研究报告全文：石油天然气2023-24年国际气价或仍维持在中高位关注城燃公司一体化趋势2023-03-20观点聚焦投资建议我们认为2023-24年LNG价格仍将维持在中高位我们看好龙头城市燃气公司通过一体化布局在中高气价背景下强化自身竞争力理由短期LNG价格已超跌中欧需求提升将成为气价上行催化剂我们认为当前约135美元MMBtu的现货LNG价格尚未完全反映202324年全球LNG供需趋紧的基本面考虑到现货价格已经接近油价挂钩的LNG长协我们认为LNG长协价格将成为现货气的重要价格支撑点位即我们认为LNG现货价格已经触底虽然短期需求疲软可能会导致TTFJKM价格继续下探至10-13美元MMBtu但向前看我们认为随着欧洲中国需求复苏的迹象逐步出现TTFJKM价格或将逐步抬升至20美元MMBtu上下中长期LNG价格将持续回落据路透社统计2025-2026年全球新增LNG液化产能有望达153亿吨对应约2100亿方天然气已远超过2021年欧洲自俄罗斯获取的管道气资源量约1550亿方换言之2024-2026年新增的LNG液化产能有望逐步补足欧洲因俄罗斯管道气供应减少带来的缺口带动全球LNG供需关系逐步改善甚至到2026年我们认为可能再度出现供过于求的情形使得LNG现货价格在淡季再度回到2018-2019年间5-10美元mmBTU的水平面对波动的市场完成一体化布局的城燃企业有望积累更大竞争优势向前看面对国际天然气市场的波动和国内的天然气市场化改革若城燃企业没有进行一体化布局或难以保障天然气销售业务维持稳定的盈利此外若没有自持且廉价的上游天然气资源城燃企业也较难在后续增量较大的工业电力直供客户领域占有较高的市场份额因此我们认为完成一体化的城燃企业有望在中国天然气行业积累较强的竞争优势新奥股份新奥能源昆仑能源一体化布局进展较快我们观察到大部分龙头城市燃气企业已逐步开始布局上游资源和中游接收站资产以完成纵向一体化其中新奥股份新奥能源昆仑能源进度较快向前看我们预计至2024-2025年华润燃气港华智慧能源中国燃气等全国性城燃企业也将完成一体化布局盈利预测与估值我们维持相关公司盈利预测与投资评级不变推荐产业链一体化布局进度较快的新奥股份新奥能源昆仑能源风险欧洲需求下滑超预期新增LNG产能投放不及预期