下推荐赛道独特的互联网财富管理龙头东方财富以及受益于基金子公司快速发展的东方证券广发证券敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告重点报告列表上海12月居民电费为何如此之高对于近期上海居民电价及电费的解读行业评级增持发布日期2023-01-10分析师王威近期上海居民电费大涨观点1上海居民阶梯电价未改2022年起年度电量统计口径发生变化2疫情气温为居民用电量重要催化因素3通过敏感性分析2022年总体居民用电量增长且电费2022年12月同比增长显著4我们可以发现2022年12月居民用电量较高案例同时因2021年12月电价低基数扩大了2022年12月电费同比增速水果零售龙头强化供应链赋能百果园集团2411HK招股说明书解读行业评级增持发布日期2023-01-10分析师唐佳睿联系人田然梁丹辉百果园成立于2001年是一家水果经营商通过加盟代理与自营等方式进行果品销售在2021年百果园水果零售总额127亿元在中国水果零售市场中排名第一市占率1百果园于国内率先推出水果分级评价体系并与供应商合作持续优化水果品质同时公司以加盟和区域代理模式为主进行业务扩张风险提示市场竞争加剧风险加盟拓展不及预期未来可能出现亏损敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告重点报告列表公司研究核心技术铸就壁垒产品优势抢占基因测序市场华大智造688114SH投资价值分析报告公司评级买入发布日期2023-01-10分析师林小伟黎一江华大智造是全球领先的可实现临床级测序仪自主研发和量产的企业公司构筑核心优势壁垒加强供应链国产化布局短中期驱动力已现长期驱动力可期我们预计公司近几年将呈现加速发展的趋势我们预测公司2022-2024年归母净利润为22607391020亿元同比变动36732-67313810首次覆盖给予买入评级相控阵TR芯片龙头有望受益于卫星互联网快速成长趋势铖昌科技001270SZ首次覆盖报告公司评级买入发布日期2023-01-11分析师刘凯林仕霄铖昌科技作为行业内领先的相控阵TR芯片供应商有望受益于卫星互联网与5G的发展同时公司逐步拓展产品线产品涵盖地面机载车载舰载相控阵TR芯片有望保障公司长期成长我们预测公司2022-2024年的归母净利润分别为174235327亿元对应PE805943首次覆盖给予买入评级股权激励激发团队活力门店业务助力业绩增长良品铺子603719SH2023年员工持股计划草案点评公司评级买入发布日期2023-01-12分析师叶倩瑜联系人董博文良品铺子发布23年员工持股计划草案授予对象不超过90人授予价格为167元股业绩考核分为公司层面及个人层面公司层面要求第一解锁期23年营收或净利润同比增长20解锁100增长率位于1620解锁80未达成则不得解锁并收回第二三解锁期不设公司层面业绩考核此次持股计划有效激发骨干人员积极性为后续经营规划推进提供动力中航电测拟收购成飞集团航空军工零部件业务高速成长西菱动力300733SZ跟踪报告之七公司评级买入发布日期2023-01-12分析师贺根事件1月11日中航电测公告正在筹划发行股份购买资产事项标的资产初步确定为成飞集团100股权点评成飞产业链关注度有望提升有关先进航空装备研发有望受益公司航空军工零部件业务有望持续发力成飞集团为公司重要客户考虑疫情影响下调2223年归母净利润预测2718至077182亿元维持24年预测313亿元维持买入评级敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告重点报告列表22年业绩高增汽车模拟芯片业务扬帆起航雅创电子301099SZ跟踪报告之一公司评级买入发布日期2023-01-12分析师刘凯朱宇澍盈利预测估值与评级我们预测公司22-24年归母净利润为16725236亿元目前市值对应PE为34x23x16x公司模拟IC设计分销两大业务在汽车电子市场景气度持续提升的背景下通过内生外延实现高速增长未来成长空间巨大维持买入评级Q4受疫情影响流水环比走弱23年期待把握复苏机遇实现高质量增长安踏体育2020HK2022年四季度营运情况点评公司评级买入发布日期2023-01-12分析师孙未未联系人朱洁宇安踏体育22Q4营运情况点评1Q4安踏FILA其他品牌流水同比降高单位数降1015增1015Q4流水受疫情影响环比走弱但库存及折扣未有明显变化FILA库销比环比改善2全年安踏FILA其他品牌流水同比增低单位数下滑低单位数增202522年直营占比提升费用开支增加3元旦流水已初现恢复23年终端销售与疫情及消费信心强关联期待积极复苏考虑疫情影响下调2224年EPS为272350421元23年PE27倍维持买入评级短期业绩加速触底长期盈利回升可期招商蛇口001979SZ2022年度业绩预告点评公司评级买入发布日期2023-01-11分析师何缅南联系人庄晓波公司22年归母净利润预计同比下降557634低毛利项目结转增加资产减值损失计提增加等因素导致单四季度利润下滑显著业绩压力加速释放调整公司23-24年的EPS预测099元下调202136元上调51当前股价对应23-24年PE估值为147107倍公司目前销售表现稳健土储拓展积极业绩回升可期维持买入评级供需两旺带动产销量高增产能持续投放将助力公司保持增长中复神鹰688295SH2022年年度业绩预告点评公司评级买入发布日期2023-01-10分析师孙伟风联系人陈奇凡中复神鹰是我国碳纤维行业的国家队2022年新增产能投放叠加下游需求旺盛助力公司产销量实现大幅增长同时公司产品结构优化降本增效使得盈利能力进一步提升共同助力公司实现利润高增长未来几年公司新增产能持续投放将助力公司产销量及收入业绩保持较快增长并强化其规模优势和成本优势现价对应2023年动态市盈率为53x维持买入评级敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告重点报告列表参与恒运电力增资扩股持续发力能源网络管维业务润建股份002929SZ跟踪报告之二公司评级买入发布日期2023-01-10分析师刘凯朱宇澍维持公司盈利预测预计公司2022-2024年的营业收入分别为9023122416711亿元归母净利润分别为49265586亿元对应PE分别为22X16X12X考虑到公司通信网络管维业务基本盘稳固同时信息管维能源管维业务商业模式逐步成熟在手订单项目储备已形成规模未来成长空间巨大维持买入评级铝电解电容业务快速成长薄膜电容与超级电容空间巨大江海股份002484SZ跟踪报告之一公司评级买入发布日期2023-01-09分析师刘凯联系人王之含公司三大电容产能扩张逐步落地规模放量下游强劲需求营收呈高速增长趋势铝电解电容新能源需求持续高景气化成箔成本有望改善薄膜电容步入高速放量期超级电容业务快速发展维持江海股份22-24年归母净利润为6818371032亿元当前市值对应PE分别为30x25x20x维持买入评级业绩压力加速释放稳健经营蓄势反弹保利发展600048SH2022年业绩快报点评公司评级买入发布日期2023-01-09分析师何缅南联系人庄晓波公司22年预计营收归母净利润分别为2811183亿同比-14-332利润下滑主要受结算毛利率权益比例下降等影响下调公司22-24年预测归母净利润343210216至186623512545亿元当前股价对应22-24年PE为1028174倍公司经营保持稳健看好经营和业绩加速反弹维持买入评级业绩增速韧性较强资产质量运行稳健中信银行601998SH2022年业绩快报点评公司评级增持发布日期2023-01-13分析师王一峰联系人蔡霆夆1月12日中信银行发布2022年业绩快报实现营业收入21138亿同比增长33实现归母净利润621亿同比增长116年化加权平均净资产收益率为1079较上年同期提升006pct考虑到公司4Q缩表而近期调研公司反馈全年息差较前三季度大体持平预估公司净利息收入增速小幅放缓非息收入增速平稳以支撑营收增速稳定敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告重点报告列表成本管控显成效盈利能力大幅提升圆通速递600233SH2022年业绩快报点评公司评级增持发布日期2023-01-10分析师程新星联系人卢浩敏公司发布22年业绩快报收入增长19归母净利润增长86Q4收入增长07归母净利润下降01公司产品定价能力持续改善成本管控成效显著盈利提升明显国内疫情对快递行业负面冲击将逐渐消退公司业务量增速也将逐步修复我们上调公司22年-24年净利润预测分别至392亿元441亿元520亿元维持增持评级敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告重点报告列表光大证券研究所分析师列表分析师执业证书编号邮箱分析师执业证书编号邮箱蔡微未S0930522040001caiweiweiebscncom陈佳宁S0930512120001chenjianingebscncom陈无忌S0930522070001chenwujiebscncom陈彦彤S0930518070002chenytebscncom程新星S0930518120002chengxxebscncom戴默S0930522100001modaiebscncom董文欣S0930521090001dongwxebscncom方驭涛S0930521070003fangyutaoebscncom冯孟乾S0930521050001fengmqebscncom付天姿S0930517040002futzebscncom高瑞东S0930520120002gaoruidongebscncom郝骞S0930520050001haoqianebscncom何昊S0930522090002hehao1ebscncom何缅南S0930518060006hemiannanebscncom贺根S0930518040002hegenebscncom洪吉然S0930521070002hongjiranebscncom黄帅斌S0930520080005huangshuaibinebscncom黄素青S0930521080001huangsuqingebscncom姜浩S0930522010001jianghaoebscncom黎一江S0930522110001liyijiangebscncom李枢川S0930521040004lishuchuanebscncom李泽楠S0930520030001liznebscncom林仕霄S0930522090003linshixiaoebscncom林小伟S0930517110003linxiaoweiebscncom刘芳S0930522070002liufebscncom刘杰S0930522110002liujie9ebscncom刘凯S0930517100002kailiuebscncom刘文豪S0930521070004liuwhebscncom刘星辰S0930522030001liuxcebscncom刘宇辰S0930522090001liuyuchen0ebscncom倪昱婧S0930515090002niyjebscncom聂博雅S0930522030003nieboyaebscncom牛鹏云S0930515050003niupyebscncom祁嫣然S0930521070001qiyanranebscncom曲虹宇S0930522080002quhongyuebscncom石崎良S0930518070005shiqlebscncom宋朝攀S0930522030002songchaopanebscncom孙伟风S0930516110003sunwfebscncom孙未未S0930517080001sunwwebscncom唐佳睿S0930516050001tangjiaruiebscncom王凯S0930522070003wangkai8ebscncom王明瑞S0930520080004wangmingruiebscncom王思敏S0930521040003wangsmebscncom王威S0930517030001wangwei2016ebscncom王一峰S0930519050002wangyfebscncom王贇S0930522120001yunwangebscncom王招华S0930515050001wangzhhebscncom危玮肖S0930519070001weiwxebscncom吴春旸S0930521080002wuchunyangebscncom吴佳青S0930519120001wujiaqingebscncom杨德珩S0930522110003yangdhebscncom杨绍辉S0930522060001yangshaohui1ebscncom杨哲S0930522080001yangzebscncom叶倩瑜S0930517100003yeqianyuebscncom殷中枢S0930518040004yinzsebscncom于文龙S0930522100002yuwenlongebscncom张旭S0930516010001zhangxuebscncom张宇生S0930521030001zhangyseb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