事件
　　东方证券发布2022年业绩快报。2022年，公司实现营业收入187.29亿元，实现归属于上市公司股东的净利润30.11亿元，分别较上年同期减少23.15%和43.95%。
　　点评
　　业绩符合预期，自营、减值拖累整体表现。2022年全年，公司实现营业收入187.29亿元，同比-23.15%；实现归属于上市公司股东的净利润30.11亿元，同比-43.95%。受市场低迷、自营投资波动及公司上半年大幅风险计提影响，公司2022年业绩有所承压。2022Q4，公司实现单季度营业收入67.02亿元，季度环比+41.68%，同比+21%；公司实现单季度归属上市公司股东的净利润10.08亿元，季度环比-25.6%，同比-4%。
　　泛财富管理业务优势显著，有望充分受益于市场回暖。
　　资管业务：东证资管+汇添富为公司提供稳定的业绩支撑。截至2022年底，市场非货基管理规模同比-4%。汇添富基金非货基管理规模达5152亿元，较年初-15.7%；东证资管非货基管理规模达1911亿元，较年初-25.6%。随着资本市场回暖，新发主动偏股类基金数量升温，公司资管及公募管理规模有望提升。
　　财富管理：公司代销业务稳步发展，截至2022Q4，公司非货基保有量达409亿元，偏股类基金保有量397亿元，位居行业前列。截至2022年11月，公司基金投顾管理规模超140亿元，建立起一定的品牌效应。2023年，公司财富管理业务有望在市场产生“赚钱效应”后迎来较好发展。
　　投行业务势头良好，全面注册制落地带来更多业务空间。根据Wind统计，公司2022年债券总承销金额3361亿元，行业排名第八。以上市日口径，公司2022年股权主承销规模达279亿元，行业排名第11。公司股权业务将在强化半导体、生物医药等优势行业的同时，依托大股东申能集团在能源行业的资源，开拓新能源、新材料等行业机会。随着全面注册制的正式实施，公司投行项目储备数量有望持续提升，迎来收入高增。
　　配股完成，减值计提较为充分，未来业绩或将进一步释放。公司于2022年完成配股，各项风险指标远高于监管预警，短期内再融资压力较小。截至2022Q3，公司信用减值损失共8.8亿元，同比+244.7%，减值计提较为充分，信用风险或已基本出清。随着市场的回暖，公司业绩有望在低基数的背景下展现较大的弹性。
　　投资建议
　　受上半年计提减值及权益市场发展波动影响，公司2022年业绩有所承压。我们认为，公司在财富管理及资产管理业务方面具有差异化竞争优势，在居民资产配置转移的大趋势下，仍具有鲜明的长期业绩增长逻辑。在市场回暖及低基数的背景下，公司有望展现出较强的盈利弹性。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为187.28亿元/207.67亿元/231.08亿元，同比-23.15%/+10.89%/+11.27%；预计归母净利润分别为30.81亿元/46.95亿元/58.21亿元，同比-42.79%/+52.52%/+24.04%。以2023年2月17日收盘价为基准，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示
　　股基交易活跃度下降，公募基金市场低迷，疫情反复，经济下滑超预期。

研究报告全文：公司点评报告2023年02月20日业绩符合预期财富管理弹性可期评级强烈推荐维持公报告作者司东方证券600958SH业绩快报点评作者姓名郑倩怡研事件资格证书S1710521010002电子邮箱zhengqyeaseccomcn究东方证券发布2022年业绩快报2022年公司实现营业收入18729联系人温瑞鹏电子邮箱wenrpeaseccomcn亿元实现归属于上市公司股东的净利润3011亿元分别较上年同期东联系人张佳蓉减少2315和4395电子邮箱zhangjr911easeccomcn方股价走势证点评券业绩符合预期自营减值拖累整体表现2022年全年公司实现营业收入18729亿元同比-2315实现归属于上市公司股东的净利证润3011亿元同比-4395受市场低迷自营投资波动及公司上半年券大幅风险计提影响公司2022年业绩有所承压2022Q4公司实现单研季度营业收入6702亿元季度环比4168同比21公司实现单究季度归属上市公司股东的净利润1008亿元季度环比-256同比-4报泛财富管理业务优势显著有望充分受益于市场回暖告资管业务东证资管汇添富为公司提供稳定的业绩支撑截至年底市场非货基管理规模同比汇添富基金非货2022-4基础数据基管理规模达亿元较年初东证资管非货基管理5152-157总股本百万股849665规模达1911亿元较年初-256随着资本市场回暖新发主流通A股B股百万股746948000动偏股类基金数量升温公司资管及公募管理规模有望提升资产负债率7891每股净资产元851财富管理公司代销业务稳步发展截至2022Q4公司非货基市净率倍117保有量达409亿元偏股类基金保有量397亿元位居行业前净资产收益率加权27912个月内最高最低价1240754列截至2022年11月公司基金投顾管理规模超140亿元相关研究建立起一定的品牌效应2023年公司财富管理业务有望在市非银东方证券600958SH投行场产生赚钱效应后迎来较好发展信用业务驱动三季度业绩环比改善2022投行业务势头良好全面注册制落地带来更多业务空间根据Wind103120221031非银东方证券600958SH减值拖统计公司2022年债券总承销金额3361亿元行业排名第八以上市累业绩下滑仍看好长期财富管理优势日口径公司2022年股权主承销规模达279亿元行业排名第11公2022090120220901司股权业务将在强化半导体生物医药等优势行业的同时依托大股东非银东方证券600958SH大财富管理业务优势明显申能集团在能源行业的资源开拓新能源新材料等行业机会随着全2022082920220829面注册制的正式实施公司投行项目储备数量有望持续提升迎来收入高增配股完成减值计提较为充分未来业绩或将进一步释放公司于2022年完成配股各项风险指标远高于监管预警短期内再融资压力较小截至2022Q3公司信用减值损失共88亿元同比2447减值计提较为充分信用风险或已基本出清随着市场的回暖公司业绩有望在低基数的背景下展现较大的弹性投资建议受上半年计提减值及权益市场发展波动影响公司2022年业绩有所承压我们认为公司在财富管理及资产管理业务方面具有差异化竞争优势在居民资产配置转移的大趋势下仍具有鲜明的长期业绩增长逻辑在市场回暖及低基数的背景下公司有望展现出较强的盈利弹性请仔细阅读报告尾页的免责声明1东方证券600958SH我们预计公司2022-2024年营业收入分别为18728亿元20767亿元23108亿元同比-231510891127预计归母净利润分别为3081亿元4695亿元5821亿元同比-427952522404以2023年2月17日收盘价为基准维持强烈推荐评级风险提示股基交易活跃度下降公募基金市场低迷疫情反复经济下滑超预期盈利预测项目单位亿元2021A2022E2023E2024E营业收入24370187282076723108增长率534-231510891127归母净利润5868308146955821增长率9725-427952522404EPS元股077036055068市盈率PE1264253116621340市净率PB106099092086资料来源公司年报东亚前海证券研究所预测股价以2月17日收盘价993元为基准请仔细阅读报告尾页的免责声明2东方证券600958SH利润表亿元资产负债表亿元20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E营业收入244187208231货币资金906128214891687手续费及佣金净收入948898112结算备付金255236274305其中经纪业务手36384551243240268299续费净收入融出资金投资银行业务手续172023251569124913111375费净收入金融投资资产管理业务手续36272732381011费净收入衍生金融资产利息净收入15191821买入返售金融资产115868078投资净收益48192324应收款项108910其中对联营企业和合营企业的投资收1478927283338益存出保证金公允价值变动净收益0011长期股权投资66686868营业支出181151153163固定资产20202020营业税金及附加1111使用权资产8888管理费用84697681无形资产3334营业利润62365568其他资产20222222加营业外收入1111资产总计3266327636123943减营业外支出0111短期借款6666利润总额63375669应付短期融资款7189111139减所得税96911拆入资金8598110118净利润54314758交易性金融负债166178208236归属于母公司所有者59314758衍生金融负债7101817的净利润20212022E2023E2024E卖出回购金融资产款627690759835代理买卖证券款900724826919应付职工薪酬24212324应交税费85810应付款项13111214应付债券675709744782其他负债34354141负债合计2625258728763149股本70858585资本公积金284284284284盈余公积金40444853基本指标未分配利润9111214518720212022E2023E2024E一般风险准备100106116127归属于母公司所有者077036055068641689736794EPS权益合计BVPS917811866935负债及股东权益总计3266327636123943经营活动产生的现金流8974179781482712143PE1264253116621340量净额PB106099092086投资活动现金流入小计4470358432024012ROE84456473投资活动现金流出小计19343154317211911投资活动产生的现金流-14873204114812101ROA16091315量净额筹资活动现金流入小计58780194382573633484筹资活动现金流出小计31034195071861424960筹资活动产生的现金流27747-6971228523量净额请仔细阅读报告尾页的免责声明3东方证券600958SH特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系分析师介绍郑倩怡东亚前海证券研究所轻工组组长华威大学金融数学硕士2019年加入东亚前海证券投资评级说明东亚前海证券行业评级体系推荐中性回避推荐未来612个月预计该行业指数表现强于同期市场基准指数中性未来612个月预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平回避未来612个月预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数市场基准指数为沪深300指数东亚前海证券公司评级体系强烈推荐推荐中性回避强烈推荐未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20以上该评级由分析师给出推荐未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于520该评级由分析师给出中性未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-55该评级由分析师给出回避未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5以上该评级由分析师给出市场基准指数为沪深300指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请仔细阅读报告尾页的免责声明4东方证券600958SH免责声明东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复已具备证券投资咨询业务资格本报告由东亚前海证券有限责任公司以下简称东亚前海证券向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或意图违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规东亚前海证券无需因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给东亚前海证券客户的属于机密材料只有东亚前海证券客户才能参考或使用如接收人并非东亚前海证券客户请及时退回并删除本报告所载的全部内容只供客户做参考之用并不构成对客户的投资建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证东亚前海证券根据公开资料或信息客观公正地撰写本报告但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断东亚前海证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户东亚前海证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议本报告所载内容反映的是东亚前海证券在发表本报告当日的判断东亚前海证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但东亚前海证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户东亚前海证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的东亚前海证券网站以外的地址或超级链接东亚前海证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险东亚前海证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持东亚前海证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户除非另有说明所有本报告的版权属于东亚前海证券未经东亚前海证券事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式更改复制传播本报告中的任何材料或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为东亚前海证券的商标服务标识及标记东亚前海证券版权所有并保留一切权利机构销售通讯录地区联系人联系电话邮箱北京地区林泽娜15622207263linzn716easeccomcn上海地区朱虹15201727233zhuh731easeccomcn广深地区刘海华13710051355liuhh717easeccomcn联系我们东亚前海证券有限责任公司研究所北京地区北京市东城区朝阳门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