业绩概览
　　东方证券发布业绩快报，2022年实现营业总收入187.3亿元，同比下降23.2%，营收略超预期；归母净利润30.1亿元，同比减少44.0%；加权平均净资产收益率4.16%，同比减少4.86pct。Q4实现归母净利润10.1亿元，同比仅下滑4%，环比减少26%。
　　财富管理地位稳固，代销资管齐头并进
　　从规模来看：22Q4东方证券代销股+混基金保有规模为397亿，市占率为0.53%，在券商中排名第10。2022年末，汇添富、东方红的资管规模股票+混合基金规模分别为2,949/1,451亿元，排名市场第5/18名。
　　从业绩来看：22H1公司代销收入、资管业务收入（包括基金业务收入）占总收入比重为22%，在头部券商中排名第二。2021/22H1公司旗下汇添富、东方红合计对公司净利润贡献分别为48%/132%，均排名行业第一。
　　投行收入稳步增长，投资收益有望反转
　　1）投行：2022年东方证券总承销金额为3,579亿元，在行业中排名第8，较2021年提高两名。股、债权承销规模分别为268/3,311亿元，市占率分别为1.63%/3.15%，其中债权承销市占率同比提高0.33pct，债券承销规模稳步提升，市场影响力不断提升，投行收入稳健增长。
　　2）投资：22Q1-3东方证券投资净收入同比下降38%，主要是因为2021年基数较高以及2022年资本市场波动较大所致。22Q4上证综指和沪深300均上涨2%，较Q3环比好转，预计全年投资收益降幅进一步缩小。22Q1公司投资净收入-6.42亿元，为全年最低点，2023年初至今上证综指上涨4.4%（22Q1下跌10.7%），23Q1投资净收入有望实现今年单季最高增速，带动23Q1业绩反转。
　　3）经纪：预计公司经纪业务收入降幅较三季度改善，主要是因为22Q4市场日均股基成交额同比下降18%，降幅较22Q3环比收窄9pct。
　　盈利预测与估值
　　东方证券2022全年业绩降幅进一步收窄，财富管理龙头地位稳固。2023年有望受益于市场回暖实现业绩高增，预计2023/2024年归母净利润同比增长61%/20%，BPS为9.54/10.05元，现价对应PB为1.04/0.99倍。维持目标价14.60元，对应2023年PB1.5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济大幅下行；权益市场修复不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评证券东方证券600958报告日期2023年02月20日利润降幅收窄静候业绩反转东方证券2022年业绩快报点评投资要点投资评级买入维持业绩概览东方证券发布业绩快报2022年实现营业总收入1873亿元同比下降232分析师梁凤洁营收略超预期归母净利润301亿元同比减少440加权平均净资产收益执业证书号S1230520100001率同比减少实现归母净利润亿元同比仅下滑021-80108037416486pctQ41014liangfengjiestockecomcn环比减少26财富管理地位稳固代销资管齐头并进研究助理洪希柠从规模来看22Q4东方证券代销股混基金保有规模为397亿市占率为hongxiningstockecomcn在券商中排名第年末汇添富东方红的资管规模股票混合053102022研究助理胡强基金规模分别为29491451亿元排名市场第518名huqiangstockecomcn从业绩来看22H1公司代销收入资管业务收入包括基金业务收入占总收入比重为22在头部券商中排名第二202122H1公司旗下汇添富东方红合基本数据计对公司净利润贡献分别为48132均排名行业第一收盘价993投行收入稳步增长投资收益有望反转总市值百万元84371691投行2022年东方证券总承销金额为3579亿元在行业中排名第8较总股本百万股8496652021年提高两名股债权承销规模分别为2683311亿元市占率分别为163315其中债权承销市占率同比提高033pct债券承销规模稳步提升股票走势图市场影响力不断提升投行收入稳健增长东方证券上证指数2投资22Q1-3东方证券投资净收入同比下降38主要是因为2021年基数0较高以及2022年资本市场波动较大所致22Q4上证综指和沪深300均上涨-7-152较Q3环比好转预计全年投资收益降幅进一步缩小22Q1公司投资净收-22入-642亿元为全年最低点2023年初至今上证综指上涨4422Q1下跌-2910723Q1投资净收入有望实现今年单季最高增速带动23Q1业绩反转-36220322042205220622072209221022112212230123023经纪预计公司经纪业务收入降幅较三季度改善主要是因为22Q4市场日2202均股基成交额同比下降18降幅较22Q3环比收窄9pct盈利预测与估值相关报告东方证券2022全年业绩降幅进一步收窄财富管理龙头地位稳固2023年有望1财富管理弹性标的受益于市场回暖实现业绩高增预计20232024年归母净利润同比增长202301292资管收入继续承压自营环6120BPS为9541005元现价对应PB为104099倍维持目标价1460比改善明显东方证券2022元对应年倍维持买入评级2023PB15年中报点评20220901风险提示3投资收入拖累业绩继续看宏观经济大幅下行权益市场修复不及预期好财富管理东方证券2022年一季报点评20220501财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入24370187292243525937-5-232016归母净利润5371301148515820-97-446120每股净资产元9179119541005PB108109104099资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分东方证券600958公司点评表附录报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E客户资金89947103439113783125161手续费及佣金净收入940098301122412740自有资金26082391234107943133经纪业务手续费净收入3617375142854815融出资金24345204982447026533投行业务手续费净收入1705196221622396买入返售金融资产115031063394278297资管业务手续费净收入3622345639514495应收款项1012182121852622其他手续费净收入4566628271034交易性金融资产9058497831107614118375利息净收入1464144118412348债权投资3594395343494784投资收益4745300042444954其他权益工具投资4138455250075508其他收入8761445851265895其他债权投资58600668047682488348营业总收入24370187292243525937衍生金融资产280420630945税金及附加1017688100长期股权投资6554688172257587业务及管理费84017981917810554固定资产2040224424692716减值损失13141445867876商誉及无形资产1057105710571057其他业务成本8324604969568000其他资产686588111018011807营业总支出18140155501708919529资产总计326600368067406297446872营业外收支76140172211银行借款559587645710利润总额6307331855196619卖出回购及拆入资金71228769268308089726所得税费用934299662794代理买卖证券款9001299013108915119806净利润5373301948565825代理承销证券款----少数股东权益2955交易性金融负债16588182472007222079归母净利润5371301148515820衍生金融负债7346609911486应付债券74606783368225386366核心指标其他负债873016893292974128720212022E2023E2024E负债合计262457290663325253361461每股收益元073035057068少数股东权益16181921每股净资产元9179119541005归属母公司股东权益64127773868102585390ROA174087125136负债和股东权益326600368067406297446872ROE902416612699净利润增长率97-446120净杠杆倍数37343638资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分东方证券600958公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分