一、当前强烈看好东方证券的原因：财富管理标签鲜明，高盈利弹性。
　　 1）中国权益基金仍处于黄金发展期，东方证券财富管理标签鲜明享受行业成长红利。常态年份（非大牛/大熊市）下，东方证券公募业务（汇添富+东证资管）利润占公司半壁江山（21年占49%）。2023年随市场赚钱效应启动，存款将继续搬家，公募行业有望迎来新一轮高增期；公司充分享受行业贝塔。
　　 2）基数效应下东方证券2023年具备高盈利弹性，加杠杆空间仍充足、短期无再融资预期。公司2022年完成大额配股，3Q22经营杠杆约3.29倍，大幅低于前十大券商均值及公司过去3年值，短期内无再融资压力；基数效应下（1Q22股票自营亏损、2Q22大额减值）预计公司1H23E利润同比增超300%。
　　 3）资产质量优化、风险出清轻装上阵，近4年持续压降股票质押规模。自2018年以来东方证券持续压缩股票质押规模，截至2Q22公司股票质押净值约49亿，较18年末下降80%。夯实减值、轻装上阵，19-21年计提减值均超10亿，9M22计提减值10.5亿，信用业务风险基本出清。
　　二、业务线分析：公募为重要支柱、财富管理转型领先，投资保持弹性。
　　常态年份下公募资管业务贡献5成利润。汇添富、东证资管相较于同梯队基金公司，主动权益基金规模占比较高（4Q22主动权益占非货基比重-汇添富44%、东证资管61%），在牛市中业绩爆发力也更强。
　　财富管理转型领先同业，基金投顾后来居上。东方证券经纪业务收入结构不断优化，21年机构佣金+代销收入占经纪业务比重超4成，对零售佣金依赖度低。基金投顾业务处于行业第一梯队，当前公司投顾队伍人数已超2000名，截至2022年11月末，已实现基金投顾AUM147亿，客户数达16万户。
　　投资业务以固收为主，但投资策略上保留部分股票自营敞口，牛市中有业绩弹性。1H22受股票自营拖累，金融投资收益率年化约2.0%（18年约2.2%，19-21年均值4.7%）。考虑到投研能力是公司传统优势，公司保留部分股票自营敞口（2Q22公司交易性股票86亿），因此在牛市中能获取一定业绩弹性。
　　投资分析意见：维持买入评级。考虑到公司当前股质业务风险大幅出清、但市场两融需求仍较低，下调22年、24年减值准备假设，略下调23年两融业务规模假设，因此上调22年、24年利润，下调23年利润，预计2022-2024年东方证券归母净利润27.8/55.8/66.9亿（原预测27.2/57.3/65.1亿元），同比-48.2%/+100.3%/+19.9%，当前23年动态PB 1.22倍，动态PE 17.6倍。采用分部估值法估值，给予公司23E目标市值1600亿元，对应股价18.8元/股，对应2023年目标PB 2.1倍，上涨空间71%。
　　风险提示：全面注册制改革推进不及预期；市场流动性收紧；股票市场大幅下跌。

研究报告全文：东方证券600958SH深度报告财富管理标签鲜明公募为核兼具高盈利弹性证券分析师许旖珊A023052008000220230129核心逻辑财富管理标签鲜明公募为核兼具高盈利弹性一当前强烈看好东方证券的原因财富管理标签鲜明高盈利弹性1中国权益基金仍处于黄金发展期东方证券财富管理标签鲜明享受行业成长红利常态年份非大牛大熊市下东方证券公募业务汇添富东证资管利润占公司半壁江山21年占492023年随市场赚钱效应启动存款将继续搬家公募行业有望迎来新一轮高增期公司充分享受行业贝塔2基数效应下东方证券2023年具备高盈利弹性加杠杆空间仍充足短期无再融资预期公司2022年完成大额配股3Q22经营杠杆约329倍大幅低于前十大券商均值及公司过去3年值短期内无再融资压力基数效应下1Q22股票自营亏损2Q22大额减值预计公司1H23E利润同比增超3003资产质量优化风险出清轻装上阵近4年持续压降股票质押规模自2018年以来东方证券持续压缩股票质押规模截至2Q22公司股票质押净值约49亿较18年末下降80夯实减值轻装上阵19-21年计提减值均超10亿9M22计提减值105亿信用业务风险基本出清二业务线分析公募为重要支柱财富管理转型领先投资保持弹性常态年份下公募资管业务贡献5成利润汇添富东证资管相较于同梯队基金公司主动权益基金规模占比较高4Q22主动权益占非货基比重-汇添富44东证资管61在牛市中业绩爆发力也更强财富管理转型领先同业基金投顾后来居上东方证券经纪业务收入结构不断优化21年机构佣金代销收入占经纪业务比重超4成对零售佣金依赖度低基金投顾业务处于行业第一梯队当前公司投顾队伍人数已超2000名截至2022年11月末已实现基金投顾AUM147亿客户数达16万户投资业务以固收为主但投资策略上保留部分股票自营敞口牛市中有业绩弹性1H22受股票自营拖累金融投资收益率年化约2018年约2219-21年均值47考虑到投研能力是公司传统优势公司保留部分股票自营敞口2Q22公司交易性股票86亿因此在牛市中能获取一定业绩弹性投资分析意见维持买入评级考虑到公司当前股质业务风险大幅出清但市场两融需求仍较低下调22年24年减值准备假设略下调23年两融业务规模假设因此上调22年24年利润下调23年利润预计2022-2024年东方证券归母净利润278558669亿原预测272573651亿元同比-4821003199当前23年动态PB122倍动态PE176倍采用分部估值法估值给予公司23E目标市值1600亿元对应股价188元股对应2023年目标PB21倍上涨空间71风险提示全面注册制改革推进不及预期市场流动性收紧股票市场大幅下跌wwwswsresearchcom2投资案件投资评级与估值投资分析意见维持买入评级考虑到公司当前股质业务风险大幅出清但市场两融需求仍较低下调22年24年减值准备假设略下调23年两融业务规模假设因此上调22年24年利润下调23年利润预计2022-2024年东方证券归母净利润278558669亿原预测272573651亿元同比-4821003199当前23年动态PB122倍动态PE176倍采用分部估值法估值给予公司23E目标市值1600亿元对应股价188元股对应2023年目标PB21倍上涨空间71关键假设点业务核心假设1公募业务预计2022-24E汇添富权益公募规模分别同比-243220东证资管权益公募规模分别同比-2634152经纪业务市占率保持不变佣金率下行放缓假设2022-2024E经纪业务佣金率分别为225bp220bp215bp市占率维持在183投行业务假设22-24E股权融资市占率IPO再融资保持25不变债承市占率维持在144投资业务考虑到公司2019-2021年投资收益率均位于20以上22年因权益市场下跌预降至投资收益率为06随权益市场回暖预计23-24年投资收益率为2022有别于大众的认识市场认为公司的核心优势主要在于其公募业务担心当前权益市场震荡公募规模增长承压我们认为中国权益基金仍处于黄金发展期公司财富管理标签鲜明将享受行业成长红利且基数效应下公司2023年具备高盈利弹性大额配股完成后加杠杆空间仍充足有望贡献收入增量股价表现的催化剂权益市场回暖下1Q23E业绩同比高增预期强新发基金回暖带来基金公司业绩稳健增长核心假设风险全面注册制改革推进不及预期市场流动性收紧股票市场大幅下跌wwwswsresearchcom3主要内容1强烈看好东方证券的原因财富管理标签鲜明高盈利弹性2业务线分析公募为核财富管理转型领先投资保持弹性3盈利预测与估值分部估值法下23年目标市值1600亿对应目标PB21倍411强烈看好东方证券的原因财富管理标签鲜明东方证券财富管理标签鲜明常态年份非大牛大熊市公募资管利润占公司半壁江山12021年东方证券公募业务东证资管汇添富合计贡献集团利润占比49在中大型上市券商中公募资管利润占比最高21H22其他业务整体亏损1Q22股票自营亏损2Q22大额减值公募业务合计贡献集团利润比重高达134上市券商公募资管业务利润贡献同比增速20211H22资管利润以持股比例计算亿元资管利润占净利润比重合计比重大资管利润大资管利润增速券商基金子公司自营资管202020211H2220211H2220211H2220211H22广发基金9951422546131130广发证券易方达基金6231027391959324422642-322广发资管9242000121803东证资管8101438497268768东方证券汇添富基金90911553572155524881336501-300长城基金0270290110517景顺长城基金403687370389854长城证券长城基金073076029436745995260203自营资管部门0300470142732兴证全球基金8141140469240342兴业证券南方基金1361980814259298454376-247兴证资管0760740731653博时基金61187242875100招商证券招商基金40772142962100196255282-22招证资管7616882385956华夏基金99414386586259中信证券--自营资管部门24271937158384141wwwswsresearchcom资料来源公司财报申万宏源研究5111中国权益基金仍处于黄金发展期公募业务享受行业贝塔中国权益基金仍处于黄金发展期2021年我国中国GDP相对美国比重股混基金规模相对美国比重GDP相对美国的比重为77而股混规模相对比100重仅为772022年宽货币环境下居民存款80累计净增178万亿历史最高2023年随赚钱60效应启动存款将继续搬家新发权益基金回暖40弹性大20202021年新发权益基金均超2万亿20份22年新发047万亿份同比-78行业财0富管理有望开启新一轮高增期汇添富东证资管将享受资管行业贝塔GDP中国美国股混规模中国美国20202021年新发权益基金均超2万亿份2022年不足5千亿存款净增量变化及更多储蓄占比变化情况2015-20222010025000350178418300801620000250146020012150004015010201008100005060450000-202-500-400-1002015201620172018201920202021202220182019202020212022存款年累计净增量万亿元新发偏股类基金亿份YoY更多储蓄占比右轴存款净增量同比增速右轴wwwswsresearchcom资料来源美联储wind申万宏源研究6112权益基金空间巨大测算10年规模CAGR2128我国权益公募规模发展空间巨大2019年我国居民美国偏股基金1990-2000十年CAGR32500070资产配置权益比例仅为2在房住不炒政策保十亿美元持定力无风险利率下行银行理财收益率下降的大40006050背景下居民储蓄搬家并增配权益是大势所趋3000402000悲观中性乐观假设中国2032E偏股基金深度股30混基金规模GDP较2022年提升20pct25pct10002030pct1990s美国偏股基金深度十年提升37pct010测算中国偏股公募基金规模10年CAGR2128中性情景下预计偏股公募10年CAGR达25偏股基金债券基金货币基金偏股占比右债券占比右保守-乐观情景中国偏股公募基金市场未来十年CAGR2128我国居民资产配置权益比例较低偏股公募基单位万亿元偏股基金深度十年CAGR名义GDP十年CAGR金规模其他3752022675-12263房地产470保守假设26522119850股票基金202032E中性假设31682521860现金及活期存款银行理财资管34乐观假设银行定期存款产品信托4654wwwswsresearchcom资料来源windICI2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查申万宏源研究712强烈看好东方证券的原因高盈利弹性短期内无再融资压力自营承压与股质减值计提拉低2022业绩基数东方证券1Q-3Q22单季归母利润分别为2342135亿元上半年业绩基数低主因12Q22提取信用减值主要是股票质押86亿主因公司进一步出清信用业务风险21Q22投资亏损64亿主因股票自营亏损9M22净投资收入同比-54东方证券2022年完成大额配股当前仍有加杠杆空间短期内无再融资压力2022年4月公司完成配股募资127亿元3Q22经营杠杆约329倍远低于前十大券商平均值456倍公司经营杠杆仍有提升空间基数效应及加杠杆空间仍充足2023年具备高盈利弹性在日均成交额yoy10上证指数年底3500点日均非货基规模yoy12新发权益基金份额yoy80情形假设下预计公司1Q23E净利润110亿元yoy3831H23E净利润283亿元yoy337东方证券2022年三季报收入构成东方证券vs前十大券商经营杠杆单位亿元1Q222Q223Q229M22同比增速对增速拉动48归母净利润2342135-16200-5446营业收入313417473-151203-3644证券主营收入1883423600890-2342其中经纪857176-27231-12投行384851251371440资管766466-28205-2638其他手续费18081645414536净利息26424715115334投资净收入含-6410579106111-5432汇兑收益30长股投081526-2849-5520182019202020213Q22拨备前利润24106155-17286-45信用减值东方证券前十大券商平均信用减值PPOP29813070308wwwswsresearchcom资料来源公司财报申万宏源研究813盈利结构公募资管为利润稳定器自营提供弹性公募资管业务为东方证券的利润稳定器18-21年公募资管利润CAGR262018-2021年东方证券公募资管汇添富东证资管贡献公司利润占比均超4成2018-2021年公募资管利润CAGR为26131亿元-259亿元在熊市环境下如20181H22公募业务贡献集团利润占比均超100在牛市环境中如20192020年公募业务贡献集团利润占比仍超4成自营业务提供收入弹性近五个报告期投资收入占比最高至692019年最低181H22投资收入占比在牛熊市中有波动在20182022年权益市场下行时投资收入投资收益-长股投公允价值变动债权利息收入贡献收入占比明显下降1H22收入占比仅为18为近五个报告期最低水平权益市场上行时投资收入占比近7成预计随23年权益市场回暖自营业务有望贡献收入弹性东方证券公募资管利润稳中有增稳定输出东方证券自营有弹性投资收入占比在牛熊市中有波动3001409008080070250120700601006002005080500150404006030100300402002050201001000000020182019202020211H2220182019202020211H22公募业务利润亿元公募业务贡献利润占比右净投资含利息亿元占证券主营收比重右wwwswsresearchcom资料来源公司财报申万宏源研究914资产质量近4年压降股质业务风险出清轻装上阵近四年持续压缩股票质押业务规模东方证券股票质押业务余额从2018年的256亿压降至2Q22约108亿2Q22扣除减值准备59亿后的股票质押净值约49亿较18年末下降80计提减持充分轻装上阵不断夯实资产质量2019年以来公司计提减值损失较为充分19-21年计提减值均超10亿9M22计提减值105亿信用业务风险基本出清预计未来减值计提对于净利润的影响较小东方证券股质规模大幅压降东方证券计提减值充分夯实资产质量300450704002506035050200300250401502003010015020100505010000020182019202020212Q2220182019202020219M22股票质押业务余额亿元股票质押净值亿元信用减值损失亿元减值PPOP右wwwswsresearchcom资料来源wind申万宏源研究1015公司2021年推进管理层薪酬机制改革考核挂钩ROE东方证券整体实力排名行业13名左右2021年公司完成经营层的换届新一届经营层年轻化专业化公司推进经营管理层的考核薪酬机制的改革核心是对标上市公司的平均ROE水平2021年-2024年发展战略规划的目标是在规模实力经营效率上接近行业第一梯队水平在经营策略方面公司提出了两提升两稳固一突破提升投资银行业务和财富管理业务的规模和水平稳固投资业务和资产管理业务的品牌和优势并在金融科技赋能业务上取得突破东方证券综合实力排名行业前15名截至2023年1月东方证券管理层平均年龄不到53岁单位亿元东方证券2021年排名总资产245412姓名职务任职日期年龄净资产61413规模净资本41913鲁伟铭总裁2022-03-3052核心净资本31514营业收入132012舒宏副总裁2014-10-2956净利润53712盈利财务杠杆35520张建辉副总裁2015-07-2455净资产收益率8627客户资金余额27720托管证券市值811220徐海宁副总裁2021-03-0553经纪与财富管理经纪业务收入26520席位租赁业务收入87912蒋鹤磊首席风险官2022-09-2349代销金融产品收入56611投行业务收入16513舒宏财务总监2021-11-0156投行业务承销与保荐收入15313财务顾问收入1218融资融券利息收入13920王如富董事会秘书2016-11-2850信用业务股票质押利息收入1722证券投资收入投资业务蒋鹤磊合规总监--股权投资收入13876wwwswsresearchcom资料来源公司财报申万宏源研究11主要内容1强烈看好东方证券的原因财富管理标签鲜明高盈利弹性2业务线分析公募为核财富管理转型领先投资保持弹性3盈利预测与估值分部估值法下23年目标市值1600亿对应目标PB21倍1221公募资管业绩支柱常态年份下利润贡献半壁江山公募业务为公司业绩支柱汇添富参股354东证资管全资子公司净利润高增2018-2021年CAGR分别为4715行业26相较于同梯队公司汇添富东证资管主动权益规模占比较高4Q22主动权益占非货基比重东证资管61汇添富44同梯队中富国广发易方达占比383634牛市中业绩爆发力也更强公募业务贡献东方证券利润占比情况资管利润以持股比例计算亿元资管利润占净利润比重合计比重大资管利润大资管利润增速券商基金子公司自营资管202020211H2220211H2220211H2220211H22东证资管8101438497268768东方证券汇添富基金90911553572155524881336501-300长城基金02702901105172019-2021汇添富东证资管净利润高增单位亿元东证资管汇添富的主动权益基金规模占比高35120704Q22主动权益基金规模占非货基规模比重61301008060256050204044152040010-20305-40200-6020182019202020211H22汇添富东证资管汇添富yoy东证资管yoywwwswsresearchcom资料来源公司财报wind申万宏源研究13211东证资管券商资管领头羊公募业务先发优势显著东证资管成立于2010年于2013年获得公募牌照是国内成立最早公募规模最大的券商资管子公司东证资管长期投资业绩保持行业前列截至1H22东证资管近七年股票投资主动管理收益率12196排名位于行业第3位旗下固定收益类基金近五年绝对收益率2853排名行业前15东证资管盈利能力显著领先同业1H22营收15亿净利润5亿均排名券商资管首位公募管理规模近2400亿稳居第一ROE常年维持在25以上1H22年化约281H22券商资管营收净利润单位亿元1H22券商资管规模公募产品规模情况营业收入净利润总资产净资产年化ROE管理规模亿元公募产品规模亿元华泰资管5016972东证资管149949748593372282光证资管4320财通资管68917928821628233招商资管4179国君资管4050439招商资管53123852554868100广发资管3629光证资管41815737013079105东证资管33072390财通资管27261422中泰资管3450791242744224中泰资管2028355东证融汇22709213581252153银河金汇1208浙商资管1047广发资管2230128239631704海通资管963浙商资管2190423648154852长江资管653151兴证资管兴证资管14307314961321114东证融汇319wwwswsresearchcom资料来源公司公告申万宏源研究14212汇添富主动权益规模稳居前5长期主义的选股专家汇添富擅长主动管理4Q22主动权益基金规模约2300亿元排名行业前4汇添富立志于做中国证券市场的选股专家旗下基金业绩历经市场牛熊考验中长期投资业绩稳健自4Q14以来主动权益基金规模一直保持行业前5名截至4Q22汇添富主动权益基金规模约2300亿元十年cagr为21排名行业第4主动权益市占率468十年提升21pct4Q22汇添富非货公募规模约5258亿排名行业第7主动权益占比高基金专户规模占比高的产品结构下牛市中具备业绩报酬弹性据中基协数据自2Q20以来汇添富专户规模常年超1000亿4Q22专户月均规模超1300亿元占非货基规模比重25近两年均值占比26在股市上行时主动权益基金规模增长带来管理费收入增加同时部分产品业绩报酬增加能给汇添富基金带来高于行业的业绩弹性汇添富主动权益基金规模及行业排名汇添富基金专户规模占比较高18003004000亿元40350051500250300010250015120020020002090015015002510003060010050035300500400004Q143Q062Q071Q084Q083Q092Q101Q114Q113Q122Q131Q143Q152Q161Q174Q173Q182Q191Q204Q203Q212Q224Q051Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22汇添富主动权益基金规模行业排名右汇添富专户月均规模亿元占非货基规模比重右wwwswsresearchcom资料来源wind中基协申万宏源研究1523经纪业务结构优化交易佣金依赖度低积极拓展机构理财经纪业务积极向财富管理转型收入结构不断优化2018-1H22公司经纪客户数量由147万提升至233万客均资产从30万提升至35万2021年为41万公司将金融产品代销及金融产品体系建设作为财富管理工作的核心内容2021年公司证券经纪收入336亿其中代销收入占比约17较2018年提升10pct根据基金业协会数据截至3Q22公司股票混合公募基金保有规模391亿元在券商中排名第10位拓展机构理财业务创新高净值客户服务商业模式2021年公司正式推出机构理财业务并在城农商行公募基金信托上市公司私募机构等各类客群中推广打造在券商机构理财业务的先发优势2Q22公司机构客户资产规模达人民币4605亿元此外公司不断夯实及完善美丽东方财富100的产品池满足高净值客户的投资需求截至2Q22公司零售端高净值客户资产规模人民币1619亿元客均资产达229万元2021年机构佣金代销收入占经纪收入比重达432018-2021年公司客均资产逐步增长100451809040150803570301206025500902040150603020100301050000020182019202020211H2220182019202020211H22零售佣金亿元机构佣金亿元代销金融产品收入亿元客均资产万元经纪业务市占率右wwwswsresearchcom资料来源公司财报申万宏源研究1624基金投顾业务后来居上投顾队伍领先三渠道获客东方证券作为第二批获基金投顾业务资格的券商截至2022年11月末已实现基金投顾AUM147亿客户数达16万户东方证券从事基金投顾业务的人员队伍已经超过2000名主要通过线上线下外部机构合作进行获客线下方面1面向B端公司成立专属服务团队走进上海地区大型企业其他城市依托分支机构进行对接集中批量介绍公募基金投顾业务2面对C端全国分支机构会组织基金投顾宣讲会与沙龙投资者教育等活动线上方面通过APP微信公众号官网等终端开展基金投顾业务的推广目前东方赢家APP上已设有基金投顾业务专区外部机构合作方面公司已经与雪球基金开展基金投顾业务的合作与其他互联网平台以及地方农商行持续推进中引入了知名基金大V银行螺丝钉通过大V强大的流量集聚效应以及客户粘性吸引沉淀投资者2022年1月东方证券引入了知名基金大V银行螺丝钉公司有针对性地进行了职责定位由王磊担任东方证券的首席投顾官徐超逸担任资产配置部联席总经理另外的数名成员则陆续入职分支机构银行螺丝钉在雪球拥有63万粉丝wwwswsresearchcom资料来源雪球抖音申万宏源研究1725投资业务保持股票自营弹性固收投资占比23投资策略上保持一定方向股票自营提供业绩弹性1H22受到股票自营业绩拖累金融投资收益率年化仅约202018-2021年化投资收益率分别为22485339投资以固收为主固收类占总投资规模的23目前公司固定收益团队100余人在交易所债券业务银行间市场国债期货做市等方面加速推进建设1H22东方证券债类投资总规模为1106亿元占金融投资规模67保留部分股票自营敞口以在市场较好时获取业绩弹性在2018年熊市时东方证券经历了股票自营投资亏损对公司业绩形成较大的拖累考虑到投研能力是公司传统优势2018年以来仍然保留部分权益投资敞口以在市场上涨时获取一定利润弹性2Q22公司交易性股票规模约86亿元东方证券债类投资规模占金融投资规模23东方证券保留着一定的股票自营敞口东方证券1H22年化投资收益率为近6年最低120080120761110010065360548100080439390040602211061072201062800102788861950959408120640700206000020182019202020211H22H债类投资总规模亿元占金融投资规模比重右交易性股票亿元投资收益率含股票固收衍生品wwwswsresearchcom资料来源公司财报申万宏源研究1826投行业务债承市占率跻身行业前10IPO储备充足全资子公司东方投行从事投行业务东方投行前身是东方花旗2020年4月东方证券收购东方花旗3333股权东方花旗变更为东方证券承销保荐有限公司即东方投行成为东方证券的全资子公司东方投行债承规模市占率逐步提升排名行业前10按发行日统计2022公司债券主承销规模3363亿元债券主承销市占率31排名行业逐步提升至第7股权主承销方面受IPO发行周期影响2022年公司IPO业务市占率14再融资业务市占率14均低于2021年东方投行当前IPO排队项目数量15家不含终止中止审查不予终止注册东方投行持续深耕化工半导体等传统优势行业并在生物医药高端制造等新兴领域多点开花当前15家IPO排队项目中科创板创业板项目7家占比近5成2014-2022年东方证券投行业务市占率东方证券IPO项目储备情况截至2023128代码企业名称审核状态拟上市板IPO市IPO规再融资市再融资债承市债承规排名排名排名占率模占率规模占率模A15130SZ东莞证券股份有限公司已通过发审会深证主板A21014SH宁波中淳高科股份有限公司已预披露更新上证主板2014086301399211427117A17023SH浙江国祥股份有限公司已预披露更新上证主板20150711280583361135121A22381SZ创志科技江苏股份有限公司已问询创业板A22225SH重庆西山科技股份有限公司已审核通过科创板201614231814272181368620A22479SZ浙江中鼎纺织股份有限公司已预披露更新深证主板201718401815178181880115A22608SH华鸿画家居股份有限公司已反馈上证主板A21135SZ深圳光大同创新材料股份有限公司报送证监会创业板201814191508682019107714A22507SZ上海金标文化创意股份有限公司已反馈深证主板201905133365624614107616A20677SZ赛维时代科技股份有限公司报送证监会创业板A22451SZ上海军陶科技股份有限公司已问询创业板202020971209811919192013A21641SZ浙江丰茂科技股份有限公司已审核通过创业板2021221301127242628315210A23028SH技源集团股份有限公司已受理上证主板A22222SH深圳威迈斯新能源股份有限公司取消审议科创板ABJ北京睿泽恒镒科技股份公司已问询第三次北证wwwswsresearchcom资料来源wind申万宏源研究19主要内容1强烈看好东方证券的原因财富管理标签鲜明高盈利弹性2业务线分析公募为核财富管理转型领先投资保持弹性3盈利预测与估值分部估值法下23年目标市值1600亿对应目标PB21倍20