事件：东方证券发布2022年三季报，前三季度实现营收120.3亿元，yoy-36.2%；实现归母净利润20.0亿元，yoy-53.7%。22Q3单季实现营业收入/归母净利润分别为47.3亿元/13.5亿元，yoy-15.0%/-16.4%，qoq+13.4%/+223.2%。
　　业绩略超预期，Q3环比大幅改善。受自营投资波动和信用减值损失计提的影响，公司上半年业绩承压，实现归母净利润6.5亿元。受益于低基数，公司三季度环比增速较高。公司前三季度年化加权ROE为3.72%，较2021年下降5.3pct，期末杠杆率为3.3倍。前三季度公司实现经纪、投行、资管、信用、自营业务净收入分别为23.1亿元、13.7亿元、20.5亿元、11.5亿元、14.2亿元，同比-11.6%、+13.8%、-26.3%、+3.0%、-38.4%，收入占比（剔除其他业务收入）为27.9%、16.5%、24.7%、13.8%、17.1%。
　　自营投资持续修复，投资收益实现增长。前三季度公司共实现自营业务收入14.2亿元，同比下降38.4%；其中22Q1亏损6.4亿元，22Q2盈利10.5亿元，22Q3盈利10.1亿元。22Q3单季投资收益环比增长385.0%至13.9亿元，投资收益明显修复是公司22Q3业绩改善的主因。期末公司金融资产规模为1703.7亿元，年化投资收益率为1.1%。
　　轻资本业务提供支撑，投行表现亮眼。公司经纪、投行和资管业务收入占比合计69.1%，轻资本特征显著。22Q3单季公司实现经纪和资管净收入分别为7.6亿元和6.6亿元，对营收贡献明显，财富管理转型卓有成效。22Q3单季公司实现投行业务收入5.1亿元，同比增长24.9%，主要系债券承销规模大幅增长。2022年前三季度公司承销债券625只，承销规模为2540亿元，同比增长17.8%。
　　投资建议：我们预计公司22-24年归母净利润分别为32.4/40.5/47.6亿元，yoy-39.7%/+24.9%/+17.6%。当前股价对应2023年PB为0.82倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场波动风险、资本市场改革低于预期、经营及业务风险。