本报告导读：
　　投资业务净收入下降带动整体业绩下滑，资管、经纪业务加大承压力度；公司资产管理品牌优势突出、专业能力出众，有望把握市场回暖趋势下居民财富管理增长机遇。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，维持目标价11.90元/股。公司22年营业收入收入/归母净利润187.29/30.11亿元，同比-23.15%/-43.95%；加权平均ROE同比-4.86pct至4.16%，业绩符合预期。考虑到市场回暖，略微调整公司盈利预期为23-25年EPS 0.47/0.54/0.61元（调整前为22-24年0.32/0.44/0.56元），公司资管品牌优势明显，预计可更好把握居民财富管理需求增长趋势，维持目标价11.90元/股，维持“增持”评级。
　　投资业务净收入下降带动整体业绩下滑，资管、经纪业务加大承压力度。1）公司投资业务净收入同比-45.92%至25.66亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务成本）下滑总量的56.24%，是导致营收下滑的最主要因素。其中，受市场调整影响，投资收益率同比下降1.48pct至1.58%，金融资产规同比微增1.91%至1675.12亿元；2）公司资管、经纪业务同样表现不佳，资管净收入同比-25.69%至27.92亿元，经纪业务净收入同比-14.72%至30.85亿元，调整后营收下滑总量贡献占比分别为24.92%、13.74%，业绩承压幅度进一步增大。
　　公司资产管理品牌优势突出、专业能力出众，有望把握市场回暖趋势下居民财富管理增长机遇，实现“深蹲起跳”。随着市场行情回暖，预计我国居民财富管理需求仍将进一步释放，公司有望发挥自身资产管理专业能力，依托优势品牌更好凝聚客户信任，做大资产管理规模，迎来业绩的超预期修复。
　　催化剂：居民财富管理需求持续增长。
　　风险提示：权益市场大幅波动

研究报告全文：股票研TableindustryInfo综合金融金融究TableMainInfoTableTitleTableInvest东方证券600958评级增持上次评级增持资管优势凸显静待深蹲起跳目标价格1190上次预测1190公东方证券2022年报点评当前价格971司刘欣琦分析师牛露晴研究助理20230331021-38676647021-38032730更交易数据liuxinqigtjascomniuluqinggtjascomTableMarket周内股价区间元新证书编号S0880515050001S088011805003052754-1115报总市值百万元82502本报告导读总股本流通A股百万股84977469流通B股H股百万股01027告投资业务净收入下降带动整体业绩下滑资管经纪业务加大承压力度公司资产管流通股比例100理品牌优势突出专业能力出众有望把握市场回暖趋势下居民财富管理增长机遇日均成交量百万股10046投资要点日均成交值百万元103836TableSummary维持增持评级维持目标价1190元股公司22年营业收入收TableBalance资产负债表摘要2212入归母净利润187293011亿元同比-2315-4395加权平均股东权益百万元7739829ROE同比-486pct至416业绩符合预期考虑到市场回暖略微每股净资产911调整公司盈利预期为23-25年EPS047054061元调整前为22-24市净率107净负债率7897年032044056元公司资管品牌优势明显预计可更好把握居民财富管理需求增长趋势维持目标价1190元股维持增持评级TableEpsEPS元2022A2023E投资业务净收入下降带动整体业绩下滑资管经纪业务加大承压Q1003004证力度1公司投资业务净收入同比-4592至2566亿元贡献了调Q2004006整后营收营业收入-其他业务成本下滑总量的5624是导致营Q3016021券Q4012016收下滑的最主要因素其中受市场调整影响投资收益率同比下降研全年035047148pct至158金融资产规同比微增191至167512亿元2究TablePicQuote公司资管经纪业务同样表现不佳资管净收入同比-2569至279252周内股价走势图报亿元经纪业务净收入同比-1472至3085亿元调整后营收下滑东方证券上证指数告总量贡献占比分别为24921374业绩承压幅度进一步增大5公司资产管理品牌优势突出专业能力出众有望把握市场回暖趋-1势下居民财富管理增长机遇实现深蹲起跳随着市场行情回暖-8预计我国居民财富管理需求仍将进一步释放公司有望发挥自身资产-15管理专业能力依托优势品牌更好凝聚客户信任做大资产管理规模-22-29迎来业绩的超预期修复2022-032022-062022-092022-12催化剂居民财富管理需求持续增长风险提示权益市场大幅波动TableTrend升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E绝对升幅-59-8营业收入2437018729220452449627398相对指数-43-8-53-232177111119经营利润EBIT62313178428149255610相关报告-1310-490347150139TableReport净利润归母53713011399345675178投资拉低业绩资管优势依旧20221031-973-440326144134每股净收益元077035047054061投资业务拉低业绩资产管理优势不变每股股利元02501502002302620220430TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率256170194201205财富管理产业链驱动资管竞争优势明显净资产收益率843953596420220331总资产收益率1608101010资管推动业绩高增差异化竞争优势强劲市净率111111111020211029市盈率126274207181159股息率2615202327财富管理转型成效凸显资管是最大亮点20210829请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage东方证券600958TableOtherInfo模型更新时间20230331财务预测单位百万元TableIndustry损益表TableForcast2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业收入2437018729220452449627398金融代理买卖证券业务净收入36173085319832943329市场日均股票基金成交额亿元1131110215105001050010500综合金融公司经纪份额174163163163163公司股票基金权证成交额亿元9565080592828378317984206公司股票基金净佣金率00220022002100210021证券承销业务净收入17051733207721882306TableStock公司股票承销额亿元372176211232255东方证券600958公司债券承销额亿元10241243130513441385受托资产管理业务净收入36222645297031543309公司资产管理规模亿元963776869908950投资收益公允价值变动47452566374945905706上证指数涨幅5-15101010评级TableTarget增持股票投资规模亿元1283011190152211489417943其中交易性金融资产上次评级增持可供出售金融资产基金投资规模亿元1839023077244642742532369目标价格1190债券投资规模亿元100642104521104072116904142616上次预测1190利息收入14641640193320002156营业支出1814015550177641957021788当前价格971税金及附加1018196107119业务及管理费用840178609039967610548营业利润62313178428149255610所得税934368488558632TableWebsite公司网址少数股东损益20000净利润53713011399345675178wwwdfzqcomcn资产负债表货币资金90556121862126676142642159741交易性金融资产905848376493285106558122230公司简介可供出售金融资产TableCompany长期股权投资65546242702078829116东方证券股份有限公司以下简称公资产合计326600368067394384435986497790司是一家经中国证券监督管理委员会代理买卖证券款90012123041135346148880163768应付职工薪酬24322130244926222858批准的综合类证券公司其前身是成立负债总计262457290669319258357974416522于1998年3月的东方证券有限责任公股东权益合计6414377398751257801281268司每股净资产917911884918956收入构成经纪佣金1516151312承销79998资产管理1514131312自营收入1914171921利息收入69988其它3838373839财务指标成长性经纪份额增长率7-6000收入增长率53-232177111119营业利润增长率1310-490347150139净利润增长率973-440326144134盈利能力及风险指标净资产收益率ROE8439535964总资产收益率ROA1608101010绝对价格回报营业费用率7483818080TablePicTrend所得税率15111111111m自营资产净资产212189208225259股票投资净资产20142019223m估值比率12mPE126274207181159-12-8-5-125912PB1111111110股息率2615202327TableRange52周内价格范围754-1115市值百万元82502股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势经纪业务指标97657820-14469720-83041620-151713620-223-16520-29-10-444202022-032022-072022-1121A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E收入增长率经纪份额东方证券价格涨幅佣金率东方证券相对指数涨幅净利润增长率净资产收益率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage东方证券600958本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华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