投资事件：公司发布2022年度业绩快报。2022年实现营业收入6.02亿元，同比增长23.93%；归母净利润1.66亿元，同比增长2.20%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增长3.52%。
　　2022年盈利水平下降，Q4业绩大幅回升。受疫情及制造业景气度较低的影响，下游市场需求较弱，公司研发费用、可转债利息支出增加带来期间费用率的增长，2022年全年公司净利率同比下降5.86pct至27.58%。第四季度，随着行业景气筑底复苏，公司产能利用率逐步恢复，收入和利润环比大幅回升，Q4实现收入1.99亿元，同比增长58.03%，环比增长76.59%；实现净利润0.59亿元，同比增长45.17%，环比增长178.35%。2023年，受益制造业景气修复、募投项目产能释放以及产品结构的完善，公司业绩有望持续提升。
　　周期向上+国产替代+量价齐升，2023年刀具行业有望迎来新机遇。一方面，受疫情影响，进口品牌供货不及时且物流滞后；另一方面，政策支持制造业自主可控和高端化发展，国产刀具企业不断加大研发投入，拓展中高端产品，国产替代进程不断加速。我国数控刀片占机床消费的比重从2012年的14.1%提升到2020年的32.1%。机床数控化是机床行业的升级趋势，降本增效的同时，数控化率提升也为数控刀具市场带来增量。近几年，我国机床数控化率保持着稳定增长，2021年金属切削数控机床产量占比达到44.85%，同比+40.15%。对比国际上制造业强国机床数控化率60%-70%以上的水平，我国机床数控化率还有较大的提升空间。所以无论是存量机床的更新换代需要，还是每年新增的数控机床的需求，刀具作为机床加工的消耗品，将迎来可观的消费需求增速。
　　产能扩张叠加海外市场拓展，有望增厚公司业绩。2022年公司发行可转债募集资金4亿元，投建年产50万件精密数控刀体和140万支高效钻削刀具生产线，预计平均销售单价（不含税）分别为480元/件和120元/支。2022年底IPO募投项目投产，将新增硬质合金数控刀片3000万片、金属陶瓷数控刀片500万片、硬质合金整体刀具200万支，预计达产后第一年平均单价分别为9.86元、9.20元、48.67元。产能的释放有助于公司进一步完善产品结构，提升市场竞争力，在航空航天、汽车等高端市场逐步实现进口替代。此外，公司不断增加海外雇员聘用人数进行业务推广，加大海外市场拓展力度，22H1海外收入同比+20.75%。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年将分别实现归母净利润1.66亿元、2.54亿元、3.54亿元，对应EPS为3.77、5.77、8.04元，对应PE为42倍、28倍、20倍，维持推荐评级。
　　风险提示：市场需求复苏不及预期，竞争加剧导致的价格战，产能释放不及预期，终端客户开发进展不及预期等。
　　

研究报告全文：公司点评通用设备年月日20230302Q4业绩大幅修复产能释放有望带来华锐精密688059量价齐升推荐维持核心观点投资事件公司发布2022年度业绩快报2022年实现营业收入602分析师亿元同比增长2393归母净利润166亿元同比增长220扣鲁佩非归母净利润158亿元同比增长352021202578092022年盈利水平下降Q4业绩大幅回升受疫情及制造业景气度较低lupeiyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130521060001的影响下游市场需求较弱公司研发费用可转债利息支出增加带来期间费用率的增长2022年全年公司净利率同比下降586pct至2758第四季度随着行业景气筑底复苏公司产能利用率逐步恢市场数据2023-03-01复收入和利润环比大幅回升Q4实现收入199亿元同比增长A股收盘价元159665803环比增长7659实现净利润059亿元同比增长4517环比增长178352023年受益制造业景气修复募投项目产能释股票代码688059放以及产品结构的完善公司业绩有望持续提升A股一年内最高价元17801周期向上国产替代量价齐升2023年刀具行业有望迎来新机遇一A股一年内最低价元8458方面受疫情影响进口品牌供货不及时且物流滞后另一方面政策上证指数331235支持制造业自主可控和高端化发展国产刀具企业不断加大研发投入市盈率4235拓展中高端产品国产替代进程不断加速我国数控刀片占机床消费的比重从2012年的141提升到2020年的321机床数控化是机床总股本万股4401行业的升级趋势降本增效的同时数控化率提升也为数控刀具市场实际流通A股万股2527带来增量近几年我国机床数控化率保持着稳定增长2021年金属流通A股市值亿元40切削数控机床产量占比达到4485同比4015对比国际上制造业强国机床数控化率60-70以上的水平我国机床数控化率还有较大的提升空间所以无论是存量机床的更新换代需要还是每年新增的数相对沪深300表现图控机床的需求刀具作为机床加工的消耗品将迎来可观的消费需求22增速2产能扩张叠加海外市场拓展有望增厚公司业绩2022年公司发行可-18转债募集资金4亿元投建年产50万件精密数控刀体和140万支高效-38钻削刀具生产线预计平均销售单价不含税分别为480元件和120-58元支2022年底IPO募投项目投产将新增硬质合金数控刀片3000-782231万片金属陶瓷数控刀片500万片硬质合金整体刀具200万支预22512227232210323224221214计达产后第一年平均单价分别为986元920元4867元产能的华锐精密沪深300释放有助于公司进一步完善产品结构提升市场竞争力在航空航天汽车等高端市场逐步实现进口替代此外公司不断增加海外雇员聘资料来源中国银河证券研究院用人数进行业务推广加大海外市场拓展力度22H1海外收入同比相关研究2075银河机械公司点评报告华锐精密上半年盈利预测与投资建议预计公司2022-2024年将分别实现归母净利润业绩高速增长盈利能力大幅提升166亿元254亿元354亿元对应EPS为377577804元对应PE为42倍28倍20倍维持推荐评级风险提示市场需求复苏不及预期竞争加剧导致的价格战产能释放不及预期终端客户开发进展不及预期等wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评华锐精密主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入百万元485486016483040113400收入增长率5551239338023656归母净利润百万元16235165922537335371利润增速824122052923940毛利率5030478749815011摊薄EPS元369377577804PE4328423527691986PB790711566440PS14471168846620资料来源公司公告中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司点评华锐精密公司财务预测表资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产554026221791868133829营业收入485486016483040113400现金15796218883750869292营业成本24128313654167856578应收账款791598341735316101营业税金及附加417517714974其它应收款331337585675营业费用1313180524083175预付账款4726138141106管理费用2624336944015783存货8843133231426123184财务费用-028-316-438-750其他22045162222134523472资产减值损失-034000000000非流动资产59539592976398160966公允价值变动收益058000000000长期投资000000000000投资净收益365000000000固定资产34481414534474443532营业利润18102183142985141613无形资产1939193919391939营业外收入660335000000其他23119159051729815494营业外支出076000000000资产总计114941121514155849194795利润总额18686186492985141613流动负债18752154122437327948所得税2451205744786242短期借款000000000000净利润16235165922537335371应付账款61094541823210688少数股东损益000000000000其他12643108711614117261归属母公司净利润16235165922537335371非流动负债7269726972697269EBITDA22128243403677948928长期借款000000000000EPS元369377577804其他7269726972697269负债合计26021226813164335218主要财务比率2021A2022E2023E2024E少数股东权益000000000000营业收入5551239338023656归属母公司股东权益8892198833124206159577营业利润739111763003940负债和股东权益114941121514155849194795归属母公司净利润824122052923940毛利率5030478749815011现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E净利率3344275830563119经营活动现金流20610185362767036833ROE1826167920432217净利润16235165922537335371ROIC1706160919962162折旧摊销4418624273168015资产负债率2264186720301808财务费用171000000000净负债比率2926229525482207投资损失-374000000000流动比率295404377479营运资金变动-397-4063-5069-6603速动比率244312314391其它556-235050050总资产周转率042050053058投资活动现金流-34199-5765-12050-5050应收帐款周转率613612479704资本支出-20572-5765-12050-5050应付帐款周转率795132510091061长期投资-13626000000000每股收益369377577804其他000000000000每股经营现金468421629837筹资活动现金流24820-5281000000每股净资产2021224628223626短期借款-4392000000000PE4328423527691986长期借款-869000000000PB790711566440其他30082-5281000000EVEBITDA3090280218121297现金净增加额1123974911562031783PS14471168846620数据来源公司数据中国银河证券研究请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3公司点评华锐精密分析师简介及承诺鲁佩机械组组长首席分析师伦敦政治经济学院经济学硕士证券从业8年曾供职于华创证券2021年加入中国银河证券研究院2016年新财富最佳分析师第五名IAMAC中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师第三名2017年新财富最佳分析师第六名首届中国证券分析师金翼奖机械设备行业第一名2019年WIND金牌分析师第五名2020年中证报最佳分析师第五名金牛奖客观量化最佳行业分析团队成员2021年第九届Choice最佳分析师第三名本人诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchina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