业绩略超市场预期，Q4营收同比+58%：
　　2022年公司实现营收6.02亿元（同比+23.9%），其中Q4单季度营收2.0亿元（同比+58.0%，环比+76.6%），同环比均实现大幅增长，我们判断主要系2022Q4制造业开工率回升，公司刀片出货量提升。
　　展望2023年，随着制造业景气度逐步复苏，公司IPO高端产能释放，我们预计公司营业收入有望加速增长。
　　全年盈利能力有所下滑，2022Q4以来环比改善：
　　2022年公司实现归母净利润1.66亿元（同比+2.2%），扣非归母净利润1.58亿元（同比+3.5%）。其中Q4单季度归母净利润0.59亿元（同比+45.2%，环比+178.4%），扣非归母净利润0.54亿元（同比+41.3%，环比+171.8%）。
　　公司2022年归母净利率和扣非归母净利率为27.6%和26.2%，分别同比-5.9pct和-5.2pct。盈利能力同比下滑主要系：1）受疫情和制造业景气度下滑影响，2022年前三季度产能利用率较低，影响整体毛利率水平；2）公司加大研发投入，可转债利息支出增加导致期间费用率提升。
　　其中Q4单季度归母净利率和扣非归母净利率为29.5%和27.0%，分别同比-2.6pct和-3.2pct，环比+10.8pct和+9.5pct。随着2022Q4下游开工率回升，公司产能利用率重回高位，盈利能力环比已有较大改善。我们预计随着2023年行业景气度回升，公司产能利用率有望维持高位；同时高毛利的IPO产能释放，公司盈利能力有望持续提升。
　　 IPO募投项目产能释放，看好2023年迎量价齐升：
　　公司IPO募投项目有望于2023年完全达产，将实现新增3000万片高端产能，这部分高端刀片的单价有望比原有产能增加50%以上。公司可转债项目共募集资金4亿元，用于精密数控刀体生产线建设项目、高效钻削刀具生产线建设项目和补充流动资金。两大项目预计将于2023年释放产能。达产后有望实现每年精密数控刀体50万件和高效钻削刀具140万支生产，合计实现年收入4.08亿元，净利润1.15亿元。随着进口替代深化，国产大型企业对国产刀具的认可度提高，我们认为国产刀具的需求将持续乐观。同时2023年制造业复苏趋势明显，刀具行业需求有望持续提升，公司作为国产民营刀具的龙头，有望受益于国产替代&制造业复苏趋势。
　　盈利预测与投资评级：考虑到募投项目投产时间延后对公司的影响，我们预计公司2022-2024年的归母净利润为1.66（上调8%）/2.41（下调8%）/3.65（下调9%）亿元，对应当前股价PE分别为41/28/19倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告通用设备华锐精密688059年业绩快报点评营收同比2022Q4582023年02月28日看好IPO高端产能加速释放证券分析师周尔双增持维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E证券分析师朱贝贝营业总收入百万元4856027971200执业证书S0600520090001同比56243350zhubbdwzqcomcn归属母公司净利润百万元162166241365股价走势同比8224552华锐精密沪深300每股收益-最新股本摊薄元股3693775478302317PE现价最新股本摊薄4213412228411872115-1关键词TableTag产能扩张-7-13-19投资要点TableSummary-25-31业绩略超市场预期Q4营收同比58-37202222820226292022102820232262022年公司实现营收602亿元同比239其中Q4单季度营收20亿元同比580环比766同环比均实现大幅增长我们判断主要系制造业开工率回升公司刀片出货量提升市场数据2022Q4展望年随着制造业景气度逐步复苏公司高端产能释放2023IPO收盘价元15541我们预计公司营业收入有望加速增长全年盈利能力有所下滑2022Q4以来环比改善一年最低最高价8458178012022年公司实现归母净利润166亿元同比22扣非归母净利市净率倍725润158亿元同比35其中Q4单季度归母净利润059亿元同比流通A股市值百392721452环比1784扣非归母净利润054亿元同比413环比万元1718总市值百万元683929公司2022年归母净利率和扣非归母净利率为276和262分别同比-59pct和-52pct盈利能力同比下滑主要系1受疫情和制造业景气度基础数据下滑影响2022年前三季度产能利用率较低影响整体毛利率水平2公司加大研发投入可转债利息支出增加导致期间费用率提升每股净资产元LF2144其中Q4单季度归母净利率和扣非归母净利率为295和270分资产负债率LF3988别同比-26pct和-32pct环比108pct和95pct随着2022Q4下游开工率总股本百万股4401回升公司产能利用率重回高位盈利能力环比已有较大改善我们预计流通股百万股随着2023年行业景气度回升公司产能利用率有望维持高位同时高毛A2527利的IPO产能释放公司盈利能力有望持续提升相关研究IPO募投项目产能释放看好2023年迎量价齐升公司IPO募投项目有望于2023年完全达产将实现新增3000万片高华锐精密6880592022年三端产能这部分高端刀片的单价有望比原有产能增加50以上公司可转季报点评业绩低于市场预债项目共募集资金4亿元用于精密数控刀体生产线建设项目高效钻削Q3刀具生产线建设项目和补充流动资金两大项目预计将于2023年释放产期加码研发静待市场复苏能达产后有望实现每年精密数控刀体50万件和高效钻削刀具140万支2022-10-30生产合计实现年收入408亿元净利润115亿元随着进口替代深化华锐精密6880592022年中国产大型企业对国产刀具的认可度提高我们认为国产刀具的需求将持续乐观同时2023年制造业复苏趋势明显刀具行业需求有望持续提升报点评Q2收入同比29疫公司作为国产民营刀具的龙头有望受益于国产替代制造业复苏趋势情影响下进口替代加速盈利预测与投资评级考虑到募投项目投产时间延后对公司的影响我2022-08-30们预计公司2022-2024年的归母净利润为166上调8241下调8365下调9亿元对应当前股价PE分别为412819倍维持增持评级风险提示下游需求不及预期风险原材料价格波动风险13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告华锐精密三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产55494710861465营业总收入4856027971200货币资金及交易性金融资产299585617761营业成本含金融类241331411616经营性应收款项161233308464税金及附加45711存货88122152228销售费用13182436合同资产0000管理费用26354567其他流动资产68912研发费用25354567非流动资产595746882953财务费用0000长期股权投资0000加其他收益2346固定资产及使用权资产357447539615投资净收益4346在建工程144206249244公允价值变动1000无形资产19191919减值损失-1000商誉0000资产处置收益-1-1-1-1长期待摊费用3333营业利润181183272413其他非流动资产71717171营业外净收支6322资产总计1149169419682419利润总额187186274415流动负债188166200285减所得税25213350短期借款及一年内到期的非流动负债1111净利润162166241365经营性应付款项8191113169减少数股东损益0000合同负债3346归属母公司净利润162166241365其他流动负债1047182109非流动负债73473473473每股收益-最新股本摊薄元369377547830长期借款0000应付债券0400400400EBIT177178264402租赁负债12121212EBITDA221237338491其他非流动负债61616161负债合计260639672758毛利率5030450248454863归属母公司股东权益889105512961661归母净利率3344275830193045少数股东权益0000所有者权益合计889105512961661收入增长率5551239332545045负债和股东权益1149169419682419归母净利润增长率824122045085173现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流20690237298每股净资产元2021239829453775投资活动现金流-342-404-105-53最新发行在外股份百万股44444444筹资活动现金流24840000ROIC2228133514651872现金净增加额11287132245ROE-摊薄1826157318582199折旧和摊销44597489资产负债率2264377134173132资本开支-206-207-209-159PE现价最新股本摊薄4213412228411872营运资本变动-4-95-82-173PB现价769648528412数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn