3月宏观走势几何？
　　华泰宏观重启指数(Hutai Reopening Tracker, HRT)显示指数较趋势值的比值环比回升，高频数据显示节后居民出行持续强劲复苏、物流指标同比跌幅收窄，地产销售相关指标维持高位，地产、基建相关工业景气度持续上行。HRT指数与趋势值的比值较2月28日小幅回升至2.2%。3月居民出行活跃度同环比均大幅上行，1-24日百城拥堵指数同比上行5.3%，较1-2月均值上行6.8%，1-28日18城地铁客运量同比上行54%，较1-2月的8%持续回升。3月汽车销售同比跌幅收窄，3月1-26日乘用车零售销量同比增速为-1%（v.s.1-2月全月-17%）。外贸需求有所回暖叠加运力持续回升，3月物流景气度持续回升，截至3月28日整车物流指数同比跌幅从1-2月的22%收窄至9%，公共物流园区吞吐指数同比跌幅从1-2月的22%收窄至13%。基建相关行业开工率持续上行，3月高炉开工率同环比增速均较1-2月上行，建筑钢材成交量环比上行60.6%，同比增幅从1-2月的6%上行至8%，水泥开工率同比大幅上行11.7pct，螺纹钢厂开工率下行8.3个百分点，较2月跌幅亦有所收窄。地产基本面指标持续回暖：3月1-28日30大中城市销售面积同比上行44.2%，较上月的-15%大幅上行，26城二手房销售面积同比上行35%。
　　通胀：3月国际油价环比回落，国内工业品价格大多环比下行。2月CPI从前一月的2.1%大幅回落至1.0%，春节因素影响食品价格走低。截至3月29日，布伦特油价月均环比下行6.1%，录得78.2美元/桶。国内螺纹钢/铜价格环比下行2.1%/1.2%，动力煤价格环比持平。农产品价格方面，猪肉批发价环比回落3.8%，棉花/玉米/小麦价格环比下行1.7%/4.1%/1.7%。
　　金融市场：央行宣布小幅降准0.25个百分点支持稳增长。地方债、地产债净发行同比均上行。截至3月27日，1年期国债收益率较上月末环比下行8个bp，10年期国债收益率下行4个bp；降准后银行间利率表现分化，DR007下行36个bp,但R007上行9个bp。3月利率债（国债、地方债和政策性银行债）净发行11,528.5亿元，环比多增2303亿元，同比多增2067亿元；其中地方债净发行量5822亿元，比去年同期高15.7%。二月环比大幅扩张之后，3月信用债净融资1163亿元，较去年同期（2455亿元）走低，其中房地产债融资84亿，高于2022年同期的20亿。
　　3月重要宏观数据回顾：2023年政府工作报告确定增长目标在5%左右，宏观政策延续稳增长、稳就业、稳物价、稳信心的总体基调。2023年1-2月工业增加值同比增速从去年12月的1.3%回升至2.4%，1-2月社会消费品零售总额名义同比增速从12月的-1.8%回升至3.5%、基建投资继续加快至12.2%、1-2月房地产开发投资同比跌幅从去年12月12.7%收窄至5.7%。或显示地产基本面回升拐点已现。美元计价，1-2月我国出口金额同比-6.8%，跌幅较22年12月的-9.9%收窄，且高于彭博一致预期的-9.0%，其中机械产品和手机出口明显回暖，轻工产品降速，总体呈“升级”趋势。2月新增社融3.16万亿元，其中新增政府债与企业中长期贷款加总达1.18万亿元，同比明显多增，体现短期政策对基建投资的支撑较为显著。
　　2023年4月宏观主要观察点：
　　1）关注外需能否企稳回升。3月义乌小商品出口价格指数同比增速明显回升，或显示外需有所回暖，出口相关行业景气度或有望回升。
　　2）关注地产商现金流及拿地情况能否随地产销售回暖而有所回升。新房及二手房销售数据继续高企，或带动开工端景气度低位上行。
　　风险提示：海外需求加速走弱，稳地产政策不及预期。