公司22年全年利润增速接近业绩预告区间上限，略超预期，财政预算一体化业务收入增速亮眼。公司行业电子化业务为数字中国提供关键基础设施，预期有望进一步围绕医保等领域的数据要素利用构建相关应用服务，业务强延展性带来高业绩成长持续性，未来空间可期，维持强烈推荐。
　　事件：公司2022年全年实现营收9.13亿元，YoY +23.66%；归母净利润2.59亿元，YoY +65.68%；扣非归母净利润2.41亿元，YoY +61.69%。22Q4单季度实现收入3.6亿元，YoY +34.27%；实现归母净利润1.32亿元，YoY+88.44%；实现扣非归母净利润1.22亿元，YoY +98.60%。
　　全年利润增速接近业绩预告区间上限，财政预算一体化业务收入增速亮眼。公司22年全年收入稳健增长，利润利润增速接近业绩预告区间上限，略超预期，股权激励解锁净利润业绩目标达成。从收入端看，公司财政预算管理一体化业务实现营收1.19亿元，YoY +131.90%，公司该业务收入高增一方面由于财政预算一体化系统一期上线后，广西、江苏、河南、广东等多个省份启动二期建设工作，存量客户收入规模提升，另一方面由于公司中标青海、贵州一体化相关项目，并推出多个信息化管理与预算一体化结合的新产品，在云南、湖北、海南等地运用，进一步扩大相关业务范围。此外，公司支付电子化业务营收在信创改造需求驱动下稳步提升，22年实现营收6.2亿元，YoY +15%，预期信创改造将持续驱动业务增长。从成本端看，公司财政预算一体化业务毛利率提高12pct，带动公司整体毛利率提高；另一方面，公司持续提升费控水平，22年销售费用率/管理费用率同比下降1.6/1.2pct，带来公司盈利能力的提升。
　　公司为数字中国提供关键基础设施，有望进一步拓展医保等领域的数据要素应用，业务强延展性带来高业绩成长持续性。公司行业电子化业务已开拓国家知识产权局商标局商标电子印章管理项目、国家医保局医疗电子票据应用区块链平台及电子票据共享项目、湖北省银行端医保局医保基金业财一体化项目、湖南医疗保险基金财务一体化管理项目、会计行业电子证照、数字人民币在财政领域应用项目等，在商标、医保、会计、数字人民币等领域实现数字技术和实体经济的融合，为数字中国建设提供关键基础设施。此外，公司业务开拓的医保、商标、财政、数字人民币等领域的数据利用价值量大，公司有望进一步围绕医保等领域的数据要素利用构建相关应用服务。公司由国库支付拓展至财政预算管理一体化业务，又进一步拓展医保等行业电子化解决方案及数字人民币相关业务，短期受财政信息化行业政策驱动，长期行业电子化拓展及数字人民币应用的持续发展落地将为公司打开新的市场空间，强业务延展性带来高业绩成长持续性，未来发展可期。
　　维持“强烈推荐”投资评级。预计2023-2025年公司归母净利润3.03/3.61/4.47亿元，对应2023-2025年PE 46/39/31倍。维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：研发进度不及预期；政策变动风险；宏观环境变动风险；市场竞争加剧风险；限售股4644万股（43%）将于23年5月17日解禁。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年03月31日中科江南301153SZ强烈推荐维持TMT及中小盘计算机全年业绩略超预期行业电子化领域再拓展目标估值NA当前股价1295元公司22年全年利润增速接近业绩预告区间上限略超预期财政预算一体化业基础数据务收入增速亮眼公司行业电子化业务为数字中国提供关键基础设施预期有总股本万股望进一步围绕医保等领域的数据要素利用构建相关应用服务业务强延展性带10800已上市流通股万股2473来高业绩成长持续性未来空间可期维持强烈推荐总市值亿元140流通市值亿元32事件公司2022年全年实现营收913亿元YoY2366归母净利润259每股净资产MRQ143亿元YoY6568扣非归母净利润241亿元YoY616922Q4单ROETTM167季度实现收入36亿元YoY3427实现归母净利润132亿元YoY资产负债率3028844实现扣非归母净利润122亿元YoY9860主要股东广州广电运通金融电子股份主要股东持股比例有限公司345全年利润增速接近业绩预告区间上限财政预算一体化业务收入增速亮眼公司年全年收入稳健增长利润利润增速接近业绩预告区间上限略超预22股价表现期股权激励解锁净利润业绩目标达成从收入端看公司财政预算管理一1m6m12m体化业务实现营收亿元公司该业务收入高增一方面119YoY13190绝对表现20139291由于财政预算一体化系统一期上线后广西江苏河南广东等多个省份相对表现21133296启动二期建设工作存量客户收入规模提升另一方面由于公司中标青海中科江南沪深300200贵州一体化相关项目并推出多个信息化管理与预算一体化结合的新产品150在云南湖北海南等地运用进一步扩大相关业务范围此外公司支付100电子化业务营收在信创改造需求驱动下稳步提升22年实现营收62亿元50YoY15预期信创改造将持续驱动业务增长从成本端看公司财政预算0一体化业务毛利率提高12pct带动公司整体毛利率提高另一方面公司持-50May22Sep22Dec22续提升费控水平22年销售费用率管理费用率同比下降1612pct带来公资料来源公司数据招商证券司盈利能力的提升相关报告公司为数字中国提供关键基础设施有望进一步拓展医保等领域的数据要素应用业务强延展性带来高业绩成长持续性公司行业电子化业务已开拓国1中科江南301153全年利润超预期高增印证业务强延展性家知识产权局商标局商标电子印章管理项目国家医保局医疗电子票据应用2023-01-02区块链平台及电子票据共享项目湖北省银行端医保局医保基金业财一体化2中科江南301153Q3业绩符合预期强化全年高增信心项目湖南医疗保险基金财务一体化管理项目会计行业电子证照数字人2022-10-28民币在财政领域应用项目等在商标医保会计数字人民币等领域实现3中科江南深度报告国库支付数字技术和实体经济的融合为数字中国建设提供关键基础设施此外公电子化龙头乘政策东风腾飞2022-10-09司业务开拓的医保商标财政数字人民币等领域的数据利用价值量大公司有望进一步围绕医保等领域的数据要素利用构建相关应用服务公司由刘玉萍S1090518120002国库支付拓展至财政预算管理一体化业务又进一步拓展医保等行业电子化liuyupingcmschinacomcn解决方案及数字人民币相关业务短期受财政信息化行业政策驱动长期行业电子化拓展及数字人民币应用的持续发展落地将为公司打开新的市场空间强业务延展性带来高业绩成长持续性未来发展可期维持强烈推荐投资评级预计2023-2025年公司归母净利润303361447亿元对应2023-2025年PE463931倍维持强烈推荐投资评级风险提示研发进度不及预期政策变动风险宏观环境变动风险市场竞争加剧风险限售股4644万股43将于23年5月17日解禁敬请阅读末页的重要说明公司点评报告财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元738913114614241762同比增长2624262424营业利润百万元169285335399494同比增长2369171924归母净利润百万元156259303361447同比增长2566171924每股收益元144239281335414PE896541461387313PB25291867362资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告图1中科江南历史PEBand图2中科江南历史PBBand元元18016016085x140108x14012090x12070x10010055x72x808054x40x606030x36x4040202000May22Nov22May22Nov22资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告附财务预测资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产11732190238728263368营业总收入738913114614241762现金5801374144617002019营业成本334379454564698交易性投资0185185185185营业税金及附加556810应收票据00000营业费用838897128159应收款项163179203252312管理费用4038103128141其它应收款1410131620研发费用131162195242308存货3454566986财务费用917111315其他383388485603746资产减值损失45000非流动资产3736363535公允价值变动收益00000长期股权投资64444其他收益1919191919固定资产23333投资收益115151515无形资产商誉02222营业利润169285335399494其他2828272727营业外收入01111资产总计12102226242328613403营业外支出00000流动负债6446707759391137利润总额169286336400495短期借款00000所得税1224293543应付账款133148177221273少数股东损益13345预收账款385383458570705归属于母公司净利润156259303361447其他126138140148159长期负债73333主要财务比率长期借款00000202120222023E2024E2025E其他73333年成长率负债合计6506737799421140营业总收入2624262424股本81108108108108营业利润2369171924资本公积金30843843843843归母净利润2566171924留存收益4445956829521291获利能力少数股东权益58121621毛利率547584604604604归属于母公司所有者权益5551545163319032241净利率211283265254254负债及权益合计12102226242328613403ROE327246191204216ROIC308230184198209现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率537302321329335经营活动现金流214225249301381净负债比率0302000000净利润157261307365452流动比率1833313030折旧摊销12222速动比率1832302929财务费用19111315营运能力投资收益115333333总资产周转率0705050506营运资金变动5712182834存货周转率8887839090其它033810应收账款周转率4853606362投资活动现金流324163323232应付账款周转率2927282828资本支出55222每股资料元其他投资319158333333EPS144239281335414筹资活动现金流47272097894每股经营净现金198209231279352借款变动2018400每股净资产5141431151217622075普通股增加027000每股股利000200084100124资本公积增加0813000估值比率股利分配010821691108PE896541461387313其他1513111315PB25291867362现金净增加额11479072255319EVEBITDA829496410343277资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明4公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关刘玉萍计算机行业首席分析师北京大学汇丰商学院金融学硕士优势领域云计算2022年水晶球最佳分析师第一名周翔宇计算机行业分析师三年中小盘研究经历获得201617年新财富中小市值团队第五第二名孟林计算机行业分析师中科院信息工程研究所硕士两年四大行技术部工作经验两年一级市场投资经验2020年加入招商证券石恺计算机行业研究助理康奈尔大学电子与计算机工程香港科技大学金融数学双硕士华盛顿大学电子工程学士2021年加入招商证券评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明5