宏观
　　本报告通过回溯美联储历次扩表后，银行、企业和家庭部门资产负债表的变化，以及加息对三部门的影响，探讨加息扩表对经济增长和通胀的影响，进而试图回答加息扩表能否解决美联储当下所面临的困境，以及后续政策选择

研究报告全文：2023年03月27日一周尽览总量研究领域一周观点分析师本报告通过回溯美联储历次扩表后银行企业和家庭部门资产负债表的变化以及加息对三部宏观门的影响探讨加息扩表对经济增长和通胀的影响进而试图回答加息扩表能否解决美联储当下高瑞东所面临的困境以及后续政策选择三重利好提振下市场有望摆脱弱势震荡格局综合来看在经济复苏得到初步验证央行超预期降准10年期美债利率有望下行的三大利好提振下市场有望摆脱前期的弱势震荡格局从美策略张宇生债利率可能下行的角度出发建议关注医药生物食品饮料家用电器电子计算机这几个行业也与我们所推荐的消费医药主线及科技创新主题相重合本周宽基指数全面上涨截面波动率反弹量能择时信号上上证综指上证50为看空观点其余为看多观点IFIH当月合约均保持升水本周北向资金净流入排名较高的行业为电子金工祁嫣然电力设备及新能源医药净流出较高的行业为通信计算机煤炭抱团风格超额收益延续回撤本周市场表现为小市值风格Beta因子取得明显正收益市值残差波动率非线性市值因子金工取得明显负收益本周PB-ROE-50组合在中证800全市场股票池跑输基准本周私募调研跟祁嫣然--量化踪策略相对中证800获得超额收益320在当前阶段建议投资者在把握安全与发展主线下布局当前估值和预期均处于低位的板块后固收续可能随着预期的改善迎来估值修复可关注以下方向1数字经济人工智能算力云计张旭--可转债算信创等方向的转债2与一带一路相关的基建交建领域相关的转债3当前估值和预期均处于低位的如出口链机械等方向的转债1一级市场发行规模方面3月19日至3月25日信用债企业债公司债中期票据固收短期融资券定向工具共发行367455亿元周环比上升959总偿还额363562亿元张旭--信用债净融资3893亿元城投债共发行284只发行金额127209亿元2二级市场交易量方面3月19日至3月25日信用债共成交1129344亿国务院常务会议召开确定今年国务院10个方面103项重点工作财政部发布2022年中国固收财政政策执行情况报告美联储如期加息25个基点证监会出台12条举措推进基础设施REITs张旭--利率债常态化发行3月LPR报价出炉连续7个月按兵不动本周资金面由紧到松回购利率波动向下二级市场国债期货价格全面收跌国债收益率整体上涨敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告一周尽览行业研究领域一周观点相关上市公司分析师近期DR001一度上行至242并与7天期利率形成约19bp倒挂之后迅速回落我们认为隔夜利率大幅波动主要要源自前期回购杠杆高叠加缴税高峰银行导致资金供需矛盾加大税期过后隔夜利率大幅下行叠加月末财政支出力王一峰度加大流动性环境转松跨季资金面无忧预计4月资金面可维持中性偏宽状态但仍需警惕高杠杆模式下税期等扰动造成的短端资金利率阶段性脱轨近日瑞士信贷银行宣布被瑞银集团收购在股权并未清零情况下其发行的160亿瑞郎其他一级资本工具AT1被全额减记瑞士监管当局认定瑞信触发银行无法生存事件但在未进入实质破产环节情况下AT1先于股权承担损失与王一峰法定损失吸收顺序安排并不矛盾在我国司法体系下不太可能出现类似瑞信AT1率先吸收损失而保留股权的情形国资国企改革持续深化化工行业央国企估值有望持续提升三桶油有望在持续兑现业绩和维持高分红的基础上开启新一轮股价上行空间此外三石油化工桶油大力推进增储上产积极进行新能源产业建设未来有望强化新能源赵乃迪--原油产业和油气勘探开发的协同效应在保障我国能源安全的同时实现产业转型风险分析上游资本开支增速不及预期原油和天然气价格大幅波动虽然目前中国大陆半导体材料市场规模占比为全球第二且具有较高的市场规模增速但是由于晶圆代工技术能力的限制整体的半导体材料产品需求仍然集基础化工中在中低端此外2022年以来美国政府出台了多个条例政策协议去限制赵乃迪我国半导体产业特别是高端先进制程领域的发展我国半导体材料设备技术国产化的必要性重要性紧迫性进一步凸显军工新材料碳纤维价格小幅下降新能源车新材料电碳现货价格跌破30万元每吨远月合约价格跌破20万元每吨光伏新材料光伏级多晶硅价格小幅天齐锂业回落核电新材料氧化铪近一个月涨价36消费电子新材料钴类品种价融捷股份赣锋锂业有色格小幅回落建议继续关注金属新材料板块锂精矿价格处于高位仍利好锂资王招华盐湖股份源自给率高的企业建议关注天齐锂业融捷股份赣锋锂业青海建设世界科达制造级盐湖产业基地被再度提及国内自主可控的盐湖资源具有重大战略意义建蓝晓科技议关注盐湖股份科达制造蓝晓科技风险提示估值过高风险等华菱钢铁宝钢股份投资建议从碳税复苏与安全三重逻辑出发我们从中期的角度看好钢铝柳钢股份钢铁煤的投资机会建议关注华菱钢铁宝钢股份柳钢股份云铝股份神火股云铝股份王招华份山西焦煤潞安环能神火股份山西焦煤潞安环能玻璃库存连降三周坚定推荐玻璃龙头截至2023323浮法玻璃厂家库存已鸿路钢构连续三周环比大幅去库分别为-424-781-498随着优质房企融资华铁应急鲁阳节能建筑建材逐步到位以及各地保交付项目落实到实物工作量层面房地产竣工端有孙伟风中国电建望回暖玻璃行业将率先受益推荐旗滨集团建议关注南玻A金晶科旗滨集团技科顺股份敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告一周尽览本周关注点1全国装机量等新能源相关数据陆续披露2动力煤价格短期面临下行压力供给端严保供港口库存持续增长需求端进入用电低谷期动力煤需求减弱预计未来短期内动力煤供需宽松价格有下行压力建华能国际公用事业三峡能源王威议关注火电运营商头部企业华能国际等新能源为未来电力重要增量大电国网信通网电力数字化等是未来重要布局方向建议关注绿电运营商三峡能源等数字化国网信通东方电气国网信通东方电子坚定看好泛储能主线机会涵盖电源特高压配电数字化储能等电炬华科技化学储能如果Q1业绩达到此前市场乐观预期或将展现贝塔行情火电重启华光环能特高压板块适合波段操作当前数字电网氢能是泛储能领域中市场预期差较华电重工电新安科瑞殷中枢大的细分各类0-1新技术依然是当前市场环境下电新板块的重要结构性机盛弘股份会此外关注锂电池数据改善龙头估值修复机会光伏Q1业绩较好情况科士达下的反弹机会阳光电源金盘科技上能电气金冠电气乘联会预测3月零售端乘用车同比持平环比15至159万辆新能源乘用车同比26环比28至56万辆渗透率35新能源车渗透率超预期叠比亚迪AH汽车加碳酸锂价格下探板块估值回调上海车展等因素看好板块短期内反弹趋倪昱婧福耀玻璃AH势长期应关注头部主机厂产销目标定价策略整车推荐比亚迪建议关注理想赛力斯零部件推荐福耀建议关注嵘泰股份爱柯迪旭升股份上周纺服化妆品跑输沪深300指数13PCTNikeFY23Q3收入同比增19安踏体育H大中华区增1库存环比降5预计考虑汇率因素23财年收入同比增高个李宁H位数品牌服饰22年年报及23年一季度进入密集披露期运动服饰赛道高景特步国际H比音勒芬气且安踏等公司均在财报上彰显较强的抗风险能力和经营韧性长期推荐运纺服海澜之家孙未未动龙头安踏体育H李宁H特步国际H其他服装家纺领域推荐比音勒芬罗莱生活海澜之家罗莱生活化妆品从38大促来看需求大盘表现未有惊喜但仍有少珀莱雅数品牌表现突出看好国产品牌以产品力提升带动品牌力向上和份额提升推贝泰妮荐珀莱雅贝泰妮及上海家化上海家化2023年3月24日国家发展改革委发布关于规范高效做好基础设施领域不老凤祥动产投资信托基金REITs项目申报推荐工作的通知我们认为该文件有利周大生于抬升百货尤其是自有物业占比较高的百货龙头的估值水平同时在短期维王府井度内我们也建议关注具有较高分红比例的传统零售股从长期维度看我们百联股份零售唐佳睿依旧最看好黄金珠宝下周建议关注老凤祥周大生王府井百联股份重庆百货重庆百货红旗连锁拼多多美团-W风险分析居民消费需求增速未达预红旗连锁期地产后周期影响部分子行业收入增速渠道变革大势对现有商业模式冲击拼多多美团-W高于预期贵州茅台五粮液白酒短期关注糖酒会催化以及普五批价全年需求恢复值得期待重点推荐泸泸州老窖州老窖今世缘舍得酒业等成长确定性较强的标的此外除行业贝塔影响舍得酒业食品饮料外内部有积极变化推出股权激励提高积极性的公司例如老白干酒口子窖绝味食品叶倩瑜等亦是值得跟踪的主线烘焙行业基本面持续改善企业业绩弹性有望提安井食品升休闲食品改革进展相继落地推动各公司势能向上立高食品伊利股份洽洽食品敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告一周尽览特别说明本资料为光大证券研究所研究报告摘录所载信息均摘编自光大证券研究所已正式发布研究报告供机构投资者客户参考若对报告摘编产生歧义应以报告发布当日完整内容为准本资料仅代表报告发布当日的判断相关分析意见及建议可能会随时间的推移而变动光大证券研究所可在不发出通知的情形下做出更新或修改投资者请自行关注并及时跟踪相应的更新或修改相关上市公司中加粗显示的为推荐品种非加粗显示的为关注品种敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告一周尽览光大证券研究所分析师列表分析师执业证书编号邮箱分析师执业证书编号邮箱蔡微未S0930522040001caiweiweiebscncom陈佳宁S0930512120001chenjianingebscncom陈无忌S0930522070001chenwujiebscncom陈彦彤S0930518070002chenytebscncom程新星S0930518120002chengxxebscncom戴默S0930522100001modaiebscncom董文欣S0930521090001dongwxebscncom方驭涛S0930521070003fangyutaoebscncom方钰涵S0930523020001fangyuhanebscncom冯孟乾S0930521050001fengmqebscncom付天姿S0930517040002futzebscncom高瑞东S0930520120002gaoruidongebscncom葛晓婉S0930523030001gexwebscncom郝骞S0930520050001haoqianebscncom何昊S0930522090002hehao1ebscncom何缅南S0930518060006hemiannanebscncom贺根S0930518040002hegenebscncom洪吉然S0930521070002hongjiranebscncom黄帅斌S0930520080005huangshuaibinebscncom黄素青S0930521080001huangsuqingebscncom姜浩S0930522010001jianghaoebscncom黎一江S0930522110001liyijiangebscncom李枢川S0930521040004lishuchuanebscncom李泽楠S0930520030001liznebscncom林仕霄S0930522090003linshixiaoebscncom林小伟S0930517110003linxiaoweiebscncom刘芳S0930522070002liufebscncom刘杰S0930522110002liujie9ebscncom刘凯S0930517100002kailiuebscncom刘文豪S0930521070004liuwhebscncom刘星辰S0930522030001liuxcebscncom刘宇辰S0930522090001liuyuchen0ebscncom倪昱婧S0930515090002niyjebscncom聂博雅S0930522030003nieboyaebscncom牛鹏云S0930515050003niupyebscncom祁嫣然S0930521070001qiyanranebscncom曲虹宇S0930522080002quhongyuebscncom石崎良S0930518070005shiqlebscncom宋朝攀S0930522030002songchaopanebscncom孙伟风S0930516110003sunwfebscncom孙未未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