事件：3月30日晚，邮储银行披露2022年业绩：营业收入3350亿元，YoY+5.08%；归母净利润852亿元，YoY+11.89%；加权平均ROE为11.89%。截至2022年末，资产规模14.07万亿元，不良贷款率0.84%，拨备覆盖率385.51%。
　　1、业绩领跑大行，ROE平稳略升。
　　业绩领跑大行。2022年营收增速为5.08%，较3Q22下降2.71个百分点；归母净利润增速为11.89%，较3Q22下降2.59个百分点。信贷规模保持较快增长、中收高增，业绩领跑大行。
　　ROE平稳略升。2022年加权平均ROE为11.89%，同比略升0.03个百分点。
　　2、资产保持较快增长，息差略降。
　　资产增速较高。2022年资产、贷款、存款规模分别为14.1、7.2、12.7万亿元，分别季环比增长4.0%、0.8%与3.7%。四季度信贷投放主要由对公贷款贡献，对公、零售贷款分别季环比增长3.0%、0.7%。其中，普惠小微贷款规模1.18万亿，季环比增长2.6%，占贷款比重达16.4%。
　　息差略降。受贷款市场利率下行的影响，2022年生息资产收益率为3.81%，较1H22下降8BP，其中，贷款平均利率下行13BP。存款付息率稳中有降，2022年为1.61%，较1H22略降2BP。计息负债成本率为1.63%，较1H22下降2BP。2022年净息差2.20%，较1H22下降7BP，较3Q22下降3BP。展望2023年，息差仍然承压。资产端，受贷款重定价影响贷款利率仍呈下行态势；负债端，预计存款付息率稳中趋降。
　　3、坚持财富管理战略，中收高增
　　加强客户分层分类，中收跨越战略稳步推进。2022年非息收入613.6亿元，同比增长24.3%，其中，手续费及佣金业务净收入同比增长29.2%。邮储银行加强客户分层分类管理，将客户按照资产规模分为大众（10万以下）、金桂（10-50万）、富嘉（50-600万）和鼎福（600万以上）四类，打造财富管理全链条客户分层服务体系。截至2022年末，零售AUM达13.9万亿，同比增长10.9%；VIP客户数4735万户、富嘉及以上客户数425万户，分别同比增长11.1%与19.3%。
　　4、中国移动入股邮储银行，溢价定增助力业务发展
　　资产质量优异。截至2022年末，不良贷款率为0.84%，较22Q3略升1BP，较年初上升2BP；关注贷款率为0.56%，较22Q3微升1BP；逾期贷款率为0.95%，较22Q3略升1BP。拨备覆盖率为385.51%，较22Q3下降18.96个百分点；拨贷比3.26%，较22Q3下降10BP。
　　定增450亿元，补充核心一级资本。截至2022年末，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.36%、11.29%、13.82%，分别较22Q3下降0.19、0.24、0.28个百分点。3月29日晚，邮储银行发布公告，完成450亿定增，全部由中国移动认购。完成发行后，中国移动持有邮储银行总股本的6.83%，成为邮储银行第二大股东。以2022年末数据静态测算，450亿定增可提升邮储银行核心一级资本充足率0.62个百分点，支撑业务发展。
　　投资建议：业绩领跑大行，溢价定增助力业务发展。邮储银行为深耕县域的国有大行，零售资源禀赋优异。坚守零售银行战略，财富管理升级成效显著，业绩表现较好，资产质量优异，拨备较为充足。我们维持“强烈推荐”评级，给与0.75倍23年PB目标估值，对应目标价6.01元/股。
　　风险提示：财富管理升级战略发展不及预期；金融让利，息差收窄。