事件：
　　2023年3月31日，统计局公布了PMI数据，3月中国制造业采购经理指数（PMI）为51.9%，较上月回落0.7个百分点。
　　点评：
　　2023年3月制造业景气度维持扩张态势，但扩张步伐有所放缓。从分项数据来看，产需两端扩张节奏均有放缓，生产端回落幅度较大。生产指数回落2.1个百分点至54.6%；与此同时，新订单指数回落0.5个百分点至53.6%，显示年后复工复产所推动的生产端修复已度过最快阶段，后续需关注国内外需求端的释放情况。进出口方面，海外需求受加息抑制下，出口端回落幅度较大，新出口订单指数回落2.0个百分点至50.4%；而内需尚处扩张区间，进口指数小幅回落0.4个百分点至50.9%。价格方面，出厂价格指数回落至收缩区间，回落2.6个百分点至48.6%，而原材料购进价格指数回落3.5个百分点至50.9%，仍处扩张区间，显示企业经营压力仍存。库存方面，产成品和原材料库存纷纷回落至收缩区间，或与生产扩张步伐显著放缓有关。
　　3月大、中、小型制造业企业出现不同程度回落，其中大型企业回落幅度最小，3月PMI仅较2月回落0.1个百分点至53.6%，表现依然强劲。对于大型企业而言，尽管生产出现季节性回落，但依然位于57.2%高景气区间，而新订单的改善令大企业的景气度依然维持在高位。中、小企业制造业PMI景气度则分别回落1.7和0.8个百分点至50.3.%和50.4%，虽较之前月走低，但仍位于扩张区间。分项来看，中型企业受需求不足和季节性因素影响，生产回落较大且新出口订单和积压订单位于了荣枯线之下。小型企业虽也出现需求和生产的回落，但其指数均位于荣枯线之上，特别是小企业积压订单指数逆势回升至荣枯线之上，显示了小企业的经营情况仍在恢复。在从业人员方面，3月从业人员指数虽回落至49.7，但仍处于近几年的较高水平，显示制造业短期依然景气。
　　综合而言，3月制造业景气度有所回落符合预期，后续景气度的维持需关注“扩内需”政策的力度和海外需求的回落情况。
　　风险提示：国内疫情发展超预期、政策推进不及预期。
　　

研究报告全文：宏宏观数据点评报告观制造业PMI小幅回落景气度仍位于扩张区间研2023年3月PMI数据点评究分析师宋亦威SACNOS11505140800012023年3月31日证券TableAuthor分析师TableSummary事件宋亦威022-238616082023年3月31日统计局公布了PMI数据3月中国制造业采购经理指数songywbhzqcomPMI为519较上月回落07个百分点严佩佩TableAuthor点评022-23839070证SACNoS11505201100012023年3月制造业景气度维持扩张态势但扩张步伐有所放缓从分项数据yanppbhzqcom来看产需两端扩张节奏均有放缓生产端回落幅度较大生产指数回落21券个百分点至546与此同时新订单指数回落05个百分点至536显张佳佳示年后复工复产所推动的生产端修复已度过最快阶段后续需关注国内外需022-23839073研求端的释放情况进出口方面海外需求受加息抑制下出口端回落幅度较SACNoS1150521120001究zhangjiajiabhzqcom大新出口订单指数回落20个百分点至504而内需尚处扩张区间进口指数小幅回落04个百分点至509价格方面出厂价格指数回落至收报缩区间回落26个百分点至486而原材料购进价格指数回落35个百分点至509仍处扩张区间显示企业经营压力仍存库存方面产成品告和原材料库存纷纷回落至收缩区间或与生产扩张步伐显著放缓有关3月大中小型制造业企业出现不同程度回落其中大型企业回落幅度最小3月PMI仅较2月回落01个百分点至536表现依然强劲对于大型企业而言尽管生产出现季节性回落但依然位于572高景气区间而新订单的改善令大企业的景气度依然维持在高位中小企业制造业PMI景气度则分别回落17和08个百分点至503和504虽较之前月走低但仍位于扩张区间分项来看中型企业受需求不足和季节性因素影响生产回落较大且新出口订单和积压订单位于了荣枯线之下小型企业虽也出现点需求和生产的回落但其指数均位于荣枯线之上特别是小企业积压订单指评数逆势回升至荣枯线之上显示了小企业的经营情况仍在恢复在从业人员方面3月从业人员指数虽回落至497但仍处于近几年的较高水平显示报制造业短期依然景气告综合而言3月制造业景气度有所回落符合预期后续景气度的维持需关注扩内需政策的力度和海外需求的回落情况风险提示国内疫情发展超预期政策推进不及预期请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of3宏观数据点评报告图12023年3月PMI为519图2生产需求情况PMIPMI生产PMI新订单PMI在手订单5506005505005004504504004003503503003002502502002002018-032018-062018-122019-062019-122020-032020-092021-032021-092021-122022-062022-122018-092019-032019-092020-062020-122021-062022-032022-092023-032018-032018-092019-122020-062020-122021-062021-122022-092023-032018-122019-032019-062019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-062022-122018-06资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图3进出口指数情况图4出厂原材料购进价格差额右轴PMI新出口订单PMI进口差额右轴PMI出厂价格PMI主要原材料供应价格5502008001000500000700500450-200600000400-400500350-600-500400300-800-1000300250-1000200-1200200-15002018-032018-062018-092018-122019-032021-032021-062021-092021-122022-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122022-062022-092022-122023-032018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-122018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-032022-062022-092023-032018-06资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图5产成品原材料库存图6各类型制造业企业景气度差额右轴PMI产成品库存PMI原材料库存PMI大型企业PMI中型企业PMI小型企业550140060012005005501000500450800450400600400400350200350000300300-200250250-400200-6002002018-032018-092018-122019-062019-092020-062021-032021-122022-092018-062019-032019-122020-032020-092020-122021-062021-092022-032022-062022-122023-032018-032019-092019-122020-032021-062021-092021-122018-092018-122019-032019-062020-062020-092020-122021-032022-032022-062022-092022-122023-032018-06资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明2of3A股投资策略报告投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明3of3