事件：东方证券公布2022年业绩快报，业绩符合预期。2022年实现营收187.3亿元，同比下滑23%；归母净利润30.1亿元，同比下滑44%；2022年加权ROE 4.2%，同比下滑4.86pct。
　　业绩表现符合预期：投资业务、股质押减为公司业绩拖累。推算4Q22单季营收67.0亿/yoy+21%/qoq+42%；归母净利润10.1亿/yoy-4%/qoq-26%。公司1Q-4Q22单季归母利润分别为2.3、4.2、13.5、10.1亿元。上半年业绩基数低，主因：1）1Q22股票自营亏损；2）2Q22计提股票质押减值近10亿。预计2022全年公司经纪收入同比下滑约超1成（22年市场日均股基成交yoy-10%，4Q22日均股基yoy-19%），净利息略有下滑（22年日均两融余额16185亿元/yoy-9%,其中4Q22日均两融yoy-16%）；9M22经纪、投行、资管、净利息、净投资收入分别同比-12%、+14%、-26%、+3%、-54%。
　　 2022年5月完成配股募资127亿，当前杠杆约3.3倍，加杠杆空间仍充足、短期无再融资预期。2022年底公司总资产3681亿元，全年增415亿元，同比增13%；归母净资产774亿元，同比增长21%；3Q22经营杠杆约3.29倍（预计4Q22约3.30倍），大幅低于前十大券商均值及公司过去3年值，短期内无再融资压力。
　　公募贡献公司近六成利润，23年主动权益基金有望迎来规模业绩双升。1）东证资管：1H22东证资管（全资子公司）净利润同比-25%；规模看，4Q22东证资管非货公募AUM为1911亿元，同比-26%、环比-3%。2）汇添富基金：公司参股汇添富基金35%股权，1H22汇添富基金实现净利润10.1亿元，同比-36%；规模看，4Q22汇添富基金非货公募AUM为5152亿元，同比-16%、环比-2%，排名行业第7位，其中主动权益规模约2300亿元/市占率4.68%。汇添富、东证资管相较于同梯队基金公司，主动权益基金规模占比较高（4Q22主动权益占非货基比重：汇添富44%、东证资管61%），在牛市中业绩爆发力也更强，23年主动权益基金有望迎来规模业绩双升。
　　投行业务：股权承销规模承压，债承市占率逐步提升。按发行日口径，2022公司IPO主承销规模75亿，同比-43%，市场份额1.4%，排名行业第16；再融资规模120亿元，同比-50%，市场份额1.4%，排名行业第13。债承规模3363亿元，同比+7%，市场份额3.1%（2021为2.8%），排名行业第7。当前IPO发行保持常态化，IPO排队项目15家（剔除不予注册、终止注册、终止审核、中止审核）。
　　投资分析意见：维持公司买入评级，重申首推组合。当前加杠杆空间充足，低基数效应下公司23年具备高盈利弹性；中期随市场赚钱效应启动，存款将继续搬家，公募行业有望迎来新一轮高增期，公司充分享受行业贝塔。根据业绩快报调整2022年盈利预测，维持23-24E盈利预测，预计22-24E归母利润30.1、55.8、66.9亿元（原预测22-24E 27.8、55.8、66.9亿元），同比分别-44%、+85%、+20%。当前收盘价对应23年动态PB仅1.1倍。
　　风险提示：经济下行；流动性收紧，居民资金入市进程放缓。
　　

研究报告全文：上市公司非银金融2023年02月19日公司东方证券600958研究公募业务仍为盈利支柱看好23年业绩高弹性公司点报告原因有业绩公布需要点评评事件东方证券公布2022年业绩快报业绩符合预期2022年实现营收1873亿元同比下买入维持滑23归母净利润301亿元同比下滑442022年加权ROE42同比下滑486pct业绩表现符合预期投资业务股质押减为公司业绩拖累推算4Q22单季营收670亿证市场数据2023年02月17日yoy21qoq42归母净利润101亿yoy-4qoq-26公司1Q-4Q22单季归券收盘价元993母利润分别为2342135101亿元上半年业绩基数低主因11Q22股票自研一年内最高最低元1265752营亏损22Q22计提股票质押减值近10亿预计2022全年公司经纪收入同比下滑约究市净率11超1成22年市场日均股基成交yoy-104Q22日均股基yoy-19净利息略有下报息率分红股价-流通A股市值百万元74172滑22年日均两融余额16185亿元yoy-9其中4Q22日均两融yoy-169M22告上证指数深证成指3224021171577经纪投行资管净利息净投资收入分别同比-1214-263-54注息率以最近一年已公布分红计算2022年5月完成配股募资127亿当前杠杆约33倍加杠杆空间仍充足短期无再融资预期2022年底公司总资产3681亿元全年增415亿元同比增13归母净资产基础数据2022年09月30日每股净资产元91774亿元同比增长213Q22经营杠杆约329倍预计4Q22约330倍大幅低资产负债率7891于前十大券商均值及公司过去3年值短期内无再融资压力总股本流通A股百万84977469流通B股H股百万-1027公募贡献公司近六成利润23年主动权益基金有望迎来规模业绩双升1东证资管1H22东证资管全资子公司净利润同比-25规模看4Q22东证资管非货公募AUM一年内股价与大盘对比走势为1911亿元同比-26环比-32汇添富基金公司参股汇添富基金35股权1H22汇添富基金实现净利润101亿元同比-36规模看4Q22汇添富基金非货公东方证券沪深300指数收益率0募AUM为5152亿元同比-16环比-2排名行业第7位其中主动权益规模约-102300亿元市占率468汇添富东证资管相较于同梯队基金公司主动权益基金规-20模占比较高4Q22主动权益占非货基比重汇添富44东证资管61在牛市中业-30绩爆发力也更强23年主动权益基金有望迎来规模业绩双升-40投行业务股权承销规模承压债承市占率逐步提升按发行日口径2022公司IPO主02-2103-2104-2105-2106-2107-2108-2109-2110-2111-2112-2101-21承销规模75亿同比-43市场份额14排名行业第16再融资规模120亿元同相关研究比-50市场份额14排名行业第13债承规模3363亿元同比7市场份额312021为28排名行业第7当前IPO发行保持常态化IPO排队项目15家剔除不予注册终止注册终止审核中止审核证券分析师许旖珊A0230520080002投资分析意见维持公司买入评级重申首推组合当前加杠杆空间充足低基数效应下xuysswsresearchcom公司23年具备高盈利弹性中期随市场赚钱效应启动存款将继续搬家公募行业有望联系人迎来新一轮高增期公司充分享受行业贝塔根据业绩快报调整2022年盈利预测维持许旖珊23-24E盈利预测预计22-24E归母利润301558669亿元原预测22-24E278862123297818558669亿元同比分别-448520当前收盘价对应23年动态PB仅xuysswsresearchcom11倍风险提示经济下行流动性收紧居民资金入市进程放缓财务数据及盈利预测202122Q1-Q32022E2023E2024E营业总收入百万元2437012026187292046524934同比增长率53-362-23193218归母净利润百万元53712002301155786690同比增长率973-537-439853199每股收益元股077024033063076净利润率220166161273268ROE8426427282市盈率13301613注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评表1东方证券预测合并损益表人民币百万元202020212022E2023E2024E营业收入2313424370187292046524934手续费及佣金净收入712294008817952710895利息净收入7791464135713481869投资净收益及公允价值变动63884745261335904169其他业务收入88468761594260008000营业支出2043718140155501404017231营业税金及附加971017582100管理费用78058401805371638418资产减值损失388513141544860800其他业务成本86508324587859357914营业利润26976230317864257702营业外收支9076200138169利润总额27866306337865637871所得税659343679841181净利润27225373301155786690少数股东损益-12000归属母公司净利润27235371301155786690资料来源Wind申万宏源研究表2东方证券预测合并资产负债表人民币百万元202020212022E2023E2024E货币资金87157116029135000119034128620交易性及衍生金融资产728579086495000120000125000可供出售金融资产7982666332780006600068000存出保证金21832655449948445296长期股权投资5771655475001012512150其他资产4332344166480685094353305资产合计291117326600368067370945392371代理买卖证券款66643900128997092034100620卖出回购及拆入资金6253171228657407254075270短期融资券应付债券及长短期借款7910175165750008000085000经营性负债及其他2261226052599544459545245负债合计230886262457290664289169306135股本69946994849784978497其他所有者权益5320957133688897326477723归属母公司所有者权益6020364127773868176186220少数股东权益2816161616负债及所有者权益合计291117326600368067370945392371资料来源Wind申万宏源研究注22年股本增加主因2022年上半年公司完成配股请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想