投资要点
　　事件：3月30日晚间，公司发布2022年年报。
　　2022年营收同比增长约24%，归母净利润同比增长约2%
　　2022年公司实现营收约6.02亿元，同比增长24%，实现归母净利润约1.66亿元，同比增长约2%。2022Q4公司实现营收约2亿元，同比增长约58%，环比增长约77%，实现归母净利润约0.59亿元，同比增长约45%，环比增长约178%。
　　2022年刀片销量同比提升约9%，刀片单价同比提升约12%
　　2022年公司刀片产量约9335万片，销量约9005万片，分别同比增长约17%、9%。刀片单价约6.6元/片，同比增长约12%。分刀片种类看，2022年车削、铣削、钻削刀片营收分别约4、1.8、0.15亿元，分别同比增长23%、24%、19%，分别占比刀具营收约67%、30%、2%，产品结构与2021年基本相同。毛利率分别为49%、51%、77%，其中车削刀片毛利率同比提升约1.4pct，铣削、钻削刀片分别下滑约4.6、2.05pct。
　　2022年毛利率、净利率分别下滑约1.45、5.86pct，2023年盈利能力有望修复
　　2022年公司销售毛利率、净利率分别约49%、27.6%，分别同比下滑约1.45、5.86pct，毛利率下滑主要系1）制造业景气度下滑，下游客户需求较弱；2）整体刀具在产能爬坡阶段各项固定成本金额较大。净利率下滑主要系期间费用率提升所致，2022年公司期间费用率约17.8%，同比增长约4.6pct，其中销售、管理（不含研发）、财务、研发费用率分别为3%、5.7%、2.1%、6.9%，分别同比增长约0.3、0.3、2.2、1.8pct。财务费用率提升主要系可转债支出所致，研发费用率提升主要系研发人员增加，薪酬、材料支出增加所致，公司2022年研发费用约0.45亿元，同比增长66%。伴随2023年景气度回升，盈利能力有望修复。
　　产品升级+渠道建设有望促国产替代+海外拓张提速，盈利能力将进一步提升
　　产品升级：IPO及可转债项目新增的金属陶瓷刀片、整硬刀具、数控刀体将进一步拓宽产品矩阵，预计2023年逐步放量，打开新成长空间。
　　渠道：2022年公司销售模式仍以经销为主，经销渠道营收占比约92%，伴随直销团队的建设力度与直销客户的开发力度提升，未来公司直销比例有望提升。目前公司部分产品品质已达到甚至超过日韩厂商，性价比优势下有望使公司产品国产替代、海外拓张提速，盈利能力有望进一步提升。2022年境外销售约0.29亿元，同比增长约56%，占比总营收约5%，较2021年提升约1pct。
　　盈利预测与估值
　　预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.3、3.1、3.9亿元，同比增长35%、39%、24%，PE为27、20、16X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游应用需求不及预期；扩产进度不及预期

研究报告全文：证券研究报告公司点评通用设备华锐精密688059报告日期2023年03月30日业绩符合预期数控刀具产品升级渠道拓展促业绩增长华锐精密点评报告投资要点投资评级买入维持事件3月30日晚间公司发布2022年年报2022年营收同比增长约24归母净利润同比增长约2分析师王华君2022年公司实现营收约602亿元同比增长24实现归母净利润约166亿执业证书号S1230520080005元同比增长约22022Q4公司实现营收约2亿元同比增长约58环比增wanghuajunstockecomcn长约77实现归母净利润约059亿元同比增长约45环比增长约178分析师林子尧2022年刀片销量同比提升约9刀片单价同比提升约12执业证书号S1230522080004linziyaostockecomcn2022年公司刀片产量约9335万片销量约9005万片分别同比增长约179刀片单价约66元片同比增长约12分刀片种类看2022年车削铣削钻削刀片营收分别约418015亿元分别同比增长232419基本数据分别占比刀具营收约67302产品结构与2021年基本相同毛利率分收盘价14030别为495177其中车削刀片毛利率同比提升约14pct铣削钻削刀总市值百万元617433片分别下滑约46205pct总股本百万股44012022年毛利率净利率分别下滑约145586pct2023年盈利能力有望修复股票走势图2022年公司销售毛利率净利率分别约49276分别同比下滑约145586pct毛利率下滑主要系1制造业景气度下滑下游客户需求较弱2整华锐精密上证指数47体刀具在产能爬坡阶段各项固定成本金额较大净利率下滑主要系期间费用率提33升所致2022年公司期间费用率约178同比增长约46pct其中销售管理18不含研发财务研发费用率分别为3572169分别同比增4-11长约03032218pct财务费用率提升主要系可转债支出所致研发费用-26率提升主要系研发人员增加薪酬材料支出增加所致公司2022年研发费用220322052206220722082209221022112212230123022303约045亿元同比增长66伴随2023年景气度回升盈利能力有望修复产品升级渠道建设有望促国产替代海外拓张提速盈利能力将进一步提升相关报告产品升级IPO及可转债项目新增的金属陶瓷刀片整硬刀具数控刀体将进12022Q4业绩环比大增一步拓宽产品矩阵预计2023年逐步放量打开新成长空间178高端刀具放量有望促业渠道2022年公司销售模式仍以经销为主经销渠道营收占比约92伴随直绩增长20230228销团队的建设力度与直销客户的开发力度提升未来公司直销比例有望提升2硬质合金数控刀片先进制造目前公司部分产品品质已达到甚至超过日韩厂商性价比优势下有望使公司产品商产品升级促业绩增长华锐精密深度报告20230110国产替代海外拓张提速盈利能力有望进一步提升2022年境外销售约029亿元同比增长约56占比总营收约5较2021年提升约1pct盈利预测与估值预计2023-2025年公司归母净利润分别为233139亿元同比增长353924PE为272016X维持买入评级风险提示下游应用需求不及预期扩产进度不及预期财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入60277610481347-24293529归母净利润166225311386-2353924每股收益元377510707878PE37272016资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分华锐精密688059公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产8607009001074营业收入60277610481347现金214247168171营业成本308391526674交易性金融资产230124165173营业税金及附加3333应收账项231121308386营业费用18233140其它应收款3568管理费用35435875预付账款671013研发费用42506588存货148159220293财务费用13111628其他28392330资产减值损失7459非流动资产1033113917572195公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益4032长期投资0000其他经营收益3222固定资产52266212141603营业利润183253350435无形资产24293135营业外收支3243在建工程345367406446利润总额186256354438其他14281105112所得税21314352资产总计1893184026573269净利润166225311386流动负债356311770944少数股东损益0000短期借款7439390447归属母公司净利润166225311386应付款项179136221303EBITDA244298420541预收账款0000EPS最新摊薄377510707878其他103135159193非流动负债423191237289主要财务比率长期借款1715192320222023E2024E2025E其他406175218266成长能力负债合计77950110071233营业收入2393290634982852少数股东权益0000营业利润117383138212413归属母公司股东权益1114133916502036归属母公司净利润220353738512415负债和股东权益1893184026573269获利能力毛利率4885496749834996现金流量表净利率2758289329682867百万元20222023E2024E2025EROE1657183220822096经营活动现金流145373234437ROIC1363166015621624净利润166225311386偿债能力折旧摊销56325176资产负债率4115272437903772财务费用13111628净负债比率1273126041153876投资损失4032流动比率242226117114营运资金变动12855734速动比率200174088083其它74208385营运能力投资活动现金流50192682514总资产周转率040042047045资本支出378193640503应收账款周转率524582669585长期投资0000应付账款周转率390418456418其他1241014211每股指标元筹资活动现金流43624736980每股收益377510707878短期借款743535058每股经营现金330847533992长期借款17134每股净资产2532304237494626其他3452111519估值比率现金净增加额8033793PE3721274919851599PB554461374303EVEBITDA2392197114941169资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分华锐精密688059公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分