核心观点
　　当前硅料已经正式进入降价通道，但头部组件厂报价依然维持高位，表明头部组件厂议价能力较强。我们预计2023-2024年高纯石英砂供需紧张，而头部硅片厂/一体化组件厂保供情况相对较好，预计后续成本优势更显著。当前新能源板块预期冰点，核心是市场对量和单位盈利的担忧，因此策略上建议选取单位盈利上行的板块和方向，建议关注石英砂、石英坩埚保供较好的头部组件厂，包括隆基绿能、通威股份、晶澳科技、天合光能等。
　　事件
　　华能贵州分公司2023-2024年光伏组件招标开标，此前招标公告中明确提出“本次招标采取限价招标模式，最高投标价格（招标人项目现场交货价）不得超过1.55元/瓦，但参与投产的企业数量仅12家且其中5家报价超过1.55元/W，其中4家为Top5组件品牌。
　　简评
　　当前硅料已经正式进入降价通道，但头部组件厂报价依然维持高位，表明头部组件厂议价能力强。我们分析主要原因包括：
　　（1）终端客户对组件品牌、售后服务、交货可靠度依然有较强诉求，因此头部组件厂产品本身具备溢价；
　　（2）头部组件厂排产较满，空余产能有限，因此对业主招标具备议价能力，对订单也有选择能力。
　　（3）年内石英砂、石英坩埚短缺，因此尽管硅料降价，组件预期硅片、电池价格可能还会继续维持高位，在此情况下，央企低价单遭遇头部供应商集体冷落，反映出供应链的强势。
　　预计2023-2024年高纯石英砂供需紧张，而头部硅片厂/一体化组件厂保供情况相对较好，预计后续成本优势更显著。根据我们的测算结果，若石英坩埚价格从1.5万元/只上涨至3万元/只，同时使用寿命由于N型硅片纯度要求和进口内层砂比例下降减少，我们预计石英坩埚在硅片中的单W成本将上升6分/W，这将导致石英坩埚保供较好的头部一体化组件厂成本优势加强。
　　我们推演未来两个季度供应链形势认为，硅料价格将进入持续性区间，硅片由于石英砂整体供应较为紧张且N型需求的提升进一步加剧了这种局面，因此价格可能较为坚挺，在此情况下，组件价格可能较为坚挺，且1.8元/W左右的组件价格，足以支撑行业分量，与此同时。一体化组件由于主要成本是硅料，因此应该盈利能力有望持续放大。
　　投资建议：当前新能源板块经历冰点，核心是市场对量和单位盈利的担忧，因此策略上建议选取单位盈利上行的板块和方向，建议关注石英砂、石英坩埚保供较好的头部组件厂/硅片厂，包括隆基绿能、通威股份、中环股份、晶澳科技、天合光能等；同时我们也关注行业整体机会下胶膜、玻璃公司的弹性，如福斯特、福莱特等。
　　风险分析
　　1、原材料价格下降不及预期。上游硅料、硅片进入降价通道，若上游原材料价格下降不及预期，将使得公司成本端承压，对公司业绩产生影响；
　　2、光伏终端需求不及预期。组件需求可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力；
　　3、HPBC技术推进不及预期。HPBC作为公司差异化的组件产品，对2023年业绩影响较大，如果出货或者单瓦盈利不及预期，也会导致业绩低于我们预期。

研究报告全文：证券研究报告行业简评硅料降价区间但央企限价光伏设备招标头部组件企业集体冷落核心观点维持强于大市朱玥当前硅料已经正式进入降价通道但头部组件厂报价依然维持高zhuyuecsccomcn位表明头部组件厂议价能力较强我们预计2023-2024年高纯SAC编号s1440521100008石英砂供需紧张而头部硅片厂一体化组件厂保供情况相对较王吉颖好预计后续成本优势更显著当前新能源板块预期冰点核心是市场对量和单位盈利的担忧因此策略上建议选取单位盈利上wangjiyingcsccomcn行的板块和方向建议关注石英砂石英坩埚保供较好的头部组SAC编号s1440521120004件厂包括隆基绿能通威股份晶澳科技天合光能等任佳玮renjiaweicsccomcn事件SAC编号S1440520070012华能贵州分公司2023-2024年光伏组件招标开标此前招标公告发布日期2023年03月31日中明确提出本次招标采取限价招标模式最高投标价格招标人项目现场交货价不得超过155元瓦但参与投产的企业数市场表现量仅12家且其中5家报价超过155元W其中4家为Top5组17件品牌7简评-3-13当前硅料已经正式进入降价通道但头部组件厂报价依然维持高201661720167172016817201691720171172017217201731720174172017517位表明头部组件厂议价能力强我们分析主要原因包括201610172016111720161217农林牧渔上证指数1终端客户对组件品牌售后服务交货可靠度依然有较强诉求因此头部组件厂产品本身具备溢价相关研究报告头部组件厂排产较满空余产能有限因此对业主招标具备2议价能力对订单也有选择能力3年内石英砂石英坩埚短缺因此尽管硅料降价组件预期硅片电池价格可能还会继续维持高位在此情况下央企低价单遭遇头部供应商集体冷落反映出供应链的强势预计2023-2024年高纯石英砂供需紧张而头部硅片厂一体化组件厂保供情况相对较好预计后续成本优势更显著根据我们的测算结果若石英坩埚价格从15万元只上涨至3万元只同时使用寿命由于N型硅片纯度要求和进口内层砂比例下降减少我们预计石英坩埚在硅片中的单W成本将上升6分W这将导致石英坩埚保供较好的头部一体化组件厂成本优势加强我们推演未来两个季度供应链形势认为硅料价格将进入持续性区间硅片由于石英砂整体供应较为紧张且N型需求的提升进一步加剧了这种局面因此价格可能较为坚挺在此情况下组件本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明光伏设备行业简评报告价格可能较为坚挺且18元W左右的组件价格足以支撑行业分量与此同时一体化组件由于主要成本是硅料因此应该盈利能力有望持续放大投资建议当前新能源板块经历冰点核心是市场对量和单位盈利的担忧因此策略上建议选取单位盈利上行的板块和方向建议关注石英砂石英坩埚保供较好的头部组件厂硅片厂包括隆基绿能通威股份中环股份晶澳科技天合光能等同时我们也关注行业整体机会下胶膜玻璃公司的弹性如福斯特福莱特等请参阅最后一页的重要声明1光伏设备行业简评报告风险分析1原材料价格下降不及预期上游硅料硅片进入降价通道若上游原材料价格下降不及预期将使得公司成本端承压对公司业绩产生影响2光伏终端需求不及预期组件需求可能受到疫情反复需求疲软影响而不及预期产量端可能受到上游原材料价格大幅波动限电疫情反复等影响不及预期进而影响公司相关业务出货量及盈利能力3HPBC技术推进不及预期HPBC作为公司差异化的组件产品对2023年业绩影响较大如果出货或者单瓦盈利不及预期也会导致业绩低于我们预期请参阅最后一页的重要声明2光伏设备行业简评报告朱玥分析师介绍中信建投证券电力设备新能源行业首席分析师2021年加入中信建投证券研究发展部8年证券行业研究经验曾就职于兴业证券方正证券财经杂志专注于新能源产业链研究和国家政策解读跟踪在2019至2022年期间带领团队多次在新财富金麒麟水晶球等行业权威评选中名列前茅王吉颖中信建投证券电力设备及新能源分析师中央财经大学金融学学硕士研究方向为光伏2022年所在团队荣获新财富最佳分析师评选第四名2022年上证报最佳电力设备新能源分析师第二名金麒麟评选光伏设备第二名金麒麟电池行业第三名金麒麟新能源汽车第三名水晶球新能源行业第三名水晶球电力设备行业第五名任佳玮中信建投证券研究发展部电力设备及新能源团队成员南京大学经济学学士复旦大学金融硕士2018年加入中信建投证券历任电力公用及电新行业研究员2018-2020年新财富入围团队成员请参阅最后一页的重要声明3光伏设备行业简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明4