核心观点
　　3月27日，全国中成药联合采购办公室发布《全国中成药采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》，主要涉及复方斑蝥、复方血栓通、冠心宁等16个采购组，共计42个药品种类，覆盖范围包括湖北、北京、天津等29个省区市和新疆生产建设兵团等联盟地区。此次征求意见稿出台，标志着湖北牵头的第二批中成药联盟集采正式启动，整体时间进度符合预期；从规则设定上来看，此次集采基本沿用了湖北省联盟首次中成药集采的规则，但进一步完善了规则设计，中选规则的设定也较为灵活，且目录中独家品种有限，整体规则设定符合预期。
　　事件：
　　《全国中成药采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》出台
　　3月27日，全国中成药联合采购办公室发布《全国中成药采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》，向社会公开征求意见，要求于2023年3月30日17时前，将意见建议发至联合采购办公室。本次由湖北省牵头的全国中成药采购联盟集采主要涉及复方斑蝥、复方血栓通、冠心宁等16个采购组，共计42个药品种类，覆盖范围包括湖北、北京、天津等29个省区市和新疆生产建设兵团等联盟地区。
　　简评
　　全国中成药集采稳步推进，时间进度符合预期
　　22年9月，全国中成药联合采购办公室成立，将在国家医保局指导下开展中成药及相关药品集采，涉及16个采购组42个药品。23年3月23日，全国中成药联合采购办公室组织召开了中成药联盟采购企业沟通会，会议共计邀请了110家企业，主要议程包括介绍全国中成药联盟采购相关规则、征求相关企业的意见建议等。此次征求意见稿出台，标志着湖北牵头的第二批中成药联盟集采正式启动；整体来看，全国中成药集采进度基本符合预期，预计中成药集采将持续深入推进。
　　沿用湖北省联盟首次中成药集采规则，整体规则设定符合预期
　　从整体规则设计来看，此次全国中成药采购联盟沿用了湖北省联盟首次集采“A、B分组+双信封+带量采购”的模式，按照同产品组内联盟地区医药机构填报的所有产品2021年采购金额合并，将企业划分为A、B分组，但是在整体设计上对集采规则进行了进一步完善：1）增加日均费用比价要求，不得超过同组平均的1.8倍；2）细化了技术评分规则，新增药材品质（加分项）和供应保障（倒扣分）两项评分要求；3）完善了“复活机制”，进一步细化议价拟中选及增补拟中选规则。
　　技术评分充分考虑行业特性，目录中独家品种有限
　　本次全国中成药集采沿用先前“价格竞争得分+技术评价得分”的综合评分机制，得分权重分别为60%、40%，并且在湖北省首次集采联盟设定的5个技术评价指标的基础上（医疗机构认可度、药品企业综合排名、药品企业创新力、医药价格和招采信用评价、产品质量安全），又新增了药材品质（加分项）和供应保障（倒扣分）两项评分要求，充分考虑了中成药原材料质量不统一、不稳定等特性，避免过度追求降价而导致药品质量下降，利好医疗机构认可度较高、且具有产业链优势的头部企业。除此之外，从本次入选集采目录中的品种来看，主要以口服制剂为主，其中虽然不乏独家剂型产品，但真正意义的独家品种有限，多为市场竞争较为充分的非独家品种，预计对头部企业影响较小。
　　中选规则设定较为灵活，预期降幅或可参考省际联盟中标结果
　　虽然本次中选规则中增加了日均费用比价要求，报价不得超过同组平均的1.8倍，但只要A组报价不超过同组均值的1.8倍，且降幅排名前70%或者降幅超过40%，可直接获得拟中选资格。与此同时，本次规则完善了“复活机制”，A组未获得拟中选资格可以进入议价环节，只要接受入围企业降幅前50%的最低降幅，即可获得议价拟中选资格；除此之外，A组未入围或未中选的有效申报企业，如技术评价无倒扣分且满足相应条件，可以申请增补拟中选资格，B组也设定了类似的规则结构。整体来看，本次集采中选规则设定较为灵活。
　　从预期降幅上来看，湖北省集采联盟第一批中选价格平均降幅42.27%，最大降幅82.63%，广东省集采联盟非独家品种、独家品种平均降幅分别为60%、18%，品种整体降幅符合预期，独家品种降幅较为温和。我们判断，本次全国中成药集采联盟降幅或可参考先前省际联盟的中标结果。
　　投资建议：建议关注头部创新中药企业
　　整体来看，国家大力支持中医药传承创新发展，虽然中成药集采由点到面正在全面推进，但从目前已经开标的省际联盟的结果来看，整体降幅符合预期，尤其是独家的中药处方药品种降幅较为温和，最近发布的饮片联采文件也明确提出不以降价为目的，引导“优质优价”；与此同时，基药目录调正在即，中药创新药、中药独家品种有望通过此次调整进入新版基药目录，有益于中药品种入院推广、进一步提升市占率。除此之外，随着我国中药审评审批制度的不断健全和完善，中药创新药有望逐步迈入正轨，迎来高质量发展，建议重点关注：以岭药业、康缘药业、天士力、新天药业等头部创新中药企业。
　　风险分析
　　1、联合带量采购价格调整幅度超预期：目前全国

研究报告全文：证券研究报告行业简评全国中成药集采意见稿出台中药时间进度及规则设定符合预期核心观点维持强于大市贺菊颖月日全国中成药联合采购办公室发布全国中成药采购联327hejuyingcsccomcn盟集中采购文件征求意见稿主要涉及复方斑蝥复方血010-86451162栓通冠心宁等16个采购组共计42个药品种类覆盖范围包SAC编号S1440517050001括湖北北京天津等29个省区市和新疆生产建设兵团等联盟地区此次征求意见稿出台标志着湖北牵头的第二批中成药联SFC编号ASZ591盟集采正式启动整体时间进度符合预期从规则设定上来看刘若飞此次集采基本沿用了湖北省联盟首次中成药集采的规则但进一liuruofeicsccomcn步完善了规则设计中选规则的设定也较为灵活且目录中独家010-85130388品种有限整体规则设定符合预期SAC编号S1440519080003事件发布日期2023年03月30日全国中成药采购联盟集中采购文件征求意见稿出台市场表现3月27日全国中成药联合采购办公室发布全国中成药采16购联盟集中采购文件征求意见稿向社会公开征求意见6要求于2023年3月30日17时前将意见建议发至联合采购办-4公室本次由湖北省牵头的全国中成药采购联盟集采主要涉及复-14-24方斑蝥复方血栓通冠心宁等16个采购组共计42个药品种类覆盖范围包括湖北北京天津等29个省区市和新疆生产202232920224292022529202262920227292022829202292920231292023228建设兵团等联盟地区202210292022112920221229中药上证指数相关研究报告简评全国中成药集采稳步推进时间进度符合预期22年9月全国中成药联合采购办公室成立将在国家医保局指导下开展中成药及相关药品集采涉及16个采购组42个药品23年3月23日全国中成药联合采购办公室组织召开了中成药联盟采购企业沟通会会议共计邀请了110家企业主要议程包括介绍全国中成药联盟采购相关规则征求相关企业的意见建议等此次征求意见稿出台标志着湖北牵头的第二批中成药联盟集采正式启动整体来看全国中成药集采进度基本符合预期预计中成药集采将持续深入推进本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明中药行业简评报告沿用湖北省联盟首次中成药集采规则整体规则设定符合预期从整体规则设计来看此次全国中成药采购联盟沿用了湖北省联盟首次集采AB分组双信封带量采购的模式按照同产品组内联盟地区医药机构填报的所有产品2021年采购金额合并将企业划分为AB分组但是在整体设计上对集采规则进行了进一步完善1增加日均费用比价要求不得超过同组平均的18倍2细化了技术评分规则新增药材品质加分项和供应保障倒扣分两项评分要求3完善了复活机制进一步细化议价拟中选及增补拟中选规则技术评分充分考虑行业特性目录中独家品种有限本次全国中成药集采沿用先前价格竞争得分技术评价得分的综合评分机制得分权重分别为6040并且在湖北省首次集采联盟设定的5个技术评价指标的基础上医疗机构认可度药品企业综合排名药品企业创新力医药价格和招采信用评价产品质量安全又新增了药材品质加分项和供应保障倒扣分两项评分要求充分考虑了中成药原材料质量不统一不稳定等特性避免过度追求降价而导致药品质量下降利好医疗机构认可度较高且具有产业链优势的头部企业除此之外从本次入选集采目录中的品种来看主要以口服制剂为主其中虽然不乏独家剂型产品但真正意义的独家品种有限多为市场竞争较为充分的非独家品种预计对头部企业影响较小中选规则设定较为灵活预期降幅或可参考省际联盟中标结果虽然本次中选规则中增加了日均费用比价要求报价不得超过同组平均的18倍但只要A组报价不超过同组均值的18倍且降幅排名前70或者降幅超过40可直接获得拟中选资格与此同时本次规则完善了复活机制A组未获得拟中选资格可以进入议价环节只要接受入围企业降幅前50的最低降幅即可获得议价拟中选资格除此之外A组未入围或未中选的有效申报企业如技术评价无倒扣分且满足相应条件可以申请增补拟中选资格B组也设定了类似的规则结构整体来看本次集采中选规则设定较为灵活从预期降幅上来看湖北省集采联盟第一批中选价格平均降幅4227最大降幅8263广东省集采联盟非独家品种独家品种平均降幅分别为6018品种整体降幅符合预期独家品种降幅较为温和我们判断本次全国中成药集采联盟降幅或可参考先前省际联盟的中标结果投资建议建议关注头部创新中药企业整体来看国家大力支持中医药传承创新发展虽然中成药集采由点到面正在全面推进但从目前已经开标的省际联盟的结果来看整体降幅符合预期尤其是独家的中药处方药品种降幅较为温和最近发布的饮片联采文件也明确提出不以降价为目的引导优质优价与此同时基药目录调正在即中药创新药中药独家品种有望通过此次调整进入新版基药目录有益于中药品种入院推广进一步提升市占率除此之外随着我国中药审评审批制度的不断健全和完善中药创新药有望逐步迈入正轨迎来高质量发展建议重点关注以岭药业康缘药业天士力新天药业等头部创新中药企业请参阅最后一页的重要声明1中药行业简评报告风险分析1联合带量采购价格调整幅度超预期目前全国中成药集采尚处于征求意见阶段未来不排除联合带量采购实施过程中相关公司部分产品品类价格调整幅度超过预期影响相关公司的盈利能力2行业竞争加剧在联合带量采购的过程中各个厂家依据自身的市场地位可能会采取不同的竞标策略可能会导致行业竞争加剧从而影响相关公司的盈利能力3新冠疫情反复如果全国各地新冠疫情反复对中药饮片整体行业的供应链产能及下游经销商销售造成影响可能会导致行业整体业绩承压请参阅最后一页的重要声明2中药行业简评报告贺菊颖分析师介绍中信建投证券医药行业首席分析师复旦大学管理学硕士10年以上医药卖方研究从业经验善于前瞻性把握细分赛道机会公司研究深入细致负责整体投资方向判断2020年度新浪财经金麒麟分析师医药行业第七名新财富最佳分析师医药行业入围万德最佳分析师医药行业第四名等荣誉2019年Wind金牌分析师医药行业第1名2018年Wind金牌分析师医药行业第3名2018第一财经最佳分析师医药行业第1名2013年新财富医药行业第3名水晶球医药行业第5名刘若飞医药行业分析师北京大学生物技术硕士2017年加入中信建投证券研究发展部主要覆盖中药医药商业生物制品医美CRO细分领域2022年第20届2021年第19届新财富最佳分析师评选医药生物行业第四名第五名团队核心成员2022年第十六届卖方分析师水晶球奖评选医药生物行业第五名团队核心成员袁全研究助理yuanquancsccomcn请参阅最后一页的重要声明3中药行业简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明4