研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电力公用事业TableMainInfoTableTitleTableInvest龙源电力001289评级增持上次评级增持减值拖累公司业绩风光有望双双提速目标价格2040上次预测2760公龙源电力2022年年报点评当前价格1751司于鸿光分析师陈卓鸣研究助理孙辉贤研究助理20230331021-38031730010-83939802021-38038670更交易数据yuhongguang025906gtjaschenzhuoming026177gtjascomsunhuixian026739gtjascomTableMarket新52周内股价区间元1701-2668证书编号comS0880522020001S0880122040025S0880122070052报总市值百万元146768本报告导读总股本流通A股百万股8382133告流通股股百万股非常规大额减值拖累公司业绩23年公司风光装机有望双双提速BH03340流通股比例41日均成交量百万股378投资要点日均成交值百万元7085TableSummary维持增持评级考虑到公司计提减值的部分资产盈利能力或受影资产负债表摘要响下调公司2324年EPS至098118元前值102121元预TableBalance股东权益百万元68807计公司年元下调目标价至元维持增持评级25EPS1362040每股净资产821非常规大额减值拖累业绩公司22年营业收入399亿同比-007市净率21归母净利润511亿元同比-311接近业绩预告上限442520净负债率10557亿元4Q22营业收入965亿同比-220归母净利润-24亿元同比转亏22年公司计提资产减值204亿元影响归母净利润194TableEpsEPS元2022A2023E亿元1乌克兰项目计提64亿元2多地风电上大压小对老Q1027030机组计提59亿元3分公司经营性减值计提51亿元4部分停Q2025029证Q3012016缓建项目计提26亿元我们认为以上主要为非常规一次性减值上券Q4-003023大压小项目增效降本后续有望体现全年061098研电量受资源扰动电价同比回落公司22年发电量706亿千瓦时究同比116其中风电583亿千瓦时同比1374Q22发电量192TablePicQuote52周内股价走势图报亿千瓦时同比110其中风电119亿千瓦时同比137增速环比回落95ppts4Q22及全年电量受风资源扰动影响22年利用龙源电力深证成指告小时2296小时同比-3022年公司风电电价0481元千瓦时6同比-26主要与平价项目占比增加和市场化电量占比提升有关-2项目储备丰富风光有望双双提速22年公司新增装机44GW其-11中自建项目24GW风电光伏0519GW公司取得新能源开发-19指标184GW集中式风电光伏4785GW分布式光伏52GW-27公司项目储备丰富受益于光伏组件价格下降及风电上大压小推-362022-032022-062022-092022-12动公司23年风光装机有望双双提速风险提示新能源装机低于预期电价不及预期等升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入3989339863438544889454376绝对升幅-5-4-34-380101111相对指数-3-10-29经营利润EBIT1277613980153081751720177-21991415TableReport相关报告净利润归母742451128227988511371-49-31612015资源扰动弱化风电提速光伏静待放量每股净收益元08906109811813620221028每股股利元015012024028033新能源补贴回款加速期待风电经营改善20220824TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E需求波动放大电力紧平衡背景下价值彰显经营利润率32035134935837120220803净资产收益率10874110120125投入资本回报率6160626467EVEBITDA435958791708636市盈率19562840176514691277股息率0807141619请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage龙源电力001289TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230330财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入3989339863438544889454376公用事业营业成本2534826139287853164334495税金及附加333362398444493电力销售费用00000管理费用398301333372413EBIT1277613980153081751720177公允价值变动收益290-4000TableStock投资收益-471-407-132-147-163龙源电力001289财务费用39983806284031173436营业利润99677686117361425316578所得税15991542210025532971少数股东损益993983133917442166净利润742451128227988511371评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产491820942322714291650969上次评级增持其他流动资产25482282203217821532长期投资41673797379737973797目标价格2040固定资产合计125724134643146497158382171956上次预测2760无形及其他资产1223711504110041050410004资产合计205146222895243548267170289769当前价格1751流动负债6353374711775727973679328非流动负债63191681057830590505102705股东权益78422800798767196928107736投入资本IC176495185845203637225094248101TableWebsite公司网址现金流量表wwwclypgcomcnNOPLAT1073611158125531436416545折旧与摊销881310908136821506916708流动资金增量-50741571533102174392资本支出-17791-22236-24070-28070-32070公司简介自由现金流-331615545547535371575TableCompany经营现金流1812029606303053242734632龙源电力集团股份有限公司最早前身投资现金流-19010-19009-24057-28072-32088为龙源电力技术开发公司成立于融资现金流-8073839518063915608现金流净增加额-169614437114291074681521993年1月隶属于国家能源部1999财务指标年6月龙源中能福霖三家公司合成长性并重组为龙源电力集团公司收入增长率385-01100115112EBIT增长率2089495144152净利润增长率492-311609202150利润率毛利率365344344353366EBIT率320351349358371净利润率186128188202209收益率净资产收益率ROE10874110120125总资产收益率ROA3623343739投入资本回报率ROIC6160626467运营能力存货周转天数111104959080应收账款周转天数1323232020总资产周转周转天数1713619328191451880218436净利润现金含量2458373330TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入446558549574590偿债能力1m资产负债率6186416406376283m净负债率16161783177817561690估值比率12mPE19562840176514691277PB000223193176159-40-34-28-22-16-10-42EVEBITDA435958791708636PS349364331297267股息率0807141619周内价格范围TableRange521701-2668市值百万元146768股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债391305718207417811-7443117100517510-143023159936172-2117159148868168-29387137799165-36-10061267301622022-032022-072022-1121A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万龙源电力价格涨幅收入增长率净资产收益率龙源电力相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage龙源电力001289本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关1106487本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3