核心观点
　　1）美国能源部长表示重新填满战略石油储备可能需耗时数年，美国政府希望以每桶72美元以下的价格回填战略石油储备。受美国银行业震荡，本周国际油价环比小幅回升。
　　2）欧洲天然气价格降至俄乌冲突前的水平，欧洲天然气消耗量增加，现货LNG价格尚未完全反映2023-2024年全球LNG供需趋紧的基本面。
　　3）2月中国大宗商品指数为102.8%，环比1月上升2.4个百分点，为近五个月内的最高点，国内大宗商品市场短期上行趋势不变。
　　行业动态信息
　　行业综述：
　　从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（3月20日-3月24日）交运板块整体保持稳定。本周物流综合板块下跌3.02%，其中原材料供应链服务板块下跌3.11%。
　　物流供应链：银行业持续震荡，谨慎预期引起大宗商品市场波动
　　美国能源部长表示重新填满战略石油储备可能需耗时数年，国际油价小幅回升。当地时间3月23日，美国能源部长珍妮弗·格兰霍姆（Jennifer Granholm）在国会听证会上表示，很难利用2023年的低价来增加战略石油储备（SPR）库存，美国可能需要几年时间来重新填满SPR；同时，格兰霍姆政府希望以每桶72美元以下的价格回填SPR。截至3月24日，布伦特原油价格为74.99美元/桶，环比上周上涨2.77%；WTI原油价格为69.26美元/桶，环比上涨3.78%。
　　欧洲天然气价格降至俄乌冲突前的水平，现货LNG价格尚未完全反映2023-2024年全球LNG供需趋紧的基本面。随着欧洲天然气价格降至俄乌冲突前的水平，欧洲天然气企业正在消耗更多的天然气，给该地区未来冬天的天然气储备工作带来了潜在的压力。截至3月24日，IPE英国天然气价格为100.71便士/色姆，环比上周下跌3.1%；NYMEX天然气价格为2.18美元/百万英热，环比上周下跌7.23%。
　　2023年2月份中国大宗商品指数升至近五个月内的最高点，短期整体上行趋势不变。2月份中国大宗商品指数为102.8%，较上月上升2.4个百分点，为近五个月内的最高点，显示国内大宗商品市场运行情况较上月有所好转，市场供需状况明显改善。从高频数据来看，原材料行业中黑色产出继续增长，进出口货运仍在短期恢复中。
　　建议关注物产中大、建发股份、厦门象屿、厦门国贸。后疫情时代全球主要经济体持续复苏，大宗商品的需求持续旺盛；叠加俄乌冲突持续升级，各类供给或受到冲击，大宗商品或将维持牛市局面，高景气度或向供应链转移。参考历史过往趋势，大宗商品贸易商的股价与大宗商品价格走势趋同。
　　风险分析
　　俄乌冲突演变超出预期
　　俄乌冲突演变存在超出预期风险，若演变为全面战争，将严重影响欧洲、俄罗斯相关航线贸易，带来全球航运体系崩溃，全球化进程甚至存在倒退风险。
　　全球宏观经济复苏不及预期
　　地缘政治冲突升级、供应链挑战加剧、通胀压力持续攀升等多重因素下，全球经济复苏不确定性依然存在，复苏依旧困难重重，若全球宏观经济复苏严重不及预期，届时全球物流运输需求或大幅下降。
　　物流价格受政策监管变化
　　2022年9月国务院办公厅印发《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》，其中提出，推动降低物流服务收费；强化口岸、货场、专用线等货运领域收费监管，依法规范船公司、船代公司、货代公司等收费行为。物流价格或受政策监管变化超出预期，带来物流企业业绩波动。
　　燃油成本大幅度上涨
　　受国际原油价格波动影响，物流公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，俄乌冲突带来国际能源市场不稳定性增加，导致国内能源安全保障面临一定压力，能源价格存在大幅提升风险，带来物流企业成本大幅上涨。

研究报告全文：证券研究报告行业动态美国重新填满战略石油储备或需数年物流国内大宗商品上行趋势不变核心观点维持强于大市1美国能源部长表示重新填满战略石油储备可能需耗时数年美国政府希望以每桶72美元以下的价格回填战略石油储备受韩军美国银行业震荡本周国际油价环比小幅回升hanjunbjcsccomcn2欧洲天然气价格降至俄乌冲突前的水平欧洲天然气消耗量SAC编号S1440519110001增加现货LNG价格尚未完全反映2023-2024年全球LNG供需SFC编号BRP908趋紧的基本面32月中国大宗商品指数为1028环比1月上升24个百分点发布日期2023年03月28日为近五个月内的最高点国内大宗商品市场短期上行趋势不变市场表现行业动态信息111行业综述-9从交运各子板块相对沪深300的表现来看本周3月20日-3-19月24日交运板块整体保持稳定本周物流综合板块下跌302202212920222282022331202243020225312022630202273120228312022930其中原材料供应链服务板块下跌202111292021122920221031311物流上证指数物流供应链银行业持续震荡谨慎预期引起大宗商品市场波动相关研究报告美国能源部长表示重新填满战略石油储备可能需耗时数年国际油价小幅回升当地时间3月23日美国能源部长珍妮弗格兰霍姆JenniferGranholm在国会听证会上表示很难利用2023年的低价来增加战略石油储备SPR库存美国可能需要几年时间来重新填满SPR同时格兰霍姆政府希望以每桶72美元以下的价格回填SPR截至3月24日布伦特原油价格为7499美元桶环比上周上涨277WTI原油价格为6926美元桶环比上涨378欧洲天然气价格降至俄乌冲突前的水平现货LNG价格尚未完全反映2023-2024年全球LNG供需趋紧的基本面随着欧洲天然气价格降至俄乌冲突前的水平欧洲天然气企业正在消耗更多的天然气给该地区未来冬天的天然气储备工作带来了潜在的压力截至3月24日IPE英国天然气价格为10071便士色姆环比上周下跌31NYMEX天然气价格为218美元百万英热环比上周下跌723本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明物流行业动态研究报告2023年2月份中国大宗商品指数升至近五个月内的最高点短期整体上行趋势不变2月份中国大宗商品指数为1028较上月上升24个百分点为近五个月内的最高点显示国内大宗商品市场运行情况较上月有所好转市场供需状况明显改善从高频数据来看原材料行业中黑色产出继续增长进出口货运仍在短期恢复中建议关注物产中大建发股份厦门象屿厦门国贸后疫情时代全球主要经济体持续复苏大宗商品的需求持续旺盛叠加俄乌冲突持续升级各类供给或受到冲击大宗商品或将维持牛市局面高景气度或向供应链转移参考历史过往趋势大宗商品贸易商的股价与大宗商品价格走势趋同请参阅最后一页的重要声明1物流行业动态研究报告目录核心观点1一行情综述物流综合板块有所回落411A股市场物流综合板块有所回落412全球市场海外大宗商品贸易商表现有所回升5二行业动态受全球经济前景忧虑大宗商品价格震荡621国际市场美国重新填满战略石油储备或需数年622国内市场2月中国大宗商品指数环比回升24个百分点823动力煤市场弱稳运行下游采购心态谨慎1124受产能增加影响2月份物流景气指数有所回升13三大宗商品或将维持牛市利好大宗商品贸易商16四风险分析17图表目录图表1交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益4图表2交通运输行业涨跌幅股票排名前十单位4图表3物流综合板块涨跌幅表现单位4图表4大宗商品供应链服务板块主要标的股价表现及估值5图表5全球主要大宗商品期货价格走势6图表6布伦特原油期货价格7图表7WTI原油期货价格7图表8NYMEX天然气期货价格7图表9NEWC动力煤现货价格7图表10CRB商品期货价格指数7图表11CRB商品现货价格指数7图表12CRB商品金属现货价格指数8图表13CRB商品工业原料现货价格指数8图表14CRB商品食品现货价格指数8图表15CRB商品油脂现货价格指数8图表16中国大宗商品价格总指数走势9图表17中国能源类大宗商品价格指数走势9图表18中国钢铁类大宗商品价格指数走势9图表19中国矿产类大宗商品价格指数走势9图表20中国有色类大宗商品价格指数走势9图表21中国橡胶类大宗商品价格指数走势9图表22中国农产品类大宗商品价格指数走势10图表23中国油料油脂类大宗商品价格指数走势10图表24动力煤期货收盘价11请参阅最后一页的重要声明2物流行业动态研究报告图表25国内主焦煤市场价11图表26中国铁矿石价格指数11图表27LME铜铝锌现货价格11图表28中国原油进口量万吨12图表29中国动力煤进口量万吨12图表30中国炼焦煤进口量万吨12图表31中国铁矿石进口量万吨12图表32主流港口煤炭库存万吨12图表33主流港口铁矿石库存万吨12图表34中国物流业景气指数LPI13图表35中国公路物流运价指数同比变化13图表36全国整车货运流量约为2019年日均值的996914图表37广西整车货运流量约为2019年日均值的804814图表38辽宁整车货运流量约为2019年日均值的723614图表39黑龙江整车货运流量约为2019年日均值的1070814图表40广东整车货运流量指数14图表41福建整车货运流量指数14图表42各省份整车货运流量指数15图表43物产中大股价与CRB金属现货指数16图表44建发股份与CRB现货综合指数16图表45厦门象屿股价与CRB食品现货指数16图表46厦门国贸与CRB现货综合指数16请参阅最后一页的重要声明3物流行业动态研究报告一行情综述物流综合板块有所回落11A股市场物流综合板块有所回落从交运各子板块相对沪深300的表现来看本周3月20日-3月24日交运板块整体保持稳定本周物流综合板块下跌302其中原材料供应链服务板块下跌311图表1交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益资料来源Wind中信建投本周3月20日-3月24日中谷物流德新科技和ST万林领涨涨幅分别为6247和45锦州港密尔克卫和天顺股份本周跌幅分别为167161和148本周物流综合板块中谷物流ST万林和传化智联涨幅分别为625448和376原材料供应链服务板块中密尔克卫天顺股份和厦门象屿跌幅分别为16111477和995图表2交通运输行业涨跌幅股票排名前十单位图表3物流综合板块涨跌幅表现单位资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明4物流行业动态研究报告12全球市场海外大宗商品贸易商表现有所回升本周3月20日-3月24日海外市场上大宗商品贸易商表现小幅下跌本周全球金属锌镍生产与贸易巨头嘉能可上升23粮食贸易商ADM上升32日本商社平均上升005图表4大宗商品供应链服务板块主要标的股价表现及估值细分行业上市公司股票代码市值亿美元周涨跌幅年初至今涨幅PETTMPBEVEBITDA商品贸易嘉能可GLENL6851423-199462153007ADMADMN4198332-1701397206801粮食贸易邦吉BUNGEBGN1408320-53783158628伊藤忠商事8001T4999400-05733143660三菱商事8058T51697-1171637087409日本商社三井物产8031T43723-15-32555091644住友商事8053T217071233507073700丸红8002T22339-03135526100661建发股份600153SH5221-30-130568082466物产中大600704SH3715-1617636082269厦门象屿600057SH3476-9922888165573厦门国贸600755SH2794-07216667094474福然德605050SH948202721461691136原材料供应浙商中拓000906SZ9180112625146249链服务瑞茂通600180SH909-1544961082407飞马国际002210SZ88400-2694508329410518远大控股000626SZ67411-323554152433东方银星600753SH428-40-97-57721053-5138上海雅仕603329SH370-09-1714912251334炬申股份001202SZ287-046049092822282怡亚通002183SZ227529-6850571741304海晨股份300873SZ1003169517492621404普路通002769SZ551-44222334862573405中间产品及东方嘉盛002889SZ518-0413416551721108消费品供应畅联股份603648SH485051120461821006链华鹏飞300350SZ4322576-61323443513飞力达300240SZ380-15-592086182595新宁物流300013SZ270-42-159-1146957096602资料来源Wind中信建投注数据均来源于WindPE为截至本周末股价年报或季报披露的最近12个月每股收益PB为股价最近一期年报或季报净资产EVEBITDA为股价年报或季报披露的最近12个月EBITDA请参阅最后一页的重要声明5物流行业动态研究报告二行业动态受全球经济前景忧虑大宗商品价格震荡21国际市场美国重新填满战略石油储备或需数年美国能源部长表示重新填满战略石油储备可能需耗时数年国际油价小幅回升当地时间3月23日美国能源部长珍妮弗格兰霍姆JenniferGranholm在国会听证会上表示很难利用2023年的低价来增加战略石油储备SPR库存美国可能需要几年时间来重新填满SPR同时格兰霍姆政府希望以每桶72美元以下的价格回填SPR截至3月24日布伦特原油价格为7499美元桶环比上周上涨277WTI原油价格为6926美元桶环比上涨378欧洲天然气价格降至俄乌冲突前的水平现货LNG价格尚未完全反映2023-2024年全球LNG供需趋紧的基本面随着欧洲天然气价格降至俄乌冲突前的水平欧洲天然气企业正在消耗较之前更多的天然气给该地区未来冬天的天然气储备工作带来了潜在压力当前现货LNG价格尚未完全反映2023-2024年全球LNG供需趋紧的基本面考虑到现货价格已经接近油价挂钩的LNG长协LNG长协价格将成为现货气的重要价格支撑点位截至3月24日IPE英国天然气价格为10071便士色姆环比上周下跌31NYMEX天然气价格为218美元百万英热环比上周下跌7232023年2月粮农组织食品价格指数平均为1298点环比下降06与2022年3月的历史峰值相比已经回落187指数本月下降主要源于植物油和乳制品价格指数的下跌完全抵消了食糖价格指数暴涨的影响粮农组织谷物价格指数2月与1月几乎持平国际小麦价格本月小幅回升主要反映出市场对美国产区干旱状况的持续担忧市场对澳大利亚供应的强劲需求和出口国之间的激烈竞争则从供需两端影响着小麦价格的走势2月国际大米价格下降了10这是由于大多数亚洲主要出口国的贸易活动放缓同时其本国货币对美元贬值截至3月24日芝加哥期货交易所大豆小麦和玉米期货分别收报1428美元蒲式耳689美元蒲式耳和643美元蒲式耳分别环比上周变化-33-31和14图表5全球主要大宗商品期货价格走势资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明6物流行业动态研究报告图表6布伦特原油期货价格图表7WTI原油期货价格资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表8NYMEX天然气期货价格图表9NEWC动力煤现货价格资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投截至3月23日CRB大宗商品现货价格指数54558环比上周上涨053同比下降1359分行业看本周食品油脂金属和工业原料价格指数分别为5262468022107635和55907分别环比变化005-113258和086图表10CRB商品期货价格指数图表11CRB商品现货价格指数CRB现货指数综合750650550450350250150501947-01-281950-01-281953-01-281956-01-281959-01-281962-01-281965-01-281968-01-281971-01-281974-01-281977-01-281980-01-281983-01-281986-01-281989-01-281992-01-281995-01-281998-01-282001-01-282004-01-282007-01-282010-01-282013-01-282016-01-282019-01-282022-01-28资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明7物流行业动态研究报告图表12CRB商品金属现货价格指数图表13CRB商品工业原料现货价格指数CRB现货指数金属CRB现货指数工业原料165075014506501250550105045085065035045025025015050501947-01-281951-01-281955-01-281959-01-281963-01-281967-01-281971-01-281975-01-281979-01-281983-01-281987-01-281991-01-281995-01-281999-01-282003-01-282007-01-282011-01-282015-01-282019-01-281947-01-281951-01-281955-01-281959-01-281963-01-281967-01-281971-01-281975-01-281979-01-281983-01-281987-01-281991-01-281995-01-281999-01-282003-01-282007-01-282011-01-282015-01-282019-01-28资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表14CRB商品食品现货价格指数图表15CRB商品油脂现货价格指数650CRB现货指数食品1000CRB现货指数油脂5508004506003504002501502005001947-01-281951-01-281955-01-281959-01-281963-01-281967-01-281971-01-281975-01-281979-01-281983-01-281987-01-281991-01-281995-01-281999-01-282003-01-282007-01-282011-01-282015-01-282019-01-281947-01-281951-01-281955-01-281959-01-281963-01-281967-01-281971-01-281975-01-281979-01-281983-01-281987-01-281991-01-281995-01-281999-01-282003-01-282007-01-282011-01-282015-01-282019-01-28资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投22国内市场2月中国大宗商品指数环比回升24个百分点2023年2月份中国大宗商品指数CBMI为1028升至近五个月以来的最高较上月回升24个百分点各分项指数中供应指数和销售指数止均止跌回升库存指数自高点回落从指数的变化情况来看当前国内大宗商品市场需求开始恢复行业预期持续向好终端行业采购生产等经营活动积极市场库存压力有所减缓销售指数的回升力度略低于供应指数综合指数继续上升则主要还是因为受到供应端的拉动更大销售端对市场支持力度偏小市场供需仍存在一定的失衡状态纵观后市虽供应端压力依然存在但随着需求的进一步发力以及宏观经济环境持续好转我们认为国内大宗商品市场持续回暖的基础良好市场运行将会继续向好请参阅最后一页的重要声明8物流行业动态研究报告图表16中国大宗商品价格总指数走势图表17中国能源类大宗商品价格指数走势资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投注包括煤炭原油天然气图表18中国钢铁类大宗商品价格指数走势图表19中国矿产类大宗商品价格指数走势资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投注包括铁矿石铜精矿铝土矿铅矿锌矿图表20中国有色类大宗商品价格指数走势图表21中国橡胶类大宗商品价格指数走势资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投注包括铜铝铅锌请参阅最后一页的重要声明9物流行业动态研究报告图表22中国农产品类大宗商品价格指数走势图表23中国油料油脂类大宗商品价格指数走势资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投注包括玉米稻谷小麦大豆非榨油用和棉花注包括大豆榨油用棕榈油2023年3月24日主焦煤市场价220000元吨较价格最高点下跌45中国国产铁矿石价格指数CIOPI为38129点较价格最高点下跌3054LME铜铝锌现货价格分别为892700美元吨226500美元吨和290000美元吨分别同比变化-1342-3638和-2782请参阅最后一页的重要声明10物流行业动态研究报告图表24动力煤期货收盘价图表25国内主焦煤市场价期货收盘价活跃合约动力煤20001800160014001200100080060040020002013-09-272014-03-272014-09-272015-03-272015-09-272016-03-272016-09-272017-03-272017-09-272018-03-272018-09-272019-03-272019-09-272020-03-272020-09-272021-03-272021-09-272022-03-272022-09-27资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表26中国铁矿石价格指数图表27LME铜铝锌现货价格资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投注1994年4月10023动力煤市场弱稳运行下游采购心态谨慎3月24日动力煤市场弱稳运行下游采购心态谨慎产地方面陕西地区大部分煤矿正常生产销售整体供应水平基本稳定目前下游终端和当地煤厂谨慎采购产地整体拉运情况一般煤价小幅下跌降幅10-20元吨不等内蒙古鄂尔多斯区域内多数煤矿保持正常生产整体煤炭供应稳定长协客户采购维持常态化市场用户多谨慎观望煤矿销售情况平平贵州区域动力煤市场小幅震荡运行产地方面区域内多数煤矿维持正常生产受黔西煤矿事故影响安全环保检查更加严格对煤矿产量有所制约供应端整体偏紧下游方面区域内多数电厂依托长协煤稳定进厂对市场煤采购意愿不强观望情绪较为浓厚此外目前区域气温延续回暖态势居民用电负荷或将有所下降本周动力煤市场偏弱运行受整体需求疲软影响产地整体拉运情况一般部分煤矿库存累积煤价整体小幅下跌幅度在10-30元吨产地神华外购价格出台之后销售稍有好转下游方面用煤淡季之下供暖期进入尾声目前虽有部分电厂已进入检修状态导致日耗相应出现回落但在经济持续恢复的背景下下游企业用电负荷也逐渐增加工业用电韧性仍存当前水电替代效应不足请参阅最后一页的重要声明11物流行业动态研究报告图表28中国原油进口量万吨图表29中国动力煤进口量万吨资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表30中国炼焦煤进口量万吨图表31中国铁矿石进口量万吨资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投2023年3月13日主流港口煤炭库存为623670万吨环比上周上涨061同比上升28632023年1月12日全国主要港口铁矿石库存为1319863万吨同比下降190图表32主流港口煤炭库存万吨图表33主流港口铁矿石库存万吨全国主要港口铁矿石库存总计港口10050煤炭库存CCTD主流港口合计1700045905016000805015000705060501400050501300040501200030501100020501050100005090002016-12-222017-03-222017-06-222017-09-222017-12-222018-03-222018-06-222018-09-222018-12-222019-03-222019-06-222019-09-222019-12-222020-03-222020-06-222020-09-222020-12-222021-03-222021-06-222021-09-222021-12-222022-03-222022-06-222022-09-222022-12-222015-12-252016-04-252016-08-252016-12-252017-04-252017-08-252017-12-252018-04-252018-08-252018-12-252019-04-252019-08-252019-12-252020-04-252020-08-252020-12-252021-04-252021-08-252021-12-252022-04-252022-08-252022-12-25资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明12物流行业动态研究报告24受产能增加影响2月份物流景气指数有所回升2023年2月份中国物流业景气指数为501较上月回升54个百分点2月份受供需两端回暖产能增加影响物流业景气指数较上月有所回升从指数上看业务量增加库存量回升库存周转加快资金周转率提高从业人员增多新订单和业务活动预期指数继续保持回升从区域看东中西部地区均较上月有所回升其中东部地区回升幅度更大从企业规模看大中小型物流企业业务量增加微型物流企业业务量回升速度较缓随着稳经济政策措施效应进一步显现企业复工复产加快企业对来恢复发展预期向好物流业景气指数有望继续保持稳步回升截至2月22日中国公路物流运价指数为102446点同比上升212环比下降264公路物流需求总体平稳运力供给有所增长运价指数有所回落分车型来看整车运输零担重货和零担轻货运价指数分别为102539点102510点和102080点分别同比变化168188和378图表34中国物流业景气指数LPI图表35中国公路物流运价指数同比变化资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投截至3月23日全国整车货运流量分别为2019年日均值的9969同比增长088pct其中广西辽宁及黑龙江货运流量为2019年日均值的80481016310708同比增长2627pct2244pct2101pct请参阅最后一页的重要声明13物流行业动态研究报告图表36全国整车货运流量约为2019年日均值的9969图表37广西整车货运流量约为2019年日均值的8048整车货运流量指数全国1603月12日新增本土病例140达1807例4月30日每日新增降至1000例以下12099691008060402002022-03-012022-03-132022-03-252022-04-062022-04-182022-04-302022-05-122022-05-242022-06-052022-06-172022-06-292022-07-112022-07-232022-08-042022-08-162022-08-282022-09-092022-09-212022-10-032022-10-152022-10-272022-11-082022-11-202022-12-022022-12-142022-12-262023-01-072023-01-192023-01-312023-02-122023-02-242023-03-082023-03-20资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表38辽宁整车货运流量约为2019年日均值的7236图表39黑龙江整车货运流量约为2019年日均值的10708资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